🖋🖋🖊 Минфин вышел на рынок внутреннего долга, план на IV квартал по объёму привлечённых средств выполнен при помощи классики — шок Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам один выпуск. Индекс RGBI волатилен в последнее время, в эту неделю он планомерно снижается, а значит доходность ОФЗ увеличивается, как минимум на это указывает спрос в классике — инвесторов устраивает данная доходность. Учитывать необходимо и чудовищные темпы инфляции: по последним данным Росстата, за период с 21 по 27 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,33% (прошлые недели — 0,20% и 0,23%), с начала ноября — 1,13%, с начала года — 6,66% (годовая же составляет 7,5%). Повышение ключевой ставки в декабре крайне высоко (уместно было бы повысить до 17%), а значит ждём очередную реакцию рынка на, возможное, шоковое повышение. На сегодня мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ: ✔️ Антон Силуанов заявил о сокращении внутренних заимствований в этом году на 1₽ трлн. В 2023 году план привлечения должен был составить 2,5₽ трлн. Кроме того, поправки в бюджетный кодекс давали Минфину право осуществить дополнительные заимствования в объёме до 1₽ трлн для замещения использования средств ФНБ. Соответственно, этим правом Минфин не будет пользоваться, потому что на сегодняшний день уже привлечено — 2,753₽ трлн. Возросшие доходы по НГД и нежелание давать премию в классике сподвигли регулятор отказаться от дополнительного заимствования. На сегодняшний день Минфин выполнил намеченный план, а значит не особо заинтересован в раздаче премии инвесторам. ✔️ Требование о продаже валютной выручки отдельными экспортёрами заработало с 16 октября. Крепкий рубль заставляет граждан смотреть в сторону депозитов/облигаций, но новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 взбудоражила многих. Сейчас ₽ ослабевает и торгуется по 92₽ за $. ✔️ Доходность большинства выпусков поднялась выше 12%, интересно, что перед повышением ключевой ставки в выпуске ОФЗ-26227 доходность составляла — 13,5%, сейчас 12,69% и это перед, возможным, повышением ставки. Всё-таки отсутствие иностранных фондов даёт о себе знать, слабый спрос не даёт доходности улететь в космос, но при этом выпуск из данного аукциона покупали, видимо, желание зафиксировать весомую доходность на долгие годы присутствовала. Но давайте вернёмся к нашему размещению. Регулятор уже шестую неделю подряд размещает классику, отказавшись от флоутера, который приносил весомую прибыль регулятору весь этот год. Занимательно, но некий спрос всё равно присутствует, даже с такой доходностью в выпусках, учитывая, что никакой премии регулятор не даёт и не будет этого делать: ▪️ Классика: ОФЗ — 26243 (погашение в 2038) Спрос в ОФЗ 26243 был приемлемый — 68,7₽ млрд, выручка составила — 37,5₽ млрд (средневзвешенная цена —86,5%, доходность — 12,11%). Таким образом, Минфин заработал за этот аукцион — 37,5₽ млрд (прошлая неделя — 40,5₽ млрд, всё последние заработки без флоутера). Согласно, новому плану Минфина за IV квартал необходимо привлечь — 500₽ млрд, за 9 недель регулятор взял эту планку — 522₽ млрд (в запасе ещё 3 недели, а значит регулятор будет зарабатывать сверх норм). 📌 Учитывая, что нынешняя конъюнктура в сегменте локального госдолга крайне нестабильна (волатильность доходности, низкая ликвидность ввиду отсутствия активного спроса и иностранных фондов), то последние размещения классики можно назвать успехом, при этом никаких флоутеров не размещалось шестую неделю подряд, и сбор был осуществлён за счёт классики (мы имеем ключевую ставку в 15% и, возможное, повышение до 17%, поэтому видеть такую доходность в выпусках странно, но таковы реалии рынка). С учётом декабрьского заседания и проинфляционных рисков, я бы повременил с покупкой ОФЗ и пристально бы наблюдал за индексом RGBI, который явно ещё ощутит до конца года заседание ЦБ по ключевой ставке, ставка инвесторов на понижение не сыграла. SU26227RMFS7 SU26243RMFS4 #инвестиции #облигации #минфин #офз #инфляция #валюта #кризис #цбрф

