PanamaInvest
PanamaInvest
24 октября 2021 в 11:40
IPO Softline - сознательно ли нас пытаются обмануть? Часть 1. На днях задумался об участии в IPO Софтлайн. Весьма странно, что не так уж много инвестиционных каналов отписалось по этому поводу, а ведь сбор заявок уже почти подошел к концу. Отчасти поэтому решил сам написать мнение по размещению. Общую информацию и положительные, завлекающие стороны компании вы можете найти в информационной выкладке тинькофф на страничке размещения. а так же скачав презентацию на сайте софтлайн в разделе инвесторам. ( https://softline.com/ru/investor-relations/ipo-materials ) Я не буду здесь повторять тезисы. Я здесь пишу чтобы обратить внимание на некоторые несоответствия и стороны, которые следует учесть инвестору при принятии решения об участии в IPO. Прежде всего бросается в глаза желание выставить компанию в наиболее благоприятном свете. Это естественно и разумно, но в данном случае очень сильно граничит с обманом. Например, возьмем выручку. В презентации она пересчитана как произведение оборота на фиксированный курс. Получились весьма впечатляющие цифры. Выручка за 2020 составила 1.8 млрд долларов. Но что, если мы заглянем в консолидированную отчетность? (Финансовый год компании заканчивается 31 марта, поэтому на скриншоте последнее значение - годовой за 2021 год. ) Как мы видим, и близко нет таких цифр. За последний год - 1.5 млрд долларов. Динамика роста: 20% с 2019 по 2020 и 11% с 2020 по 2021. На что стоит обратить внимание: динамика затрат (cost of sales) опережающая: 23% с 2019 по 2020 и 13% с 2020 по 2021. Это говорит о том, что компания становится менее эффективной, что ей определенно следует поработать с издержками. Валовая прибыль все же растет за счет того, что номинальное значение выручки выше номинального значения затрат, однако рост валовой прибыли с 2020 по 2021 практически отсутствует. Следующий момент, что меня глубоко поразил - компания считает маржинальность EBITDA от валовой прибыли, а не от выручки. И получаются красивые значения: 17%-23% Замечательная маржинальность скажет рядовой инвестор. Почему бы не рассчитать маржинальность ебитда от операционной прибыли и получить результат в 200%? - скажу я. Рентабельность ебитда считается от выручки и в данном случае это значение составляет 3.42%. Да, компания генерирует огромную выручку и практически не извлекает из нее грязную прибыль. Чистая прибыль вообще смешная. Что это? Особенность бизнеса, когда компания в сущности представляет из себя посредника-ритейлера софта? Бухгалтерские трюки для ухода от налогов? Не могу сказать, поскольку в отчете нет раскладки по затратам на себестоимость и по административным расходам - две главные статьи, которые поглощают большую часть денег. На этом фоне меня поразил обзор от тинькофф инвестиций. Они привели таблицу сравнения с компаниями - конкурентами, но при этом оставили в софтлайн маржинальность ебитда от валовой прибыли, а у всех конкурентов маржинальность ебитда рассчитана как отношение ебитда к выручке. В самое сердце, ребят. Скриншот таблицы прилагаю, ради справедливости для всех конкурентов посчитаю отношение ебитда к их валовой прибыли (данные возьму с finance.yahoo). CDW 48.8% Bechtle AG 46% Softcat 44.4% SoftwareONE 31.3% Cancom SE 32.5% продолжение в части 2 на канале. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/180386ae-1cce-4e47-9cb5-1365df86eb16/ $RU000A1029T9 $RU000A101LV5 #ipo #softline
Еще 2
991,8 
+0,88%
1 029,8 
2,92%
38
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
9 комментариев
Ваш комментарий...
Catie
24 октября 2021 в 20:14
Спасибо вам за инфу
Нравится
5
d33pgr3y
27 октября 2021 в 16:17
Спасибо. Рад, что не пошёл) посмотрим, что будет на взлёте 🙈
Нравится
1
PanamaInvest
27 октября 2021 в 17:24
@d33pgr3y тоже рад, что передумал) взлет похоже отменяется. На лондоне торговался сегодня по 7.4$ :)
Нравится
1
G
Gera771
27 октября 2021 в 19:11
А я вчера промаргал, полез после работы после 5.а там до 4 надо было закупиться. Сегодня в тиньке по названию так и не нашёл. А оказывается и не зря.
Нравится
1
PanamaInvest
27 октября 2021 в 20:51
@Gera771 повезло) в тиньке будет чуть позже, как только биржа спб добавит. Мосбиржа хотела добавить 1 ноября, думаю на эту дату и можно ориентироваться.
