InvestorAlfa
InvestorAlfa
23 августа 2022 в 14:41
"Прожарка" Лукойла (Часть 1) $LKOH – одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний (по объему добычи на первом месте идет $ROSN, затем Лукойл, следом – $SNGSP, $SIBN и $TATN). В активах имеется 8 НПЗ, 6 ГПЗ (газовых заводов), 4 нефтехимических производства. География добычи широкая – 12 стран. Крупнейшие источники добычи, естественно, находятся в России. На долю Лукойла приходится около 11% запасов, 15% добычи и 15% переработки всей нефти в России, а также 2% мировой нефтедобычи, 2% переработки нефти и 1% мировых разведанных запасов нефти. Реализацией продукции компания занимается в 100 странах, в том числе через сеть собственных АЗС. Название «Лукойл» происходит от трех городов-нефтяников Лангепас, Урай, Когалым и слова «ойл» («нефть» по-английски). Много лет пост руководителя Лукойла занимал основатель компании Вагит Алекперов, по совместительству – крупнейший акционер. В связи с введенными против него санкциями, г-н Алекперов покинул пост генерального директора, и.о. директора назначен первый исполнительный вице-президент Вадим Воробьев, который работает в компании больше 20 лет. В настоящий момент структура акционерного капитала Лукойла выглядит так: Алекперову принадлежит 24,8% акций, менеджменту – 10,2% (из них Леониду Федуну принадлежит около 9%), доля казначейских акций – 16%. В свободном обращении находится 49% акций. Лукойл – одна из наиболее ликвидных голубых фишек российского рынка, она входит в ключевые индексы Мосбиржи (в IMOEX на сегодня доля Лукойла 12,13%, второе место после $GAZP). Добыча нефти Лукойлом остается стабильной – около 80-87 млн тонн в год, добыча газа растет: 28,8 млрд кубов в 2017 и 32,2 млрд в 2021 году. При этом денежные потоки Лукойла прямо завязаны на стоимости нефти: чем дороже баррель нефти, тем больше денег получает Лукойл. Поэтому при сравнительно равной добыче выручка «скачет» по годам (данные в трлн рублей): 2017 – 5,9, 2018 – 8, 2019 – 7,84, 2020 – 5,64, 2021 – 9,43. Чистая прибыль, естественно, тоже (данные в млрд рублей): 2017 – 399,4; 2018 – 619,2; 2019 – 640; 2020 – 15,2; 2021 – 773,4. То есть Лукойл представляет собой типичную циклическую компанию, акции которой дешевеет вместе с удешевлением производимой ей продукцией. Если наложить друг на друга графики с выручкой и чистой прибылью и котировки Лукойла, то корреляцию вы заметите невооруженным глазом. Как и прочие нефтяные компании, Лукойл имеет смысл покупать при низких ценах на нефть: тогда рынок очень дешево оценивает ее стоимость. При высоких ценах на нефть Лукойл, естественно, резко дорожает. По рентабельности компания крепкий середнячок: рентабельность EBITDA 14,9% при средней 29,5%; рентабельность капитала 17,1% при средней 13,5%; рентабельность активов 11,3% при средней 7,5%; чистая рентабельность – 8,2% при средней 19,6%. Но так как Лукойл выплачивает дивиденды из FCF, то нам имеет смысл обращать большее внимание на рентабельность FCF, и вот тут всё в порядке: значение 25% при среднеотраслевом 15,5%. При этом у Лукойла очень низкий чистый долг: отношение долг / EBITDA всего 0,06 (для сравнения: у $ROSN – 2,32, у $BANE – 0,83, у $GAZP – 0,78). Ниже только у Татнефти и Сургута – у них вообще отрицательное значение долга (но у Сургута там учитывается кубышка, так что это не считается). Что касается анализа мультипликаторов, то в случае с Лукойлом легко попасть в ловушку стоимости. Так, в 2018 и 2021 годах, когда цены на нефть были на рекордных уровнях и Лукойл получил наибольшую прибыль в своей истории, по мультипликатору P/E компания была оценена очень дешево: 6,05 и 5,54 соответственно (здесь и далее мультипликаторы указаны на дату годового отчета). В то время как в кризисные 2017 и 2020 P/E зашкаливал: 7,1 (но среднее за 2017 – 10,5) и 222,6 (!). EV/EBITDA дает более адекватную картину: 2017 – 3,75; 2018 – 3,4; 2019 – 3,29; 2020 – 5,39; 2021 – 3,11; так что я бы смотрел именно на него. #разбор #нефть
4 091,5 
+82,38%
353,8 
+59,64%
2
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
18 комментариев
Ваш комментарий...
