⚡ И снова об аукционах ОФЗ и их влиянии на рынок Вчера Минфин объявил об очередных аукционах размещения ОФЗ, которые пройдут сегодня. Будут предложены выпуски 3-ёх видов, но всё внимание будет приковано к ОФЗ серии 26237 $SU26237RMFS6 с фиксированным купоном и погашением в 2029 году. В прошлый раз в подобном выпуске Минфин сделал рекордный за последние годы дисконт, который обрушил рынки ОФЗ и поставил в ступор весь остальной облигационный рынок. Если сегодня ситуация повторится, или же будет объявлен ещё более значительный дисконт, то рынок облигаций продолжит своё вчерашнее снижение и вряд ли восстановится в ближайшее время. Тут же стоит отметить вчерашнее выступление главы Банка России перед Госдумой. Ничего нового сказано не было – цель ведомства по-прежнему состоит в постепенном долгосрочном снижении ключевой ставки к нейтральным значениям в 5-6%. Также, по мнению ЦБ, текущий уровень ключевой ставки адекватно отражает имеющийся баланс рисков для инфляции (даже при преобладающих проинфляционных рисках). В общем, судя по риторике, на ближайших заседаниях вряд ли стоит ждать сильных отклонений ставки от 7,5%, особенно учитывая, что риска значительного усиления инфляции ЦБ не видит. ❓И теперь у меня возник вопрос: как в таком случае соотносится риторика ЦБ с действиями Минфина? Пока ЦБ говорит об актуальности текущей ставки в 7,5% и долгосрочных целях в 5-6%, Минфин активно занимает под 10,6% годовых как раз на долгосрочный период. Если опираться на прогнозы ЦБ, то для Минфина более логичным было бы занимать с помощью коротких ОФЗ или флоатеров по более низкой ставке, но этого не происходит. Объяснить это можно только тем, что Минфин и институционалы ожидают ухудшения конъюнктуры рынка и роста процентных ставок. Так как при таком противоречии можно строить среднесрочные/долгосрочные планы по облигациям? И ведь не факт, что сегодня или в ближайшем будущем Минфин не займёт ещё дороже, ведь самые большие объемы спроса находятся на уровнях около 11%. И теперь представьте, что самые надёжные облигации в РФ дают 11% годовых. Что в таком случае делать, например, среднечкам с рейтингом «BBB»? Давать 17-20%? Тогда ВДО-эмитентам в таком случае будет в принципе нечего предложить рынку по доходности. Об этом, кстати говоря, говорил и «Эксперт РА» в своём докладе по дефолтам. Вчера, к слову, новый выпуск «Апри» с купоном 24% собрал только 20 млн из 500, что говорит об очень низком спросе на рынке ВДО, и это при том, что их организатором является небезызвестная «Иволга Капитал», у который на канале более 20к последователей. С одной стороны, я, конечно, понимаю, что инорезов на рынке нет, большие объемы размещать сложно, а дефицит бюджета нужно компенсировать, но с другой – рынок долга в таком случае придёт в упадок – всю ликвидность заберет Минфин, а компаниям со средним и низким рейтингом разместиться будет крайне сложно. В низкорейтинговом сегменте это происходит уже сейчас. К примеру, за 3 месяца дебютный выпуск облигаций ООО «Ника» собрал лишь 60 млн из 300 – дебют явно не задался. В целом на первичке застряло сейчас 22 эмитента. 🙏 Я всё же надеюсь на адекватность ведомства, и что после реакции рынка на прошлое размещение ОФЗ, Минфин сделает выводы и будет занимать по околорыночным значениям. Возможно, как раз для этого 7 ноября банки взяли на аукционе РЕПО по расширенным лимитам почти 1,4 трлн рублей, и именно с помощью этих средств они будут поддерживать размещение. А может и для того, чтобы в очередной раз получить ОФЗ с большой скидкой, чтобы потом давить объемами физиков и юрлиц в стаканах, пытаясь заработать. Если реализуется негативный вариант, то это будет значить ни что иное, как то, что Минфин готов занимать любой ценой и прогнозирует нечто такое, что заставляет его сейчас принимать подобные непростые решения в ущерб состоянию всего долгового рынка. Так стоит ли простым физикам инвестировать на таком рынке? Скоро узнаем. #прояви_себя_в_пульсе #офз