KonstantinRuslanovich
KonstantinRuslanovich
8 февраля 2022 в 22:16
На фоне зеленой шизы, инфраструктурных планов и электрификации транспорта добытчики меди популярны среди широкого круга инвесторов, и это правильно. В моем портфеле по этому поводу скопилось незначительное количество $FCX, как изначально самой медной компании (большие объемы добычи и запасы, а также концентрация в выручке компании порядка 84%) с неплохой диверсификацией. Последний отчет все интересующиеся видели, для себя выписал следующие тезисы: * Как обычно напоминают о том что спрос растет, а предложение в дефиците. * Производственные показатели растут, долг снижается, все по плану. * Подтверждение повышенных дивидендов и выкуп акций (всего в сумме на 50% FCF). На момент отчета средняя была $39. * Если я правильно прикинул, то выбывающие c 23 года объемы по акционерному соглашению c Индонезийцами это примерно 12%, которые могут быть восполнены увеличением добычи по всем подразделениям группы. В общем все неплохо, но с некоторых пор позиция именно в текущем виде немного тяготит - акций мало, дивидендная доходность скромная. С одной стороны есть все шансы, что по мере роста спроса и, соответственно, цен на медь, доходность будет кратно повышаться и догонять цену акций. Которая, по понятным причинам, весьма чутко и нелинейно реагирует на изменение цены на металл. С другой стороны цены могут и задержаться на текущих уровнях. Я ж не специалист, но вот $GMKN в последнем отчете сообщали, если правильно помню, что рынок меди будет сбалансирован в этом году. С обывательской точки зрения сломать баланс в сторону дефицита гораздо проще, поэтому на какое-то серьезное падение расчитывать не приходится. Вот и получается, что на случай некоторой стагнации именно в меди как дивидендную акцию держать что-то не хочется. А на случай реализации сценария взрывного роста - есть же у меня на fcx опционы. Так как долгосрочно в портфеле держать интересно производителей всех значимых ресурсов, то задумался на что бы сменять. Сразу скажу, что все еще в раздумьях, но соображения по некоторым вариантам приведу. Первая мысль была про $SCCO, как более дивидендную историю с наибольшими, по их словам, запасами, и практически самой дешевой добычей. И концентрацией меди в акции где-то те же 84%. Но тут региональная диверсификация менее красивая - Мексика и Перу - и объемы добычи снизились немного (970 тт.) с прошлого года. Второй вариант - увеличить долю BHP , которую покупал немного из других соображений. Но медь-то они добывают и почти столько же, сколько $FCX ( ~1700 тт.) что по нынешним временам дает около 25% выручки компании. Диверсификация именно по меди - Чили и Австралия. К дивидендам вопросов нет, запасы поменьше чем у первых двух. Третий - урвать немного Glencore, но уже кажется опаздываю с решением. По региональной диверсификации выглядит интереснее всех - Чили, Перу, Канада, Филиппины, Австралия и Конго (а там еще и модный кобальт же). Стоимость добычи, говорят, вообще у них самая низкая. Объемы добычи одни из крупнейших получаются (1200 тт). Но они ведь еще и (даже в первую очередь) трейдеры, и реально меди через их руки прошло в два с половиной раза больше примерно, так что в итоге на нее пришлось 43% от выручки. Дополнительный плюс я вижу в составе акционеров. А минус в том, что дивиденды не сильно выше, чем у $FCX . Да ещё и Швейцария, я полагаю, откусит солидный кусок в виде налога. Кроме основных идей есть еще добывающие существенно меньше $GMKN - меди в нем 18% и он у меня есть, по иным соображениям, опять же, и немного из-за конфликта акционеров, и всего что вокруг этого; $VALE (Бразилия и Канада) и Rio Tinto (США, доля в чилийском проекте BHP, потенциально Австралия, а еще экзотика в виде Монголии) - они в основном про желруду, и, если не ошибаюсь, на медь в них приходится около 9% выручки, поэтому в данном контексте без них. Если кто поправит или что подскажет на заданную тему, я только за.
40,78 $
14,32%
22 372 
32,02%
34
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
13 комментариев
Ваш комментарий...
