Мы с вами покупали ZIM по 47-55$ и за это время получили почти 20$ дивидендов. С курсовой разницей это порядка 60% с октября в долларах. Хороший трейд. Я всегда был позитивен по ZIM, указывал на его дешевизну и отличные перспективы. Но пришло время несколько остудить голову. Быть может, кого-то сподвиг купить эти бумаги своими постами, тогда не могу не написать, что вышел из бумаг. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f4f48755-a3ce-4eac-8130-268b8b67551d/ ZIM действительно вырос на глазах в классную компанию, его Р/Е по отчету за 21 год ниже 2х. Впечатляющая дешевизна, все еще на 50% дешевле того же Maersk. Однако тревожный звоночек уже прозвучал - уже 7 недель идет спад ставок фрахта 20-ти футовых контейнеров, 5 недель падение ставок фрахта 40-ка футовых. Есть впечатление, что в перевозках изменились процессы - связано ли это с политикой вокруг общего фона ситуации РФ- Украина или нет - понять можно если заниматься перевозками. Важна сама динамика изменения. Может это преждевременные выводы и ставки будут еще долгое время в боковике, но тем не менее. Уже сейчас можно предугадать, что 1й квартал 22 будет +- на одном уровне с 4кв 21. Уйдет динамика взрывного роста, которая так выделяла компанию. Даже сейчас 4й кв 21 выше 3го квартала по выручке на 10,5%. Всем бы расти на 10% в квартал :) В пору порадоваться, но никак. Рост компании обеспечивался динамикой ставок фрахта и по скриншотам вы сами можете проследить взаимосвязь. А теперь вопрос на миллион: Если рынок не оценивал адекватно растущий бизнес, то почему он будет увеличивать цену компании, когда рост прекратится? А что, если текущая негативная динамика сохранится и уже 2й квартал 22 года покажет снижение по всем фронтам? На мой взгляд, текущая оценка адекватна. Снижение ставок фрахта снизит показатели компании и тем самым органично повысит Р/Е не через увеличение Р, а через снижение Е. Я бы уже искал точки выхода, чтобы не остаться в этом поезде последним пассажиром, а открывать новые позиции - пожалуй воздержусь. Не по текущим. $ZIM

Еще подумал, что фраза "покупай на слухах, продавай на фактах" себя не изжила, поэтому завтра если будут покупать газ за рубли- новость уже в цене и пойдет рост курса. Если не будут покупать за рубли- вновь будет рост курса, только больше. Для рубля патовая ситуация, очень много хорошего заложено, очень много плохого может случиться. Пока беру один фьюч 6.22 и тем самым делаю портфель на 20% из долларов. Если ошибусь - не страшно. Буду прав- немного выиграю от хеджа. К посту https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/c489d150-5ed4-4082-9137-13eae8913498?utm_source=share $SiM2 $USDRUB

Почему из сектора продуктового ритейла топлю за акции Ленты? Часто встречаю мнение, что Лента - весьма слабая компания и ее выручка за год увеличилась на 8% - ниже инфляции. Зачем она нужна тогда? И дивидендов не платит. Данные утверждения и верны и нет. Лента с середины 2021 года находится в постоянных М&А сделках. Были поглощены сети Билла и Семья, расширены регионы присутствия. Об этом было написано много и не буду снова это поднимать. Веду к тому, что эффект от этих сделок полноценно проявился лишь в 4м квартале 21 года. Лучше всего динамику выручки стоит смотреть по кварталам (прикрепил скриншот). Так, 4й квартал всегда характеризуется большими предновогодними распродажами и его нельзя сравнивать с третьим кварталом. А с 4кв 20 ода - можно. И выручка выросла на 18,6% что совсем не 8% :) В отчет так же не вошло приобретение Утконоса за акции. Сделка прошла по P/S = 1, что для меня звучит как весьма дорогая покупка. Г-н Мордашев себя не обидит. Тем не менее не исключу отличной синергии этих двух проектов. В целом данные приобретения генерируют выручку в 80 млрд рублей, что, в сущности означает рост в перспективе на 11% вообще ничего не делая. А делать компания будет, может и хочет. В связи с этим так же отмечу, что количество магазинов Ленты - всего 757 (за 2020 - 393), тогда как у Х5 - 19121 (17707 за 2020 год), у магнита - 26077 (21564 за 2020 год). Веду к тому, что в процентном количестве гораздо легче удвоить тысячу магазинов, чем удвоить 20 тысяч. У Ленты есть такие возможности. Если посмотреть структуру активов, то в активах Ленты 31% собственного капитала, тогда как у Х5 - 6.8%, а у магнита 14.8%. Отсюда такое низкое ROE у ленты - просто большой капитал. По ROA и ROS лента впереди конкурентов. Плата за рост - исключение дивидендов. Когда объявляли дивидендную политику - сразу написал, что ничего мы не увидим ближайшие пару лет. Дивиденды привязаны к свободному денежному потоку, который уйдет из-за роста капекса. Если бы Лента отказалась от своих планов, то мы бы прямо сейчас получили весьма жирную доходность от текущей цены в 20%+ Ввиду стратегии агрессивного роста с целью в 1 трл выручки к 2025, могу предположить, что данная компания может весьма скоро позиционироваться не как компания стоимости, а как компания роста, с ростом выручки 25-30% в год (и да, инфляция тут тоже поможет). Это как если бы магнит снова стоил 11 тысяч рублей или х5 вернулся к 3к. $LNTA $LENT

А ведь быстро отработало) Но ближе к 80ти, как говорил ( https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/d8234afa-bd71-49a4-b3db-4dc124fca95f/ ), сила воздействия платы в рублях за газ будет невысокой. Тем не менее, ведутся переговоры с Индией по оплате товаров в рублях, сыпятся предложения по поставке металлов и зерна за рубли. Все это будет давить курс вниз. Но при факте договоренностей. Пока еще ничего не решено, доллар остается заветной зеленой бумажкой и от 80-83 выглядит привлекательно. Слишком уж резко может все поменяться и если у вас в портфеле нет долларов или их меньше 20%, то самое время немного подобрать. Рекомендую пользоваться фьючерсами, чтобы не залететь на комиссию в 12%. $USDRUB

Как повлияет покупка газа за рубли на курс валют к рублю? Давно не писал - биржа рф закрыта - можно и отпуск взять) В текущей ситуации аналитика отчетностей компаний отпадает на второй план. Однако сие событие сильно меня тронуло своим эпическим масштабом. Во истину история) В этой истории очень много переменных и все не охватить разом, однако понимать порядок цифр однозначно стоит. Для этого я сделал расчеты и привел диаграммы зависимостей цены тысячи кубометров газа и курса рубль/доллар. В первой диаграмме приводятся графики объема продажи валюты в млрд рублей, а во второй диаграмме процент от годового объема торгов на валютной секции мосбиржи при соответствующих вводных. Начнем с того, что в 2021 году РФ поставила в страны ЕС порядка 150 млрд кубометров газа. Этот параметр я оставляю без изменений. Цена на газ - штука волатильная и явно завышена спекулянтами. Поэтому пока взял разброс цен от 1.2к до 0.8к долларов. Графики довольно линейны, поэтому можете представить и другие цифры. Курс доллара у меня варьируется от 100 до 80 рублей за доллар. Спотовый объем торгов на валютной секции биржи за 2021 год - 95160 млрд рублей. Почему я беру весь объем валютной биржи? Потому что для покупки газа за рубли, импортеры будут менять не только доллары, но и евро, и, возможно, другие валюты. Кроме того, между валютами существуют свои курсы и будут возникать арбитражные ситуации, поэтому продажи долларов и евро распределятся и на другие пары. Итого. При цене газа 1.2к за тысячу кубов и курсе рубль/доллар 100, получаем годовые продажи валюты в размере 18 трлн рублей, что соответствует 18.9% от объема торгов валютой за 2021 год. Как оценить влияние такой суммы на рынок? 1. Очевидно, что появление такого продавца сильно утопит курс вниз. И чем ниже будет курс, тем слабее будет влияние продавца - это видно на графиках. 2. Для сравнения - помните ли как все жаловались что минфин опять покупает валюту в рамках бюджетного правила и курс ее начинает расти? Так вот. В среднем минфин покупал валюты по 14 млрд рублей в день или 5 трлн рублей в год. только соотнесите влияние минфина в 5 трлн с влиянием продажи газа за рубли в 18 трлн :) Пожалуй, я не стану загадывать куда может откатиться курс в виду слабых мест расчета и все еще давлеющей геополитике, но осторожно предположу, что реально будет увидеть еще раз доллар в диапазоне 80-90 руб. Слабые места расчетов: 1. Идет поставка по долгосрочным контрактам, которые заключались еще по цене около 400 долларов за тысячу кубометров. Проанализировать долю таких контрактов и их влияние - задача не тривиальная. 2. Возможно будет некоторое замещение газа из других источников, соответственно объем поставок может измениться. Можете самостоятельно прикинуть снижение поставок на треть - до 100 млрд кубометров. Все данные графиков тоже упадут на треть. 3. Если раньше экспортер получал выручку в валюте, часть направлял на рынок для обмена на рубли, то теперь импортер будет всю сумму менять на рубли. Если предположить, что экспортер менял 80% выручки, то давление на доллар возрастет на 20%. Учет этого явления приведен на дополнительных скриншотах. Возможно, скоро откроются торги на фондовом рынке рф. Одна из компаний, которая вышла бенефициаром этой ситуации - Positive Tech - можно немного вспомнить и про нее: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f3bab2e9-e6c9-4a5a-b942-ac74a93f43c6/ $USDRUB $EURRUB $CNYRUB

