🚀 Почему Nvidia выросла на 300% за год и где пределы у главной ракеты фондового рынка? 🫰 В прошлом году, когда хайп вокруг ИИ только начался, я написал статью в Т—Ж и разобрал перспективы сектора. В качестве главных бенефициаров бума я называл производителей аппаратной части — Nvidia, IBM, Intel и AMD, но результаты Nvidia превзошли все ожидания. 📈 Nvidia стала третьей в мире компанией по капитализации: с начала года ее акции выросли более чем на 80%, а за год — почти в четыре раза. Ни одна другая компания мира не выиграла столько на шуме вокруг искусственного интеллекта, как Nvidia.  💡 Однако, столь взрывной рост не только восхищает инвесторов, но и привлекает конкурентов. Сейчас компания контролирует 95% рынка чипов для вычислений в области ИИ, но в борьбу включается все больше игроков. В конце декабря AMD выпустили чип, который в 2 раза превосходит по техническим характеристикам самый современный чип Nvidia. А китайский Huawei создал не только собственный чип, но и собственную инфраструктуру для вычислений.  ⚡️ О том, почему растут акции Nvidia, где предел у этого роста и как правительство США вставляет палки в колеса — смотрите в новом ролике на ютуб. $NVDA $AMD $INTC

​​⚡️ Рекорды существуют для того, чтобы их бить Цены на сырье обновляют максимум из-за проблем в логистике энергоносителей и продуктов питания, а также на фоне открытия Китая после локдауна. Индекс Bloomberg Commodity Spot, который отслеживает цены на 23 вида сырья, вырос в понедельник на 1,9% до 681,92 пунктов, а с начала года рост уже превысил 35%. О перспективах сырья я говорил еще в декабре на ежегодной конференции по стратегии на предстоящий год, а фонд на сырье покупал в октябре 2021. С тех пор эта позиция принесла мне +42%. События в Украине и санкции против России помогли идее с сырьем заиграть новыми красками — перестройка логистических цепочек и передел рынка взвинтили цены на большинство товаров. Вот динамика главных составных частей Bloomberg Commodity Spot Index с начала года: Нефть: +50% Газ: +144% Бензин: +86% Дизель: +113% Пшеница: +43% Кукуруза: +25% Но инвесторов, которые не успели войти в сырье беспокоит вопрос: «Стоил ли это делать, когда цены на максимумах?» Для ответа на этот вопрос я ищу ответ не в уровне цен, а в происходящем на рынке. И я вижу, что разрыв логистических цепочек не налаживается, как нам говорили в ФРС. Уровень напряженности в логистике близок к историческим максимумам. Стоимость перевозки грузов за прошлый год выросла на 200%, а с начала пандемии — в 6 раз. Стоимость фрахта танкеров для перевозки нефти выросла в 4 раза с начала спецоперации и передела европейского рынка. Нефти не хватает из-за спада добычи после пандемии, а темпы бурения и добычи не поспевают за спросом, а тут еще в Китае сняли локдаун и экономика начинает разгоняться. В США рекордно низкие темпы сбора урожая и отставание в темпах посевной из-за плохой погоды. Цены на удобрения — рекордные из-за блокады экспорта из России и Белоруссии, которые покрывали 30% мирового рынка. Цены на удобрения выросли на 220% в период с апреля 2020 по март 2022, а цены на продовольствие — на 84%, обновив максимумы продовольственного кризиса 2011 года. Инфляция в США и Европе — рекордная за 40 лет. Это стимулирует потребителей не только тратить деньги вместо их сбережения, но и требовать повышения зарплаты. Производители сталкиваются не только с ростом цен на сырье, но и с требованиями рабочих, которые при низкой безработице легко находят себе новую работу, если прежний работодатель отказывается поднимать зарплату. Это в конечном итоге приводит к зарождению инфляционной спирали, когда рост производственных издержек вынуждает компании поднимать стоимость готовой продукции, что стимулирует дальнейший рост цен. Из-за роста инфляции работники требуют повышения заработной платы и спираль уходит на новый круг. Прошедший с начала года рост в сырье кажется невероятным, но лишь до сравнения текущего роста с периодом 70-х годов. Об этом периоде я подробно писал в прошлых постах в Telegram. С 1972 по 1980 цены на нефть выросли в 11 раз с $3,5 до $40, а цены на золото — в 20 раз с $41 до $840. Так что я продолжу держать позицию в сырье и искать идеи в смежных секторах для участников Инвестклуба. Удачных инвестиций @romanfinance #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #инфляция #сырье

