Норникель: планы на год и сокращение дивидендов
Производитель металлов продемонстрировал относительно неплохие производственные результаты за второе полугодие 2022-го и скромный план производства на 2023 год.
Результаты
Самым трудным для компании оказался первый квартал 2022-го, однако позднее производство постепенно восстанавливалось от месяца к месяцу. По сравнению со вторым полугодием 2021-го цифры роста, на первый взгляд, обнадеживают:
- никель — +4,7%;
- медь — -2,2%;
- палладий — +5,5%;
- платина — +2,6%.
Но стоит учитывать, что у компании были серьезные проблемы на Октябрьском и Таймырском рудниках в 2021 году, поэтому побить результаты того года было нетрудно за счет эффекта низкой базы. Об этом упомянула и сама компания в своем пресс-релизе.
Также Норникель отметил, что ему удается справляться с препятствиями, возникшими из-за политических ограничений, — трудностями с поставками оборудования, логистикой и прочим. Напомним, что на компанию не распространяются какие-либо санкции, поскольку она является одним из крупнейших поставщиков металлов платиновой группы.
Растущие от квартала к кварталу объемы производства создают риски накопления высоких запасов готовой продукции — это наблюдалось уже в отчетности по итогам первого полугодия 2022-го. Тогда продажи платины находились на минимумах за 11 лет.
Планы на 2023 год
По большинству металлов планируется снижение объемов производства до многолетних минимумов. По сравнению с 2021 годом:
- никель — -4,6%;
- медь — -0,9% (с учетом Забайкальского дивизиона);
- палладий — -10,9%;
- платина — -4,4%.
Ранее Норникель анонсировал рост инвестиционной программы на 10% в 2023 году, но мы видим, что отдача от инвестиций снижается: производство падает, а вложения сокращаются.
Что с дивидендами
В выходные стало известно, что на декабрьском собрании совета директоров крупнейший акционер Норникеля Владимир Потанин предложил выплату дивидендов за 2022 год на сумму $1,5 млрд. Рынок крайне негативно воспринял эту новость, но затем котировки частично восстановились, поскольку в целом снижение дивидендов было ожидаемо. Коротко напомним, как это было.
Ранее летом Норникель был единственной компанией, которая выпустила операционную и финансовую отчетность за первое полугодие 2022-го. Тогда продажи никеля и платины находились на минимумах за 11 лет, а количество готовой продукции на балансе компании было на повышенных уровнях. Если в первом полугодии 2022-го компания успела заключить договоры по выгодному курсу, то в течение второго полугодия рубль оставался сильным, что невыгодно для компаний-экспортеров.
Дивидендная политика Норникеля предполагает выплату в размере 60% от EBITDA при умеренной долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA не более 1,8х) или 30% при более высокой долговой нагрузке (чистый долг/EBITDA от 1,8х до 2,2х).
По итогам первого полугодия 2022-го EBITDA составила $4,8 млрд, а долговая нагрузка — 1,1х. Это предполагало дивиденды в размере $2,9 млрд по итогам первой половины года. Главной повесткой декабрьского собрания совета директоров стало утверждение инвестиционной программы на 2023 год: компания выделила на выплаты $4,7 млрд, что на 10% выше, чем в 2022-м. Менеджмент уже давно обсуждал возможность перехода на выплаты в зависимости от свободного денежного потока, который как раз учитывает капитальные расходы.
По итогам 2022 года на выплату выделили $1,5 млрд. Это меньше не только значений 2021 года (по его итогам выплачено более чем в четыре раза больше — $6,3 млрд), но и цифр за последние пять лет.
Ну и что?
- Объемы производства металлов в течение 2022 года росли от квартала к кварталу.
- Планы по производству на 2023 год ниже, чем в предыдущие несколько лет.
- Пока нет результатов продаж за второе полугодие 2022-го. В начале года они были слабые, и на балансе компании накопились повышенные запасы.
- Как и бывает в трудные времена, компания рассматривает снижение дивидендных выплат по итогам 2022 года, такое уже было в первом полугодии 2020-го.