К посту прикреплены цены гдр наших компаний на лондонской бирже. Картинка телеграм канала MarketTwits - весьма рекомендую. Не смотря на пугающие цифры я бы не стал паниковать. Текущие цены на лондоне- результат отсутствия ликвидности и паники тех бедолаг, что их купили. Сейчас нет возможности арбитража и это заставляет совсем сильно горевать наши гдрки. Да, совершенно точно их денежные потоки ухудшились, но даже если растащить по активам данные компании: р/в лукойла около 0.05 по этим ценам. Цена акции в 20 раз ниже капитала компании. Плюс война не будет вечно. Санкции вводятся в режиме нонстоп лишь для того, чтобы скорее ее прекратить. По ее окончании скорее всего часть санкций снимут, прежде всего с энергетики. Никому не нужна нефть по 115 при текущей инфляции. Активы изменятся, но не исчезнут. Как это уже ни раз было, настало время эры нового диапазона в паре рубль/доллар. Ослабление рубля частично принимает на себя удар падения акций. Если вы вдруг задумываетесь о покупке российских акций, то надо иметь ввиду, что денежные потоки могли сильно измениться. Прежде всего стоит обратить внимание на экспортеров. Тот же Лукойл, нлмк, норникель, новатэк- не только экспортеры, но и производители необходимой Европе и миру продукции. Тинькофф, не попавший под санкции, возможно легче всех отделается среди банковского сектора. Возможно интересен будет Яндекс - основные бизнесы его мало зависят от внешних воздействий. Сегежа - древесная продукция на ура зайдет в других странах, вроде Китая. Выбор вариативен и в данном случае больше будет основан на цене открытия рынка и предположений о тяжести урона на основе тех же официальных заявлений. В данный момент травить все, что связано с рф- мейнстрим. Однако экономика весьма цинична и не будет долго игнорировать возможность заработать вместе с компаниями рф. Как минимум, все еще открыт огромный азиатский рынок сбыта. Одно точно- текущие цены уже не повод продавать активы. Да хранит нас всех святая диверсификация. $TCSG $LKOH $GMKN $NVTK $YNDX $SGZH

Давно не получал таких оплеух от фондового рынка :) - 6% за день. Как говорил уважаемый господин Баффет, если мы падаем в два раза медленнее рынка, то это уже победа. Желаю нам всем стойко пережить эти сложные времена и помнить, что такое уже было раньше и цены акций обязательно вернутся. Если вспомнить историю, то, пожалуй, только период великой депрессии оставил бы вас длительное время без дохода. Текущее положение дел вызвано исключительно политическими мотивами и не касается фундаментальных показателей компаний (если не введут жестких санкций против конкретных из них). Признанием лднр часть уже считайте есть. Пока не думаю, что доллар уйдет серьезно выше 80, но стоит пристально следить за ситуацией. Пока у регулятора есть силы и желание сдерживать валюту, да и макроэкономика в текущей ситуации сильнее, чем в 2014. Однако есть шанс, что при некотором развитии событий рубль отпустят выше. Как мне кажется, рынок уже заложил в цены не только признание республик, но и ввод туда войск и возможные вооруженные стычки. Вполне может быть, что это не последний день падения, но уже многое заложено. Покупай на слухах, продавай на фактах. Не удивлюсь, если увижу и отскок, и даже полноценное движение вверх на хорошей новости. Помните пост про то, что еще не наступил день отчаяния? Вот текущий очень похож на него. https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/9d067cc3-647e-46e4-ab2c-3f55021607a9?utm_source=share Все будет хорошо :) $TMOS $SBER $USDRUB

Вторая неделя падения, IMOEX -15% (или -25% от хаев), мой портфель -6% от хаев. Продолжаю понемногу тарить бумаги РФ. Все так же есть фьючерсная позиция на сбере, которую частично фиксанул в пятницу и сегодня восстановил. Более чем привлекательно покупать сбер ниже 250 - буквально по балансовой стоимости компании :) Однако отмечу, что данная плечевая позиция расширяет мой портфель всего на 10%, и с таким плечом я могу выдержать любую просадку. Конец прошлой недели дал надежду на восстановление, а сегодняшний день ее забрал. На балансе все еще остается 15% кеша, который скорее всего еще пригодится. Продолжаю быть уверенным, что для долгосрока текущие уровни более чем отличные, но есть большой шанс, что уровни станут еще лучше в ближайшем будущем. Почему? 1. Еще не видел падений, которые на своем реальном дне позволяли дважды купить бумаги. Очень было похоже на дно 19 января, но вот мы видим рынок снова на тех же уровнях. 2. Текущее падение еще не вызвало чувство ужаса, полной обреченности. Как в пророчестве Итлины: "Придет Час Белого Хлада и Белого Света. Час Безумия и Час Презрения, Tedd Deireadh. Час Конца." Так сказать, "Не верю!" :) Текущая просадка идет в ногу с просадкой SP500 и это тоже оказывает определенное давление, хоть мы и не ощущаем его за потоком новостей. Кстати, у Минфина появился здравый смысл и они приостановили покупку валюты до стабилизации ситуации. Технически, они могут начать и продавать валюту, если скачек курса вызовет панику. Вот примерно на этот сценарий берегу кэш: резкий рост волатильности в валюте с вмешательством Минфина, IMOEX где-то около 2700 дал дневную свечу с большой нижней тенью, а в новостях рассказывают о новой мировой парадигме и случаях пересечения границ военными. Вот тогда и будет разворот. но надеюсь, я не прав :) В худшем сценарии нам не понадобятся рубли, поэтому если есть в портфеле доллары, то держите хотя-бы 30% в них. Если долларов нет, то покупать уже поздновато. Все таки закладываю позитивный сценарий, что все решится с помощью дипломатии. Не стоит сейчас иметь "плечевую" нагрузку, не стоит поддаваться панике и постоянно мониторить котировки. Если у вас нет конкретных идей - закройте приложение. так будет лучше и для нервов и для капитала. Самые лучшие и самые худшие сделки совершаются именно в такое время, но для первого необходимо понимать ЗАЧЕМ производится та или иная операция. Откройте график IMOEX с 2000 года. Посмотрите на кризис 2008, 2014, 2020 годов. И этот тоже пройдет. $TMOS $USDRUB $SBER

Заметка- молния. Попробую новый формат для своего блога - небольшой комментарий по новостям компании. Ведомости сообщили о наложении ареста на имущество главных акционеров и самого Русагро на 22 млрд рублей. Это примерно шестая часть капитала компании и процентов 7 от активов. В сущности арест был наложен из-за невыплаты 200 млн рублей в деле о банкротстве поглощенного комплекса по производству масла. Порядок цифр смехотворен. Да и это не означает, что русагро лишается этих активов, они идут как обеспечительные меры. Уверен, что для компании не составит труда выйти из ситуации. Не стоит скидывать акции по текущим, а если будет просадка - имеет смысл докупить. $AGRO