🛢 Нефтегазовые доходы в ноябре — снизились, но это норма учитывая возращение выплат по демпферу и квартальный НДД По данным Минфина, НГД в ноябре составили — 961,7₽ млрд (+11% г/г), месяцем ранее — 1,635₽ трлн (+27,5% г/г). Можно зафиксировать, что третий месяц подряд достигается профицит нефтегазовых доходов и это притом, что цена на сырьё в ноябре снизилась, как и курс $ — по данным Минфина, средняя цена Urals в ноябре составила — $72,84 (месяцем ранее —$81,52), средний же курс $ — 90,4₽ (месяцем ранее — 97,1₽). С начала года доходы от НГД составляют — 8,172₽ трлн (-23,3% г/г). Минфин прогнозирует, что базовые НГД в этом году составят 8,9₽ трлн, в принципе достижимая цель, но напрягает два момента: сегодняшняя цена сырья — $63 за баррель (мы уже подобрались к предельной границе в $60) и курс ₽ к $ — 92,5₽ (при такой жёсткой ДКП, которая сейчас проводится навряд ли ₽ ослабнет слишком сильно), видимо, в 2024 году нас будут ожидать сюрпризы. А теперь давайте разбираться, почему всё-таки произошло такое резкое снижение доходов по сравнению с прошлым месяцем? ✔️ НДПИ (1,174₽ трлн vs. 1,107₽ трлн месяцем ранее) и ЭП (121,4₽ млрд vs.101,8₽ млрд месяцем ранее) даже подросли по сравнению с прошлым месяцем, это во многом связано со снятием запрета на экспорт дизеля/бензина и повышением НДПИ на газовый конденсат для Газпрома. Газпром продолжает быть дойной коровой и уплачивать дополнительный налог в размере — 50₽ млрд в месяц, данный налог будет действовать с 1 января 2023 года по 31 декабря 2025 года, при этом государство за счёт повышения НДПИ (1 августа 2024 до конца 2026 года) на газ заберёт у Газпрома 90% выручки, которую компания получит в результате опережающего роста тарифов в 2024–2026 годах. Всё это негативно влияет на компанию и загоняет её в долги, поэтому эмитент сократил инвестиционную программу и, скорее всего, откажется от дивидендов. ✔️ В прошлом месяце налог на дополнительный доход (НДД) составил — 593₽ млрд, он платится поквартально. Поэтому в этом месяце он составил — 2₽ млрд, просто колоссальная разница. Всё дело в том, что уплата НДД поступает неравномерно в бюджет и такие перекосы в доходах случаются раз в квартал. ✔️ В прошлом месяце регулятор обнулил выплаты по демпферу (средние биржевые цены на нефтепродукты в сентябре были заметно выше отсечки, после которой демпфер обнуляется). Напомню, что правительство утвердило срезание в 2 раза выплат нефтяным компаниям по топливному демпферу с сентября 2023 года, но данное решение быстро отменили, ибо топливный рынок внутри страны стабилизировали. В ноябре регулятор выплатил компаниям — 192,7₽ млрд. 📌 Интересно будет взглянуть на доходы в декабре, ибо сегодняшняя цена сырья не сильно впечатляет, а сокращение объёмов добычи странами ОПЕК+, видимо, недостаточно. Минфин прогнозирует профицит НГД в декабре — 362₽ млрд (меньше чем в ноябре, наконец-то начали догадываться), в ноябре же произошёл недобор прогнозируемых доходов за ноябрь (-117,2₽ млрд), всё это означало бы, что ведомство в ноябре купит валюты и золота на 244,8₽ млрд, но такого не произойдёт. В целях снижения волатильности финансовых рынков Банком России приостановлена трансляция покупок иностранной валюты на внутренний валютный рынок с 10 августа 2023 года и до конца 2023 года. Произойдёт обмен между ЦБ и Минфином (ЦБ передаст валюту Минфину и она осядет в ФНБ, а Минфин передаст рублёвую сумму ЦБ). Интересно, что вышла новость о том, что ЦБ возобновит покупку валюты по бюджетному правилу с января 2024 и это явно повлияет на курс ₽, а значит даже с учётом снижения цены на нефть, курс ₽ к $ должен поддержать наших нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.), но уже не такими темпами, как в III квартале. LKOH TATN SNGS ROSN GAZP SIBN #инвестиции #акции #нефть #газ #отчет #налоги #дивиденды #валюта

