Здесь рассмотрю два примера - разумный и не разумный риск на примере адуканумаба и авакопана. Первым идёт $BIIB и адуканумаб. Adcom: ❌ 1) 1 Да, 8 Нет, 2 не уверен Вопрос: "исследование 302, рассматриваем отдельно и безотносительно к исследованию 301, предоставляет строгие доказательства, которые поддерживают эффективность Адуканумаба для лечения болезни Альцгеймера?" ❌ 2) 0 Да, 7 Нет, 4 не уверен Вопрос: "Исследование 103 даёт подтверждающие доказательство эффективности Адуканумаба для лечения болезни Альцгеймера?" ⁉️ 3) 5 Да, 0 Нет, 6 не уверен Вопрос: "предоставил-ли Биоген строгие доказательства фармакодинамического эффекта Адуканумаба на паталогию болезни Альцгеймера?" ❌ 4) 0 Да, 10 Нет, 1 не уверен Вопрос: "в свете понимания, предоставленной исследовательским анализом исследований 301 и 302, вместе с исследованием 103 и доказательствами фармакодинамического эффекта на болезнь Альцгеймера, рационально ли рассматривать исследование 302, как основное доказательство эффективности. Адуканумаба в лечении болезни Альцгеймера? Фундамент: Выручка согласно последнего квартала год к году сократилась, -24% Текфидера теряет выручку. Год к году -50%. Вумерити растёт медленно. Смысл покупать тоже самое с улучшенным профилем безопасности, если можно купить дешёвый генерик Текфидеры + принимать лекарства для ЖКТ? Терапия известна Количество пациентов у Спинразы особо не растёт, есть сильная конкуренция. Book value $70 Оптимистичный eps $10 за 2021 Это p/e 30 Ближайшие результаты КИ в пайплайне, они по продуктам $SAGE . Sage сейчас на вкуснейшем уровне, так что если верить в эти таблетки, то ставку делать не на Biogen, а на Sage. В таком раскладе цена в $170 выглядит разумно при условии не одобрения Адуканумаба завтра. Если одобрят, то мы можем рассчитывать на 1,5 - 2 года продаж до утверждения донанемаб от $LLY . Это принесёт возможно $10b, может побольше. Но цена выше $400 будет явно крайне спекулятивной, т.к. Текущая наценка на акции в $290 - $170 = $120 это уже потенциальные $18 млрд за адуканумаб... Если делаем ставку прямо сейчас, мы имеем -$120 если не одобрят, против +$110, если одобрят. Мало того, что матожидание близко к нулю (отрицательное), то и потери никаким образом не могут быть кратно меньше награды. О вероятности исхода говорить уже и смысла нет. Даже если вероятность 50на50 будет. Ассиметрия риска, неуязвимость и штанга антихрупкости требуют потери кратно меньше ожидаемой прибыли при сопоставимых шансах. Имеет смысл ожидать в стороне решения FDA по адуканумабу. Вторым авакопан от Chemocentryx $CCXI Adcom: ⁉️ 1) 9 Да, 9 Нет Вопрос: "данные эффективности поддерживают утверждение Авакопана для лечения взрослых пациентов с AAV. ✔️ 2) 10 Да, 8 Нет Вопрос: "профиль безопасности Авакопана адекватный, чтобы поддержать утверждение Авакопана для лечения взрослых пациентов с AAV. ✔️ 3) 10 Да, 8 Нет Вопрос: "Профиль польза-риск адекватный для Авакопана в предлагаемой дозе 30 мг дважды в день для лечения взрослых пациентов с AAV. Фундамент: У компании нет продуктов, только кандидаты и остальные молекулы на ранних фазах КИ. Book value $5,2 за акцию Cash $5,4 на акцию Компания по определению не может стоить меньше $5,2 иначе вы покупаете $1 по цене ниже одного. В успех таблетки заложено $4,8 с акции, это $331 млн. Компания рисует по минимуму $100k на пациента в год. Это 3 300 пациентов, чтобы выручка превысила текущую премию. В трайле участвовало 300 человек. Как мы видим, даже несмотря на уникальность болезни, но цифра подъмная... Чтобы оправдать риск, прибыль нужно кратно увеличить, $20 за акцию видится вполне реальной ценой. $4,8 потерь при $10 (минимум прибыли) при вероятности, ну пусть будет 50на50... Хорошее МО И есть запасной сценарий, это не единственная молекула, есть другие, так что если эту не у твердят, можно сидеть в засаде и ждать. Кэш такой, что банкротом компания в ближайшее время не будет - это точно. Оба лекарства уникальные, лечения для обеих болезней нет. Как-то так.