СПБ Биржа - новый шелковый путь. С выбоенами. 14 января компания предоставила операционный отчет за 2021 год. Кратко по нему: • Оборот по ценным бумагам вырос с 167.2 до 393.4 млрд долларов или +135.3% • Среднесуточный объем торгов вырос с 0.67 до 1.56 млрд долларов • Количество активных счетов в декабре 2021 811 тысяч, увеличилось с декабря 2020 (608.77 тысяч) на 33.2% • Количество счетов с позициями в ценных бумагах увеличилось с 750.3 тысяч до 1.6 млн на 113.6% • Количество уникальных клиентов выросло с 5.15 млн до 12.43 млн на 140.7% На первый взгляд впечатляет. На второй взгляд не сильно. Что именно мне не понравилось? 1. Оборот за 2 полугодие 21 оказался ниже оборота за 1 полугодие 21, который был заявлен в презентации на IPO. Логика простая: из годового оборота вычесть оборот за 1 полугодие получаем оборот за второе. Скриншот прилагаю. Когда бумага оценивается в 30+ Р/Е на рынке РФ логично ждать от компании роста буквально по кварталам. Иначе рынок рассматривает это как переоцененную бумагу и снижает капитализацию. Да, нельзя ожидать того же роста как в презентации на 10х по сравнению с прошлым годом, но не падение же! 2. Это вытекает из первого пункта: рост активных счетов помесячно стагнирует. Прикрепляю скрин. Если в июне 21 года активных счетов было 861, то в октябре их стало 844.7 тысяч, ноябре 909.6, декабре 811. Нет и намека на столь же бурное развитие или хотя бы половины от него. 3. После IPO увеличилось количество акций с 114 086 160 до 132 843 907 штук. Это значит, что текущая капитализация при цене 11$ составляет 1.461 ярд долларов против 1.3 ярдов, что была обозначена при анонсе. Компания стала еще более дорогая, чем была при 11.5$ в ноябре. Ожидаю, что финансовый отчет будет ударным, будет много процентов относительно прошлого года, но не дойдет до желаемых показателей из-за вышеперечисленного и в связи с расходами на IPO. Впрочем, о расходах предупреждал и сам Горюнов. относительно дорогих компаний рынок не склонен прощать недобор по темпам развития. В целом история сверх интересная. В планах компании выход на Гонконг, добавление срочного рынка (включая опционы на акции - очень жду!), а самое интересное - превращение СПБ биржи в региональный центр "премаркета" рынка США. Биржа может предоставить всем желающим из стран СНГ и Азии доступ к пулу ликвидности по американским ценным бумагам и инвесторам не придется торговать в свое ночное время на площадках США. В целом бизнес-модель биржи предполагает весьма большие, но постоянные затраты и спустя некий уровень оборота биржа их покрывает, а остальной оборот превращается в чистый доход компании. Поэтому увеличение клиентов, увеличение оборота так важно, поэтому изложенные перспективы могут значительно переоценить компанию вверх. Ну а пока - имеем что имеем. Временно лучше наблюдать со стороны. $SPBE

Корвалол-Пост. Друзья! В эти дни смотреть на баланс портфеля страшновато. не надо этого делать :) Смотрите на мультипликаторы компаний! • Сбербанк: Р/Е 4.5 • Газпром Р/Е 3.7 • Газпром Нефть Р/Е 5.33 • Норникель Р/Е 5.45 • Полюс Р/Е 7.9 • НЛМК Р/Е 3.8 • РусАгро Р/Е 3.3 И они продолжают понижаться! Ну не прелесть ли? Самое время открывать заначки и понемногу брать любимые российские бумажки :) Через пару лет скажете себе спасибо :) Лично я жду индекс мосбиржи на 3200 и буду докупать. возможно это будет уже на днях ибо "допадать" осталось немного. Может ли упасть ниже? - Да. Может. Поэтому докупки небольшими порциями на интересных уровнях, поэтому следует ограничить использование маржинальных позиций, а если нет возможности терпеть минус после докупки - тогда лучше не докупать, а подождать отскока. Лучше купить на 10% выше "дна", чем купить и перетерпеть 20% просадки от покупки. Все зависит от вашего индивидуального "болевого" порога и от инвестиционной стратегии (которой лучше бы быть) :) Не верю я в войну из-за отсутствия гарантий безопасности - это даже звучит нелепо. Санкции введут если будет вторжение, которого не будет. Если не будет санкций, то нет причин для компаний РФ и дальше не развиваться и приносить отличный доход :) А если все таки будет война, то придется брать фьючерсы на доллар/рубль и ждать 100+ . Теоретически это сможет покрыть часть рисков портфеля, но не покроет снижение наших рублевых доходов и общего снижения уровня жизни Россиян. Надеюсь, такого развития не будет. $TMOS $FXRL Можно присмотреться, например, к Сегежа: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/3a2531bf-e9b4-40da-a8bb-980366621211/

Акции Сбербанка: обычки или префы выбрать? Прилетел мне такой вопрос после статьи про ребалансировку портфеля. Есть одна хитрость :) Большинство из вас скорее всего знает, но мельком освежу. Префы - привилегированные акции сбербанка, имеют ограниченное право голоса, но имеют приоритет по выплатам дивидендов. Обычные акции имеют полное право голоса и право получения дивидендов. Обычные акции стоят дороже. В виду большей ликвидности они имеют больший вес в индексах и в портфелях фондов. По дивполитике сбера дивиденд выплачивается одинаковый на обе акции, что дает бОльшую дивдоходность на префы. Логично было бы предположить, что частному инвестору по умолчанию интереснее покупать префы ради больших выплат на капитал ибо мало кто пользуется правом голоса, но есть еще ньюанс. Разница между ценой префа и обычкой не постоянна и имеет тенденцию то к сужению, то к расширению :) Я сделал две выборки по ценам закрытия недельных свечей за полгода и месячных свечей за 2 года по обоим акциям. Поделил цену обычки на цену префа и вывел среднее за период. Итог рознился в 3 сотых: 1.075 по неделькам и 1.078 по месяцам. Как это поможет на практике? Если поделить цену обычки на цену префа и полученный коэффициент будет в диапазоне 1 : 1.06, то интереснее покупать обыкновенные акции, ведь расхождение между ценами будет увеличиваться, стремясь к средней 1.75. Быть может подешевеют префы, быть может подорожает обычка. Тем не менее, покупая обычку вы получаете преимущество. Если коэффициент в диапазоне 1.08 и выше, то логичнее покупать префы, поскольку цену на обычки слишком сильно "задрали" относительно префов. Коэффициент пятничного закрытия: 261/252.6 = 1.033. Делайте вывод сами :) Не забываем про бонусы долгосрочного инвестирования: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/2f17d3cf-ef48-4ba1-a630-5d266c45cd3f/ #учу_в_пульсе $SBER $SBERP

Сегодня провел ряд сделок по ребалансу портфеля. Паника, страшно, кровь. Все как мы любим. 1. На свободный кеш закупил Татнефть-п $TATNP по 445 рублей. Высокая цена на нефть, дешевый рубль - те самые условия, когда можно рассчитывать на весомую прибыль и столь же весомые дивиденды. УК Доход прогнозирует 58 рублей дивидендов в следующие 12 месяцев (хоть и вероятно те 9 рублей последней выплаты тоже были в расчете), что по этим ценам дает 13% дивдоходности. Уверен, на рост курсовой стоимости и увеличение выплат в будущем тоже можно рассчитывать, по крайней мере пока дорогая нефть. По мультипликаторам Татнефть в серединке по рынку РФ, но Башнефть и Сургутнефтегаз учитывать желания нет ввиду их пренебрежения к минорам. 2. Добавил "плечевую" составляющую в портфель - купил пару фьючерсов сбербанка $SBER . 1 фьючерс имитирует 100 акций. По 252 рубля было очень интересно брать. Да, отдаю себе отчет в том, что котировки могут быть ниже, но к экспирации готов буду купить полный запрошенный объем бумаг. Сама же плечевая позиция лишь 5-7% от всего портфеля, поэтому не беспокоит. Если верить тому же Доходу, то можно рассчитывать на 26 рублей дивидендов и 10% дивдоходность радует по такой сильной бумаге. 3. Скинул немного акций США, конвертировал в рубли. Портфель в целом все еще на 55% в долларах. Я не могу знать будущего, может доллар будет 80-90 и выше в случае повторения карибского кризиса, но пока закладываю более оптимистичный сценарий, где доллар снова сходит на 72-73, а я заработаю на росте купленных рублевых акций и на укреплении рубля. А там можно будет уже и снова прикупить доллары. На конвертированные средства усилил рублевые позиции: Лента $LENT (низкая ликвидность в стакане - отличная возможность купить дешевле лимитной заявкой :) ), Русагро, НЛМК, Сегежа, Глобалтранс $GLTR . Кстати по последнему - все так же растут ставки аренды полувагонов и то, что рынок дает так долго покупать компанию в диапазоне 500-600 рублей - это здорово. За год компания выплатит 50 рублей, но более чем уверен в их увеличении в следующем году. Может, снова 90?) График роста ставки прикрепил, отдельно отмечу, что прогноз по декабрю был побит :) Отсюда 2 варианта событий: 1. Все стабилизируется, геополитический вопрос затянется, станет меньше неопределенности - все ок. 2. Будут страшные санкции/ размещение ракет на кубе/ отключение SWIFT и тп - падение продолжится - буду рассматривать очередной ребаланс портфеля не раньше 3000 по МОЕХ. Остальная волатильность рынка меня не беспокоит. У меня все еще есть несколько вариантов откуда взять кэш для докупок. Никому не рекомендую сегодня покупать "на последнее". Как и неделей ранее придерживаюсь акции стоимости, у которых есть понятная ценность, дивидендная поддержка. Еще хочу напомнить, что был такой "страшный" день, как 9 апреля 2018 года. И где рынки были через месяц без всякой накачки ликвидностью? Самому сберу потребовался год для восстановления котировок, но куда он пришел позже? Прикреплю график сбера того периода. И "страшную" статью того дня от РБК :) Статья: https://www.rbc.ru/finances/09/04/2018/5acb5c649a794704bfeef7ad Чуть больше про Глобалтранс: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/3ee4cd57-7193-4512-be4a-2d6f1d40cda7/

