​​🥇Полиметалл POLY - разбор отчёта по МСФО за 1П 2023г ▫️Капитализация: 260 млрд / 550₽ за расписку ▫️Выручка ТТМ: 3068 млн $ ▫️скор. EBITDA ТТМ: 1150 млн $ ▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 498 млн $ ▫️Чистая прибыль ТТМ: 223 млн $ ▫️P/E ТТМ: 5,5 ▫️fwd P/E 2023: 5 ▫️дивиденд 2023: - 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 1315 млн $ (+25% г/г) ▫️скор. EBITDA: 559 млн $ (+31% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 261 млн $ (+28% г/г) ✅ Благодаря комфортному курсу USD/RUB и стабильно высоким ценам на золото, результаты за 1П достаточно сильные. Выручка выросла на +25% г/г в $ против роста денежных затрат всего на +11% г/г. ⚠️ Запасы на балансе по-прежнему не сокращаются с начала года и составляют 1199 млн $. Интересно, что рост запасов в Казахстане продолжается, тогда как в РФ они уже сокращаются. Похоже, что ожидаемая реализация запасов начнется уже после раздела компании. ⚠️ Сегмент бизнеса в Казахстане сейчас генерирует 30% от общей выручки (393 млн $) и 36% от скор. EBITDA (200 млн $). Эта часть бизнеса после раздела компании будет выделена в новую (акции пока ещё объединенной компании уже доступны на AIX). ⚠️ Почти весь долг компании в 2,2 млрд $ приходится на российское подразделение и скорее всего большая часть долга так и останется на подразделении в РФ. ❌ Сам чистый долг вырос до 2590 млн $ при ND/EBITDA = 2,25. Чуть больше половины долга компании представлена флоутерами, чистая стоимость обслуживания по которым растёт вместе со ставками (+61% г/г до 61 млн $). ❌ Золото также попадает под новую экспортную пошлину, что во 2п2023 нивелирует сверхприбыль от ослабления рубля (это если рубль будет таким же слабы как сейчас). Вывод: Результаты у Polymetal сильные, и при прочих равных компания покажет соразмерную выручку и прибыль во 2П2023г (ожидания могли бы быть лучше лучше, но пошлина их скорректировала). При этом, уже видно, что бизнес готовится к разделу, насколько удачно для миноритариев он пройдет - вопрос спорный, поэтому смотрим и ждём. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

​​🛒 Fix Price FIXP - почему опять снижается трафик в магазинах? ▫️Капитализация: 304 млрд / 358₽ за расписку ▫️Выручка ТТМ: 282 млрд ▫️EBITDA ТТМ: 52 млрд ▫️Чистая прибыль ТТМ: 36 млрд ▫️Net debt/EBITDA: -0,2 ▫️P/E TTM: 8,5 ▫️P/E fwd 2023: 8 ▫️fwd дивиденд за 2023: 0% 👉 Отдельно выделю результаты за 1П2023г: ▫️Выручка: 136 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️скор. EBITDA: 24 млрд ₽ (-7,3% г/г) ▫️скор. Чистая прибыль: 20 млрд ₽ (+180% г/г) ✅ Глобальная экспансия Fix Price продолжается и теперь магазины компании есть уже в 8 странах помимо РФ. Сейчас зарубежный сегмент насчитывает 611 магазинов (10% от общего числа). ✅ Чистый долг компании (без учета обязательств по аренде) стал отрицательным: денежная позиция на балансе уже превысила 9,8 млрд рублей. Рост ставок особо эффекта на финансовые показатели компании не окажет. ❌ LFL продажи по итогам 1П 2023г снизились на 6,6% г/г. Менеджмент объясняет это высокой базой 1П 2022г и общей экономической обстановкой, но практически все остальные представители сектора продемонстрировали результаты значительно лучше. Скорее всего, основной причиной более слабых результатов является развитие маркетплейсов, GMV которых растёт колоссальными темпами. Частично, это эффект от ужесточения конкуренции между дискаунтерами (Чижик, Моя цена, 365+, Да! и т.д.). Fix Price в своё время был практически единственным представителем этого сегмента, а сейчас на рынок вышли уже все крупнейшие ритейлеры и перетянули на себя часть трафика. ❌ Административные и коммерческие расходы за отчетный период значительно опередили динамику выручки и составили 21,3 млрд (+17,2% г/г против роста выручки всего на 3% г/г). ❌ Средний чек во 2кв2023г прибавил всего +1,8% г/г, рост даже не на величину инфляции. В реальном выражении бизнес сокращается, а издержки растут и такой тренд мы видим уже несколько кварталов подряд. ❌ Внятного плана редомициляции с Кипра по-прежнему нет. Дивидендов нет и это не компенсируется ростом бизнеса, что плохо. Вывод: По сравнению с ближайшими конкурентами, результаты Fix Price выглядят откровенно слабыми: трафик падает, маржинальность магазинов сокращается, средний чек растёт медленнее инфляции. Весь рост обеспечивает только открытие новых магазинов. Оценка компании по мультипликаторам сохраняется на уровне остальных представителей сектора. Поводов пересматривать оценку по компании по-прежнему нет (разве что показатель LFL будет и дальше падать). На мой взгляд, адекватная цена для расписок компании — это не более 250₽. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #акции #идеи #идея #отчет #дивиденды #обзор #анализ #пульс #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

ПАО “Софтлайн” (тикер с 26.09 – $SOFL ) - разбор отчета 1П2023г в преддверии IPO В начале следующей недели, 26 сентября, на биржу выходит Софтлайн, о котором ранее уже писал здесь. По такому поводу разберем последнюю отчетность компании. ▫️Оборот: 30,5 млрд ₽ (-1,4% г/г) ▫️EBITDA: 1,1 млрд ₽ (+3% г/г) ▫️Чистая прибыль: 9,5 млрд ₽ (год назад был убыток) ▫️Валовая рентабельность: 22,1% (+4,9 пп) ▫️Собственных решений в обороте: 5,9 млрд (+153% г/г) ✅ Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 мес - 1.0х. Долговая нагрузка небольшая и вполне комфортная для компании. 👉 Яркой динамики в обороте нет, но надо учитывать, что у Софтлайна в 2022 году была высокая база – на тот момент еще многие сторонние ИТ-поставщики еще работали в РФ, и Софтлайн получал оборот в том числе от продажи их решений. Кроме того, на тот момент был фактор отложенного спроса. И тот факт, что в 1п2023 Софтлайн сохранил оборот на высоком уровне – это уже хорошо. 👉 Также имеет место фактор сезонности бизнеса, присущий подобным компаниям. (Например, как у Позитива). ❌ Чистая прибыль выросла за счет переоценки активов, а не за счет операционной деятельности ✅ Валовая рентабельность на максимуме для компании. Значит, прибыльность бизнеса начала расти и скорее всего продолжит (из-за перестраивания бизнеса с ориентацией на российские решения и решения собственного производства компании) ✅ О трансформации бизнеса говорит более чем Х2 рост доли оборота от собственных решений Вывод: Компания перспективна за счет: а) трансформации бизнеса - Софтлайн – не реселлер, а ИТ-производитель. И тенденция эта продолжится. В следующих периодах увидим рост по операционной прибыли б) рыночных условий – российскому ИТ-рынку сильно не хватает предложения после ухода западных игроков. Удовлетворять спрос будут отечественные поставщики, один из них Софтлайн в) отсутствия рисков юрисдикции – Софтлайн завершил реструктуризацию. Теперь это полностью российская компания (но на дружественных рынках тоже работают) Следим за размещением во вторник. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией