Технический (пока) дефолт - закономерный итог того, что происходило с эмитентом в последнее время. Смотрите сами: •Снижение выручки при росте долговой нагрузки (о чем писали здесь практически все); •Безуспешные попытки залатать дыры путем спешного размещения новых выпусков под сумасшедший процент (о чем упоминал, в том числе, и я пару месяцев назад); •Уход (не по собственной воле) в конце декабря бессменного Титова с поста генерального директора (что хоть и обрисовано как попытка оптимизировать не слишком эффективный менеджмент (с чем трудно поспорить), но на деле скорее выглядит как агония); Ну и вишенка на торте •Стартовавший в начале января и завершившийся сегодня утром, когда цена облигаций была еще в районе 80-90% от номинала, достаточно резвый выход из бумаг основного институциональнлго инвестора - Иволги капитал. К слову, этот фонд активно сотрудничал с Обувью России, помогал с размещением последнего выпуска, поэтому кому другому, как не ему, знать реальное положение дел у эмитента. По всей видимости, отскока в бумагах, как это было недавно в случае с Роснано или Максимой Телеком, ждать не приходится. Ситуация здесь несколько другая, да и перспективы у эмитента довольно мрачные. Вообще хочется сказать, что ситуация на российском долговом рынке, в силу ряда факторов, сейчас не самая благоприятная. Боюсь что дефолт Обуви это лишь первое звено в цепочке банкротств, которые нас ждут в этом году. В этих условиях лично я практически полностью вышел из облигаций ещё в декабре и переложился в акции, тем более что многие из них предлагают дивидендные доходности соизмеримые с купоном по ВДО. Возвращаться обратно планирую когда, во первых, станут видны перспективы снижения ключевой ставки, а во вторых, когда эмиенты начнут публикацию годовой отчётности. Оба события ориентировочно произойдут в марте-апреле. Тогда же надеюсь вернуться к публикации полноценных обзоров, потому что без полной отчётности делать это не слишком рационально. $RU000A1015P6 $RU000A100V61 $RU000A1021B4 $RU000A103W91 $RU000A102NK2 #облигации #вдо #дефолт

Небольшая порция новостей по бумаге, которая уже месяц занимает одну из верхних строчек в каталоге облигаций (если смотреть по доходности) - Обувь России. Дела у эмитента идут не очень хорошо - вот уже 3ью неделю подряд ОР пытается распродать свой очередной выпуск облигаций объёмом 850 млн. и купоном 12.6%, однако к настоящему моменту выпуск размещен лишь примерно на треть - 257 млн. И вот сегодня должно состояться размещение ещё одного выпуска объёмом 300 млн. и купоном 13,5%. Очевидно, компания испытывает серьёзные проблемы с ликвидностью. Уже через 1.5 месяца эмитенту предстоит начать амортизацию своего первого выпуска облигаций. Каждые 3 месяца нужно будет выплачивать примерно по 400 млн. рублей. Без привлечения новых средств сделать это будет невозможно. Насколько удачно в конечном счёте пройдёт размещение новых выпусков судить пока сложно, но, как можно видеть, инвесторы не особо горят желанием вкладываться в фирму (да и ситуация на рынке в целом не в пользу Обуви России). Очевидно лишь одно - рефинансирование первого выпуска увеличит и без того высокую долговую нагрузку компании. Как она планирует расплачиваться по другим своим выпускам на данный момент мне совершенно не понятно. Ждём отчётности ОР за 4 квартал (которая, по словам эмитента, должна быть традиционно лучше, чем за другие), однако лично у меня оптимизма практически нет. #облигации #вдо $RU000A100V61 $RU000A103W91 $RU000A1021B4 $RU000A102NK2

Давно не публиковал новые обзоры и статьи, однако происходящие в последние дни события на рынке облигаций натолкнули меня на пару мыслей. Что же происходит? В пятницу ЦБ вопреки ожиданиям резко повысил ставку на 0.75 бп и пообещал рассмотреть возможнрсть её повышения ещё на 1 бп до конца года. После этого решения закономерно рухнул рынок ОФЗ, за ним подтянулись облигации первого эшелона, корпоративы и !!! (что лично для меня стало большой неожиданностью) ВДО. На данный момент весь мой портфель облигаций (а он состоит только из ВДО) окрашен в красный цвет, хотя ещё буквально в пятницу все было в плюсе на процент-полтора. Ситуация тем необычнее, что на протяжении всего года рынок высокодоходных облигаций вёл себя достаточно ирационально и, как правило, на фоне снижения облигаций первого и второго эшелона, напротив демонстрировал рост. Почему так происходит? Сказать наверняка трудно. По всей видимости рынок никак не закладывал вероятность повышения ставки до 8-8,25%, так что даже немногочисленные фонды поспешили выйти из ВДО. За ними вполне закономерно могли подтянуться крупные физики в надежде перезайти по более привлекательной доходности. Нельзя исключать, что фундаментальные инвесторы решили, что риски владения ВДО стали превышать потенциальную выгоду и таким образом решили зафиксировать свою прибыль (тем более что большинство немусорных надёжных эмитентов торговались по цене значительно выше номинала, предлагая всего около 11% доходности). Что же делать? Я бы не стал поддаваться общей панике и резко выходить из облигаций. Напротив, на мой взгляд, в настоящий момент ряд бумаг стал выглядеть очень привлекательно для входа. Таким эмитентам, как Т.Г. Шевченко, ПКБ, С-Инновации, ИСКЧ, Светофор в ближайший год-два ничего плохого не грозит. При этом все они упали за последние 2 дня на несколько процентов. Однако, принимая решение о том, входить или нет, надо понимать, что цикл повышения ставки ещё не завершен, и если ЦБ поднимет её в ближайшее время ещё на процент, то нельзя исключать ещё более серьёзного снижения стоимости бумаг. Произойдет это или нет будет зависеть от инфляции за октябрь, данные по которой выйдут уже в ближайшее время. В условиях неопределённости в теории рекомендуется приобретать облигации с самым коротким сроком погашения. С другой стороны, как представляется, если мы находимся на пике (или почти на пике) инфляции, следует брать среднесрочные облигации, поскольку в случае снижения ставки они будут расти в стоимости быстрее других. А что вы думаете относительно такого резкого падения рынка ВДО? #облигации #вдо $RU000A101P92 $RU000A1020S0 $RU000A1037S4 $RU000A103DT2 $RU000A1020W2

Число моих подписчиков неуклонно растёт, а это значит, что публике нравятся обзоры, которые я выпускаю. Сегодня хотелось бы поговорить о том, что каким бы хорошим аналитиком вы ни были, полностью оградить себя от риска дефолта на рынке ВДО у вас вряд ли получится. Одно из самых нашумевших банкротств за последнее время (Дяди денера) было абсолютно непргнозирунмым. Если посмотреть отчетность компании по состоянию на начало 2020 года, то дефолтом там близко и не пахнет. Однако в мае 2020 года в ходе налоговой проверки выяснилось, что компания задолжала государству значительную часть денег. В результате доначисленых налогов свободных средств на счетах у компании практически не осталось, и она была вынуждена объявить себя банкротом. В этой связи я решил написать о ряде универсальных правил, следуя которым можно попытаться свести к минимуму последствия возможного дефолта. 1) Инвестируя на рынке ВДО необходимо соблюдать максимальную диверсификацию. Не следует вкладывать больше 5% своих средств в одного эмитента. Если у вас 100.000 рублей, купите 20 различных бумаг. Даже если по одной их них будет объявлен дефолт, на общую прибыль портфеля это не сильно повлияет. 2) Старайтесь избегать финансовых и лизинговых эмитентов. По статистике за последние 14 лет на рынке произошло более 130 дефолтов (из них пик - 32 дефолта пришёлся на посткризисный 2009 год). Почти в половине случаев банкротами себя объявляли компании из финансового и лизингового сектора. Объяснение этому весьма простое - эти компании наиболее закредитованные и в случае малейших потрясений на рынках - наименее финансово устойчивые. 3) Старайтесь приобретать облигации, которым одним из агентств присвоен хоть какой-то рейтинг. По той же статистике, почти 80% обанкротившихся компаний никакого рейтинга не имели. Проверить наличие рейтинга у компании можно, например, на сайте rusbonds. 3.1) Ещё один интересный факт из статистики, на который обратил внимание в комментариях @AlexR_CorpBonds Более 80% дефолтов - выпуски, по которым не была предусмотрена амортизация. Видимо постепенное погашение долга благоприятно сказывается на общем финансовом положении эмитента. 4) Относительно безопасно покупать облигации тех компаний, которые разместили свой выпуск не так давно. Как правило в первые 3-6 месяцев привлечённых средств хватает на погашение процентов, даже при условии, что с финансовой точки зрения у компании всё плохо. При этом, если у эмитента обращаются несколько выпусков, предпочтение следует отдавать самому первому. Во-первых, по нему будут наименьшие колебания в цене, во-вторых, зачастую компании привлекают новые средства именно для рефинансирования старых выпусков. 5) Старайтесь отдавать предпочтение тем фирмам, у которых уже есть удачный опыт погашения облигаций. Опять же по статистике такие компании становятся банкротами реже, чем те, что привлекли средства впервые. 6) Изучайте эмитентов. Если у вас не хватает времени или опыта, можете в комментариях оставлять свои заявки на обзоры, по мере своих сил постараюсь их рассмотреть. #облигации #вдо #обзор #банкротство

С 1 октября вступают в силу поправки, согласно которым неквалифицированные инвесторы, не прошедшие специальное тестирование, не смогут приобретать сложные финансовые инструменты, в том числе облигации с рейтингом ниже AАА (RU). Многие поспешили сделать вывод, что подобные меры приведут к резкому оттоку розничных инвесторов с рынка облигаций и сделают его менее ликвидным. С одной стороны, это действительно так, однако с другой (если разобраться в законе получше) - всё не так плохо, как кажется. Само тестирование будет состоять из 7 обязательных вопросов (+ неограниченное количество вопросов на усмотрение брокера) - 3 для определения психотипа инвестора (до января 2022 года на результат они влиять никак не будут) и 4 вопроса на ту тему, по которой проходит тестирование (все ответы должны быть правильными). При этом согласно разъясненям ЦБ: 1) тестирование не должны проходить те инвесторы, которые до 1 октября уже пользовались сложными финансовыми инструментами (т.е. в случае с облигациями покупали их); 2) тестирование проводится бесплатно и количество повторных попыток сдать его не ограниченно; 3) даже если по каким-либо причинам вы не хотите проходить тестирование, у вас все равно остаётся возможность приобрести сложные финансовые инструменты на сумму не более 100.000 рублей. На данный момент не до конца понятно, каким образом новые правила будут вооплощены в жизнь у каждого конкретного брокера. Нельзя исключать, что для приобретения сложных финансовых инструментов брокеры будут требовать от клиентов перехода на более дорогие тарифы (в случае с тиньковом - премиум). Какую-либо конкретику на этот счёт в поддержке тинькова получить не удалось. Учитывая, что до начала октября остаётся меньше месяца, хочется верить, что в ближайшее время мы получим официальные разъяснения от брокера относительно новых правил. #облигации #вдо #регулирование

В комментариях просили высказать мнение относительно лизинговых компаний, в частности Пионер Лизинг. Лично я отношусь к ним с определённой долей осторожности. Во-первых, особенность любого лизингового бизнеса – высокий уровень долга. Деятельность лизинговой компании можно сравнить с работой банка – чтобы выдавать новые кредиты, банку нужно где-то занимать средства. У лизинговых компаний бизнес строится абсолютно так же – лизинговое имущество приобретается на заемные средства, далее оно предоставляется в пользование клиентам, таким образом формируется постоянный денежный поток, который идёт на погашение процентов и кредитов. Схема работает исправно пока соблюдены два условия: 1) ситуация на рынках относительно стабильная и клиенты могут исправно платить за лизинговое имущество; 2) плата компании за заёмный капитал не превышает ту прибыль, которую он обеспечивает. В случае с лизинговыми компаниями третьего эшелона последнее условие соблюдается далеко не всегда - трудно добиться хорошей маржи, когда средства привлечены под 12-14%. Второй аспект, который смущает - многие лизинговые компании выпускают свои облигации на срок 5-8 лет. Инвестирование на такой долгий период в условиях растущей инфляции и постоянных повышений ставок грозит тем, что ваши вложения могут просто обесценится. Есть выпуски, по которым через 2-3 года предусмотрен пут опцион (вы можете потребовать от эмитента досрочно погасить купленные вами облигации по цене номинала), но, как правило, за такую сделку придётся заплатить фиксированную комиссию. Точная сумма разнится, но по опыту она может составлять около 1000 рублей. Если вы владеете облигациями на сумму 1 миллион, то это несущественно, однако если вы купили всего 1 облигацию, то предъявить её к выкупу фактически не получится. Некоторые эмитенты, в том числе Пионер Лизинг, предлагают плавающий купон, который меняется в зависимости от ставки ЦБ (в случае с Пионер Лизингом превышает её на 5-6%). Сейчас ставка ЦБ составляет 6,5%, если в ближайшее время её продолжат повышать (а такая вероятность есть), то купонный доход по облигациям Пионер Лизинга будет около 13-14%. Для инвестора это может и хорошо, но для эмитента это чревато дополнительными расходами и, как следствие, снижением финансовой устойчивости. Учитывая огромный уровень закредитованности, риск дефолта возрастает по экспоненте. Что касается самого эмитента, то беглый анализ финансовых показателей демонстрирует картину чуть выше среднего. Выручка выросла почти в 2,5 раза, долг - более чем на треть, чистая прибыль - на 8%. Смущает упавший объем денежных средств на счетах по сравнению с 2019 годом (со 100 млн. до 7), при этом вырос размер вложений в ценные бумаги на 250 млн. рублей (такое чувство будто компания решила вложить в них весь имеющийся кэш + часть заемных средств). Долг относительно других лизинговых компаний не такой большой, но все равно существенный (коэффициент автономии – 0,29🔴, финансового левериджа – 1,35🔴). Ликвидности по состоянию на начало года довольно много (коэффициент абсолютной ликвидности – 0,53🟢, текущей – 2,38🟢, общей – 2,46🟢, платежеспособности – 1,04🟡). При этом надо понимать, что её много только потому, что в конце 2019 года компания в очередной раз привлекла кредит на сумму 350 млн. Отношение чистого долга к EBIT – 2,56🟢, выручка до уплаты налогов и процентов превышает сами проценты в 1,45 раза🟡 (показатель вплотную приближается к красной зоне, учитывая новый займ и увеличение выплат по купонам, по итогам 2021 года, скорее всего, он в неё уйдет). Учитывая особенности лизинговых компаний, на последний индикатор необходимо обращать особое внимание. В целом риски дефолта на ближайший год можно оценить как умеренно низкие, при этом дальнейшее устойчивое развитие компании под вопросом. Если ваша цель не долгосрочные инвестиции, то с определенной долей осторожности можете присмотреться к данному эмитенту. #обзор #обзорвдо #облигации #вдо $RU000A1006C3 $RU000A1013N6 $RU000A102LF6

В комментариях спросили, что означает колл опцион простыми словами. Поскольку ответ отказался довольно длинным, пришлось написать про это отдельный пост. Колл опцион = оферта означает право эмитента досрочно погасить свой выпуск облигаций. На конкретном примере (А.О им. Т.Г. Шевченко, выпуск 1) это выглядит следующим образом. В январе 2020 года эмитент выпустил облигации на срок почти 3 года номиналом в 1000 р. (т.е. вы 3 года получаете проценты, а в конце этого срока вам возвращают ваши 1000 рублей). Но в январе и апреле 2022 года эмитент предусмотрел колл опцион (т.е. возможно выпуск будет обращаться не до конца 2022 года, а его погасят уже в январе или апреле). Воспользуется ли эмитент правом погасить свой выпуск или нет, никто не знает, это решение остаётся иключительно за ним. При этом надо понимать следующее. Если колл опцион будет исполнен, например, в январе, то купив одну облигацию прямо сейчас (она стоит 1023), через 4 месяца вам вернут только 1000р. Из 4 месяцев владения у вас почти 2 уйдут на то, чтобы накопить эти 23 рубля разницы. Если произвести расчёты, то получится, что купив облигацию по текущей цене за 4 месяца владения вы получите примерно 7% годовых, что согласитесь не так уж и много. Однако ещё раз повторюсь, заранее узнать, воспользуется ли эмитент своей возможностью досрочно погасить выпуск или нет, мы не можем. #облигации

