➡️ продолжение
Интересное со звонка:
- 6 кварталов пандемии - лучшее время в истории компании;
- выручка выросла на 27% YoY;
- ждут рост выручки на 20% в 2023 году;
- говорит, что ни один другой разработчик ПО их масштаба не растет такими темпами (вероятно
$MSFT и
$ADBE он не учитывает);
- скоро войдут в Fortune 100 (еще больше пассивных денег);
- «потрясающе» в каждом предложении))
- компаниям приходится строить собственные цифровые приложения, что бы работать из офиса;
- Slack растет очень быстро.
Сама по себе
$CRM отличная компания. Это лидер огромного и стремительно растущего сектора экономики, менеджмент которой постоянно работает над расширением линейки продуктов и запуском новых полезных функций. В отличие от других единорогов компания стабильно прибыльна и имеет хоть и волатильный, но опять же положительный FCF. А рентабельность по Gross Profit в районе 80% заставит обзавидоваться кого угодно. И да, уверенный CAGR выручки более чем на 20% компания показывает уже чуть ли не десятилетие. Американский рынок любит подобные истории и всегда оценивает их дорого.
Но лично мне сегодняшняя оценка CRM все равно кажется завышенной. Загибаем пальцы:
- мультипликаторы очень высокие. P\S = 10; P\E = 55; EV\EBIDTA = 73;
- а вот темпы роста для таких мультипликаторов низковаты - уверенно приближаются к 20%;
- и даже такие темпы роста частично неорганические, полученные за счет приобретения бизнесов (нет, сами приобретения отличные);
- рентабельность по операционной прибыли очень низкая и сильно волатильна!! Все дело в том, что для поддержания темпов роста компании приходится наращивать маркетинговые расходы, что как бы не очень хороший знак;
- компания уже огромная и дальше расти с такими же темпами от высокой базы будет сложно.
Мне кажется, что сегодняшняя высокая оценка CRM объясняется 2мя факторами: длинным и крутым трек рекордом, а так же влиянием пассивных денег, которые превратили компанию в монстра с капитализацией в 260 млрд долларов. Но, как мы хорошо знаем, прошлые успехи не гарантируют высокой доходности в будущем. CRM уже очень большая и расти высокими темпами ей сложнее, чем единорогам вроде
$TWLO (который тоже не маленький). Но, как только CRM потеряет темпы роста, индексная сила может сыграть уже в обратную сторону. В общем от этих акций я бы держался в стороне.
#бородаинвестора #CRM #Salesforce #отчет #квартал #биржа #SaaS #PaaS #it_компании