⚡ АнтиQE — таинственное и непредсказуемое В марте ФРС сообщила о начале количественного ужесточения (quantitative tightening, QT) — обратного процесса количественного смягчения (Quantitative easing, QE), благодаря которому рынки восстанавливались после кризисов 2008 и 2020 годов. Перед кризисом 2008 года на балансе ФРС числилось $909 миллиардов активов. За 13 лет эта сумма выросла в 8 раз и в начале мая 2022 достигла $8,9 триллионов или 40% ВВП США. Но, как видно на графике, баланс ФРС (оранжевая линия) увеличивался неравномерно, а его изменения сильно влияли на динамику индекса S&P 500 (синяя линия).  Замедление скупки активов с июля 2011 по ноябрь 2012 привело к коррекции S&P 500 на 15%, а этот год индекс «проболтался» в боковике. Следующий период «застоя» случился с ноября 2014 по ноябрь 2016 и снова индекс в этот период не рос. Глядя на график, можно возразить, что с 2017 по 2018 рынок вырос несмотря на снижение баланса, но на это есть причина — налоговая реформа Трампа. Снижение налогов на $1,5 триллиона дало краткосрочный импульс для роста экономики, но стимулирующий эффект завершился уже к концу 2018. Сокращение баланса с 2018 по 2019 вернуло волатильность на рынки — рынок пережил 2 коррекции за тот год: на 10% в январе-марте 2018 и на 20% в сентябре-декабре 2018.  С начала пандемии баланс ФРС вырос на 120% и это помогло рынку быстро восстановится и вырасти на 100% с пандемических минимумов.  Главный вопрос, который беспокоит инвесторов: «Как далеко зайдет ФРС в сокращении баланса?» По разным оценкам сокращение составит от $2 до $4 триллионов в течение ближайших двух лет. С 2018 баланс сократился на $700 миллиардов и это заставило рынки упасть на 20%. Здесь ожидаемый размер сокращение в 3-5 раз больше. Для большего драматизма добавим к этому рост ставки. Проблема также заключается в том, что с экономической точки зрения ситуация с влиянием ФРС через программы QE/QT на рынки изучена слабо. По сути этому явлению только 13 лет. Но график ниже подсказывает, что сокращение баланса станет для рынков серьезным испытанием. В этой ситуации правильный выбор секторов и отдельных компаний станет ключевой задачей для инвесторов. Как минимум до окончания периода ужесточения политики ФРС, который продлится следующие два года. Потом снова можно будет покупать все подряд, а пока запасайтесь терпением и прокачивайте знания о работе экономики и рынков.  Удачных инвестиций! @romanfinance #учу_в_пульсе #прояви_себя_в_пульсе #история #новичкам #фрс

​​⚡️Будет как в 70-х — 10 лет без роста? 15 августа 1971 года президент США Ричард Никсон объявил о временном запрете конвертации доллара в золото по фиксированному курсу для центральных банков. Это стало закатом Бреттон-Вудской валютной системы, а США получили право печатать ничем не обеспеченные доллары благодаря их прочному вхождению в мировую торговлю после окончания Второй Мировой войны. Отвязка доллара от золота и переход на свободные обменные курсы вызвали всплеск инфляции в мире и рост цен на сырье. С 1972 по 1980 цены на нефть выросли в 11 раз с $3,5 до $40, а цены на золото — в 20 раз с $41 до $840. Это спровоцировало рост инфляции и падение на фондовом рынке США, как это показано на изображении ниже, где синяя линия — динамика индекса S&P 500, а оранжевая — уровень инфляции в США. После установления максимума на уровне 120 пунктов индекс S&P 500 начал снижение и упал на 50% за следующие 2 года. Инфляция в США за это время поднималась до 12,31%. На восстановление рынка ушло 7 лет и только в 1980 индекс снова вернулся на 120 пунктов. Инфляция к тому моменту разгулялась до 14,78% — самого высокого уровня со времен окончания Второй Мировой. В чем я вижу параллели текущего положения с периодом 70-х. Как и тогда, триггером для роста инфляции стала печать долларов. С начала пандемии ФРС напечатала $6 триллионов и увеличила денежную массу на 40%. Вслед за этим выросли цены на сырье — с февраля 2020 стоимость нефти, промышленных металлов и продовольственных культур выросла на 70-100%. В период с 1972 по 1980 денежная масса в США выросла на 120%, а о ценах на сырье я уже написал выше.  Индекс потребительской уверенности в 2022 году опустился до 65 пунктов при среднем значении 82 пункта за последние 20 лет. В 1974 этот индекс падал до 60 пунктов. В 70-е резкий рост цен на сырье привел не только к росту инфляции, но и падению производственной активности. С 1974 по 1976 США пережили сильнейшее со времен Второй Мировой падение индустриального производства. Вышедшая статистика за апрель 2022 указывает на ускорение замедления показателей деловой активности и производства. И если в 70-е годы ФРС могла себе позволить поднять ставку сперва до 13% в 1974, а затем до 20% в 80-м чтобы сдержать инфляцию, то в текущем цикле подобный резкий рост ставки «убьет» экономику. С 2008 года ФРС «кормила» рынок программами поддержки и выкупала проблемные долги, благодаря чему слабые компании выживали и продолжали паразитировать за счет лояльности ФРС. Для обслуживания текущего долга такие компании берут новые долги и еще глубже закапывают себя в долговую яму. Рост ставки для таких компаний — смерть. Выходит, что при схожих вводных с кризисом 70-х годов, текущую ситуацию с инфляцией будет сложнее преодолеть, потому что у Центробанков мира связаны руки своей же мягкой политикой прошедшего десятилетия. Получим ли мы очередное потерянное десятилетие — вопрос открытый, но в каждом кризисе найдутся секторы, которые переживут его лучше. Об этом мы и поговорим в следующих постах. Удачных инвестиций! @romanfinance #учу_в_пульсе #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #история

​​Вчера мы закрыли позицию в акциях Schlumberger (черная линия на графике) с прибылью 15,6% — этот результаты мы получили за 2 недели. 13 мая для участников Инвестклуба я подготовил обзор сектора нефтесервисных компаний, в котором кроме Schlumberger разбирал Halliburton (красная линия) и Baker Huges. Акции Halliburton мы пока держим — до целевого уровня осталась пара процентов, а от покупки Baker Hughes отказались сразу из-за финансовых показателей, уступающих Schlumberger и Halliburton. Синяя линия на графике — ETF на индекс S&P 500.  Пример обзора смотрите по ссылке — https://disk.yandex.ru/i/tPgzbPov3OUEqg В анализе компаний я смотрю в первую очередь на фундаментальные факторы, которые помогут сектору расти. В случае с нефтесервисом — это нехватка буровых и дефицит нефти. В текущем цикле CAPEX нефтяников отстал от роста цен на нефть. Более того, при цене нефти выше $70 любое месторождение нефти в США становится прибыльным, что также стимулирует инвестиции в бурение. Более подробно о факторах роста читайте в обзоре. И если хотите не только получать такие обзоры регулярно, но и учиться формировать их самостоятельно и развивать навыки анализа, присоединяйтесь к Инвестклубу. Удачных инвестиций @romanfinance $HAL $SLB