Serega83
23 августа 2022 в 15:34
68% нефтепереработки находится в РФ из них 56% поставляется в ЕС,но до 05.02.2023г.
Нравится
1
InvestorAlfa
23 августа 2022 в 15:35
@Serega83 да, про это ещё будет в дальнейших частях разбора. Подпишитесь, чтобы не пропустить)
Нравится
caterpillar7
23 августа 2022 в 21:09
Воды конечно налил ещё как) они сырую у нас делают в основном, на ней вся маржа. Есть трейдинг у них , от этого рентабельность ниже, обороты раздуты. А так сейчас , как видишь, много встречных сделок идёт по обмену активами , ждать потерь от лука не стоит , субъективно. Экспорт это золотая жила для всех у нас, это даже не недостаток же , а системная вещь, поэтому тут ок, имхо. Сам сижу в луке, как Варик - Роснефть . А вот татнефть и Газпромнефть мало упали. Удачи с блогом 😅
Нравится
1
ILTrader
24 августа 2022 в 4:50
@InvestorAlfa с тикерами аккуратнее. Ато люди закупят префов потом плачут «крокодил не ловится, не растет кокос»
Нравится
Atlantis2
24 августа 2022 в 12:17
Зачем это тут?
Нравится
Мемологи
Пульсяне с самыми смешными и оригинальными мемами
mrs.Gladysheva
+120,9%
18,2K подписчиков
roflwolfstreet
+40,7%
13,3K подписчиков
investmemes
+23,1%
5,9K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Сегодня в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
InvestorAlfa
958 подписчиков1 подписка
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
+42,32%
Еще статьи от автора
15 сентября 2023
Получил ачивку "Друг Баффета" https://www.tinkoff.ru/invest/social/45a4fcac-f2d1-40be-b95c-ad33b5a16366/achievements/806e3cc4-c0bb-11ec-9d64-0242ac120002
13 февраля 2023
ТОП-10 компании, которые могут выплатить самые большие дивиденды в 2023 году (Часть 1) Я тут решил прикинуть, какие акции стоит прикупить, чтобы в 2023 году заработать самые большие дивиденды. Важно понимать, что высокая дивидендная доходность – это ещё не показатель, что акция хорошая, а что такие дивиденды – не разовая акция. Нужно смотреть на бизнес комплексно. Вот, например, Сбер. В 2023 году явно не будет сногсшибательных дивидендов (если заплатят 5-7 рублей, уже будет круто), но потом с восстановлением выручки и прибыли вернётся, конечно, к рекордным выплатам. Ну, или Норникель, который уже анонсировал уменьшение дивидендов за 2022 год. Но в конечном итоге после завершения всех капексов объёмы добычи увеличатся (и продаж, надеюсь, тоже), что скажется положительно на выручке и дивидендах. Тем не менее, разово в 2023 году заработать на дивидендах можно. А удержание ряда акций в долгосрок обязательно того стоит. 1. Новатэк NVTK – 7,75% При прежних темпах органического роста компания может доплатить в 2023 году за 2-е полугодие 45 рублей на акцию, а всего в 2023 году и вовсе 80-100 рублей на акцию. При запуске второй линии завода Арктик объём СПГ фактически удвоится – это даст ещё +10-15% к выручке. Следовательно, дивиденды могут вырасти на те же 10-15% и составить уже 90-110 рублей. Но мы давайте посчитаем по минимуму. При цене акции в 1031 рубль это даёт «остаточную» дивдоходность 4,36% (за 2022 год) и форвардную 7,75% за 2023. 2. Московская биржа MOEX – 8,4% За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% чистой прибыли (как она выплачивает исторически) и 9-9,5 рублей при распределении 60% чистой прибыли (т.е. в соответствии с дивидендной политикой). Следовательно, минимальная дивдоходность при текущих котировках составляет 8,4%, максимальная – 11,12%. Но это, если не учитывать нераспределённую прибыль за 2021 год и потенциальные дивиденды в размере 9,7-10,11 рублей. 3. Черкизово GCHE – 10% Компания под конец года всё же решила свои вопросы с иностранными владельцами акций и выплатила нераспределённую прибыль. Если смотреть по отчётам РСБУ за 2022 год, то компания в кризис очень активно инвестировала, скупая компании буквально за бесценок, многократно увеличив свои мощности. Если в 2023 году Черкизово продолжит развиваться в стандартном темпе, увеличивая производство на 17-22%, а также с учётом всех приобретений, то выручка холдинга может вырасти до 250-270 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении той же маржинальности – до 25-27 млрд рублей. При распределении 50% ЧП это даёт дивидендами 296-319 рублей. Это 10-11,5% дивдоходности. 