🔥 На рынке иногда случаются удивительные вещи, когда компания меняет свою сферу деятельности и создает новую индустрию, которая может уничтожить сразу несколько старых. Похоже, что сегодня мы наблюдаем один из таких моментов.
💼 Darling Ingredients
$DAR основана еще в 80-е годы XIX века. Изначально занималась производством мыла и удобрений из отходов скотобоен. Жир и кости, оставленные после разделки туш, шли на переплавку и дробление. За сотню с лишним лет Darling Ingredients расширила ассортимент, но до недавнего времени все же оставалась внутри пищевой индустрии. Она перерабатывает животные белки (шкуры, сухожилия, плазму) в ингредиенты для кормов, продуктов и медицинских препаратов.
💰 Несколько лет назад у нее появился побочный бизнес по сбору прожаренного масла на кухнях в заведениях общепита. По аналогии со скотобойнями: она вывозит отходы на свой счет и перерабатывает их. Эта технология оказалась для нее новым Клондайком. Жир и масло идут на производство автомобильного топлива: биодизеля и спирта. Год назад Darling Ingredients открыла СП с Valero Energy, вторым по размеру игроком в американской нефтехимии. Теперь обе являются крупнейшими производителями экологически чистого топлива, владея по 50% в Diamond Green Diesel (DGD).
💸 Финансовые показатели на прошлый год впечатляют: Darling Ingredients увеличила выручку на треть (в десятки раз быстрее обычного), чистую прибыль — на 120%, чистую маржу — в 1,5 раза. Акции компании за два года выросли вчетверо. Из разряда средних предприятий (чуть более $3 млрд) она поднялась в крупные (более $12 млрд)
💵 С точки зрения производства спирт и биодизель более маржинальны. Darling Ingredients на своем DGD получает 27–28% валовой прибыли. Для сравнения, классические НПЗ в Америке в среднем имеют маржу около 10%. И это разрыв, который они имеют уже сейчас, когда альтернатива пока работает на малых объемах выпуска. С точки зрения потребителя биотопливо не только экологичнее (на 80% меньше выбросов углерода), но и дешевле. В последнем квартальном отчете Darling Ingredients приведены данные по ценам на автомобильный спирт в Калифорнии и растительную солярку в среднем по США: около $1,5 за галлон против $4 на нефтяных АЗС.
💶 Darling Ingredients не единственная из продовольственных компаний, которая нащупала новую прибыльную нишу. Уже появляются конкуренты из смежных отраслей. Самая видная из них — аграрная империя Archer-Daniels-Midland
$ADM. В прошлом отчете тоже заявляла о росте продаж биотоплива. Второй фактор это конкуренция за аграрное сырье. Рынок биотоплива зависит от объема урожая масличных культур и сахарного тростника. Даже если это вторичное масло и растительные отходы. А объем урожая зависит от цен на кукурузу и сахар. Пока они высоки, баланс в пользу биотоплива, но это может в любой момент измениться И, наконец, третий важный аспект — технологический. Спирт и биодизель в чистом виде нельзя использовать без доработки двигателя, и чем старше автомобиль, тем больше вмешательства может потребоваться. Пока энтузиастов среди автовладельцев много, но позднее спрос на биотопливо может затормозиться.
🏦 Darling Ingredients очень волатильная бумага. За последние полгода дважды побывала на отметках около $60 и $85, что эквивалентно росту и падению на 30–40%. Технические сигналы — смешанные. Бурный рост последних недель дважды прерывался просадкой до 10%. Сейчас бумага ниже 20-дневной скользящей средней, хотя накануне был мощный отскок прочти на 4% вверх на низких объемах торгов.