​​Скальп, зажим, щипцы О секторе медицинских устройств я писал еще в октябре 2017 года. С тех пор специализированный ETF iShares U.S. Medical Devices вырос на 78%. За аналогичный период индекс S&P 500 вырос на 36%. При этом не путайте производителей медицинского оборудования с производителями лекарств, которые за это время выросли всего на 4,95%. Несмотря на опережающий рост сектор продолжает оставаться привлекательным и сегодня мы взглянем на некоторые компании из сектора. Крупнейшие позиции в фонде iShares занимают Abbott Laboratories, Thermo Fisher Scientific, Danaher Corp и Medtronic. И если первые три компании из списка за прошедший год выросли на 30-50%, то Medtronic застрял в статусе отстающего и с прошлого августа не изменился в цене. Medtronic имеет диверсифицированную структуру выручки: 30% приходится на оборудование для сердечно-сосудистой системы, по 25% на группы малоинвазивных методов лечения и группы восстановительных терапий. По итогам 2 квартала Medtronic нарастили выручку от продажи ИВЛ в 5 раз, а руководство компании ожидает возвращения к «нормальному росту» в течение нескольких кварталов. В прошлом году консалтинговая компания KPMG прогнозировала рост глобальных продаж с $371 миллиардов в 2015 году до $795 миллиардов в 2030 году. Рынок медицинского оборудования специфичен в методах продаж. До 90% оборудования продается торговыми представителями путем личных контактов с руководителями больниц, аптечных сетей и лабораторий, но в результате пандемии этот канал продаж попал под удар. Отставание акций Medtronic от сектора и привлекательные финансовые показатели в сравнении с коллегами: P/E - 30, Profit Margin - 16,5% делают их одним из лучших вариантов в секторе для инвестиций. Удачных инвестиций! $MDT $ABT $TMO $DHR

​​Времена летающих единорогов В марте 2020 года, когда на американские рынки обрушилась пандемия, предполагалось, что рынок IPO остановится и компании отложат планы стать публичными в долгий ящик. Но нет. С апреля рынок IPO ожил с удвоенной силой. Безудержный печатный станок ФРС выталкивает компании на биржу, а сами компании понимают, что это лучшее время, чтобы продать себя дорого. С начала года технологические компании в США привлекли $10 миллиардов в ходе IPO и это еще не все. 19 августа Airbnb подал заявку на первичное размещение. Другие «единороги» готовы сделать это в ближайшие недели. Snowflake Computing - производитель облачного ПО, DoorDash - сервис доставки еды и Instacart - сервис доставки продуктов из магазинов рассматривают выход на биржу через IPO. Добавьте к этому Palantir - компанию Питера Тиля, разработчика ПО для анализа и защиты данных для спецслужб, правительств и корпораций, которая рассматривает выход на биржу путем прямого листинга. Суммарная стоимость этих компаний оценивается в $80 миллиардов, как показано на изображении ниже справа, и их выход на биржу добавит очков в копилку технологических IPO в этом году. Renaissance IPO Index, включающий в себя акции компаний, вышедшие на биржу за последние 2 года, вырос с начала 2020 на 40%, что показано на графике слева. Это в два раза больше роста технологического NASDAQ Composite, рост в котором некоторые инвесторы называют пузырем. Из-за пандемического шока инвесторы лишились ориентиров, что привело рынки к такому уровню иррациональности. Классические метрики оценки бизнеса по показателям прибыли, маржинальности и долговой нагрузки не работают. Убыточные Zoom и CrowdStrike выросли в 4 раза с начала года. Tesla стоит дороже Ford, Toyota и Volkswagen вместе взятых, хотя получает в 10 раз меньше выручки. Стоимость компании Nikola, которая ВНИМАНИЕ только собирается делать электрические грузовики, с мая выросла в три раза.  Не подумайте, что я отговариваю вас от подобных вложений, но призываю сохранять холодную голову и разумно распределять капитал. Во времена тюльпановой лихорадки люди продавали дома, а торговцы продавали лавки, чтобы купить луковицы столь желанных цветов. Спустя год оказалось, что цветы никому не нужны, а домов и торговых лавок уже не вернуть. Удачных инвестиций! $TSLA $F

