Сегодня вышел умеренно-позитивный отчет по Лента. У компании в целом все хорошо, выручка кв/кв увеличилась на 13%, ebitda на 31%, при этом за 9 месяцев выручка прибавила 4.7%, ебитда сократилась на 7.2%. Произошло это на фоне опережающего роста коммерческих расходов. Если посмотреть выкладку, то значительно увеличились платежи по аренде. Я считаю это нормальным явлением, поскольку компания только закончила консолидацию супермаркетов Билла и Семья, причем арендная плата ушла вперед, но полноценно выручка от новых площадей пошла только с момента консолидации и они не отработали полный квартал.
⠀
Если экстраполировать прошлое на будущее, то данное приобретение принесет Ленте около 60 млрд рублей выручки, обеспечив ее рост в рамках года на 14%. Кстати, сами компании приобретались по P/S 0.2 для Семьи (что дешево) и 0,45 для Биллы, что дороговато, поскольку сама Лента и ее конкуренты Магнит, Х5, оцениваются по 0,32-0,39. Чувствуется жгучее желание у менеджмента Ленты выйти в мир супермаркетов.
⠀
В целом, им это удалось! Благодаря приобретениям, число супермаркетов выросло в 2.5 раза: со 158 до 419 штук. Это очень весомо. Бизнес Ленты в целом насчитывает 674 магазина (гипермаркеты и супермаркеты), магазины сетей Магнит и Х5 исчисляются десятками тысяч. Поэтому моя оценка в 60 млрд выручки может оказаться еще весьма консервативной. Напомню, цель компании к 2025 году - выручка в триллион рублей, что значит ее удвоение.
⠀
Так же можно отметить существенный рост онлайн ритейла на 289% по сопоставлению с 9 мес 20 года, однако это все еще 12.3 млрд или 3.7% от общей выручки. Капля в море, но в ней большой потенциал.
⠀
Да, еще нет отчетов за 3й квартал 21 года у Магнита и Х5, но приведу сводную таблицу мультипликаторов.
*в расчете чистого долга не включались платежи по аренде
*Ebitda по IFRS 16
Выделяется Р/Е Ленты в 12, что дешевле конкурентов (консолидация с Билла и Семья еще не в отчете и не в цене!), Р/В 1.1, что значит капитализация на уровне капитала компании. Возможно, в этом будет плацдарм для роста - наращивание обязательств до уровня капитала конкурентов. По этому поводу нет смысла оценивать по рентабельности капитала (ROE) - У других компаний он значительно меньше относительно их активов. В целом по показателям эффективности Лента на уровне конкурентов.
⠀
После прихода в компанию Севергрупп ждал от компании роста и значительных изменений и пока что это мой top pick среди российских ритейлеров как компания, имеющая наибольший потенциал роста относительно уже больших конкурентов. А там и дивполитика не за горами :)
$LNTA $MGNT $FIVE