Ссылка на предыдущий пост: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/2438b996-867c-4caf-a467-27267274c38c/ Последний рассматриваемый мною эмитент (и самый любимый) – АО им. Т.Г. Шевченко. В интернете довольно мало информации о компании, официальный сайт выглядит так, будто его не переделывали с начала нулевых. Вместе с тем данная фирма - тот самый случай, когда судить лучше не по одежке. АО им. Т.Г. Шевченко берет своё начало в 1951 году, в начале 90-ых неоднократно менялись владельцы и форма собственности, нынешнее руководство управляет компанией с 2004 года. Производитель располагается в Краснодарском крае, главным направлением деятельности является растениеводство (89% прибыли), основные выращиваемые культуры – пшеница и сахарная свёкла (48% и 19% от засеянных площадей). Фирма входит в двадцатку крупнейших экспортеров зерна в России. •Анализ финансовой устойчивости За счёт нахождения в благоприятном для земледелия регионе компания демонстрирует неплохие показатели рентабельности (в среднем на 5% выше чем по сектору), выручка за последние 4 года колеблется на уровне 700-850 млн. рублей (в зависимости от урожайности), EBITDA в 2020 году вырос на 16% и составил 312 млн. рублей. Все основные показатели финансовой устойчивости в зеленой зоне. Коэффициент автономии – 0,52🟢, финансового левериджа – 0,93🟢, отношение чистого долга к EBITDA вообще отрицательное🟢 (это значит, что у компании годовая выручка (до выплаты процентов, амортизации, налогов и износа) + объем кэша больше, чем сумма всех долгов! фактически компания может расплатиться абсолютно по всем долгам только за счёт выручки, случай очень редкий), коэффициент обслуживания долга также в комфортной зоне – 2,69🟢. С ликвидностью всё в порядке, коэффициент абсолютной ликвидности – 1,05🟢 (еще один показатель, что кэша у компании больше, чем краткосрочных долгов), быстрой ликвидности – 2,59🟢, текущей ликвидности – 3,21🟢. Вообще у компании нет ни одного показателя, который находился бы даже в желтой зоне, можно сказать, что фирма образцово-показательная. •Вывод АО им. Т.Г. Шевченко, будучи классическим сельхозпредприятием, испытывает на себе все прелести и недостатки сложившейся на рынке зерна ситуации. С одной стороны, на руку компании играют рекордные цены на пшеницу, с другой – риски снижения урожайности из-за аномальной погоды, возросшая стоимость удобрений, отсутствие новых площадей для расширения своих посевов. Вместе с тем из года в год фирма показывает стабильно хорошие результаты, прибыль продолжает увеличиваться за счёт сокращения издержек и повышения урожайности с одного гектара, закредитованность остается на низком уровне, платежеспособность сомнений не вызывает. Купон в 13,5% (по 1 выпуску) очень щедрый при таком низком уровне риска, однако стоит отметить, что в январе и апреле 2022 года по первому выпуску предусмотрен колл-опцион (тиньков об этом почему-то не пишет), поэтому эффективная доходность к погашению составляет около 7%. Если вы не хотите рисковать, то лучше присмотреться ко 2 выпуску, с чуть более низким купоном. В любом случае, на мой взгляд, данный эмитент является одной из лучших идей на данный момент на рынке ВДО.    #обзор #обзорвдо #вдо #облигации $RU000A100YP2 $RU000A101P92