​​Аттракцион невиданной (щедрости) глупости Наверняка вы слышали о конфликте Apple с авторами игры Fortnite компанией Epic Games. Суть претензий Apple в том, что Epic Games предложила игрокам Fortnite покупки в игровом магазине в обход Apple Store. Позиция Apple понятна - количество игроков Fortnine в мире достигает 350 миллионов человек и покупки в обход официального магазина приложений ударят по выручке Apple. Кроме того слабость в ситуации с Fortnite создаст опасный прецедент, после которого и другие издатели последуют примеру Epic Games. Но это вводные. Идея поста в другом. За время карантина на рынок пришли миллионы инвесторов без опыта, для которых покупка акций сводится к нажатию одной кнопки в мобильном приложении. Какой уж тут фундаментальный анализ. И когда кругом начали писать про Epic Games и их дерзкую попытку уйти от Apple, у этих инвесторов возникло желание заработать на этих дерзких ребятах. Проблема в том, что акции Epic Games на бирже не торгуются. Зато на американском внебиржевом рынке торгуются бумаги Epic Corp под тикером EPOR. Именно они выпадают в результатах при вводе Epic в строке поиска. Даже поисковые запросы Epic Games в Google ведут на страницы Epic Corp на сайтах финансовых агрегаторов. Сайт Epic Corp не работает, но согласно информации на Investing и Yahoo, компания занимается управленческим, бухгалтерским и финансовым консалтингом, а в штате трудится 2 человека. Так вот за прошедшую неделю, по мере нарастания напряженности в отношениях между Apple и Epic Games акции Epic Corp выросли на 100% с $0,2 до $0,41, а объемы торгов выросли в 20 раз. Всего за месяц бумаги подорожали на 182%. Но проблема подобных взлетов в том, что за ними следует падение. Подобные истории рынок проходил во времена «криптолихорадки», когда любая компания с приставкой «blockchain» в названии росла на сотни процентов в день, а потом обваливалась до прежних уровней, когда приходило осознание. Будьте внимательны к тому, что покупаете в свои портфели и не торопитесь. Рынок от вас никуда не убежит, а спешка чаще приводит к потере, чем к росту капитала Удачных инвестиций! $AAPL

​​Как определить зомби-фирму Недавнее исследование Arbor Research показало, что во время коррекций акции зомби-фирм падают сильнее широкого рынка. Например, во время коррекции рынка в 2011 году индекс S&P500 упал на 15%, а акции фирм-зомби упали на 32%. В 2016 году индекс S&P500 корректировался на 12%, а бумаги зомби-компаний падали на 33%. Наконец, с февраля 2020 года американский рынок упал 30% со своих максимальных значений, а зомби-компании потеряли 43% капитализации. Для тех, кто не в курсе, фирма-зомби - это компания, которая не в состоянии полностью погасить свои обязательства и для погашения текущего займа использует новый займ. Для целей исследования зомби-фирмами считались компании с капитализацией более $300 миллионов и соотношением прибыли до налогов к процентным платежам (EBIT/Interest Expense или EBIT/Int Exp) менее 1. Значение EBIT/Int Exp меньше 1 говорит о том, что процентные расходы на обслуживание долга превышают доходы компании. Такая компания постепенно "пожирает" свои денежные запасы или планомерно наращивает долги. Значение этого мультипликатора можно найти на gurufocus.com в карточке компании. Там он называется Interest Coverage. Если значение меньше 1, такая компания считается зомби-фирмой. Из популярных компаний максимально близки к статусу зомби Tesla $TSLA и American Airlines $AAL чьи показатели Interest Coverage 1,21 и 1,5 соответственно. Удачных инвестиций!

​​Америка готовится к волне банкротств За прошедшие две недели американские компании такие как Neiman Marcus - сеть универмагов, сеть фитнес центров Gold's Gym, Hertz - глобальная фирма по прокату автомобилей и Chesapeake Energy - пионер американской сланцевой индустрии сообщили, что стоят на грани банкротства. Эдвард Альтман из Школы бизнеса Стерна Нью-йоркского университета считает, что 8% фирм, чей долг оценивается как спекулятивный или «мусорный», не выполнят обязательств в течение следующих 12 месяцев. Эта цифра может достичь 20% за два года. В апреле этого года на облигации с «мусорным» рейтингом BB и ниже, а также облигации с низшей ступенью инвестиционного рейтинга BBB приходилось 66% корпоративного долга США. При этом Goldman Sachs прогнозирует, что из-за понижения рейтингов компаний с текущим рейтингом BBB, рынок «мусорных» облигаций вырастет на 40% или $550 миллиардов к октябрю этого года. Доля проблемных долгов, чьи доходности превышают доходность казначейских облигаций на 10 процентных пунктов и более растет. Согласно S&P Global Ratings доля проблемных кредитов выросла до 30% в апреле. При этом в нефтяном секторе доля плохих кредитов составляет 70%. В секторах розничная торговля и рестораны, транспорт и автомобили, а также в секторе добычи полезных ископаемых количество проблемных долгов достигло 35% и выше. Уже сейчас коэффициент дефолта поднялся до уровней предыдущих кризисов - до 10% и если ситуация с карантином не изменится в ближайшие недели, прогноз агентства Moody's говорит о росте ставки дефолтов до 20%. Самое время вспомнить о защитных инструментах, которые будут расти во время волны дефолтов на рынке облигаций. Удачных инвестиций! $CHK

​​Рынок vs Реальность В последних выпусках подкаста и постах я говорил о том, что рынок разошелся с реальным положением дел в экономике. С 23 марта индекс S&P500 вырос на 25% и восстановил половину потерь, понесенных в коррекции с 19 февраля. За этот же период безработица достигла рекордных значений, а промышленность и доверие потребителей упали. Американский потребитель за прошедшее столетие стал главной движущей силой американской экономики. К примеру, 70% ВВП США формируется за счет внутреннего спроса в США. Корреляция между настроениями потребителя и индексом S&P500 достигает 76%. Это значит, что при падении доверия потребителей индекс S&P500 упадет следом с вероятностью 76%. И вот в апреле динамика разошлась - доверие потребителей упало значительно сильнее рынка акций - примерно в 5 раз сильнее. В дополнении к этому вспомните об ожиданиях самих американских компаний на оставшуюся часть 2020 года, о которых писал в предыдущем посте. График можно найти у меня в Telegram. Чтобы прийти в норму либо упадет рынок, либо резко вырастут прибыли компаний и улучшится доверие американского потребителя. Однако, второй вариант в условиях карантина и роста безработицы выглядит маловероятным. Удачных инвестиций!

