АФК Система: хороший отчет, но туманные перспективы
Инвестиционный холдинг поделился финансовыми результатами за второй квартал 2022 года.
- Выручка выросла на 19% и составила 213,8 млрд рублей.
- Скорректированная OIBDA увеличилась на 46%, до 85,8 млрд рублей, при 40,1% рентабельности.
- Скорректированный чистый убыток, по сравнению с прошлым кварталом, уменьшился почти на 80%.
Выручка показала рост благодаря высоким показателям ключевых активов.
Агрохолдинг Степь
Рост выручки на 126% год к году на фоне увеличения объемов производства молока, благодаря доходам от сахарного и бакалейного трейдинга, а также торговле нишевыми культурами и развитию новых направлений бизнеса.
Segezha Group
Рост выручки на 13% вследствие увеличения цен на ключевые виды продукции, а также консолидации активов в Сибири.
Медси
Рост выручки на 20% благодаря консолидации показателей клиник сетей ПроМедицина в Уфе и Диалайн в Волгограде, а также открытию новых клиник и росту потока пациентов.
Биннофарм Групп
Консолидации результатов с 25 июня 2021 года.
Группа Эталон
Консолидации результатов с 4 мая 2022 года.
- Среди всех денежных потоков корпоративного центра АФК Система основное место занимают дивидендные выплаты портфельных компаний. Так, по итогам 2021 года финальные дивиденды в размере 24,9 млрд рублей группа получила от МТС и 6,2 млрд рублей от Segezha Group.
Компания не раскрыла структуру динамики финансовых обязательств корпоративного центра во втором квартале. Но по данным отчетности, их сумма достигла 240,1 млрд рублей (рост на 14% год к году). Увеличение связано с размещением рублевых облигаций и привлечением новых кредитных линий.
Ключевые события
Май
Увеличение доли в девелоперском бизнесе Etalon Group до 48,8% через приобретение 72,9 млн глобальных депозитарных расписок компании на сумму 4,5 млрд рублей.
Июнь
Покупка производителя минеральной воды Архыз Оригинал за 450 млн рублей.
Июль
Покупка доли 75% в ООО «Кристалл Фиш» и 10% в ООО «Хангар» (добыча и переработка красной рыбы).
Результаты портфельных компаний
МТС
Выручка телеком-оператора осталась практически неизменной. Направления телекома, финтеха и медиа показали хороший рост, но он был нивелирован падением продаж телефонов и аксессуаров в ритейл-сегменте. Подробнее о квартальных результатах МТС читайте в нашем обзоре.
Segezha Group
Выручка компании увеличилась благодаря росту цен на ключевые виды продукции, а также консолидации активов в Сибири — АО «НЛХК» и ООО «Интер Форест Рус». На динамику выручки оказало влияние укрепление курса рубля к иностранным валютам. На этом фоне, а также из-за роста логистических издержек снизилась OIBDA и скорректированная чистая прибыль. Капитальные затраты во втором квартале сократились на 47,7% год к году благодаря высокой макроэкономической неопределенности.
В июне 2022 года Segezha Group завершила выплату дивидендов по итогам 2021 года в размере 10,04 млрд рублей, или 0,64 рубля на одну акцию. Подробнее о квартальных результатах читайте в нашем обзоре.
Агрохолдинг Степь
Выручка выросла на 215,6% год к году, до 15,3 млрд рублей, за счет увеличения объема производства в следующих сегментах: молочное животноводство, сахарный и бакалейный трейдинг, агротрейдинг и трейдинг нишевыми культурами.
Скорректированная OIBDA показала рост на фоне эффективной реализации остатков урожая прошлого года и повышения эффективности производства молока. Объем капитальных вложений агрохолдинга вырос на 39,3% год к году, до 1,4 млрд рублей. Инвестиции компания направила на проекты по развитию молочного животноводства, обновление парка сельскохозяйственной техники и выкуп земельных паев.
Медси
Выручка выросла за счет открытия новых клиник и консолидации показателей холдинга ПроМедицина в Уфе и сети Диалайн в Волгограде, которые компания приобрела в декабре 2021 года. Загрузка в амбулатории во втором квартале 2022 года сократилась на 1% год к году, до 52%. Снижение загрузки в стационарах на 17% (до 80%) связано с ограничением предоставления услуг химиотерапии в рамках обязательного страхования.
OIBDA почти не изменилась год к году из-за индексации заработных плат, а также планомерной загрузки новых клиник.
Объем капитальных вложений вырос на 24% год к году, до 2,4 млрд рублей, в связи с интенсивной программой развития сети в амбулаторном звене, а также благодаря инвестициям в создание комплекса стационарной помощи полного цикла (за исключением помощи в родах).
Чистый долг увеличился на 108% год к году, до 10,9 млрд рублей, вслед за ростом капитальных вложений, но показатель чистый долг/скорректированная OIBDA LTM остался на комфортном уровне — 1,5x.
Биннофарм Групп
Выручка выросла в результате смещения экспортных отгрузок за первый квартал 2022 года, а также из-за высокой базы прошлого года в госпитальном канале продаж, включая реализацию группы препаратов для лечения COVID-19. Сдерживающее влияние на динамику OIBDA оказывает рост коммерческих затрат на продвижение новых брендов в портфеле.
Чистая прибыль выросла благодаря положительному эффекту от курсовых разниц. Чистый долг на конец второго квартала 2022 года увеличился год к году на 72,8%, до 14,9 млрд рублей, из-за временного роста запасов сырья для обеспечения бесперебойности производства в условиях изменений в логистических цепочках. Также рост чистого долга стал следствием приобретения новых препаратов у фармацевтической компании Dr. Reddy’s.
Показатель чистый долг/OIBDA LTM по итогам второго квартала 2022 года находится на целевом уровне — 1,8х.
А что с акциями
В мае 2022 года АФК Система получила разрешение на обращение ее депозитарных расписок за пределами России до 13 мая 2023 года.
Ну и что?
- Результаты АФК Система по итогам второго квартала продемонстрировали хорошую динамику ключевых показателей. Но этот рост во многом носит технический характер — на фоне консолидации результатов Биннофарм Групп и Эталона. Деконсолидация EBITDA Ozon также оказала положительное влияние на совокупный показатель OIBDA холдинга.
- Компания значительно сократила капитальные затраты, до 29,7 млрд рублей, вследствие переноса сроков реализации части инвестиционных проектов портфельных компаний.
- Катализатором роста котировок акций АФК Система могли бы стать IPO портфельных непубличных компаний, однако в текущих реалиях это представляется маловероятным, из-за чего на данный момент бумаги не имеют драйверов для опережающего роста.
