InvestorAlfa
InvestorAlfa
13 сентября 2021 в 9:01
Распадская: будут ли такие щедрые дивиденды в будущем? Распадская $RASP на днях пошумела, опубликовав феноменальный отчет за 1 полугодие 2021 года. Так, добыча коксующегося угля резко повысилась: до 6,49 млн тонн за 1 квартал и до 5,1 млн тонн за 2 квартал. Для сравнения: в 2020 году добыча составила за те же кварталы 2,95 и 2,11 млн тонн, а в 2019 – 3,92 и 3,23. Выручка выросла до 50,7 млрд рублей против 37,2 и 23,3 млрд в 2019 и 2020 годах. EBITDA выросла до 23 млрд рублей против 19 и 11,8 млрд. Чистая прибыль: до 13,4 против 13,8 и 7,33. И всё бы хорошо, но эти результаты вызваны двумя внешними факторами. Во-первых, рекордный рост цен на уголь. Во-вторых, сказалась консолидация активов Южкузбассугля. Новокузнецкое месторождение (новый актив в составе Распадской) дало почти 56% выручки. При этом результаты Междуреченской площадки («базовые» активы Распадской) более грустные: –10% к выручке и –5% к EBITDA. Правда, это связано с перемонтажем лавы на шахтах предприятия, а не падением производства. Но суть в чем: если бы не новая площадка, то Распадская показала бы падение прибыли одновременно при росте цен на уголь. Понимаете, какой парадокс? За покупку Южкузбассугля Распадская заплатила 906 млн долларов, взяв под это дело кредит (часть кредита на себя лично взяли ключевые акционеры). В результате долг компании впервые с 2016 года стал положительным: 26 млрд рублей, а кэш снизился до 16,9 млрд (было 42,7 млрд рублей). Теперь чистый долг составляет 12,1 млрд рублей против –42,7 млрд рублей в прошлом году. Естественно, чистый долг не так велик: отношение долга к EBITDA всего 0,48. Одно при снижении цен на уголь и снижении ебитды коэффициент может вырасти. А это уже будет плохим сигналом. Еще хотелось бы обратить ваше внимание на рост капитальных затрат. Так, капекс за 1 полугодие 2021 года составил 8,2 млрд рублей против 4,08 за ВЕСЬ 2020 и 4,94 за ВЕСЬ 2019 годы. Большая часть этого капекса, конечно, ушла на перемонтаж лавы и обновление добывающих мощностей на Новокузнецкой площадке. Поэтому в будущем такого резкого роста капзатрат не будет. Но в целом капитальные затраты повышаться будут, потому что добыча угля – это очень вредное производство, а компания взяла курс на снижение углеводородного следа. А большой капекс давит на FCF и чистую прибыль. 20 августа Совет директоров Распадской рекомендовал выплатить дивиденды за 1 полугодие 2021 года в размере 23 рублей на акцию. Напомню, что ранее Распадская направляла на дивиденды фикс – 25 млн долларов (это давало дивдоходность на уровне 2-4%). По новой дивполитике дивиденды будут такие: – не менее 100% FCF, если Долг / EBITDA ниже 1; – 50% FCF, если Долг / EBITDA выше 1. Если чистый долг останется таким же, то ебитде достаточно упасть в 2 раза, чтобы дивиденды были порезаны в 2 раза. EBITDA очень зависит от цен на уголь. Сейчас цены на уголь на максимуме – и через год-другой неизбежно падение до минимума. Значит, ебитда полетит вниз. Если Распадская не будет работать с чистым долгом, то есть риски сокращения дивидендов. Нужно учесть, что Распадская работает на сокращающемся рынке. По прогнозам BP, мы увидим резкое падение спроса на уголь после 2028 года. Так что в перспективе ближайших лет Распадская еще может платить хорошие дивиденды с дивдоходностью более 10% годовых, пока цены на уголь высокие, а компания дает угля стране (в 2021-м продаж угля будет больше за счет эффекта низкой базы 1-го полугодия 2020 года). Но что будет потом? В 2023-м году? В 2025-м? В 2028-м? Резкий бабах с максимумов? Скорее всего, да. В целом я думаю, что цена акций Распадской может дойти и до 400, и даже до 500 рублей, при этом дивдоходность всё равно окажется двузначной. Но в долгосрочной перспективе, на мой взгляд, это (простите за каламбур) бесперспективная история. Я, конечно, поздравляю тех, кто держал Распадскую с момента возобновления дивидендных выплат в 2019 году и надеялся на чудо. Они его дождались. Но лично я угольную компанию, и тем более по такой цене покупать не буду.