🔌 Интер РАО отчиталась за 9м. 2023г. — снижение чистой прибыли читалось, но ослабший рубль помог компании в 3 квартале Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9 м. 2023 г. Если рассматривать результаты по РСБУ за 9 м., то там идёт снижение по всем показателям, кроме прибыли от продаж, но РСБУ не даёт полной картины (дочерние организации не учитываются, из-за этого может быть расхождение по фин. показателям). Так, оно и получилось финансовые показатели показали расхождение по цифрам, но стоит признать, что 3 квартал был сильным во многом из-за продаж электроэнергии (она идёт в валюте, ₽ ослаб к $ значительно), ещё стоит учитывать ₽ кубышку, которая помогает своими процентами к получению (банковские вклады дают на сегодняшний день шикарные %). Сама же компания отметила, что повлияло на финансовые результаты группы: ⚡️ Повышения эффективности операционной деятельности сбытовых активов, ⚡️ Рост энергопотребления в РФ, ⚡️ Осуществление крупных инфраструктурных проектов для электросетевого комплекса РФ ⚡️ Благоприятная ценовая конъюнктура на рынке на сутки вперёд (РСВ) ⚡️ Индексация тарифов на тепловую энергию, ⚡️ Окончание действия договоров ДПМ по ряду объектов, ⚡️ Переориентация экспортных поставок В общем данная ситуация читалась и частным акционером необходимо было приготовиться к такому сценарию событий, но об этом ниже, а сейчас рассмотрим основные показатели компании: 🔌 Выручка: 969,2₽ млрд (+7,3% г/г) 🔌 Операционные расходы: 879₽ млрд (+8,5% г/г) 🔌 EBITDA: 127,3₽ млрд 4,5% г/г) 🔌 Чистая прибыль: 97,2₽ млрд (-5% г/г) 🔌 Капитальные расходы: 35,5₽ млрд (+16,4% г/г) С увеличением выручки мы разобрались, на это повлияло: курс ₽, индексация тарифов в РФ, потребление внутри РФ и индексация тарифов с Китаем (договорилось с КНР включить пошлину в стоимость экспортной электроэнергии, компания будет получать рентабельность 5%, а так бы поставляли в минус). Но почему же чистая прибыль просела? 💡 Страны ЕС были самыми рентабельными рынками сбыта, куда уходило более половины всех поставок электроэнергии (компания вела поставку из Ленинградской области в Финляндию, из Калининградской области — в Литву, а также из Псковской области — в Латвию и Эстонию). Также помогали высокие цены на электроэнергию из-за подскочивших цен на газ. С июня 2022 г. Интер РАО полностью прекратила коммерческие поставки в страны Евросоюза. 💡 В октябре 2022 г. энергохолдинг приобрёл энергомашиностроительные активы Siemens Energy в России, включая 65% в совместном предприятии с Силовыми машинами — Сименс технологии газовых турбин, которое производит газовые турбины SGT5-2000E мощностью 187 МВт и занимается их сервисом, а также обслуживает турбины SGT5-4000 F мощностью 329 МВт. Интер РАО также стала собственником компании Воронежский трансформатор. По неофициальным данным, сумма обеих сделок составила около €25 млн. При этом компания на этом не остановилось и завершила переговоры по покупке крупнейшего производителя паровых турбин в России — Уральского турбинного завода. 💡 Из годового отчёта было известно, что компания будет строить новую генерацию: Новоленская ТЭС в Бодайбинском энергоузле на юге Якутии мощностью 550 МВт. Срок реализации проекта — 2028 г. Инвестпроект потребует затрат на сумму — ~85₽ млрд (оценивали в августе 2022 г.). 📌 Вывод: Интер РАО лишилась выгодных потребителей, причём продажи происходили по завышенным ценам, приобретает множество производственных площадок (чтобы в будущем увеличить ЧП) и освещает инвестпроект, который требует весомых затрат, но чистая прибыль просела всего на 5%. Не стоит забывать и о ₽ кубышки, которая генерирует весомую прибыль. Повлияет ли это на будущие дивиденды компании (компания платит 25% от ЧП, определяемой по результатам отчётного года на основе МСФО), думаю, что да и удивляться этому тоже не надо, на сегодняшний день выплата может составить — 0,23₽ на акцию (5,8% дивидендной доходности за 9 м.). IRAO USDRUB #инвестиции #акции #дивиденды #отчет #энергетика #валюта