Письмо инвесторам. Часть 4. Заключительная. ⠀ ⠀⠀Как писал в части первой, в новой парадигме рынка считаю фаворитами акции ценности. К таким могу вполне отнести Интел $INTC . Набирал по нему позицию ниже 50, но и по текущим не побрезгую. На фоне оправданной дешевизны компании создается плацдарм для роста ценности в новой структуре многоуровневых чипов, в постройке заводов по их производству, в выходе на рынок графических чипов. Интел может стать той гаванью, где найдется спасение от волатильности рынка с хорошим потенциалом роста стоимости. ⠀⠀$IBM и вместе с ним $KD Kyndryl. Тоже представители Value и при том отчаянно пытающиеся выйти на дорогу роста. Не раз их касался и держу в портфеле. Киндрила совсем не много. Это темная лошадка и на мой взгляд сейчас идет несправедливая недооценка ее, которая должна пройти с выходом отчетностей за 1-2й кварталы 22 года. ⠀⠀Все еще держу Ленту $LNTA $LENT. Не совсем одобряю как организован их переход с депозитарных расписок на акции. Жаль, что в Тиньке нет возможности шортить акции Ленты, имея на руках ГДР. Была бы отличная арбитражная сделка. В декабре они приобрели Утконос за акции компании. Многим это не понравилось, но как по мне, то такой вариант не хуже наращивания долговой нагрузки. Основной вопрос - не дорого ли был оценен утконос? Сделка прошла по P/S =1 при P/S самой Ленты 0.3. Сразу и не вспомню публичные компании по доставке еды для сравнения цен. Даст ли он необходимую синергию? Узнаем в будущих отчетах. Пока для меня это событие нейтрально. ⠀⠀Сегежа $SGZH - в отчете за 2021 год наконец-то отразится слияние с Интер Форест Рус. Это тот драйвер, который послужил переоценке компании с 8 до 11 рублей. При этом, мне кажется, что годовой отчет будет разительно отличаться от отчета за 3й квартал и возможно повлечет бОльшую переоценку акций. Хотя все равно держу их в долгосрок. ⠀⠀Любимые перевозчики Globaltrans $GLTR и ZIM $ZIM . Тоже делал разборы компаний и с нетерпением жду их отчетов. На фоне продолжающихся высоких цен на фрахт и аренду полувагонов ожидаю от них ударных результатов. Складывается ощущение, что рынок слишком заранее заложил восстановление цепочек поставок и рано или поздно ему придется признать этот факт. ⠀ ⠀⠀Таким основным составом вхожу в 2022 год. Прошедший год дал хорошую доходность, теперь же начинается новый раунд, который определенно будет более интенсивным, более непредсказуемым и пусть нас всех хранит удача :) Ссылка на 1 часть: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/2d2b2821-9090-4b3e-bd63-a389ccd5396e/

Письмо инвесторам. Часть 3. ⠀ ⠀⠀В продолжении разбора своего портфеля. Китайцы. Всего в портфеле Китай представлен тремя компаниями: Алибаба, Байду и Синопек. Еще полгода назад мне казалось весьма разумным иметь небольшую аллокацию на этот регион, но, признаться, уже пресытился регуляторными рисками. По Алибабе $BABA имею среднюю в 150 долларов. Тот самый случай, когда акция роста становится акцией ценности под давлением политических факторов. Когда и ЕСЛИ эти факторы уйдут, то и акция прилично вырастет. Нет, 300 долларов она будет стоить еще не скоро, поскольку финтех компании Ant Group фактически преобразован в компанию иного рода и растерял в стоимости, однако на возвращение к уровням в 200 вполне можно рассчитывать на фоне ослабления монетарной политики в Китае и ужесточения ее в США. ⠀⠀Отдельно интересно наблюдать за Чарли Мангером. На днях стало известно, что он еще раз удвоил свою позицию по Алибабе. В сущности в портфеле у него 3 компании: Bank of America, Wells Fargo и Баба примерно в одинаковых пропорциях. Есть еще пара компаний весьма незаметных по весу. Хотел бы предупредить тех, кто считает это индикатором отличной компании - Чарльз Мангер довольно пожилой человек и на риск он смотрит совсем по-другому. Не исключу, что для него это уже больше стало забавой, чем стремлением заработать. Не на тот же свет он прихватит свои миллионы :) ⠀⠀Мне же вес акций в портфеле позволяет столь же снисходительно наблюдать за их снижением, как и Ч. Мангеру и докупать дальше, ведь в конечном итоге бабло побеждает зло :) Очень интересно будет посмотреть отчетность компании за 2022 на фоне падения, которое в сущности произошло за один месяц. Ссылка на часть 1: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/2d2b2821-9090-4b3e-bd63-a389ccd5396e/ Ссылка на часть 4: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/84c04adc-56ce-4519-943e-5000bf02588c/

Письмо инвесторам. Часть 2. ⠀ ⠀⠀В рамках письма-анализа хотелось бы дать мнение по некоторым позициям своего портфеля. ⠀⠀$POGR Петропавловск. Есть по компании идея, есть у компании ресурсы для ее исполнения и для общей переоценки капитализации на рынке, но существуют такие моменты в корпоративном управлении, когда хочется закрыть позицию и никогда больше не возвращаться в компанию. ⠀ ⠀⠀Таким событием стала продажа доли в IRC. POGR продала свою часть за 12 млн долларов компании Stocken Board, а буквально через 4 дня случилась перепродажа Газпромбанку за 33 млн долларов. При этом такой пакет акций компании, торгующейся в Гонконге имеет оценку в 60 млн долларов. Что это было? Откат? Вывод денег из компании? В любом случае гнать такой менеджмент тряпками. Официальная причина- большие обязательства IRC по которым отвечал Петропавловск. Но одно дело быть гарантом таких обязательств и другое дело платить по ним. ⠀ ⠀⠀Справедливости ради следует отметить, что Газпромбанк дал займ IRC с весьма жесткими ковенантами(условиями кредитования), которые обязывают компанию сокращать долговую нагрузку с течением времени с netdebt/ebitda 6.5 в июне 2019 до netdebt/ebitda 3 в июне 2022. Исходя из отчета за 1п 2021 netdebt/ebitda составляет меньше единицы, но мы понимаем, что такой отличный результат вышел в основном благодаря космическим ценам на железо. Решил ли менеджмент Петропавловска, что в будущем компания выйдет за ковенанту netdebt/ebitda 3? Возможно. Означало ли бы это немедленное погашение 143.5 млн долларов гарантийных обязательств? Возможно нет. Достаточная ли это причина для продажи пакета в 60 млн долларов по цене в 6 раз дешевле? Абсолютно нет. Тем более, что всегда есть варианты реструктуризации долговых обязательств. Считаю, что акционеров Петропавловска ограбили и, владей я хоть сколько бы то весомым пакетом акций, обязательно поддержал бы ЮГК по этому вопросу. ⠀ ⠀⠀Пока больше смотрю на выход из позиции. Помимо вышеизложенного несколько переживаю за стоимость золота, ведь грядет повышение ставок, сокращение баланса фрс, борьба с инфляцией, а значит укрепление доллара и коррекция цен на золото. Текущая просадка порядка 15%, что в теории позволяет ожидать приемлемый выход и в рамках средней волатильности. Хотелось бы дождаться годового отчета и планов развития на следующие 3 года для формирования полноценного решения. Ссылка на часть 1: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/2d2b2821-9090-4b3e-bd63-a389ccd5396e/ Ссылка на часть 3: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/10fad399-6a4d-462b-a714-3329b8f151ea/

