​Доллар что нас ждет дальше? В декабре произошло стремительное ослабление рубля на 15%, что было несколько неожиданным для рынка. Давайте попробуем разобраться есть ли у рубля еще потенциал роста и от чего все-таки зависит курс рубля От чего зависит курс доллара? 1)Когда мы говорим о курсе валюте, прежде всего смотрим  на торговый баланс  Предложение валюты создают экспортеры, которые продают товары за рубежом и получают за них валюту (ресурсы прежде всего) А импортеры создают спрос на нее, они покупают валюту за рубли, чтобы купить товары заграницей (например Одежду/Технику/Машины) Торговый баланс= Экспорт-Импорт 2)Еще не менее важный эффект оказывают потоки капитала Сюда входит например покупки валюты физическими лицами и вывод ее за рубеж, покупки бизнесменами для выкупа зарубежных компаний или приток денег от нерезидентов (сейчас обнулившийся из-за санкций) Например, если из россии вывели 10 миллиардов долларов, это значит что потоки составляют -10 миллиардов долларов Если максимально упростить: Баланс валюты=Экспорт-Импорт+Потоки капитала=Торговый баланс+потоки капитала Если баланс валюты отрицательный => спрос, больше предложения => доллар растет (дефицит валюты) Если баланс валюты положительный => спрос, меньше предложения => доллар падает  (профицит валюты) Курс доллара определяется балансом валюты Рубль ослабел в декабре: ЦБ вчера подвез интересную статистику за декабрь, которая позволяет разобраться в причинах ослабления рубля. Например, в декабре, резко выросли потоки капитала. С одной стороны, физики купили не миллиард долларов как в ноябре, а 2 миллиарда долларов, при этом спрос был и со стороны предпринимателей выкупавших иностранный бизнес. В тоже время ритейлеры перед новогодним сезоном распродаж активно закупали товары С другой стороны сократился экспорт, с 15.6 миллиардов долларов  до 15 миллиардов  Экспортеры продавали меньше, а скупка валюты физиками + выкуп активов =>  вызвали ослабление рубля Что будет с рублем дальше? Импорт: в 1 квартале сократится Традиционно 1 квартал слабый, поскольку потребление в начале года снижается (люди экономят после новогодних трат) Но постепенно импорт будет восстанавливаться (за счет восстановление цепочек поставок, налаживания логистики после открытия Китая) Экспорт:много неизвестных С одной стороны, я жду роста цен на сырье в мире из-за открытия Китая и постепенное сокращение дисконта на российскую нефть. С другой на сокращение экспорта будет давить эмбарго  на нефтепродукты в феврале . Но в целом я не жду резкого сокращения экспорта, скорее всего он по меньшей мере останется на уровне текущих 15-16 миллиардов долларов. Потоки капитала Это наверное самая труднопрогнозируемая переменная. Но тут  не будет резкого роста оттока капитала, многие бизнесы иностранцы уже продали российские бизнесы, так что я не жду сильного влияния на курс валюты. Существенным фактором мог бы стать выпуск нерезидентов, но это произойдет не раньше чем разблокировка ЗВР Баланс валюты не будет сильно меняться => валюта будет стабильна Резюме: Возможно ослабление рубля в феврале до 72-75, на эмбарго на нефтепродуктах, но встречным ветром для ослабления рубля будет служить бюджетное правило, которое несколько сгладит эффект от санкций и позволит укрепить рубль Я не жду сильного ослабления рубля, скорее всего равновесный курс на конец этого года составит 70-75 рублей.  В целом валюта это хороший инструмент, который позволяет снизить валютный риск и как-то защититься от черных лебедей, но нужно держать в уме депозитарный риск (что например, могут заблокировать доллары)  Поэтому лучше держать в замещающих еврооблигациях, позволяющих нивелировать этот риск, при этом  предоставляющих 6-7%  доходности в долларах. Или же  ставить на экспортеров, выигрывающих от ослабления рубля. Ну или Юань, но там менее интересные доходности по облигациям #макро $CNYRUB $USDRUB