​​💉 Фармсинтез ( $LIFE ) - обзор компании. Памп или фундаментал? ▫️ Капитализация: 2,1 млрд руб / 7,1 руб за акцию ▫️ Выручка ТТМ (МСФО): 424 млн руб ▫️ Убыток 1П2022: -67,5 млн рублей ▫️ P/E fwd 2022: - ▫️ P/B: 6,2 👉 ПАО «Фармсинтез» - фармацевтическая компания, занимающаяся производством и реализацией как готовых лекарственных средств, так и активных фармацевтических субстанций. Чуть меньше половины выручки формирует перепродажа фармацевтической продукции. Остальное - собственные препараты и реализация услуг. ✅ Компания входит в список сектора инноваций Мосбиржи, что даёт держателям её акций право на получение льгот по НДФЛ при их реализации с условием, что срок владения акциями был не менее 1 года. ✅ Пару препаратов компании (Сегидрин, Неостин) не имеют аналогов в РФ, но и объём рынка по этим препаратам ограничен. Однако, существенной точкой роста бизнеса это не является, что частично подтверждает отчет за 1П2022. ✅ В РФ была завершена государственная регистрация первой вакцины от гепатита В для лиц в возрасте 18-55 лет - Сай-Би-Вак (Sci-B-Vac®). Фармсинтез является эксклюзивным дистрибьютером этой вакцины в РФ и никаких других препаратов сейчас на рынке нет. Потенциальный рынок в РФ сейчас оценивается как 300 000 доз/год, а предварительная цена 1 дозы составит 2404,21 руб. Соответственно если Сай-Би-Вак занимает 100% рынка (что маловероятно как минимум в долгосрочной перспективе), прибавка по выручке будет около 600 млн в год. Чистая маржинальность при этом вряд ли будет заоблачной, пускай около 10% или 60 млн прибыли в год. ❌ Даже при беглом взгляде на финансовые показатели компании, становится понятно, что компания находится в операционном убытке. Если его скорректировать на курсовые разницы, то только за 1П2022 он составил более 80 млн рублей. ❌ Компания почти всю свою историю работает в убыток. На балансе компании накопленный убыток составляет более 4,3 млрд р. Убыток за 2017г: 378 млн руб Убыток за 2018г: 543 млн руб Убыток за 2019г: 2,1 млрд руб Убыток за 2020г: 409 млн руб Убыток за 2021г: 669 млн руб ❌ Чистый долг компании составляет 447 млн рублей, а расходы на покрытие долга не покрываются даже операционной прибылью (а точнее убытком) по состоянию на 1П2022г. ❌ Компания проводит допэмиссию на 139 тыс акций (+46% к общему количеству акций) по 5,05 руб на сумму 704 млн руб. Это конечно на какой-то период решает финансовые вопросы для компании, но и размывает доли акционеров. Вырученные средства скорее всего будут направлены на финансирование расширения завода компании в СПБ, но их наверняка будет недостаточно. Оценка проекта варьируется от 7 до 9 млрд рублей и сейчас трудно представить где на неё будут брать деньги. Высока вероятность новых SPO, особенно учитывая, что прошлое проводилось на более низких отметках. 👆 Однако, подобные расширения приведут к расширению бизнеса и, возможно, когда-то приведут компанию и к прибыли. Вывод Бизнес компании интересный, но неэффективный. Операционная рентабельность отрицательная, а существующие проекты по расширению производств требуют огромных сумм, которые либо потребуют сильного размытия долей действующих акционеров допэмиссиями, либо увеличением долговой нагрузки до неподъемных значений. К компании нужно будет присмотреться, когда операционная прибыль будет хотя бы близка к выходу в 0. Текущая капитализация в 2 млрд вполне оправдана, учитывая то, что это неликвид, котировки могут сказать хоть в разы, но каких-то оснований для этого нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Фармсинтез #LIFE