Письмо инвесторам. ⠀ ⠀⠀Есть такая замечательная книга "Правила инвестирования Уоррена Баффета". В сущности она представляет собой компиляцию писем У.Баффета к инвесторам в которых он делится анализом текущей ситуации в портфеле и своим видением рынка. Такое письмо позволяет трезво взглянуть на свои активы и подумать о своих победах и ошибках. Я заметил, что очень интересно возвращаться к своим старым записям с мыслями по некоторому событию и уже из будущего можно понять насколько они были верны. Например, именно такую заметку я оставил когда случилась паника на омикроне и не прогадал. Новый год несет нам новые приключения :) • - планы по сокращению баланса ФРС. Не сворачивание количественного смягчения, а именно сокращение баланса. Иначе говоря, количественное смягчение в обратную сторону. Тот самый момент, когда вместе с повышением ставки будет изыматься ликвидность. Это весьма мощный фактор, влекущий волатильность на рынке. Нечто подобное мы наблюдали на рынке в 2018-2019 годах. Скриншот этого участка sp500 прикреплю и он точно не понравится ни быкам, ни медведям. На мой взгляд проходит эра беспечного инвестирования в компании роста, особенно в компании крупной капитализации, которые тащили на себе индекс вверх все это время. Настала пора присмотреться к Value - инвестициям. • - ошеломительные темпы заражений в США. Такого еще не было. Скриншот так же прикреплю. Радует одно - если раньше прослеживалась корреляция между заражениями и смертями, то теперь в процентном соотношении смертность значительно снизилась, хотя в номинале и осталась на прежнем уровне. Это дает надежду на естественную вакцинацию и скорое прекращение пандемии. Самый поганый риск, который несет на себе данный фактор - возможный рост смертности. Это приведет к новым локдаунам и на фоне сокращения баланса может вызвать гораздо более серьезные последствия, чем в марте-апреле 2020 года. • - Геополитика вокруг РФ. Все ждали Украину, а получили Казахстан. Здесь остается только надеяться на недопущение ошибок 2014 года. Пока ничего не предвещает подобного развития событий и на этом фоне падение рубля до 77 за доллар при нефти 82 выглядит излишне паническим. Продавал фьючерсы, хотя нетто позиция по портфелю все равно в долларах. Мне не по себе шортить эту валюту, тем более, что факторы в пункте 1 приведут к ее укреплению по индексу DXY. Насколько большому - зависит от политики ЕЦБ. Тем не менее глобально смотрю на рубль/доллар в сторону 80+... когда это будет - другой вопрос. ⠀⠀Что по отдельным компаниям в портфеле - в следующих частях. Ссылка на 2 часть: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/56f2a289-ac43-4b80-92f4-a3223f203d77/ $USDRUB

Наступают последние сессии 2021 года и многие думают над оптимизацией налогов. Ни для кого не секрет, что если продать просевшие акции и тут же их откупить, брокер "зафиксирует" ваш бумажный убыток как реальный и снизит налогооблагаемую базу. Если в течении года вы закрыли позиций в плюс на 100 т.р., то брокер с вас удержит 13 т.р. Ндфл. Если у вас есть убыточных позиций на те же 100 т.р., то продав и откупив позиции обратно вы снизите налог до 0. Все просто, но есть моменты. •1. В сущности вы лишь переносите налог на следующий период. Вряд-ли вы будете закрывать текущие убыточные позиции, а налог на прибыль будет рассчитываться с новой цены покупки. Однако можно получить дополнительный доход в будущем периоде на "спасенные" средства. •2. Если вы удерживаете бумаги более трех лет, то можете не платить ндфл вовсе. А это значит, что закрывать позиции с текущим удержанием около двух лет не стоит. Вы сбросите таймер владения и вполне вероятно упустите выгоду в налогах. •3. Если вы выводили деньги/часть денег со счета в этом году, то на тот момент налог уже удержан и стоит учитывать лишь операции после вывода средств. •4. Акции продаются по принципу fifo - first in-first out. Иначе говоря, брокер будет продавать сперва те акции, которые вы купили раньше. Если убыточную позицию вы докупали примерно по текущим ценам, то продажа последнего объема уже не даст нужного эффекта сальдирования налога и имеет смысл продать/откупить старую часть позиции. •5. На ИИС так делать не нужно - прибыль и убыток будут сальдироваться на момент закрытия счета. Брокер так же сам разберется с налогами по дивидендам и купонам, однако инвестор самостоятельно должен заплатить налог по дивидендам иностранных акций при подписанной форме w-8ben и по доходу от продажи валюты. Разобраться с этим стоит до 30 апреля, а механизм лучше посмотреть в роликах на utube. На самом деле здорово когда приходится разбираться с налогами, ведь это значит прибыль по счетам :) Хороший момент чтобы подвести итоги своей деятельности и проанализировать ее. Всем отличных результатов в наступающем году! :) #налог

⠀⠀Стартовали торги Positive Tech. тот самый момент, когда размещение акций не сопровождалось многотомными ресерчами брокеров ибо они комиссию свою не получат :) Но надо как-то оценивать, на что-то опираться при принятии инвестиционного решения. ⠀ ⠀⠀Ниже в табличку свел мультипликаторы Позитива при цене 975р/акция с похожими конкурентами. В принципе компания смотрится на их фоне в более выигрышном положении за счет темпа роста выручки. Именно его я вбил в столбец CAGR Почему рост 30, а не 46 как в презентации я объяснял в предыдущем посте - ссылку прикреплю. Однако есть моменты: 98% выручки компании из РФ и в рублях со всеми вытекающими рисками. Часть компании под санкциями и технически есть риск санкций для остальных подразделений. ⠀⠀Без этих моментов я бы уже продавал свой CheckPoint и тарил POSI. Если говорить о примерах из РФ, то возможно отдаленно можно сравнить с Яндексом с его P/S 5.2 и том же темпе роста выручки. От этого складывается впечатление, что компания несколько переоценена, однако по Е.Б. Когану есть потенциал роста +100%, Велес капитал дает потенциал роста +15%. Я же пока постою в сторонке и буду держать в уме, поскольку компания действительно весьма занимательная. Ссылка на прошлый пост по Positive Technologies: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f14d69c3-1fd0-4542-8912-ebea25813772/ $POSI

Positive Technologies - "мы просто хотим обкэшиться" - продолжение К слову о чистом долге. Долговая нагрузка невесома. Текущие кредиты и займы полностью обеспечиваются наличностью на счетах. NetDebt/Ebitda LTM составляет около 0.7. Вместе с рейтингом от Expert РА (ruA-) облигации компании выглядят очень надежно. У компании очень амбициозные планы. Их я прикреплю скриншотом. Чтобы их достичь, выручка компании должна увеличиваться на 40% из года в год. На мой взгляд - это самое слабое место плана по причинам, указанным выше. С учетом того, что выручка растет быстрее затрат, цели по рентабельности кажутся выполнимыми. Канал https://t.me/bitkogan в посте от 6 декабря дал оценку компании в 1.85 млрд $. По текущему курсу это 136.5 млрд рублей. Если взять прогнозные значения по 21 году, то получим: P/S = 18.2-19.5, Р/Е 80,3-97,5, EV/Ebitda = 54,6-59.3, Р/В= 68.5. Честно говоря, дороговато. Хотелось бы дисконт за рынок РФ и санкции. Буду ждать ценника на бирже и там уже принимать решения. Ссылка на часть 1: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f14d69c3-1fd0-4542-8912-ebea25813772?utm_source=share $RU000A101YV8

