Технический (пока) дефолт - закономерный итог того, что происходило с эмитентом в последнее время. Смотрите сами: •Снижение выручки при росте долговой нагрузки (о чем писали здесь практически все); •Безуспешные попытки залатать дыры путем спешного размещения новых выпусков под сумасшедший процент (о чем упоминал, в том числе, и я пару месяцев назад); •Уход (не по собственной воле) в конце декабря бессменного Титова с поста генерального директора (что хоть и обрисовано как попытка оптимизировать не слишком эффективный менеджмент (с чем трудно поспорить), но на деле скорее выглядит как агония); Ну и вишенка на торте •Стартовавший в начале января и завершившийся сегодня утром, когда цена облигаций была еще в районе 80-90% от номинала, достаточно резвый выход из бумаг основного институциональнлго инвестора - Иволги капитал. К слову, этот фонд активно сотрудничал с Обувью России, помогал с размещением последнего выпуска, поэтому кому другому, как не ему, знать реальное положение дел у эмитента. По всей видимости, отскока в бумагах, как это было недавно в случае с Роснано или Максимой Телеком, ждать не приходится. Ситуация здесь несколько другая, да и перспективы у эмитента довольно мрачные. Вообще хочется сказать, что ситуация на российском долговом рынке, в силу ряда факторов, сейчас не самая благоприятная. Боюсь что дефолт Обуви это лишь первое звено в цепочке банкротств, которые нас ждут в этом году. В этих условиях лично я практически полностью вышел из облигаций ещё в декабре и переложился в акции, тем более что многие из них предлагают дивидендные доходности соизмеримые с купоном по ВДО. Возвращаться обратно планирую когда, во первых, станут видны перспективы снижения ключевой ставки, а во вторых, когда эмиенты начнут публикацию годовой отчётности. Оба события ориентировочно произойдут в марте-апреле. Тогда же надеюсь вернуться к публикации полноценных обзоров, потому что без полной отчётности делать это не слишком рационально. RU000A1015P6 RU000A100V61 RU000A1021B4 RU000A103W91 RU000A102NK2 #облигации #вдо #дефолт

Небольшая порция новостей по бумаге, которая уже месяц занимает одну из верхних строчек в каталоге облигаций (если смотреть по доходности) - Обувь России. Дела у эмитента идут не очень хорошо - вот уже 3ью неделю подряд ОР пытается распродать свой очередной выпуск облигаций объёмом 850 млн. и купоном 12.6%, однако к настоящему моменту выпуск размещен лишь примерно на треть - 257 млн. И вот сегодня должно состояться размещение ещё одного выпуска объёмом 300 млн. и купоном 13,5%. Очевидно, компания испытывает серьёзные проблемы с ликвидностью. Уже через 1.5 месяца эмитенту предстоит начать амортизацию своего первого выпуска облигаций. Каждые 3 месяца нужно будет выплачивать примерно по 400 млн. рублей. Без привлечения новых средств сделать это будет невозможно. Насколько удачно в конечном счёте пройдёт размещение новых выпусков судить пока сложно, но, как можно видеть, инвесторы не особо горят желанием вкладываться в фирму (да и ситуация на рынке в целом не в пользу Обуви России). Очевидно лишь одно - рефинансирование первого выпуска увеличит и без того высокую долговую нагрузку компании. Как она планирует расплачиваться по другим своим выпускам на данный момент мне совершенно не понятно. Ждём отчётности ОР за 4 квартал (которая, по словам эмитента, должна быть традиционно лучше, чем за другие), однако лично у меня оптимизма практически нет. #облигации #вдо RU000A100V61 RU000A103W91 RU000A1021B4 RU000A102NK2

Давно не публиковал новые обзоры и статьи, однако происходящие в последние дни события на рынке облигаций натолкнули меня на пару мыслей. Что же происходит? В пятницу ЦБ вопреки ожиданиям резко повысил ставку на 0.75 бп и пообещал рассмотреть возможнрсть её повышения ещё на 1 бп до конца года. После этого решения закономерно рухнул рынок ОФЗ, за ним подтянулись облигации первого эшелона, корпоративы и !!! (что лично для меня стало большой неожиданностью) ВДО. На данный момент весь мой портфель облигаций (а он состоит только из ВДО) окрашен в красный цвет, хотя ещё буквально в пятницу все было в плюсе на процент-полтора. Ситуация тем необычнее, что на протяжении всего года рынок высокодоходных облигаций вёл себя достаточно ирационально и, как правило, на фоне снижения облигаций первого и второго эшелона, напротив демонстрировал рост. Почему так происходит? Сказать наверняка трудно. По всей видимости рынок никак не закладывал вероятность повышения ставки до 8-8,25%, так что даже немногочисленные фонды поспешили выйти из ВДО. За ними вполне закономерно могли подтянуться крупные физики в надежде перезайти по более привлекательной доходности. Нельзя исключать, что фундаментальные инвесторы решили, что риски владения ВДО стали превышать потенциальную выгоду и таким образом решили зафиксировать свою прибыль (тем более что большинство немусорных надёжных эмитентов торговались по цене значительно выше номинала, предлагая всего около 11% доходности). Что же делать? Я бы не стал поддаваться общей панике и резко выходить из облигаций. Напротив, на мой взгляд, в настоящий момент ряд бумаг стал выглядеть очень привлекательно для входа. Таким эмитентам, как Т.Г. Шевченко, ПКБ, С-Инновации, ИСКЧ, Светофор в ближайший год-два ничего плохого не грозит. При этом все они упали за последние 2 дня на несколько процентов. Однако, принимая решение о том, входить или нет, надо понимать, что цикл повышения ставки ещё не завершен, и если ЦБ поднимет её в ближайшее время ещё на процент, то нельзя исключать ещё более серьёзного снижения стоимости бумаг. Произойдет это или нет будет зависеть от инфляции за октябрь, данные по которой выйдут уже в ближайшее время. В условиях неопределённости в теории рекомендуется приобретать облигации с самым коротким сроком погашения. С другой стороны, как представляется, если мы находимся на пике (или почти на пике) инфляции, следует брать среднесрочные облигации, поскольку в случае снижения ставки они будут расти в стоимости быстрее других. А что вы думаете относительно такого резкого падения рынка ВДО? #облигации #вдо RU000A101P92 RU000A1020S0 RU000A1037S4 RU000A103DT2 RU000A1020W2