405,4 
2,01%
12
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
8 комментариев
Ваш комментарий...
M
MOZGA.NET
13 сентября 2021 в 14:31
Будут
Нравится
Thunder_in_Paradise
13 сентября 2021 в 15:58
Не будут
Нравится
N
Neznai
13 сентября 2021 в 16:05
Больше 1к будет
Нравится
1
F
Fin
14 сентября 2021 в 15:24
"В целом я думаю, что цена акций Распадской может дойти и до 400," - написал чувак при цене 405.
Нравится
1
F
Fin
14 сентября 2021 в 15:25
Где вас берут?
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Bender_investor
+18,3%
3,4K подписчиков
Trejder_maminoj_podrugi
+55,1%
3,1K подписчиков
lily_nd
+19,1%
1,3K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Вчера в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
InvestorAlfa
958 подписчиков1 подписка
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
+42,19%
Еще статьи от автора
15 сентября 2023
Получил ачивку "Друг Баффета" https://www.tinkoff.ru/invest/social/45a4fcac-f2d1-40be-b95c-ad33b5a16366/achievements/806e3cc4-c0bb-11ec-9d64-0242ac120002
13 февраля 2023
ТОП-10 компании, которые могут выплатить самые большие дивиденды в 2023 году (Часть 1) Я тут решил прикинуть, какие акции стоит прикупить, чтобы в 2023 году заработать самые большие дивиденды. Важно понимать, что высокая дивидендная доходность – это ещё не показатель, что акция хорошая, а что такие дивиденды – не разовая акция. Нужно смотреть на бизнес комплексно. Вот, например, Сбер. В 2023 году явно не будет сногсшибательных дивидендов (если заплатят 5-7 рублей, уже будет круто), но потом с восстановлением выручки и прибыли вернётся, конечно, к рекордным выплатам. Ну, или Норникель, который уже анонсировал уменьшение дивидендов за 2022 год. Но в конечном итоге после завершения всех капексов объёмы добычи увеличатся (и продаж, надеюсь, тоже), что скажется положительно на выручке и дивидендах. Тем не менее, разово в 2023 году заработать на дивидендах можно. А удержание ряда акций в долгосрок обязательно того стоит. 1. Новатэк NVTK – 7,75% При прежних темпах органического роста компания может доплатить в 2023 году за 2-е полугодие 45 рублей на акцию, а всего в 2023 году и вовсе 80-100 рублей на акцию. При запуске второй линии завода Арктик объём СПГ фактически удвоится – это даст ещё +10-15% к выручке. Следовательно, дивиденды могут вырасти на те же 10-15% и составить уже 90-110 рублей. Но мы давайте посчитаем по минимуму. При цене акции в 1031 рубль это даёт «остаточную» дивдоходность 4,36% (за 2022 год) и форвардную 7,75% за 2023. 2. Московская биржа MOEX – 8,4% За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% чистой прибыли (как она выплачивает исторически) и 9-9,5 рублей при распределении 60% чистой прибыли (т.е. в соответствии с дивидендной политикой). Следовательно, минимальная дивдоходность при текущих котировках составляет 8,4%, максимальная – 11,12%. Но это, если не учитывать нераспределённую прибыль за 2021 год и потенциальные дивиденды в размере 9,7-10,11 рублей. 3. Черкизово GCHE – 10% Компания под конец года всё же решила свои вопросы с иностранными владельцами акций и выплатила нераспределённую прибыль. Если смотреть по отчётам РСБУ за 2022 год, то компания в кризис очень активно инвестировала, скупая компании буквально за бесценок, многократно увеличив свои мощности. Если в 2023 году Черкизово продолжит развиваться в стандартном темпе, увеличивая производство на 17-22%, а также с учётом всех приобретений, то выручка холдинга может вырасти до 250-270 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении той же маржинальности – до 25-27 млрд рублей. При распределении 50% ЧП это даёт дивидендами 296-319 рублей. Это 10-11,5% дивдоходности. 