Positive Technologies - "мы просто хотим обкэшиться" Именно такая цель размещения акций компании на мосбирже. Официально звучит как привлечение совладельцев, которые могут привнести что-то важное в бизнес. Другими словами, сама компания не получит инвестиций - акции продадут существующие акционеры. Но тут речь не идет о "фиксации прибыли и уходе от дел". Планируется разместить всего чуть более 10% акций. В этой статье попробую дать характеристику компании, ее планов и показателей финотчетности. Кратенько по компании: • Представитель Российского сектора кибербеза. 98% выручки приходит из России и 2% с мира. • Представлена в 30 странах, в основном СНГ, есть европейское и американское отделении, которые еще не дают значительного эффекта. • В России занимает существенную долю рынка, имея 11 продуктов, основных два: MaxPatrol 8 и MaxPatrol Siem. На них приходится 70% выручки от лицензий - основного дохода компании. • Компания под санкциями. Фактически, только российское отделение, а американское и европейское - нет. Сама компания заявляет, что это не мешает ей развивать бизнес, но в сущности риск для отделений остается и успешное развитие за пределы РФ может быть сомнительно. • Компания прибыльна, имеет отличный темп роста выручки, присущую сектору высокую рентабельность и имеет дивидендную политику - отличное комбо, не помню подобного сочетания у других компаний сектора. О последнем пункте подробнее. Касательно роста выручки, компания заявляет cagr (среднегодовой прирост) в 46% в презентации для инвесторов, но это скорее связано с малой выборкой последних лет, которая включает "ударный" год с приростом 60%, который, судя по всему, скорее исключение, чем правило. Если расширить диапазон на год раньше и на прогноз по выручке в 21, то получим cagr 36% - это вполне себе то значение, на которое можно ориентироваться. Может быть, я бы даже взял и меньше - 28-30% с учетом того, что прогнозная выручка за 21 по отношению к 20 году будет больше на 25-36%, рынок РФ по инфобезу растет по 15% в год, а зарубежный рынок несколько под вопросом в связи с санкциями текущими и возможными. Рентабельность Ebitda 30-35% 21П, что на уровне сектора. Все же отмечу, что большая часть компаний кибербеза убыточны. Для Qualys это 31%, Checkpoint это 45%, но темпы роста выручки обеих компаний значительно ниже (14,4% и 4,5% соответственно). Дивидендная политика несколько неопределенна. С одной стороны для выплат дивидендов требуется прибыль по РСБУ, с другой стороны будут приниматься во внимание показатели МСФО. Так же есть привязка к долговой нагрузке: При NetDebt/Ebitda < 1.5 будет выплачиваться 100%+ от свободного денежного потока (FCF), но не больше чистой прибыли по МСФО. При 1.5 < NetDebt/Ebitda < 2.5 будет выплачиваться не более 100% FCF При NetDebt/Ebitda > 2.5 может будут дивы, а может нет. Вот так вот :) При этом произошел сплит акций - теперь 60 млн обыкновенных (вместо 6 млн) и 6 млн префов (вместо 200к). Поэтому вы можете найти в разных ресурсах, что прошлые выплаты на акцию составляли 96 и 55 рублей, но таких больше не будет :) В текущих реалиях это 9 и 5 рублей. Кстати, сумма выплат за 2020й год в 2 раза превысила FCF, поэтому дивидендная политика в данном случае весьма бесполезная вещь для ориентира :) Продолжение по ссылке: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/924efc71-a8ae-4806-b9d6-457e3329ccd2/ $RU000A101YV8

Инвестор, который смог. Сказка. True story для инвестора. ⠀ ⠀⠀Жил-был в глубине паутины Интернета маленький инвестор, который верил в себя. И вот однажды он решился добавить акции Алибаба в портфель, который был перегружен маржинальными позициями на Китай. ⠀⠀И вот он купил на бирже акции компании. Но впереди показались вредные вьетконговцы, они начали ронять котировки акции. Но это не остановило инвестора. Тогда вьетконговцы залезли в регулирование рынка и пообещали выдавить компанию с Американской биржи. Кровища фонтаном. Но, думаешь, это остановило инвестора? Нет, он продолжал покупать, чтобы уменьшить среднюю цену покупки. И всё бы ничего, но гуки заминировали Didi. И, когда инвестор проезжал по нему... Ба-бах! Делистинг, маржинколы, паник сейл, потеря доверия к компаниям из Китая. И из офиса выползает мой инвестор Бубба, без депозита... и говорит: - PanamaInvest, я не чувствую депозита! А я ему: - Бубба, у тебя его нет! Если хочешь выжить - надо соблюдать заповеди инвестора. И вдруг смотрю - дешевые акции окружают меня. А из денег - только короткие бонды. И я начинаю покупать гадов! В портфель, подонки! Это вам за Буббу! Вам не уйти от PanamaInvest! По таки котировкам я вас не пущу! - и я всех их купил! Конец. ⠀ ⠀⠀А заповеди инвестора следующие: • - Инвестор соблюдает диверсификацию и не перегружает одной позицией портфель. • - Инвестор не использует плечи, а если и использует, то такие, которые он может погасить за счет других средств. • - Инвестор покупает и продает ценность, цена для него вторична. • - Инвестор не усредняется чаще, чем падение цены в 10-15% при соблюдении доли позиции в портфеле. ⠀ ⠀⠀Баба - отличный актив по текущим ценам, но он обременен солидными рисками со стороны Китая как по части делистинга (который в сущности можно нивелировать покупкой акций на бирже Гонконга), так и по части способа владения компанией (а точнее правом на прибыль компании) через прокладку в офшорной зоне. Если инвестор принимает и понимает эти риски, то он вполне может не волноваться за текущий порядок вещей и время от времени докупать акции пользуясь заповедями. Отчасти по этому я не считаю сделки Чарльза Мангера ошибкой. Он зашел не для того, чтобы взять свои 5% и выйти. Вряд-ли кто мог предположить, что за 3 недели котировки скинут треть стоимости. Уверен, что у Мангера были весомые аргументы влезть в историю. Уровни покупок инвестор (не трейдер! у вас другие параметры 😉 ) может определять как по просадке по позиции, так и по попытке цены развернуться исходя из теханализа. Или все вместе. Сейчас очень похоже на то, что было локальное дно и котировки чуть отпустит к 140-150 долларам, а там стоит посмотреть. $BABA #учу_в_пульсе #юмор

⠀⠀Иногда спрашивают, что выбрать: Vale или Норникель? Это как спросить: смехопанорама или камеди клаб? Сходство только в первом приближении. ⠀ ⠀⠀Что же общего? • Обе компании работают в похожих экономиках. • Обе компании добывают руду. • Обе компании облажались с охраной природы. На этом, пожалуй, все. ⠀ ⠀⠀Но Vale облажалась с природой больше. На совести компании ДВА прорыва плотин: в 2015м у городка Мариана (19 погибших) и в 2019м у Брумадиньо (270 погибших). Если Норникель отделался штрафом в 1.5 млрд рублей, то Вале только семьям погибших выделила 7 млрд долларов. Огромный ущерб природе. Дамбы были инспектированы вновь и как минимум 24 объекта оказались не полностью стабильны. Часть из них была закрыта, часть реконструирована. На репарации компания уже потратила свою годовую Ebitda не считая убытка от недополученной прибыли. ⠀ ⠀⠀Вот такие события сопровождали компанию при подобных текущим ценам на железо, однако котировки ходили в диапазоне 11-14 долларов. На текущий момент бОльшая часть трат позади и дальнейшие выплаты будут гораздо меньше влиять на финансовые результаты компании. Это наводит на мысль, что текущая котировка в 12.7 доллара как минимум адекватна, а как максимум - ниже справедливой. ⠀ ⠀⠀Кстати о железе. Это основной элемент производства Вале. На него приходится 81% выручки. Никель(7%), медь(5%), платиноиды и уголь - 19%. Поэтому не стоит рассматривать компанию так же как и Норникель - она не бенефициар роста спроса на аккумуляторные батареи для электрокаров. Впрочем, железо тоже необходимый продукт и основа очень многих изделий. Как и другие товары имеет встроенную "защиту" от инфляции. Другое дело, что цены на железо в последнее время серьезно упали с пиков до уровня 2019 года и вроде как стабилизировались. График прикрепляю. Если они отскочат выше - будет серьезный стимул для роста котировок. Все таки инфляция существует и одно и то же железо не должно стоить одинаково в 2019 и 2021 (да-да, проблема спроса). Основной производитель стали в мире - Китай, а они снижают производство стали из-за экологических требований. Собственно, больше всего руды Вале возит именно в Китай. ⠀ ⠀⠀Мультипликаторы компании особо не имеет смысла смотреть, поскольку они неприлично низки на фоне прошлых высоких цен на железо и требуют коррекции. Их довольно сложно высчитать в виду еще и влияния репараций прорыва дамбы. Я бы оценил Р/Е в 6-7 на текущий момент. Да, у компании почти нет долговой нагрузки. ⠀ ⠀⠀По дивидендной политике Вале платит дважды в год по формуле: 0.3*(скорр.Ebitda- поддерживающие инвестиции). Поддерживающие инвестиции (Sustaining Investments) - те, которые требуется вкладывать продолжительное время просто чтобы все работало. Т.е. это не совсем капекс и рассчитывается в самой компании. Если я правильно понял, то они составляют около 5 млрд долларов, и если отталкиваться от времен со стабильными ценами на железо, то рассчитывать можно на дивиденд от 70 центов на акцию. Т.е. минимум 5.5% годовых в долларах (минус 15% налог на доходы в Бразилии). О супер дивидендах прошлых кварталов речи больше не идет, но все равно очень достойная доходность. ⠀ ⠀⠀Так же акции компании нащупали поддержку в текущем диапазоне и у желающих диверсифицироваться на бразилию есть повод начать подбирать компанию на долгий срок (не индивидуальная инвестиционная рекомендация). Вале относительно не дорогая, вполне себе эффективная компания со здоровым финансовым положением. Однако экологические риски тут будут выше, чем в Норникеле. Про Норникель напишу позже. А здесь про компанию, которая все еще получает профит от высоких цен :) ZIM: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/78b17550-1f6e-4160-92ee-a50d5d7073f2/ $VALE

