Несколько раз встречал картину, когда прибыль больше выручки. На примере Bio-Rad Laboratories $BIO решил разобраться что к чему. Всё довольно просто оказалось. У компании есть на балансе акции другой компании, которые выросли, и их переоценка отражается как прибыль. Прибыль, конечно, бумажная. Вот на балансе у BIO есть акции Sartorius AG, которые в сентябре улетели в поднебесье, и Bio Rad показала в отчете прибыль $5,8 млрд, хотя выручка была всего $2,2 млрд. Наложил графики двух компаний👇, видно насколько сильная корреляция. Однако сейчас Sartorius откатился назад, и Bio Rad покажет такой же бодрый убыток, хотя по году похоже как раз выйдет в ноль. Всё бы ничего, но все мультипликаторы по компании (которые, например Тинькофф показывает в приложении) получаются неверные. Никакого PE=2,7 и ROA 41% у компании нет. Сам по себе Sartorius $SRT – растущий прибыльный бизнес, поставляющий лабораторное оборудование. Он торгуется во Франкфурте с P/E около 100х, и у нас неквалам недоступен. Но получается можно в него вложиться косвенно через Bio Rad. Bio Rad также отличный бизнес, поставляющий материалы для медицины и фармы. Они заработали за 9 месяцев $376 млн при выручке $2,19 млрд (маржа 17%). Выручка у них подрастает по 5% последние 5 лет. Торгуется сейчас с P/E около 36х, если не учитывать SRT внутри. Как оценить одну компанию внутри другой? В отчете Bio показывает сколько у них точно акций SRT. На сегодня их стоимость $9,3 млрд. А вся Bio стоит $18 млрд. Получается, что собственный бизнес оценивается рынком в $8,7 млрд, а это уже P/E=17,5, гораздо интереснее. Но надо понимать, что, покупая бумаги BIO, половину денег вкладываешь в SRT с P/E=100. Чтобы понять актуальный P/E, надо посмотреть прибыль SRT за 9м ($335млн), взять от нее 30% ($100млн), поскольку именно такая доля принадлежит BIO, сложить с прибылью BIO ($376млн), сумму пересчитать на год ($635млн), и получим P/E=28. В общем, нормально для растущих компаний, но по сегодняшнему рынку хочется еще дешевле. Смущает еще довольно большой минимальный лот. Одна бумага $600. Если, например, мой риск менеджмент не позволяет мне держать бумагу более, чем на 5% от портфеля, то нужен портфель минимум $12к, чтобы купить хотя бы одну бумагу. Но кейс очень интересный, две компании, американская и европейская, в одной бумаге.