4. Роснефть ROSN – 10,95% Компания за 9 месяцев 2022 года заработала 7,202 трлн рублей, а чистая прибыль составила 591 млрд рублей. Результатов за 4 квартал ещё нет, но давайте мы экстраполируем те же квартальные результаты, т.к. ничего существенного с компанией не происходило. Тогда общая чистая прибыль за 2022 год может составить 788 млрд рублей. При распределении 50% чистой прибыли дивиденды на акцию составят 37,5 рублей, или 10,95% дивдоходности. 5. Белуга BELU – 13,17% Компания нацелена минимум на двукратное увеличение выручки и чистой прибыли в течение ближайших 4 лет. Это возможно как благодаря росту самого бизнеса по производству и выпуску алкогольной продукции (этот сегмент растёт на 7-10% в год), так и благодаря росту сети ВинЛаб (рост 40-50% в год). В целом Белуга уже по итогам 1п и 9м 2022 года выплатила рекордные дивиденды – 150 и 75 рублей на акцию (для сравнения: за весь 2021 - 120 рублей). Думаю, остаток выплаты за 2022 год составит не менее 75 рублей, а вот за 2023 совокупные выплаты могут составить и вовсе 375-425 рублей (при условии роста бизнеса на 25-35%). При текущих ценах форвардная дивдоходность 13,17-14,9%. ❗️ Если интересно - ставь палец вверх, и я выпускаю вторую часть!
31 января 2023
Прожарка Самолёта (Часть 3) Настало время поговорить о сладеньком - о дивидендах. В октябре 2020 года Самолёт SMLT утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг / скорректированная EBITDA будет менее 1. Если же значение коэффициента будет в диапазоне 1–2 включительно, то на выплаты будет направляться не менее 33% чистой прибыли за отчётный период. При этом определён минимальный размер дивидендных выплат при любом уровне долговой нагрузки, который соответствует не менее 5 млрд руб., или 82 рублей на акцию. Собственно говоря, все два года после IPO Самолёт выполнял требования дивидендной политики, выплачивая по 41 рублю каждые полгода. Если в 2023 году Самолёт выплатит всё те же 82 рубля, то дивдоходность будет скромной: 3,51% годовых. Давайте посчитаем, когда Самолёт сможет платить большие дивиденды. Чтобы объём в 50% чистой прибыли превышал 5 млрд рублей, компания должна зарабатывать не менее 10 млрд рублей в год. Сейчас её рекорд – 6,53 млрд рублей (2021 год). Потенциальная ЧП за 2022 год – не более 7-8 млрд рублей. Но шансы есть! Напомню, что к 2024 году компания планирует увеличить продажи до 3,5 млн квадратов в год, что подразумевает выручку на уровне 600 млрд рублей. Но это были прогнозы 2019 года. На мой взгляд, из-за локдаунов и нынешней ситуации у Самолёта не получится реализовать свои планы в полном объёме. В 2022 году да, есть шансы сделать продажи 1 млн квадратов. Но неизвестно, какой будет 2023 год, что будет с ценами на недвижимость и стройматериалы. Но даже если Самолёт справится на 50-60%, это будет объём продаж в районе 1,75-2 млн квадратов, или 300-350 млрд рублей выручки. При сохранении рентабельности в 7,5% это даст чистую прибыль около 22,5-26,25 млрд рублей. При распределении 50% это дивиденды могут составить 373-435 рублей. А при реализации плана продаж и достижения выручки в 600 млрд рублей ЧП может составить 45 млрд рублей, что даёт 746 рублей дивидендов!! Цифры просто нереальные. К текущей цене форвардная дивдоходность составляет двузначное значение. В общем, Самолёт может очень даже сильно взлететь. Низкая долговая нагрузка, огромный потенциал рост, шанс 10-кратного роста выручки всего через пару лет – понятно, что среди всех девелоперов именно Самолёт является самым привлекательным объектом для инвестиций. ❗️ Если обзор понравился, ставь лайк и подписывайся! Впереди много чего интересного и полезного!