⠀⠀На текущей просадке покупаю Глобалтранс. ⠀⠀Идея на средний/долгий срок. Котировки акций диаметрально противоположно разъезжаются со ставками полувагонов :) ⠀ ⠀⠀Существует индекс ReilEX - индекс биржи полувагонов. Сперва публикуется плановое значение на месяц, а после корректируется на фактическое значение. Месяц назад публиковал обзор по компании и там плановый показать ставки полувагона на октябрь был 1455 руб/сутки, теперь же его скорректированный показатель стал 1756! А прогноз на ноябрь бьет многолетние максимумы! ⠀ ⠀⠀В прошлом посте я осторожно указал, что возможно при сохранении хорошей динамики роста ставки показатели компании выйдут на уровень 2020 года, а уровень долг/ебитда подойдет к 1. Это важно, поскольку долг/ебитда определяет величину выплат дивидендов: будет это 30%+ или 50%+ от FCF. Уже сейчас можно сказать, что текущий год превзойдет по показателям 2020й, а долг/ебитда имеет большой шанс попасть в зону от 0 до 1, что даст право рассчитывать на дивдоходность 50%+ свободного денежного потока. По моим приблизительным расчетам это будет не меньше 50 рублей на акцию. Вообще компания ранее платила куда больше 50% FCF, что дает вариант подумать и про 70+ рублей/акция. ⠀ ⠀⠀Глобалтранс - одна из самых очевидных историй с потенциалом роста 30%+, которую охотно добираю в портфель. Предыдущий пост по глобалтранс: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/fbfeb9bf-3a43-4c36-8140-e7a709652259/ $GLTR

⠀⠀Хотелось бы зафиксировать текущее видение ситуации для того, чтобы в будущем вернутся к нему и понять насколько оно может быть вариативным :) ⠀ ⠀⠀В прошлом посте несколько дней назад написал, что продал фьючерсы usd/rub и часть долларов, поскольку вся эта суета вокруг январского вторжения РФ в Украину кажется мне надуманной, а реакция слишком сильной. Чтож, была с тех пор возможность откупить доллары на рубль дешевле, но очередные внезапные новости про очередную версию ковид спутали все карты :) Про сей вирус, уверен, уже все слышали из разных источников, о приостановке полетов в ЮАР и ряд других стран, о сверхзаразности новой болезни. Не буду повторяться. Просто напишу почему мне опять кажется, что вся эта коррекция на рынках останется лишь коррекцией и обвал рынков если и случится, то будет несколько позже. ⠀ ⠀⠀Первое. Как правило, чем выше заразность, тем ниже смертность. Это стандартный (хоть и не абсолютный) путь развития вируса. Если вирус будет быстро убивать носителя, то он и сам быстро прекратит свое существование, не успев/успев заразить малое количество других носителей. На данный момент известно, что вирус заразнее дельты, что имеет неизвестные мутации, но ничего не известно о тяжести болезни. Было также страшно, когда была вспышка дельты в Индии, но как отреагировали рынки? Никак. Реакция рынка такова, как буд-то уже страны собрались повторить локдауны 2020-го. ⠀⠀Второе. В последнее время рынок закладывал более агрессивную политику ФРС в области сворачивания QE и повышения процентной ставки. Ситуация с новым вирусом и угрозой локдауна должна стать противовесом текущей политике ФРС, что является позитивом для рынков. ⠀⠀Третье. Что говорят сами котировки? Все рынки планеты скорректировались на 2-4% в пятницу. Произошел уход от риска. Обычно в таком случае растет индекс доллара DXY, который показывает ценность доллара относительно других валют. В пятницу DXY падал. Золото - закрылось по цене открытия. Немного больше стандартного отклонения упала доходность по коротким трежерям. ⠀ ⠀⠀Что еще? Нефть Brent -11.5%, WTI -12.6%, при этом рубль -1.24%, а индекс Саудовской Аравии TADAWUL, торгующийся в воскресенье, упал с открытия на 6%, но к текущему моменту уже отыграл половину падения. Фонда этой страны еще сильнее завязана на нефти, чем рынок РФ. Совсем скоро состоится встреча ОПЕК и теперь у них есть аргумент приостановить увеличение добычи нефти. На мой взгляд, рынок не верит в продолжительность этой истории. ⠀ ⠀⠀Т.е. не видно стандартных показателей ухода от риска, поэтому в ближайшее время(неделю-две) жду скорее восстановления рынка, чем его падения. Хотя "по технике" SP500 и IMOEX еще "недоупали" пунктов 70 к границам канала и скользящим средним. На высвободившийся кэш от продажи доллара покупаю рублевые активы - сбер, глобалтранс, русагро. Аккуратно, не на всю котлету :) Часть денег в виде кэша или коротких бондов должна оставаться на случай моей неправоты. В зависимости от стратегии определяется и размер этой подушки. Если есть доллары, то возможно будет интересно спекулятивно посмотреть авиакомпании, припавшие на 10% и остальной "ковидный" набор. Разумеется, не индивидуальная инвестиционная рекомендация, а мысли в слух. $USDRUB $TMOS $TSPX

⠀⠀Вчера вечером закрыл фьючерсы рубль/доллар по 75200. Считаю данное положение дел на фондовом и валютном рынках неоправданным явлением, основанным на геополитических вымыслах. При текущих макро вряд-ли рубль упадет сильно ниже. Позитивные факторы: •⠀⠀Все еще высокие цены на энергоносители - нефть/газ, причем зима в Европе еще даже не наступила. До февраля должно быть все ок даже несмотря на распаковку хранилищ нефти США и Китая. Это вообще напоминает жест отчаяния, поскольку общие запасы обеих стран 800+ миллионов барелей, а общемировое потребление 100 мб в сутки. Сомневаюсь, что они опустошат хранилища в 0, а поступление на рынок лишних 60-90 мб достаточно быстро растворится в потоке. Скорее всего это уже учтено в цене, а вот возможный ответ ОПЕК на данную ситуацию может быть не учтен. 2 декабря состоится их заседание - там и увидим. •⠀⠀Существует уверенность в повышении ставки ЦБ до конца года минимум на 50 базисных пунктов. Вполне вероятно, что цб может действовать и более жестко. •⠀⠀Повышение ставки в купе с резким ослаблением рубля - отличный момент для кэрри-трейдинга. иными словами иностранцы могут купить дешевые рубли и завести их в облигации рф по ставке 8-9%, что довольно круто, особенно на фоне нулевых ставок в США. •⠀⠀Положительное сальдо торгового баланса, значительно увеличившееся по сравнению с прошлым годом, профицит бюджета РФ, низкая долговая нагрузка и высокие резервы - все это факторы за крепкий рубль. ⠀ Негативные факторы: •⠀⠀Весьма непонятны слухи о планируемом вторжении рф в украину в конце января. Никто не начинает войну зимой - экономически не целесообразно и сложно. Очень не верится в подобное развитие событий. И вроде еще ничего не произошло, а эффект уже проявился в качестве угрозы новыми санкциями. Как по мне - это единственное объяснение ухода от риска на нашем фондовом рынке. •⠀⠀Нельзя не признать общемировое удорожание доллара. Индекс DXY уже 96.5 - около середины диапазона с 2016 года. Большую часть индекса (57%) занимает Евро, поэтому не удивительно, что индекс растет на фоне сворачивания QE в США и продолжения его работы в ЕС. Этот индекс может быть индикатором силы доллара, но к рублю имеет весьма косвенное отношение. •⠀⠀Минфин покупает доллар на 26 млрд рублей ежедневно, что составляет около 10% общего объема торгов. Этот фактор весьма негативно (а главное - постоянно) влияет на курс. ⠀ ⠀⠀Иначе говоря, мне кажется, что на текущий момент участники торгов погорячились, загнав рубль на 75 (впрочем, он может быть и 76, я не позиционирую себя как трейдер). Поэтому закрыл фьючерсные позиции, хеджирующие мою рублевую долю портфеля и скинул FXRU добрав интересные бумаги рф. Мой портфель все еще состоит на 65% из долларов и в этом плане менять пока не собираюсь. Все же в долгосрочном периоде доллар может быть значительно выше. $SiZ1 $USDRUB $SiH2