Ссылка на предыдущий пост: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/e0c08419-4e19-4eba-8ae8-c49959e8ea38/ Следующим в моём рейтинге сельхозпроизводителей значится ФЭС-Агро. Компания образована в 1996 году, базируется в Ставропольском крае и не является сельскохозяйственным предприятием в привычном понимании данного слова. Основным сегментом деятельности фирмы, приносящей ей более 90% выручки, является продажа семян, средств защиты растений (СЗР) и микроудобрений. Направление деятельности довольно перспективное, эксперты оценивают рост рынка СЗР на 5-6% в год. Вместе с тем данный прогноз основан на том, что урожайность и, как следствие, площадь новых посевов будут ежегодно увеличиваться. Последний отчёт минсельхоза США (как я уже указывал в своем первом посте) ставят такой сценарий под сомнение. При этом логика следующая, если выручка сельхозпредприятий будет снижаться, то они не смогут приобретать в прежнем объеме новые семена и микроудобрения, соответственно, прибыль ФЭС-Агро также будет снижаться.   •Анализ финансовой устойчивости На сайте компании указано, что с точки зрения своей финансовой устойчивости эмитент в первую очередь стремится таргетировать показатель соотношения чистого долга к EBITDA, так чтобы он оставался в зеленой зоне (на 2020 год он и правда на комфортном уровне 2,76🟢). При этом на второй план уходят такие не менее важные показатели как коэффициент автономии и коэффициент финансового левериджа (отражают закредитованность фирмы). Оба показателя находятся в красной зоне и составляют 0,15🔴 и 5,46🔴 соответственно. Понятно, что фирма давно находится на рынке, является крупнейшим в России производителем СЗР и микроудобрений, поэтому банки охотно и предоставляют ей новые кредиты (объем долгов год к году вырос в 2 раза). Однако превышение заемных средств над собственными в 5.5 раз! кажется мне уж слишком большим. Ликвидность компании находится на уровне ниже среднего. Коэффициент абсолютной ликвидности - 0.09🟡 (кэша на счетах вполне достаточно на поддержание текущей деятельности), а вот коэффициенты быстрой и текущей ликвидности в красной зоне (0,70🔴 и 1,17🔴). Денег на обслуживание процентов по долгам на данный момент хватает, коэффициент на довольно комфортном уровне 4,55🟢. Коэффициент Альтмана в серой зоне – 1,81🟡, коэффициент Тафлера - в зеленой (0,56)🟢, а Сайфулина Кадыкова - в красной (0,75)🔴.     •Вывод По сути дела, стратегия компании строится на том, что выручка будет расти из года в год (по планам к 2023 году она должна составить 15 млрд. рублей, на конец 2020 года – 8 млрд рублей). За последние 2 года выручка и правда увеличивалась в среднем на 33% в год🟢 (чистая прибыль при этом продолжает оставаться на одном уровне в 220 млн. рублей). Если все будет идти по плану, то в принципе растущий уровень закредитованности не так уж и страшен, показатель чистого долга к EBITDA будет оставаться в зеленой зоне. Однако, если хоть что-то пойдет не по плану, то финансовое положение фирмы станет стремительно ухудшаться. Отвечая на вопрос финансировать ли средства в данную компанию или нет, надо четко понимать, что прибыль – это всегда переменный показатель, а долги – постоянный. На мой взгляд, доходность в 10,6% недостаточно высока, чтобы идти на такие риски. Обзор последнего эмитента по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/022ed073-f072-4825-a12c-adefd3aa89a2/ $RU000A1030N0 #обзор #обзорвдо #вдо #облигации

Начало https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/e7ea5af9-9675-4f99-8f21-2058ae34e127/ Наименее привлекательным эмитентом из трех рассматриваемых представляется Урожай. Компания основана в 2005 году, функционирует в Саратовской области (вспоминаем о прогнозируемом снижении урожайности в Поволжье). Как указано на сайте, предприятие в 2020 году значительно увеличило площадь своих земель (почти в 2 раза), в основном занимается выращиванием подсолнуха (более 75% посевных площадей), интенсивно развивает скотоводство. Цены на подсолнечник, надо отметить, этой весной на фоне создавшегося дефицита установили абсолютный рекорд, однако в настоящий момент стремительно снижаются и уже находятся на уровне начала года. •Анализ финансовой устойчивости Компания довольно сильно закредитована.  