​​Итоги сезона отчетности В США заканчивается сезон отчетности за 1 квартал 2020 года - 86% компаний уже отчитались. В этом сезоне лучшими оказались компании из секторов стабильного потребительского спроса, технологий и материалов. Худшими секторами оказались компании из финансового и дискретного потребительского спроса. Однако, больше нас интересуют дальнейшие перспективы бизнеса. Как сообщали сами компании во время отчетности, они прогнозируют снижение прибыли во втором квартале на 40,6%, в третьем квартале на 23,0% и четвертом квартале на 11,4% в сравнении с аналогичными периодами прошлого года. Рост прибыли прогнозируется только в первом квартале 2021 года. Это привело к росту прогнозного значения P/E в ближайшие 12 месяцев до 20,4 - самого высокого уровня с 2001 года. Результаты компаний и их ожидания идут в разрез с динамикой фондового рынка - прогнозное значение P/E выше докризисных уровней, а вот индексу S&P 500 до февральских максимумов не хватает 18%. Поэтому уход на уровни 2500 по S&P500 считаю очень вероятным. В ближайшем воскресном выпуске подкаста я подведу итоги прошедшего сезона отчетности, разберем инструменты для анализа и мониторинга отчетности, а также поговорим о потенциальных лидерах до конца 2020 года. Не пропустите. Удачных инвестиций!

​​Тяжелые времена для стратегий пассивного дохода В последнем выпуске подкаста я говорил о 40-летних пенсионерах. Их инвестиционная стратегия заключается в формировании капитала до 40 лет и дальнейшем получении пассивного дохода с капитала, который позволит не работать. Однако, в этому году у них будут сложности - доходность по облигациям обвалилась, а компании сокращают дивиденды. В этом году больше компаний приостановили или отменили дивиденды, чем за предыдущие 10 лет вместе взятые. Согласно S&P Global Market Intelligence, во вторник 83 американских компании и инвестиционных фондов недвижимости, приостановили или отменили дивиденды. К слову, за предыдущие 10 лет только 55 компаний отменили дивиденды. Суммарный объем «урезания» составил $23 миллиарда. Для сравнения - за прошлый год американские компании выплатили $491 миллиард в виде дивидендов. Некоторые компании стоят перед сложным выбором - сократить дивиденды и сохранить деньги для прохождения кризиса, либо выплатить дивиденды, поставив под удар финансовую устойчивость, но сохранить звание дивидендного аристократа. Дивидендными аристократами называют компании, которые каждый год выплачивают и увеличивают размер дивидендов. К примеру, Johnson & Johnson $JNJ и Procter & Gamble Co. $PG выплачивают и увеличивают дивиденды 57 лет подряд. Проблема заключается в том, что если компания из списка дивидендых аристократов, сократит дивиденды, она будет исключена из этого списка. В свою очередь исключение из списка приведет к исключению из состава ETF на основе индекса дивидендных аристократов. К примеру, ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF, в котором $5 миллиардов активов, без оглядки продаст бумаги условного Exxon Mobil $XOM или Chevron $CVX , если те решат сократить дивиденды. Поэтому, если придерживаться стратегии пассивного дохода с дивидендов, то лучшим и безопасным вариантом на этот год станут акции дивидендных аристократов со средней доходностью в 2,5%. Если вы встречаете бумаги с дивидендной доходностью сильно выше этого и компания не относится к аристократам, то скорее всего она пока не объявила о сокращении дивидендов. Удачных инвестиций!

​​Что не так с рынком Германии Индекс DAX отражает состояние немецкой экономики и включает в себя 30 крупнейших компаний Германии.  В середине марта мультипликатор Price/Book Value (P/B), отражающий соотношение рыночной цены к балансовой стоимости, упал ниже единицы. Подобное уже случалось в период глобального финансового кризиса в 2008 году и во время долгового кризиса Европы в 2011. Слабость немецкого индекса вызвана тем, что в число 30 компаний индекса в основном входят старые бизнесы, которые не растут, а коронавирусный кризис усугубил их проблемы. К примеру, Volkswagen сообщил о падении операционной прибыли на 81% в первом квартале из-за падения продаж и закрытия заводов. Акции Volkswagen торгуются на уровне 0,6 по мультипликатору P/B. Lufthansa торгуется на уровне 0,4 по P/B и на прошедшей неделе заявила о поиске вариантов защиты от банкротства. Deutsche Bank сообщил о падении прибыли на 67%, а акции банка торгуются на уровне 0,2 по мультипликатору P/B. Однако, если взглянуть на широкий индекс MDAX, который включает 60 компаний, то мы найдем там растущие бизнесы. Delivery Hero и HelloFresh (онлайн-продукты питания - выросли на 100% и 300% за год), TeamViewer (программное обеспечение - выросли на 55% с IPO в октябре 2019), Scout24 (цифровые объявления - выросли на 31%), а также биотехнологические фирмы Evotec, Morphosys и Qiagen. Qiagen, кстати, в ближайший пересмотр индекса может занять место Lufthansa в DAX30. Экономика Германии «прозевала» технологическую революцию и количество компаний «новой» экономики в Германии в разы меньше в сравнении с США, но они есть и они растут. На 5-тилетнем горизонте MDAX опережает DAX в 2 раза, поэтому для экономики Германии точно не все потеряно. Вопрос в том, что индекс DAX отражает состояние старой экономики и игнорирует новую. Кстати, ETF от FinEx на рынок Германии привязан не к индексу Dax, а индексу Solactive, который включает 47 немецких компаний. $FXDE Удачных инвестиций!