Kyndryl укатали до неприличия низко. Разумеется, основной фактор - отсутствие каких-либо ориентиров по будущему компании. Инвесторы режут свои риски и их можно понять. Компания представляет собой кота в мешке, который был бесполезен для IBM и только жрал :) И вот IBM решила отдать своего кота инвесторам с фразой "теперь это ваша забота" )) Все ли действительно так плохо? Отнюдь. Если посмотреть презентацию компании, то она оказывается прибыльной. Очень много средств было потрачено именно на спин-офф. Kyndryl показала себя малоэффективной и чем-то напомнила софтлайн - подобный интегратор ИТ решений. Кстати, помните кто занимает половину выручки Softline? - Microsoft! Вот с ним и запартнерилась Kyndryl и если раньше им приходилось продвигать сервисы IBM, когда клиентам нужны были решения майкрософт, то теперь компании легче будет закрывать клиентов. По текущей цене мультипликаторы будут: P/S= 0,22 P/B=0,84 P/E*= 41 Ev/Ebitda*=1,9 NetDebt/Ebitda=0,44 *скорректированные на затраты по спинофу данные от Kyndryl. Думаю, уже через полгода будет понятно куда движется компания, однако сейчас история выглядит дешево и при удачном раскладе может дать хороший бонус на горизонте года. Никого ни к чему не призываю, сам на идею ставлю не более 3% от портфеля ибо риск большой (не такой большой, как покупать софтлайн на ипо, но все же :) ). История IBM выглядит понятнее. За счет уменьшения выручки компания стала более эффективна, но за счет снижения Ebitda долговая нагрузка маячит около 5 и это вызывает опасения за стабильность дивидендов. IBM хочет получить рост выручки и стабильные дивиденды сохранить (и рыбку съесть и на ... о чем это я..). Мультипликаторы до и после выделения киндрил по текущим ценам привожу в табличке. В сущности, все упирается в вопрос: сможет ли компания показать рост выручки или нет. Но история побезопаснее первой. $KD $IBM

..Первый день для акций Биржи СПб прошел не плохо: цена +10%, за вычетом 2% комиссии тинька участники в плюсе на 8%. Очень многие писали про огромную переоценку биржи, но в своем посте я выразил сомнение в этом и поучаствовал в размещении. Хоть все мои идеи ориентированы на долгий/средний срок, но тут можно поставить +. Аллокация составила всего 20%, спрос огромный, не исключу, что многие ждут цену чуть ниже для захода и рынок вполне может эту цену дать на фоне общерыночного снижения. ..Всего несколько дней назад IMOEX пробил линию поддержки, 50-ти дневную среднюю и в данный момент в свободном падении куда-то в область 200 дневной средней к 3850 пунктам. Поэтому пока стоит воздержаться от агрессивных покупок российских бумаг и чуть подождать. ..Фиксировать 8% нет никакого желания, если рынок даст дисконт процентов 15-20 от IPO - докуплю. Признаться честно, треть объема ставил на продажу по 13.9, но цена не дошла 40 центов :) Жду отличного годового отчета через несколько месяцев. Все так же оптимистичен в долгосроке, все так же считаю, что основной ресурс дохода биржи лежит за границами РФ и менеджмент смотрит в эту сторону. ..Пост по бирже спб с аргументами: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/36a51efa-2a64-4946-968d-d20711331eb5/ $SPBE

⠀Позавчера ZIM выкатил отчет за 3й квартал, который оказался ожидаемо сильным, но все же превзошел ожидания. Цена +10%. Уже дорого или еще можно поучаствовать? ⠀ ⠀⠀В конце октября написал пост про эту компанию с разбором 2го квартала и ситуации в секторе морских перевозок. Ссылку прикреплю чтобы не повторяться. ⠀⠀Что изменилось? • Компания вновь увеличила активы, в частности флот и контейнеры (это прекрасно, когда компания физически растет буквально не по дням, а по часам: D). • Компания нарастила капитал, теперь он осязаем и не теряется в балансовом отчете. • Еще прекрасная новость - новая дивидендная политика. Теперь ежеквартально компания будет отправлять 20% чистой прибыли, а в четвертом квартале нас будут ждать дивиденд в размере 30-50% от чистой прибыли по итогам всего года :) Если прикинуть, то купив акции сегодня, можно за этот год получить 10$ дивидендов (минус налог 10% в израиле и 3% придется доплатить в РФ), что при цене в 56$ выглядит сильно. • Чистый долг отсутствует. Иными словами, Зим прекрасно использует сложившуюся ситуацию с завышенными ценами фрахта. Компания очень дешевая и на данный момент по мультипликаторам стала еще дешевле. Таблицу сравнения в ТТМ прилагаю. Такое можно объяснить тем, что когда стоимость фрахта вернется к своим средним значениям, компания уже не будет получать такие сверх доходы и Р/Е с 2.5 вполне может вырасти до 10. Основной вопрос - когда это случится. На данный момент индексы контейнерных перевозок WCI и SCFI стабилизировались примерно на одном высоком уровне. Когда они начнут значительно корректироваться вряд-ли кто-то скажет. Вполне вероятно, что годовой отчет будет тоже хорош. Если следующий год средняя цена фрахта будет той же (что предполагает 50% коррекцию индексов к концу года), то можно считать, что Зим себя окупит по текущим ценам. Часть вернется дивидендами, часть увеличением акционерного капитала. В любом случае, это будет уже не та мини-компашка, которая вышла на ипо в начале этого года. В прошлом посте сравнивал мультипликаторы Зим и мировых конкурентов - Зим выглядит дешевле остальных, к тому же еще и быстрее развивается. Такие компании должны стоить дороже сектора, а не дешевле. Поэтому после отчета докупил акции этой компании и увеличил бы еще, да принцип диверсификации не позволяет :) Прошлый пост про ZIM: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/f4f48755-a3ce-4eac-8130-268b8b67551d/?auth=null&large=null $ZIM

Лента утвердила дивполитику. Ура? А чему все так обрадовались? ⠀ ⠀⠀Подписчики знают, что я позитивен по Ленте в долгосрок, но то, что они представили по дивполитике заставляет несколько сомневаться в том, что дивиденды вообще будут :) ⠀ ⠀⠀Кратенько суть: • если netdebt/ebitda> 1.5x (IAS 17), то выплачивается не больше 50% свободного денежного потока. • если netdebt/ebitda< 1.5x, то выплачивается не больше 100% FCF • если netdebt/ebitda< 1, то может выплатиться больше 100% FCF ⠀⠀Почему я скептичен? Потому что свободный денежный поток(FCF) состоит из операционного денежного потока за вычетом капитальных затрат. Капзатраты - Capex - те самые инвестиции в развитие. В этом году Лента купила сеть супермаркетов Билла и Семья и очень разогнала Капекс. Настолько, что FCF стал отрицательным по итогу 9 месяцев 21 года. Много ли получит дивидендов рядовой инвестор?) А появляются новости, что Лента хочет и сеть Prisma купить. Даже если это не так, то цель Ленты в 1 триллион по выручке к 25 году вяжется больше с агрессивными поглощениями и развитием (читай повышением Капекса), чем с выплатой дивидендов. Поэтому такая дивполитика скорее всего денег не принесет в ближайшее время. ⠀⠀А если пофантазировать и взять FCF Лента за 2020й год? тогда при текущем долге 1.9х по IAS 17 мы бы получили выплаты на акцию в размере 23 рублей или добрых 10%. Сами представьте размер выплат при долге меньше 1.5х или меньше 1х 🤑 Но для этого Ленте требуется отбросить все свои цели по росту. ⠀ ⠀⠀Быть может настанет время, когда менеджмент охладит пыл и тогда мы будем все вознаграждены хорошим дивидендным потоком. А пока увы. Остаюсь позитивен по этим бумагам. ⠀ Разбор отчета Ленты за 3й квартал: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/PanamaInvest/820e36ec-f793-4b5a-8324-d78db6eff800/ $LNTA