🔥 У этого явления нет четкого названия на русском языке, хотя именно в российских акциях оно встречается очень часто. Речь про феномен safety margin. Это стоимостное инвестирование с минимальным риском. Покажем на примерах, что это такое. 💼 Термин safety margin дословно можно перевести на русский язык как «безрисковый запас» или «гарантия безубыточной сделки». Идея сводится к тому, что риск потерять в разы ниже, чем вероятность заработать. Это частный случай стоимостного инвестирования, когда стоит задача найти компанию с заниженной рыночной стоимостью. Не просто низкой, а такой дешевой, что разрыв между фундаментальной оценкой и рынком составляет как минимум 50%. При таком подходе, даже если инвестор ошибся, у купленного им актива сохраняется широкий набор позитивных сценариев: либо вырастет в разы, либо на десятки процентов, либо не изменится в цене, и тогда вложения отобьются дивидендами. 💰 Обычно при своей оценке компании аналитики закладывают 10% на ошибку в расчетах и вмешательство собственных эмоций, то есть они сознательно занижают свой таргет по цене акции. Отчасти поэтому на нормальном растущем рынке большинство консенсус-прогнозов исполняется досрочно. Чтобы получить эффект safety margin и свести ошибку к нулю, нужно сбить таргет по цене акции еще как минимум на 40% вниз. То есть брать только бумаги с расчетным потенциалом роста не ниже данной величины. Например, сейчас на российском рынке таких фишек всего 12 штук. Но это еще не все. Общие принципы стоимостного инвестирования никуда не исчезли. Акция должна быть явно дешевой для своего сегмента (иметь мультипликаторы сильно ниже среднего по отрасли), и, желательно, чтобы она стабильно платила дивиденды. 💸 Чтобы найти акции, где есть тот самый эффект нулевой ошибки, нам нужно отобрать компании с таргет-прогнозом от +40%, дивидендом выше рынка (более 1,3%) и P/E ниже среднего по отрасли. - Qualcomm $QCOM. Акция так сильно упала с начала года, что сейчас дивиденд по ней составляет 2%, а форвардный P/E около 10. Оба показателя заметно выбиваются из средних значений по отрасли полупроводников. Консенсус-прогноз дает недооценку акции в 1,6 раза. - AT&T $T. Компания сократила дивиденд в этом году почти вдвое, но осталась одной из наиболее доходных бумаг в индустрии связи — 5,7% годовых. По всем основным мультипликаторам входит в десятку самых дешевых телекомов. Недооценка в 1,5 раза (консенсус). - FedEx $FDX. Являясь второй по размеру транспортной компанией, тем не менее одна из самых дешевых в своей отрасли по отношению к прибыли и выручке: P/E от 9 (форвардный) до 11 (сегодняшний), P/S ниже 0,6. Консенсус считает, что недооценена в 1,4 раза. 🚀 Российские бумаги: - Газпром $GAZP. У компании самая низкая стоимость в российской нефтянке по критерию P/B (0,34) и один из самых высоких ожидаемых дивидендов. По дешевизне с ней может соревноваться только Сургутнефтегаз, но и по другим метрикам Газпром более дешева (P/S=0,6). - Полиметалл $GAZP. Самый дешевый из драгоценной тройки (наряду с Норникелем и Полюсом). Не только по капитализации, но также по соотношению рыночной стоимости и баланса (P/B=2,7 против 7,7 и 12,5 у соседей по отрасли). Исторически дивиденд Полиметалла выше, что тоже говорит в его пользу. - Интер РАО $IRAO. Подходит под критерии safety margin лишь наполовину. По мультипликаторам находится на уровне средней по электроэнергетике. К примеру, ФСК гораздо дешевле (P/B=0,14 против 0,45), несмотря на более скромные таргеты. В пользу Интер РАО говорит нетипично высокий дивиденд (около 9%) — вдвое выше обычного.