​​Кто теряет на сильном долларе С начала 2020 года Индекс Доллара (DXY) вырос на 4%, а в моменте (19 марта) рос на 6%. Это индикатор, который показывает отношение доллара к корзине из шести валют: евро, йена, фунт стерлингов, канадский доллар, шведская крона и швейцарский франк. Когда доллар растет, то американские компании, получающие выручку за пределами США, теряют деньги на курсовых разницах. К слову, в отчете за 1 квартал Netflix объяснил «недобор» прибыли ростом доллара к другим валютам, потому что большая часть роста подписчиков пришлась именно на иностранные рынки. Занимательная инфографика от Morningstar показывает какие американские компании сильнее других подвержены «проклятию экспортера» и продолжат недополучать выручку пока доллар будет дорожать к другим валютам. На компании из секторов коммунального хозяйства и телекоммуникаций это проклятие практически не действует, потому что 97% выручки они получают в США. А вот секторы полупроводников и технологического оборудования страдают сильнее других - их доля продаж в США 18% и 36% соответственно. Чем эти знания нам полезны? А тем, что если вы планировали покупать акции американских полупроводниковых компаний или других с высокой долей экспорта, то будьте готовы к тому, что в ближайших отчетах показатели выручки и прибыли могут не оправдать ожиданий инвесторов и акции упадут. В период работы безудержного печатного станка валютные колебания станут более заметными и их влияние на выручку экспортеров будет заметнее и, как следствие, их финансовые результаты станет сложнее прогнозировать. Но имейте ввиду, что это средние показатели по секторам и от компании к компании итоговые данные по доле экспорта будут отличаться, поэтому для получения точных цифр загляните в квартальный отчет компании. Удачных инвестиций!

Уоррен Баффетт говорит, что лучшее время для начала инвестиций - вчера, но можно начать и сегодня. Чем раньше вы начинаете, тем больших результатов достигаете. При этом на длинных горизонтах разница в результатах увеличивается в разы. Для примера возьмем двух друзей — Ипполита и Иннокентия. Обоим по 30 лет, работают наемными менеджерами и оба без ущерба для личного комфорта смогут откладывать по 7.000 рублей в месяц. Задача — накопить 7 миллионов к 50 годам. С начала 2020 года Ипполит приступил к реализации плана и ежемесячно пополнял свой брокерский счет на 7.000 рублей в течение 20 лет. За это время он инвестировал 1,76 миллиона рублей. Инвестиции приносили Ипполиту 12% годовой доходности и к 50-летию его капитал вырос до 6,96 миллионов рублей за счет сложных процентов. Иннокентий оказался менее дисциплинированным. Из месяца в месяц у Иннокентия возникали новые причины отложить реализацию плана. Когда он увидел успехи Ипполита, только тогда взял себя в руки — случилось это через 3 года. К тому моменту у Ипполита на счете было 296 тысяч рублей. Иннокентий посчитал, что откладывая по 7.000 рублей он не получит планируемую сумму к 50 годам. Теперь для достижения цели требуется больше денег — 10.250 рублей ежемесячно. Таким образом, к 50 годам он суммарно вложил 2,21 миллиона рублей - на 450 тысяч больше Ипполита. При этом их результат в итоге оказался одинаковым. Когда мы говорим о долгосрочных пассивных инвестициях, то лучшим вариантов будут ETF или биржевые фонды. Это фонды, которые самостоятельно отслеживают заданные индексы и меняют состав портфеля при изменении в самом индексе. Акции фондов торгуются на бирже и мы можем их купить. Самый простой вариант - фонды по стратегии "Вечного портфеля" в рублях, доллах или евро. Самый простой вариант начать инвестировать. и формировать капитал даже с 5 рублей. $TRUR $TUSD $TEUR @Pulse_Official

Акции Alphabet выросли на 7% в ходе расширенной торговой сессии во вторник после того, как компания сообщила о прибыли за первый квартал и озвучила осторожно оптимистичное мнение о том, что резкий спад доходов от рекламы в марте завершается. Вот главные итоги отчетности: Прибыль на акцию: 9,87 долларов против ожиданий в 10,3 доллара Выручка: 41,16 миллиардов долларов против ожиданий в 40,29 миллиардов. Общий доход от рекламы вырос с 30,5 до 33,76 миллиардов долларов, а в условиях пандемии и сокращения рекламных бюджетов - это очень хороший показатель. Доход от YouTube вырос на 33% до 4,04 миллиардов долларов. Доход облачного сегмента вырос до 2,78 миллиардов долларов. Многие инвесторы опасались, что именно падение доходов от рекламы станет главной проблемой не только для Google, но и для Facebook. К слову, акции Facebook выросли на 3% после отчета Google и слов их финансового директора о замедлении спада в рекламных доходах. Facebook отчитывается сегодня - 29 апреля после закрытия торгов в США. Здесь нас может ждать позитивный сюрприз в динамике рекламных доходов и повышенные ожидания самой компании относительно будущих перспектив. $GOOG $FB