4. Роснефть ROSN – 10,95% Компания за 9 месяцев 2022 года заработала 7,202 трлн рублей, а чистая прибыль составила 591 млрд рублей. Результатов за 4 квартал ещё нет, но давайте мы экстраполируем те же квартальные результаты, т.к. ничего существенного с компанией не происходило. Тогда общая чистая прибыль за 2022 год может составить 788 млрд рублей. При распределении 50% чистой прибыли дивиденды на акцию составят 37,5 рублей, или 10,95% дивдоходности. 5. Белуга BELU – 13,17% Компания нацелена минимум на двукратное увеличение выручки и чистой прибыли в течение ближайших 4 лет. Это возможно как благодаря росту самого бизнеса по производству и выпуску алкогольной продукции (этот сегмент растёт на 7-10% в год), так и благодаря росту сети ВинЛаб (рост 40-50% в год). В целом Белуга уже по итогам 1п и 9м 2022 года выплатила рекордные дивиденды – 150 и 75 рублей на акцию (для сравнения: за весь 2021 - 120 рублей). Думаю, остаток выплаты за 2022 год составит не менее 75 рублей, а вот за 2023 совокупные выплаты могут составить и вовсе 375-425 рублей (при условии роста бизнеса на 25-35%). При текущих ценах форвардная дивдоходность 13,17-14,9%. ❗️ Если интересно - ставь палец вверх, и я выпускаю вторую часть!
31 января 2023
Прожарка Самолёта (Часть 3) Настало время поговорить о сладеньком - о дивидендах. В октябре 2020 года Самолёт SMLT утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг / скорректированная EBITDA будет менее 1. Если же значение коэффициента будет в диапазоне 1–2 включительно, то на выплаты будет направляться не менее 33% чистой прибыли за отчётный период. При этом определён минимальный размер дивидендных выплат при любом уровне долговой нагрузки, который соответствует не менее 5 млрд руб., или 82 рублей на акцию. Собственно говоря, все два года после IPO Самолёт выполнял требования дивидендной политики, выплачивая по 41 рублю каждые полгода. Если в 2023 году Самолёт выплатит всё те же 82 рубля, то дивдоходность будет скромной: 3,51% годовых. Давайте посчитаем, когда Самолёт сможет платить большие дивиденды. Чтобы объём в 50% чистой прибыли превышал 5 млрд рублей, компания должна зарабатывать не менее 10 млрд рублей в год. Сейчас её рекорд – 6,53 млрд рублей (2021 год). Потенциальная ЧП за 2022 год – не более 7-8 млрд рублей. Но шансы есть! Напомню, что к 2024 году компания планирует увеличить продажи до 3,5 млн квадратов в год, что подразумевает выручку на уровне 600 млрд рублей. Но это были прогнозы 2019 года. На мой взгляд, из-за локдаунов и нынешней ситуации у Самолёта не получится реализовать свои планы в полном объёме. В 2022 году да, есть шансы сделать продажи 1 млн квадратов. Но неизвестно, какой будет 2023 год, что будет с ценами на недвижимость и стройматериалы. Но даже если Самолёт справится на 50-60%, это будет объём продаж в районе 1,75-2 млн квадратов, или 300-350 млрд рублей выручки. При сохранении рентабельности в 7,5% это даст чистую прибыль около 22,5-26,25 млрд рублей. При распределении 50% это дивиденды могут составить 373-435 рублей. А при реализации плана продаж и достижения выручки в 600 млрд рублей ЧП может составить 45 млрд рублей, что даёт 746 рублей дивидендов!! Цифры просто нереальные. К текущей цене форвардная дивдоходность составляет двузначное значение. В общем, Самолёт может очень даже сильно взлететь. Низкая долговая нагрузка, огромный потенциал рост, шанс 10-кратного роста выручки всего через пару лет – понятно, что среди всех девелоперов именно Самолёт является самым привлекательным объектом для инвестиций. ❗️ Если обзор понравился, ставь лайк и подписывайся! Впереди много чего интересного и полезного!