Аналитический обзор

Норникель и долгожданная отчетность по МСФО

Во вторник Норникель опубликовал отчетность по МСФО по итогам первого полугодия 2022 года. Отчетность оказалась ожидаемо слабой.

Согласно отчету Норникеля на прошлой неделе, добыча промышленных металлов (никеля и меди) находится на многолетних минимумах. Как оказалось, продажи металлов в физическом выражении тоже на минимумах.

Результаты

Компания продала минимальное количество никеля за всю историю — всего лишь 92 тысячи тонн. Стоит отметить, что цены на никель давно не были такими высокими: Норникель реализовал металл по $25,9 тысячи за тонну, это на 40% выше, чем в среднем в 2021 году. В итоге в долларовом выражении в первом полугодии 2022-го продажи никеля выросли на 43% год к году.

Меди компания не продавала так мало со второго полугодия 2015-го (не учитывая первого полугодия 2021-го, когда были потопы на месторождениях) — всего лишь 181 тысяча тонн. Цена реализации меди была выше, чем в прошлом году, — $9 668 за тонну, но, учитывая, что на начало августа 2022-го на Лондонской бирже стоимость меди упала до $8 000, дальнейшие перспективы выглядят слабо. В первом полугодии 2022-го выручка от продажи меди выросла на 27% год к году (за счет низкой базы расчета) и упала на 9% по сравнению со вторым полугодием 2021-го.

Объемы продаж платины на минимумах за 11 лет — компания продала лишь 258 тысяч унций. Цены на платину упали на 14%, перебоев с добычей в прошлом году не наблюдалось, поэтому здесь закономерное снижение выручки от продажи платины на 22% год к году и на 10% полугодие к полугодию.

Основной источник выручки Норникеля, палладий, пока не показал провала в продажах, однако отпускные цены упали на 13% год к году, в результате чего выручка от продаж палладия снизилась на 23% год к году и на 5% полугодие к полугодию.

В результате за первое полугодие 2022-го консолидированная выручка составила $8,98 млрд, это на уровне первого полугодия 2021-го. В пересчете на рубли это рост на 6% год к году.

Однако операционная прибыль снизилась до $4,27 млрд, что уже на 20% ниже, чем годом ранее. В рублевом выражении снижение составило 13% год к году. Причина в увеличении операционных расходов на 37% год к году: выросли затраты на персонал (рост на 56% год к году) и налог на добычу полезных ископаемых (в 2,3 раза). Норникель несет операционные расходы в основном в рублях, а во втором квартале рубль сильно укрепился, поэтому произошло такое давление на операционную маржу.

Волатильный курс рубля в первом полугодии 2022-го сыграл на руку Норникелю: в первом квартале рубль сильно ослаб и, скорее всего, компания успела заключить контракты по такому выгодному курсу. Норникелю удалось зафиксировать позитивную курсовую разницу в $2,6 млрд. Так, чистая прибыль составила $5 млрд (рост на 18% год к году), то есть курсовая разница обеспечила более чем половину прибыли за полугодие. Если посчитать в фиксированной валюте, то есть без курсовой разницы, чистая прибыль упала бы на 41% год к году.

Стоит учитывать, что во втором квартале 2022-го курс рубля начал расти, что крайне невыгодно для компаний-экспортеров: цены во многом диктуются внешними рынками в долларах, и в пересчете на сильный рубль выручка уменьшается. А расходы в основном несутся в рублях. И скорее всего, дальнейшие результаты пострадают от такого курса рубля и во втором полугодии 2022-го уже будет значиться негативная переоценка курсовых разниц.

Напомним, Норникель продает 95% продукции за рубеж, поэтому в условиях высокой валютной волатильности этот фактор оказывает сильное влияние на финансовые результаты компании.

Из примечательных моментов в отчетности отметим наращивание капитальных вложений на 83% год к году, но, по сравнению со вторым полугодием 2021-го, это рост только на 2%. Компания также немного нарастила долговую нагрузку из-за привлечения краткосрочного кредита в рублях. 

Важным моментом стал рост инвестиций в оборотный капитал: по состоянию на 30 июня 2022-го запасов готовой продукции на балансе компании на 80% больше, чем на конец 2021 года. Другими словами, количество готовой, но еще не проданной продукции выросло на $2,6 млрд. Это может сигнализировать о переизбытке металлов не только на балансе Норникеля, но и в целом на рынке.

Ну и что?

  • Норникель вслед за слабыми объемами производства отчитался о еще более слабых объемах реализации продукции. На балансе компании выросло количество готовой продукции, что в условиях глобального замедления экономического роста сигнализирует о переизбытке промышленных металлов на рынках.
  • Объемы реализации во втором полугодии могут только ухудшиться: продажи платины и никеля уже на минимумах за последние 11 лет.

  • Высокие цены на металлы в первом квартале 2022-го способствовали стабильной выручке по итогам всего полугодия.
  • Валютный курс пока сыграл на руку Норникелю. За счет слабости рубля в первом квартале 2022-го компания отчиталась о позитивной валютной переоценке. 

  • Однако укрепление рубля во втором квартале уже привело к более высоким операционным расходам, а во втором полугодии негативно отразится и на чистой прибыли.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
115
Нравится
Ваш комментарий...
18 комментариев
4 августа 2022 в 14:14
👍
1
4 августа 2022 в 14:25
👍👍👍
1
4 августа 2022 в 14:26
👍👍👍
1
Начни инвестировать сегодня
Обменивай валюту по выгодному курсу и торгуй акциями известных компаний
Открыть счет
4 августа 2022 в 14:30
Хороший пост 👍
4 августа 2022 в 14:42
👍🏼
4 августа 2022 в 14:55
Ждём норку около 12т к концу года.
4 августа 2022 в 15:10
👍🏻👍🏻👍🏻👍🏻👍🏻
4 августа 2022 в 15:11
👍
4 августа 2022 в 15:41
Когда упадёт до 14
4 августа 2022 в 17:18
👍👍👍👍👍
4 августа 2022 в 17:29
Специальная рублёвая операция по перекачке денег в СВО.
4 августа 2022 в 17:30
🤔
4 августа 2022 в 19:48
Перспективная папира
1
5 августа 2022 в 4:39
Не совсем понятно, почему все ставить лайки, в целом и в твердой валюте компания в минусе,....
5 августа 2022 в 4:41
@Aleksey0972 ,совсем скоро,и я думаю и 13 в моменте..
5 августа 2022 в 8:28
Ждём норникель в следующем году в первом квартале 10850-11350 ))
1
7 августа 2022 в 9:00
Северсталь надёжная компания стоит её покупать
1
11 августа 2022 в 6:24
Да уж, тяжёлый отчёт было не плохо, но стало хуже, гот. продукция есть а никому не нужна, как может так быть что металлы не нужны?