​​Что делают Big Money Журнал BARRON'S опубликовал свежие результаты опроса Big Money Poll, который проводится каждую весну и осень. В нем журналисты попросили 107 управляющих активами в США поделиться своим взглядом на рынок и рассказать о том, что они делают и куда вкладывают деньги. Согласно опросу самый привлекательный актив сегодня - это акции - так считают 65% менеджеров. 52% управляющих считают, что акции недооценены, при этом осенью только 3% считали их недооцененным активом. Несмотря на недооценку и привлекательность акций только 39% считают, что по итогам 2019 года американский рынок покажет рост, а вот на рост в 2021 рассчитывают уже 83% опрошенных управляющих. Что касается результатов 2019 года, то 37% считают, что экономика начнет восстанавливаться в 3 квартале, а 46% говорят о начале восстановления не раньше 4 квартала. Управляющих также спросили о том, какие компании им кажутся привлекательными для покупки. Самые популярные имена в списке: Microsoft ($MSFT), Amazon ($AMZN), Berkshire Hathaway ($BRK.B), Chevron ($CVX ), Abbot Laboratories ($ABT) и JPMorgan Chase ($JPM). Среди переоцененных акций чаще других упоминались Netflix (NFLX), Tesla (TSLA), Zoom Video Communication (ZM) и Boeing (BA). Рискованным инвесторам управляющие рекомендуют покупать акции компаний из сектора гостепреимства и развлечений. Кевин Бернзотт, председатель и главный исполнительный директор Bernzott Capital Advisors говорит: «Вы смотрите на пустые кинотеатры и рестораны, смотрите на обвалившиеся акции этих компаний и думаете, что люди больше никогда не пойдут в кино или ресторан. Но я так не думаю. Люди снова будут летать, они пойдут обратно в рестораны, и индустрия гостеприимства снова станет живой и процветающей» Удачных инвестиций!

​​Что покупать в кризис Я уже неоднократно писал про фирмы-зомби и теперь мы можем наглядно увидеть разницу в динамике акций «хороших» и «плохих» компаний с точки зрения их финансового состояния. И если в спокойные времена компании с сильным финансовым положением, как правило, отстают от более модных и перспективных, то в кризис справедливость берет верх. Чтобы определить, что у компании «сильный» баланс - смотрите на эти мультипликаторы: Quick Ratio - показывает насколько текущие активы компании превосходят краткосрочные обязательства. Чем выше значение показателя - тем лучше. Если значение меньше 1, это означает нехватку текущего капитала для полного покрытия краткосрочного долга. Часто в таких ситуациях компании рефинансируют долги путем выпуска новых облигаций или открытия кредитной линии в банке. У компаний с сильным балансом этот мультипликатор выше 1. Debt/Equity или L/A- показывает соотношение заемного капитала к собственному. По-другому его называют коэффициентом финансового левериджа. Чем меньше значение показателя - тем лучше. У компаний с сильным балансом этот мультипликатор менее 0,5. Также рекомендуется смотреть на рейтинг. Компании с инвестиционным рейтингом - ВВВ и выше, как правило, даже в кризис получат кредитную линию и разместят облигации. А вот компании с «мусорным» рейтингом столкнуться с проблемами. К компаниям с «сильным» балансом по описанным выше показателям можно отнести Facebook, Abiomed, Google или Nvidia. Удачных инвестиций! $FB $ABMD $GOOGL $NVDA

Любителям высоких дивидендов на заметку. В прошлом году компании из индекса S&P500 заплатили инвесторам почти полтриллиона долларов дивидендами или 56 долларов на акцию. Но в результате распространения коронавируса, введения карантина и закрытия бизнесов многие компании сталкиваются с падением выручки и вынуждены сокращать выплаты в пользу поддержки работников и выплаты процентов по кредитам. По мнению экспертов, восстановление дивидендной доходности американского рынка к докризисным уровням займет 9 лет и это это в 3 раза дольше в сравнении с восстановлением после кризиса 2008 года.. Всего месяц назад инвесторы ожидали дивидендных выплат на уровне 61 доллар на акцию, а сегодня эти ожидания упали почти на 30% до 40 долларов на акцию. Компании по всему миру будут сокращать дивиденды, чтобы сохранить денежные потоки. Особенно это коснется американских компаний, имеющих долги, в разы превышающие размеры годовых прибылей. К примеру, у американской телекоммуникационной компании Century Link размер долга в 16 раз превышает годовую прибыль. Это привело к сокращению дивидендов в 2 раза еще в прошлом году - с 2,15 до 1 доллара на акцию. Из-за коронавирусного кризиса компаниям с высоким уровнем долга, возможно, придется вовсе отказаться от дивидендных выплат. Однако, это не значит, что дивидендным стратегиям пришел конец. Но выбирать компании станет намного сложнее. При выборе акций в первую очередь обращайте внимание на величину денежного потока компании (показатели CF и FCF) и размер долга (Net Debt и Debt/EBITDA). Чем меньше долг и выше денежный поток, тем больше шансов на сохранение дивидендных выплат даже в кризис. Хотя и это не может служить гарантией. К примеру российская Татнефть отменила дивиденды за 4 квартал 2019, хотя у компании 0 долг, а размер денежного потока превышает ожидаемые дивиденды за весь год. Удачных инвестиций! $TATNP $CTL

Bank of America Corp. поднял свою 18-месячную целевую цену на золото до $3000 за унцию - более чем на 50% выше существующего ценового рекорда - в отчете под названием «ФРС не может печатать золото». Оценка была поднята с $2000 в связи с огромными вливаниями со стороны мировых Центробанков, направленных на поддержание экономик. BofA ожидает, что средняя цена на золото составит $1695 за унцию в этом году и $2063 в 2021 году с возможностью достижения уровня $3000 в течение 2021 года. Чтобы заработать на потенциальном росте золота оптимальнее взять ETF на золото - $FXGD Акции золотодобывающих компаний я бы не рассматривал из-за их переоценки и по причине значительного отрыва от динамики на золото. К примеру, стоимость золота за последний год выросла на 33%, а акции российского Полюса $PLZL - на 146%. Их Северо-Американские коллеги не сильно отстали: Newmont $NEM вырос на 79%. Поэтому для участия в росте золота вариант с покупкой золотого ETF выглядит безопаснее. Удачных инвестиций!

