25 апреля 2024
Расчет справедливой стоимости акций Роснефти ( ROSN) на 2024 год
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку. Сравнительный расчет состоит из четырех простых этапов, причём четвертый этап учитывается только консервативными инвесторами. Некосервативным инвесторам будет достаточно трех.
🔸️Этап 1
Сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций, депозитов, фондов ликвидности и тп.), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
•Рентабельность активов Роснефти 5,4%
•Ключевая ставка 16%
Делим ключевую ставку на рентабельность активов и получаем значение 2,96.
🔸️Этап 2
Сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
•Стоимость активов Роснефти 18728 млрд. руб.
•Рыночная капитализация 6140 млрд. руб. (при текущей цене акции 580 руб.)
Делим стоимость активов на рыночную капитализацию и получаем значение 3,05.
🔸️Этап 3
Делим полученные результаты этапа 2, на полученные результаты этапа 1.
3,05/2,96=1,03
Рассчитанное значение выше 1 на 0,03, следовательно, рентабельность инвестиций получается выше ключевой ставки на 3% и составляет 16,5%. Значит, когда цена вырастет ещё на 3% от текущих значений, рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой. На этом этапе неконсервативный инвестор может закончить, т.к. количественный учет кредитных рисков может вызвать у него бурю негодования‼️😂
🔸️Этап 4
Вносим поправку на кредитный риск. Существует множество способов расчета такой поправки. Я приведу один из простейших для этого случая.
Увеличиваем ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличиваем ключевую ставку на недостаточность коэффициента собственных оборотных средств, и увеличиваем рентабельность активов на уровень долговой нагрузки. Полученные надбавки складываем, и прибавляем к уровню ключевой ставки. Расчет выглядит так: 16%+(16%*1,56-16%)+(16%*1,31-16%)+(5,4%*1,27-5,4%)=16%+8,96%+4,96%+1,46%=31,4%.
Делим полученное значение 31,4% на рентабельность инвестиций 16,5%.
Полученное значение в 1,9 раза выше рентабельности инвестиций. Следовательно, консервативному инвестору покупать по текущим ценам уже поздно. Если бы оно было ниже единицы, то цена была подходящая, а теперь нужно ждать либо падения цены, либо улучшения финансовых показателей, либо снижения ключевой ставки.
📌 Вывод
•Неконсервативный инвестор может рассматривать акции к покупке, пока цена не вырастет до 600 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется ключевой ставкой)
•Консервативный инвестор может рассматривать акции к покупке, если цена снизится до 300 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет учитывать поправку на кредитный риск)
💡 Настой Кэпиталс