Jumangy
9 февраля 2022 в 5:21
Да нет ничего медного больше. Неквалу, так вообще не развернуться. Если только $POLY и $ROLO (соответственно и $SELG) ~ но там медь в малой доле..
Нравится
2
JimmyNSK
9 февраля 2022 в 5:26
Подскажите, а Вы Codelco Чилийскую не рассматривали?
Нравится
1
JimmyNSK
9 февраля 2022 в 5:36
BHP Group или тот же Rio Tinto как вариант?
Нравится
1
KonstantinRuslanovich
9 февраля 2022 в 5:49
@Jumangy да для конкретно идеи про медь они не подходят. С моей точки зрения, важны объемы добычи и запасов в абсолюте, концентрация в выручке, и затраты.
Нравится
SergeyS7
9 февраля 2022 в 7:23
@Jumangy а квалу ? Вход от 3000 . Долларов и ликвидность никакая .. купить и забыть
Нравится
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
KapmarVV
+133,7%
1,4K подписчиков
N.Malikova
+328,9%
1,4K подписчиков
Alex.Sidenko
+56,5%
3,2K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Сегодня в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
KonstantinRuslanovich
752 подписчика35 подписок
Портфель
до 10 000 000 
Доходность
+36,41%
Еще статьи от автора
26 ноября 2022
Заключение (начало в прошлом посте) про сложности и кризис Повышения ставок от ФРС для STWD прямой проблемой не являются, ибо плавающие ставки при кредитовании рулят. В совокупности для всего бизнеса компании каждый процентный пункт поднятия ставки дает 42 дополнительных миллиона (или 13 центов на акцию) годовой прибыли. Есть риски неплатежей от заемщиков, которые не тянут новые ставки. Например, в настоящий момент подвисли три кредита общей суммой 465 млн долларов. Менеджмент уверен в качестве залога, который обеспечит полный возврат задолженности. Насколько я помню, в прошлом квартале обсуждали сгоревший отель, земля под которым стоит больше выданного кредита, не считая страховки, по которой выгодоприобретателем должен быть кредитор. В балансе отражена переоценка стоимости активов из-за падения цен на жилье, а хеджирование процентных ставок отнесено к дочерней компании и в балансе не отражается. Валютные риски, что появляются от международных расчетов, также захеджированы. Есть списания в размере 5 млн от неудачных кредитов на жилую недвижимость, еще какие-то средства будут затрачены на урегулирование в этом квартале. Что касается кризиса, то Барри его ждет к Рождеству или сразу после, радуется как ребенок: «Кризисное время для компании также хорошо как и во времена IPO в 2009, когда тоже все рушилось и никто, ни банки, ни ФРС, не знал что делать. Банки не кредитуют и это создает прекрасные условия для нас.» - почти цитата. В буквальном смысле ждет распродаж на рынке недвижимости, у фирмы есть деньги скупить все хорошее. Более того - статус управляющего сервиса дает компании возможность самонаводиться на интересные для покупки объекты недвижимости. Готовность к кризису дополнительно характеризует сокращение доли офисов в кредитном портфеле и практическое отсутствие в портфеле бизнес-кластеров (которые вероятно пострадают больше всего, если жахнет нормальная рецессия) в Сан-Франциско (0%) и на Манхеттене (36 млн = 1,8% портфеля под 10% годовых). 96% договоров в самой своей структуре имеют защиту в виде дополнительных гарантий и резервов. В общем - с текущей доходностью портфелей от 7,6% до 11,2 в зависимости от сегмента и дополнительными доходами от недвижимости и сервисов вся эта машина может выдержать достаточно сильный стресс. Баланс устроен сейчас таким образом, что компания может вообще ничего не делать, никуда не инвестировать и платить дивиденды. Но бабки есть и они будут инвестированы для дополнительной прибыли. На и без того дефицитном рынке ликвидности компания может выбирать самые интересные проекты. О перспективах развития говорят, что изучают прикладные возможности технологий блокчейн («нервничать не надо, мы в это вложили ровно 0 долларов») для недвижимости. Хотели бы купить банк или даже лучше страховую. Главный риск для инвестора, на мой взгляд, помимо возможных распродаж со всем рынком или конкретно REITов, является продолжением достоинств компании, а именно сильная привязка к конгломерату Барри, его команде и его персоне лично. Здесь и возможный конфликт интересов и просто цена ошибки при достаточно концентрированном портфеле (кредиты-то крупные). Ну и вторая, скорее фоновая тревожность - настолько сложный бизнес, который при этом ничего не производит даже близко, может существовать только в большой, сложной, финанциализированной экономике. Вопрос в том состоится ли достаточно долгий и сильный кризис, который сможет экономику не только сжать, но и сильно упростить.