​​Во вторник 21 апреля после закрытия торгов отчитался Netflix. Отчёт вышел в целом в рамках ожиданий. Акции стримингового сервиса с начала года выросли на 35% и это один из главных бенефициаров карантина. Пока люди сидят дома - они смотрят Netflix. Однако, я вижу как минимум 2 проблемы, которые помешают его дальнейшему росту. 1. Конкуренты. Netflix стали пионерами стримингового рынка, задали высокую планку и доказали привлекательность сектора. Их одиночество было не долгим и, вероятно, они утратят лидерство в ближайшие годы - по количеству подписчиков их догоняет Amazon. В игру включились Disney и Apple, на подходе AT&T после покупки Time Warner, а у этих компаний в разы больше финансовых возможностей для создания и продвижения контента. 2. Финансовые результаты. Netflix работает в условиях финансовой «черной дыры», когда на создание нового контента требуется все больше денег. Растущая выручка не покрывает отрицательного денежного потока, который на протяжении 6 лет остается отрицательным и растет. Если в 2014 отрицательный денежный поток составил $29 миллионов, то по итогам 2019 года он составил минус $1,8 миллиардов. Это будет усугубляться первым пунктом, потому что на создание контента придется тратить еще больше денег, чтобы выдержать конкуренцию с более богатыми Amazon и Apple. Если вы держите акции Netflix, возможно, сейчас лучшее время, чтобы продать их с хорошей прибылью. Если вы думаете об их покупке, я бы серьезно подумал над описанными пунктами выше и заглянул в отчетность. Удачных инвестиций! $NFLX

​​Насколько оправдан оптимизм? Индекс S&P 500 восстановился на 25% с минимумов текущей коррекции, которые были достигнуты 23 марта. В тоже время цены на золото достигли максимальных уровней за 7,5 лет, на миллиарды долларов выросли активы фондов облигаций, а продажи золотых монет и слитков выросли в 7 раз в сравнении со средними значениями за последние 3 года. Акции и защитные активы начали синхронно расти после того как ФРС снизила ключевую ставку практически до нуля и приняла пакет стимулирующих мер размером 2 триллиона долларов. Однако, такое поведение защитных активов - рост вместе с акциями - говорит о неуверенности инвесторов в стабилизации ситуации. Это первое опасение. Я не разделяю текущего оптимизма по широкому рынку и продолжаю выбирать точечные активы в секторах, которые получили выгоду от введения карантина - онлайн ритейл, продукты питания и сервисы удаленной работы, а также продолжаю удерживать позиции в защитных активах. Удачных инвестиций! $FFIV $CTXS $AKAM $GIS $K $CPB

​​Американские банки - экономический барометр На прошедшей неделе отчитались крупнейшие банки США: чистая прибыль упала в среднем на 47%. Лучший результат у Morgan Stanley - сокращение на 30%, худший - падение на 89% у Wells Fargo. При этом банки заработали на биржевой торговле. Выручка по операциям с акциями выросла в среднем на 30%. Но главная проблема кроется в кратном росте резервов под возможные проблемные долги. Крупнейшие банки Америки нарастили резервы под потери по кредитам до 25,4 миллиардов долларов - рост более чем в 4 раза в сравнении с предыдущим кварталом и средним значением за последние 7 лет. Согласно новым правилам, вступившим в силу в 2020 году, американские банки формируют резервы, исходя не из фактического уровня просрочки, а из ожидаемого. Если раньше подобные резервы создавались только при возникновении просроченных платежей по кредитам, то теперь банки вынуждены формировать резерв, исходя из прогнозов относительно способности заемщика расплатиться по кредиту. Если банк не уверен в заемщике - резерв под этого заемщика увеличивается. Это прямой сигнал - банки сомневаются в способности бизнеса расплатиться по долгам. Динамика резервов наглядно показывает, какие из банков вели наиболее рискованную кредитную политику и при усилении спада в экономики понесут наибольшие потери. Так, резервы JP Morgan выросли в 5,7 раз до 29,3% от выручки, у Citigroup - до 33,9%. Самым устойчивым в этой компании выглядит Morgan Stanley с долей резервов в 4,3% от выручки. Глядя на эти цифры и их динамику, банки стоит обходить стороной. Удачных инвестиций! $JPM $C $BAC

$RCL Так, по ситуации с вирусом и целями на покупку есть идея. Бумаги круизных компаний Carnival Corp (CCL) и Royal Caribbean (RCL) упали на 7% и 9% за пятницу и понедельник соответственно. При том, что эти компании не организуют круизы вблизи Китая. Основные направления - Карибское море, Средиземное море, Атлантический океан, а доля китайских туристов на этих направлениях менее 5%. Китайцы плавают в основном у себя в регионе и пользуются услугами других круизных компаний. У Royal Caribbean (RCL) отчет вышел 31 января и он был лучше ожиданий. Более того, компания сообщила что вообще не ждёт негативного влияния вируса на финансовые результаты в 2020 году.