Соотношение собственного капитала ко всем активам (коэффициент автономии) находится на уровне 0,27🔴. Заемных средств больше собственных в 2,61 раза 🔴. При этом доля долгосрочных заемных средств по сравнению с 2019 годом увеличилась в 2 раза (видимо взяли кредит на покупку новых площадей). Выручка компании по сравнению с предыдущим годом осталась на прежнем уровне (544 млн. рублей, рост на 0,11%)🟡, чистая прибыль слегка выросла (до 41 млн. рублей с 37)🟡, EBIT незначительно сократился (с 68 млн. рублей до 63)🟡. На текущий момент компания способна обслуживать свой долг (правда при условии, что с ней не произойдёт ничего форс-мажорного). Отношение чистого долга к EBITDA в зеленой зоне (3,14)🟢, прибыль превышает размер платежей по процентам почти в 3 раза🟢. При этом компания испытывает катастрофические проблемы с ликвидностью. Кэша на счетах всего 4 млн. рублей (при том, что краткосрочные обязательства (до года) у предприятия на сумму 378 млн. рублей)🔴. Коэффициент быстрой ликвидности (кэш + то, что компании должны выплатить в течение года) также в красной зоне и не дотягивает до 1 (0,87)🔴. Коэффициент абсолютной ликвидности составляет 1,43🔴. •Вывод Коэффициент Альтмана сигнализирует о высоком риске возникновения банкротства в течение ближайшего года (1,06)🔴. Оно и не удивительно, ситуация с ликвидностью действительно удручающая. Если компании не удастся значительно увеличить свою прибыль в текущем году (здесь надежда на увеличение посевных площадей), то расплачиваться с кредиторами будет попросту нечем. Эффективная доходность по обоим выпускам облигаций в настоящий момент находится приблизительно на уровне 12%. Принимая во внимание имеющиеся риски, я бы предпочел инвестировать во что-нибудь другое, тем более что интересные варианты из числа сельхоз производителей имеются. Ссылка на следующий пост: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/2438b996-867c-4caf-a467-27267274c38c/ $RU000A101TA2 $RU000A1037C8 #обзор #обзорвдо #вдо #облигации

@AlexR_CorpBonds в своём «популяризаторском» посте (благодаря которому у меня появилось несколько десятков новых подписчиков, за что еще раз спасибо) обратил внимание, что каталог ВДО во многом представлен девелоперскими и лизинговыми компаниями, большинство из которых уже успели порядком надоесть. Попробуем вдохнуть еще один «глоток свежего воздуха» и разобрать имеющихся в Тинькове эмитентов ВДО из сельскохозяйственного сектора – Урожай, АО им. Т.Г. Шевченко и ФЭС-Агро. $RU000A101TA2 $RU000A100YP2 $RU000A1030N0 •Обзор сектора Сельскохозяйственная отрасль одна из самых развивающихся в России за последние несколько лет. С 2014 года сектор растёт в среднем на 2% в год. Не последнюю роль в этом сыграли контрсанкции – хоть с точки зрения роста благосостояния граждан они оказывают негативное влияние, но с точки зрения развития сельского хозяйства – положительное. В прошлом году Россия установила абсолютный рекорд по сбору урожая (133 млн. тонн зерна, в т.ч. 86 млн. тонн пшеницы, рост к 2014 году – 30% и 40% соответственно). Общее поголовье скота также увеличилось – 2014 г. - 63 млн. голов, 2020 – 66,7 млн. (правда здесь рост произошёл только за счёт увеличения поголовья свиней с 19,5 млн. до 25,9 млн. (+32%), всё остальное поголовье животных (козы, овцы, коровы и др.) незначительно сократилось). Прогноз на 2021 год не столь радужный, как на 2020. По оценкам минсельхоза США из-за природных аномалий урожай в 2021 году в России будет на уровне 127,4 млн. тонн, в т.ч. 81 млн. тонн пшеницы (ниже изначальных ожиданий на 15%). Наиболее высокие риски снижения урожайности, по оценкам экспертов, в Поволжье, на юге Сибири, Урала и ЦФО. При этом есть и хорошие новости. Еще большее сокращение урожайности ожидается в Канаде (на 24%), в США прогноз снижен на 2,4%. Все эти факторы, вкупе с растущей в мире инфляцией, разогнали цену на пшеницу до рекордных за последние годы значений, что по идее должно сыграть на руку сельхоз производителям (правда здесь надо учитывать и возросшие издержки компаний, так, цены на удобрения также ставят рекорды в этом году). Продолжение https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Sacret777/e0c08419-4e19-4eba-8ae8-c49959e8ea38/ #обзор #обзорвдо #вдо #облигации

