29 марта 2024
ENPG
✅️ Аргументы за
1. Бумаги Эн+ – это возможность диверсификации активов, включая 56.88% долю в Русале, 26.25% в Норникеле (это цветмет) и энергетический сектор общей мощностью в 19.5 ГВт (зеленую энергетику).
2. По масштабам производства и потребления алюминий занимает первое место среди подотраслей цветной металлургии, а среди отраслей черной металлургии по объему уступает только стали.
3. Котировки на металл и продукцию из алюминия зависят от конъюнктуры на рынке. По прогнозам экспертов, цены на алюминий должны перейти к росту в среднесрочной перспективе.
4. У Эн+ обширная инвестпрограмма, рассчитанная до 2042 года. К началу 2026 года компания планирует начать строительство ветропарка мощностью 1 ГВт в Благовещенске, Амурской области. Сейчас идет проработка проекта. Объем инвестиций может составить более ₽100 млрд. Кроме этого, на строительство новых ГЭС в Сибири нужно потратить более ₽500 млрд. Компания ведет переговоры о проектном финансировании с Китаем, а также рассчитывает на господдержку.
❌️ Сдерживающие факторы
1. Долги. У Эн+ высокая долговая нагрузка. Основная часть долга приходится на металлургический сегмент (долги Русала).
2. Дивиденды. Компания не будет делиться прибылью с акционерами в ближайшей перспективе. Скорее всего, менеджмент сосредоточится на снижении долга.
3. Free float. Небольшая доля акций в свободном обращении: 14%.
4. Санкции. В американском SDN-листе находится только Олег Дерипаска (с 2018 года). Но у Группы проблемы с поставками оборудования. Кроме этого менеджмент сосредоточен на сырьевой составляющей, перестраивает логистику, ищет новые рынки сбыта. Да и западные партнеры не дремлют – могут опять ввести санкции на Группу.
5. Индексация тарифов. Правительство ограничивает рост цен для населения, не допуская их повышения выше потребительской инфляции.
6. Рост CAPEX. Увеличение капзатрат в среднесрочной перспективе обусловлено модернизацией промпроизводства и энергетических сетей, кроме этого, планируется строительство новых ГЭС. Без помощи государства такие объемы компания вряд ли осилит. В противном случае рост долговых обязательств будет неизбежным, а, значит, о дивидендах придется забыть.
📌 Резюме
Рынок понимает, что у холдинга проблемы.
Основные драйверы для котировок акций Эн+ – рост цен на алюминий и продукцию из этого металла. Пока нет предпосылок, что тенденция в ближайшие месяцы изменится (аналитики говорят о конце года).
В планах руководства вернуть En+ на траекторию роста. Однако ждать существенного увеличения операционных показателей в этом году не стоит. Кроме этого, у Группы некомфортный уровень долговой нагрузки и отсутствие дивидендов. Поэтому с покупкой акций я бы повременил – возможно, что бумаги еще не достигли минимальной стоимости.
💡 Инвестиции ИСТ