26 ноября 2022
Если бы я был учителем в школе юных рептилоидов и начинающих капиталистов, то обязательно устраивал бы ученикам экскурсии на производство. Производство бабла. Самое полезное для здоровья бабло в современном капиталистическом обществе создается из воздуха. Про живительную пользу ростовщичества на страницах своей методички я уже упоминал. Но если к воздуху добавить немного бетона, то получится, более интересный способ, доступный, однако, не только лишь всем: Его величество Ипотечное Кредитование. Да-да, то самое, что в позапрошлый раз едва не утащило мировую экономику в ад. В текущей финансовой системе предприятие именно в этой отрасли было бы любопытно посетить в первую очередь. Например, входящий в империю Барри Штернлихта (вы можете его помнить по дню встречи с ветеранами капиталистического труда) Starwood Property Trust STWD Это, товарищи, ипотечный REIT - величайшее изобретение человечества! Бизнес на стыке ростовщичества и управления недвижимостью. От банковского бизнеса здесь собственно кредитование - преимущественно под залог коммерческой и жилой недвижимости, с плавающей ставкой и с соотношением размера кредита к стоимости залога в среднем по портфелю около 60%. Портфель неплохо диверсифицирован по отраслям и регионам (в т.ч. 26% за пределами США). Принадлежность же компании к группе специализирующейся на недвижимости - 16 офисов по всему миру, более 4 тыс сотрудников, сделки на сумму более 100 млрд долларов ежегодно - позволяет чувствовать себя на рынке вполне уверенно. Собственно этот крупнейший сегмент бизнеса вырос по размеру портфеля на 36% год-к-году и уже в состоянии генерировать в одно лицо кэш для выплаты дивидендов в текущем объеме! Но есть и другие, которые дают дополнительную устойчивость и прибыль. Так, помимо выданных кредитов, у компании есть собственный портфель недвижимости, которую она покупает и продает при случае. В конце прошлого года выделили в отдельный фонд комплексы доступного жилья во Флориде и продали около 20% сторонним инвесторам. Скажем прямо - раздали по хаям, хотя целью было не совсем это). Есть еще здания медучреждений и другие объекты. В общем - компания в состоянии управлять недвигой, судя по показателям заполняемости даже во времена ковида, и кредитует под те залоги, которыми была бы не прочь владеть, что удобно. Вклад в общую прибыль не очень велик (около 10% в среднем), но сердцу дорог, так как является естественным хеджем от инфляции, особенно когда речь о доступном жилье - цены на его аренду вообще не умеют падать. Третьим ключевым аспектом деятельности компании является инвестиционно-сервисное направление. Дело в том, что выдать кредит под залог недвижимости и получать по нему платежи - это вовсе не весь бизнес, если только мы не детском саду. Серьезные парни делают гораздо большие бабки гоняя их между разными производными инструментами, технично управляя рисками. Сливают кредиты выданные разными структурами в одну кучу, нарезают на разные уровни приоритета выплат, делают фиксированные ставки вместо плавающих и наоборот, прикручивают к ним хеджирование - в общем любые радости для тех кому больше 18 лет идут в ход. У разных продуктов получающихся такими способами есть свои постоянные потребители - что-то берут пенсионные фонды, что-то страховые компании и так далее. В результате образуется такой хитрый клубок этих самых деривативов, что расшивать все платежи по ним умеют далеко не все. Особенно, когда дело доходит до неплатежей и взыскания просроченной задолженности. В итоге менеджмент деривативов берут на себя, за долю малую, специальные сервисные компании. И наша Starwood на этом рынке далеко не последний игрок. Создают, покупают, продают, просто управляют, консультируют опять же. Кроме того, сервис это не только ценный мех в виде 21% от всей прибыли компании! Это еще и несколько килограмм естественного хеджа от рецессии, которая гарантирует повышенный спрос на услуги по урегулированию проблемной задолженности. Про сложности и кризис (продолжение следует)