У меня новый подписчик, а это значит, что мой долг выпустить новый обзор. На этот раз в поле зрения попала еще одна молодая компания из высокотехнологичного сектора. •Бифорком-тек - основана в 2015 году, занимается производством и обслуживанием оборудования для передачи данных в сетях SDN/IoT/4G/5G/6LoWPAN. Направление деятельности бурно развивающееся и очень перспективное. Анализ финустойчивости •Компания молодая, закредитованность на данный момент низкая (все обязательства компании на начало года составляли примерно 330 млн. рублей, из них перед кредиторами около 200 млн.), коэффициент автономии находится на уровне 0.5 🟢, коэффициент финансового левериджа меньше 1🟢. Выручка и чистая прибыль растут опережающими темпами (рост выручки год к году почти в 2 раза, чистой прибыли – 2.5), понятно, что здесь работает эффект низкой базы, но скорее всего рост будет продолжаться и дальше. В абсолютных выражениях чистая прибыль за 2020 год составила 115 млн., EBITDA– 159 млн. Отношение чистого долга к EBITDA – 0.79🟢 (т.е. компания может полностью расплатиться по всем взятым кредитам менее чем за год). На уплату долга уходит примерно шестая часть прибыли - мизерное значение по сравнению со многими другими эмитентами ВДО. Коэффициент абсолютной ликвидности в зеленой зоне🟢, быстрой – в желтой🟡, текущей - в зеленой🟢. Коэффициент Альтмана относит компанию к серой зоне🟡, коэффициенты Таффлера и Сайфуллина-Кадыкова к зеленой🟢. Выводы •На данный момент кредитоспособность компании сомнений не вызывает. Долговая нагрузка низкая, прибыль относительно высокая, ликвидности тоже в избытке. По сравнению с другой молодой компанией из высокотехнологичного сектора (С-Инновации) Бифорком-тек смотрится не хуже, а учитывая более высокий купонный доход и более низку цену самой облигации - даже лучше.   $RU000A1037L9 $RU000A1037S4 #обзор #обзорвдо #вдо #облигации

•С-Инновации – основана в 2011 году, занимается производством провода на основе высокотемпературных сверхпроводников, который, как указано на сайте компании, имеет довольно широкое применение, начиная от токоограничителей и заканчивая небольшими термоядерными реакторами. •Как и любая другая хорошая фирма, работающая в высокотехнологичном секторе, С-Инновации показывает впечатляющие показатели рентабельности. В 2020 году, при выручке в 550 млн., чистая прибыль составила 316 млн. (рентабельность продаж - 58%). Более того, за последние 3 года чистая прибыль увеличилась почти в 2 раза (с 170 до 316 млн.). Подобные феноменальные результаты, с одной стороны, можно объяснить эффектом низкой базы, а с другой – тем, что выпускаемая фирмой продукция имеет очень высокую добавленную стоимость. •Платежеспособность компании в целом сомнений не вызывает. EBIT (прибыль до уплаты налогов и процентов) превышает расходы на уплату процентов более чем в 10 раз. Все долги компании превышают EBITDA всего в 1.5 раза (т.е. при текущем уровне доходов компания может полностью рассчитаться по всем своим долгам за 1.5 года). Чистые активы на начало года составляли 1.5 млрд рублей. При подобных результатах С-Инновации в июне без проблем погасила предыдущий выпуск облигаций размером в 200 млн. рублей и выпустила новый объемом в 250 млн. сроком на 2 года (при текущем уровне доходов компания теоретически могла бы и за 1 год закрыть новый выпуск 😉). •Что касается возможных рисков, то здесь, как представляется, минусом является относительная молодость компании и в этой связи её недостаточно устойчивое финансовое положение. Трудно сказать, насколько востребованной в дальнейшем будет выпускаемая фирмой продукция, сможет ли она успешно выйти на новые рынки, конкурировать с мировыми производителями, будет ли в конечном итоге компания и дальше показывать опережающие показатели развития (в первую очередь, по прибыли и выручке). •В любом случае на данный момент, учитывая значительный объем активов, низкую долговую нагрузку и впечатляющие показатели рентабельности, рисков в краткосрочной перспективе (до года) не наблюдается. Таким образом, размер купона в 11% при дюрации в 2 года представляется даже несколько завышенным. $RU000A1037S4 #обзор #обзорвдо #вдо #облигации