24 марта 2024
В недавнем посте про компании, которым выгодна высокая ставка ЦБ, упомянул OZON. Судя по противоречивым комментариям, есть смысл рассмотреть эту компанию чуть внимательнее.
Не секрет, что OZON всю свою жизнь был убыточным и вызывал этой своей примечательной особенностью очень много вопросов у розничных инвесторов. Можно понять. По итогам 2018 года убыток был 5,7 млрд. руб., а уже в 2021 составил почти 57 млрд. руб. Десятикратный отрицательный рост за три года! С 2022 года у OZON вообще наблюдаем отрицательный собственный капитал.
Убыток и отрицательный капитал делают практически бессмысленной оценку с использованием классических мультипликаторов. Приходится заниматься аналитикой с кучей допущений, предположений и ожиданий. Естественно, что оценки получаются очень разными.
Давайте попробуем посмотреть, что сейчас происходит с бизнесом и какие есть перспективы. И есть ли они.
Менеджмент утверждает, что все идет по плану и убыток не должен смущать инвесторов. Это, — говорят они, — нормально для компании, которая агрессивно растет. У меня есть некоторые сомнения по этому вопросу. Прежде всего меня смущает докапитализация за счет выпуска акций — обычно такое происходит, когда не все идет по плану. Ну да ладно. Давайте смотреть, как дела с ростом.
• Оборот от продаж (GMV) превысил 1,7 трлн рублей, показав рост примерно на 110% по сравнению с предыдущим годом. За счет увеличения количества заказов и роста среднего чека
• Количество заказов тоже выросло c 465 до 950 миллионов. Судя по тому, что рост количества заказов составил тоже больше 100%, средний чек не так уж и вырос
• Денежные средства и их эквиваленты: 169,8 млрд. руб. Тут тоже рост почти на 100% по сравнению с предыдущим годом — и это, к слову, то, что может обеспечить хороший буст для общих показателей за 2024 год
• Количество пунктов выдачи выросло почти в три раза: Больше 45 тысяч на конец года
По всем показателям наблюдаем рост. Причем довольно высокими темпами уже несколько лет подряд.
При этом, финансовые показатели тоже довольно динамичны:
• Выручка растет примерно на 60% в год. Интересно будет посмотреть на итоговые данные за 2023 год — там, похоже, увидим ускорение
• Убыток пока увеличивается, но уже не кратно (сравните 2021 и 2022 год — почти на одном уровне). Есть большая вероятность, что за весь 2023 год увидим убыток намного меньше привычного. В первом квартале 2023 года, к слову, была прибыль
• Скорректированная EBITDA за 2023 год была положительной. Конкретного значения нам пока не сообщают, но судя по всему она далека от символической
Короче, есть на мой взгляд вероятность, что по итогам 2023 года мы увидим перелом тренда. Такими темпами в 2024 году уже может появиться даже прибыль. Хотя, возможно, менеджмент предпочтет все доступные деньги конвертировать в рост.