22 ноября 2022
По вопросу оптимизма относительно российского рынка Товарищ @Andrukke интересуется: «Где вы находите оптимизм для увеличения позиций в российском рынке? За счет чего ему расти?» От знакомых военных слышал такую фразу: «в критической ситуации оптимисты погибают первыми». Поэтому в моем случае предлагаю исходить из того, что вы наблюдаете не оптимизм, а скорее фатализм или прагматизм. В чем заключается различие: я не считаю что все обязательно будет хорошо, я считаю что невозможно предугадать, но к тому что может быть лучше нужно быть готовыми также как и к тому, что останется так как есть, или даже станет хуже. Что касается самого рынка, то я не смотрю на «рынок в целом», я смотрю на отдельные компании и на окружающую действительность, в меру своего понимания и кругозора. В окружающей действительности я нахожу ряд аргументов в пользу владения акциями некоторых компаний из России: •К настоящему моменту похороны российской экономики ученые и политологи переносят уже 3 раз с начала СВО, кажется, привычка дело хорошее. •Власти неоднократно подчеркивали необходимость сохранения рыночной экономики, как наиболее эффективного механизма. А глава ЦБ недавно говорила о том, что банковская система не должна фондировать все проекты в стране и необходимо развивать рынок капитала. Риск «кирзового идиотизма» в экономике, там где про национализацию и прочий СССР, от определенного разлива «патриотов» никуда не делся, но практическая его реализация раз за разом купируется на самом высоком уровне. •Текущий курс рубля многим сейчас не очень комфортен, в том числе и экономическому блоку правительства, значит будет двигаться, способы найдутся, вопрос насколько мягкие. На жесткий случай золото и юань. •Существует мощное лобби из другого лагеря псевдопатриотов, выступающее за тотальную стимуляцию экономики в виде - напечатать и раздать денег правильным людям. Когда они берут верх, как например было в 2020, мы получаем инфляцию в полный рост, с риском скатиться в гипер. То что сейчас они немного сдали позиции не должно обманывать стороннего наблюдателя, титров еще не показывали. •Бессмысленность «довоенной» диверсификации. В глобальном, мире здоровая логика гласила, что на случай если с экономикой родной страны в какой-то момент что-то пойдет не так, то средства разложенные в других юрисдикциях могут существенно скрасить неприятные моменты именно локального кризиса. Сейчас, когда старые правила и нормы больше не работают, а мировая экономика в активной фазе переустройства, держать накопления в чужой стране означает принять риск их полной утраты. На мой вкус доходность в таком случае должна быть соответствующая. •Проблемы (в том числе вызванные ошибками властей) действительно есть. Как есть они и в других экономиках, про это многие забывают. Проблемы с демографией в Японии похуже нашего, а Баффет вон покупает). В Китае ковидобесие, Европейцы себе ресурсы старательно отключают, Австралия подставляется под удар (не только военный). В США целый ворох и мгновенных и долгосрочных историй, которые могут закончиться плохо. Итого - плохо может быть у всех, просто несколько по-своему, главный вопрос насколько это уже заложено в текущие цены активов. •Все любят вспоминать про фразу «покупай, когда на улицах льется кровь, даже если это твоя кровь», но на практике многие пытаются объяснить себе и окружающим, что сейчас не тот момент, что все по-другому. Так вот: •Момент - тот. Готовность в дальнейшему ухудшению обстановки лежит вне плоскости инвестиций. При этом единственный способ по-настоящему «заложиться» на развитие событий, когда все вложения в российские активы именно «сгорают» - потратить все сбережения на переезд как можно дальше и как можно быстрее. Сидеть же в России и считать, что тебя лично не коснется любой негативный сценарий из-за наличия активов в другой юрисдикции - было бы слишком наивно.