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Bender_investor
+18,3%
3,4K подписчиков
Trejder_maminoj_podrugi
+55,4%
3,1K подписчиков
lily_nd
+19,1%
1,3K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Вчера в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
PanamaInvest
342 подписчика24 подписки
Портфель
до 10 000 
Доходность
+77,98%
Еще статьи от автора
1 апреля 2022
Мы с вами покупали ZIM по 47-55$ и за это время получили почти 20$ дивидендов. С курсовой разницей это порядка 60% с октября в долларах. Хороший трейд. Я всегда был позитивен по ZIM, указывал на его дешевизну и отличные перспективы. Но пришло время несколько остудить голову. Быть может, кого-то сподвиг купить эти бумаги своими постами, тогда не могу не написать, что вышел из бумаг. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f4f48755-a3ce-4eac-8130-268b8b67551d/ ZIM действительно вырос на глазах в классную компанию, его Р/Е по отчету за 21 год ниже 2х. Впечатляющая дешевизна, все еще на 50% дешевле того же Maersk. Однако тревожный звоночек уже прозвучал - уже 7 недель идет спад ставок фрахта 20-ти футовых контейнеров, 5 недель падение ставок фрахта 40-ка футовых. Есть впечатление, что в перевозках изменились процессы - связано ли это с политикой вокруг общего фона ситуации РФ- Украина или нет - понять можно если заниматься перевозками. Важна сама динамика изменения. Может это преждевременные выводы и ставки будут еще долгое время в боковике, но тем не менее. Уже сейчас можно предугадать, что 1й квартал 22 будет +- на одном уровне с 4кв 21. Уйдет динамика взрывного роста, которая так выделяла компанию. Даже сейчас 4й кв 21 выше 3го квартала по выручке на 10,5%. Всем бы расти на 10% в квартал :) В пору порадоваться, но никак. Рост компании обеспечивался динамикой ставок фрахта и по скриншотам вы сами можете проследить взаимосвязь. А теперь вопрос на миллион: Если рынок не оценивал адекватно растущий бизнес, то почему он будет увеличивать цену компании, когда рост прекратится? А что, если текущая негативная динамика сохранится и уже 2й квартал 22 года покажет снижение по всем фронтам? На мой взгляд, текущая оценка адекватна. Снижение ставок фрахта снизит показатели компании и тем самым органично повысит Р/Е не через увеличение Р, а через снижение Е. Я бы уже искал точки выхода, чтобы не остаться в этом поезде последним пассажиром, а открывать новые позиции - пожалуй воздержусь. Не по текущим. ZIM
30 марта 2022
Еще подумал, что фраза "покупай на слухах, продавай на фактах" себя не изжила, поэтому завтра если будут покупать газ за рубли- новость уже в цене и пойдет рост курса. Если не будут покупать за рубли- вновь будет рост курса, только больше. Для рубля патовая ситуация, очень много хорошего заложено, очень много плохого может случиться. Пока беру один фьюч 6.22 и тем самым делаю портфель на 20% из долларов. Если ошибусь - не страшно. Буду прав- немного выиграю от хеджа. К посту https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/c489d150-5ed4-4082-9137-13eae8913498?utm_source=share SiM2 USDRUB
30 марта 2022
Почему из сектора продуктового ритейла топлю за акции Ленты? Часто встречаю мнение, что Лента - весьма слабая компания и ее выручка за год увеличилась на 8% - ниже инфляции. Зачем она нужна тогда? И дивидендов не платит. Данные утверждения и верны и нет. Лента с середины 2021 года находится в постоянных М&А сделках. Были поглощены сети Билла и Семья, расширены регионы присутствия. Об этом было написано много и не буду снова это поднимать. Веду к тому, что эффект от этих сделок полноценно проявился лишь в 4м квартале 21 года. Лучше всего динамику выручки стоит смотреть по кварталам (прикрепил скриншот). Так, 4й квартал всегда характеризуется большими предновогодними распродажами и его нельзя сравнивать с третьим кварталом. А с 4кв 20 ода - можно. И выручка выросла на 18,6% что совсем не 8% :) В отчет так же не вошло приобретение Утконоса за акции. Сделка прошла по P/S = 1, что для меня звучит как весьма дорогая покупка. Г-н Мордашев себя не обидит. Тем не менее не исключу отличной синергии этих двух проектов. В целом данные приобретения генерируют выручку в 80 млрд рублей, что, в сущности означает рост в перспективе на 11% вообще ничего не делая. А делать компания будет, может и хочет. В связи с этим так же отмечу, что количество магазинов Ленты - всего 757 (за 2020 - 393), тогда как у Х5 - 19121 (17707 за 2020 год), у магнита - 26077 (21564 за 2020 год). Веду к тому, что в процентном количестве гораздо легче удвоить тысячу магазинов, чем удвоить 20 тысяч. У Ленты есть такие возможности. Если посмотреть структуру активов, то в активах Ленты 31% собственного капитала, тогда как у Х5 - 6.8%, а у магнита 14.8%. Отсюда такое низкое ROE у ленты - просто большой капитал. По ROA и ROS лента впереди конкурентов. Плата за рост - исключение дивидендов. Когда объявляли дивидендную политику - сразу написал, что ничего мы не увидим ближайшие пару лет. Дивиденды привязаны к свободному денежному потоку, который уйдет из-за роста капекса. Если бы Лента отказалась от своих планов, то мы бы прямо сейчас получили весьма жирную доходность от текущей цены в 20%+ Ввиду стратегии агрессивного роста с целью в 1 трл выручки к 2025, могу предположить, что данная компания может весьма скоро позиционироваться не как компания стоимости, а как компания роста, с ростом выручки 25-30% в год (и да, инфляция тут тоже поможет). Это как если бы магнит снова стоил 11 тысяч рублей или х5 вернулся к 3к. LNTA LENT