Получил ачивку "Друг Баффета" https://www.tinkoff.ru/invest/social/45a4fcac-f2d1-40be-b95c-ad33b5a16366/achievements/806e3cc4-c0bb-11ec-9d64-0242ac120002

ТОП-10 компании, которые могут выплатить самые большие дивиденды в 2023 году (Часть 1) Я тут решил прикинуть, какие акции стоит прикупить, чтобы в 2023 году заработать самые большие дивиденды. Важно понимать, что высокая дивидендная доходность – это ещё не показатель, что акция хорошая, а что такие дивиденды – не разовая акция. Нужно смотреть на бизнес комплексно. Вот, например, Сбер. В 2023 году явно не будет сногсшибательных дивидендов (если заплатят 5-7 рублей, уже будет круто), но потом с восстановлением выручки и прибыли вернётся, конечно, к рекордным выплатам. Ну, или Норникель, который уже анонсировал уменьшение дивидендов за 2022 год. Но в конечном итоге после завершения всех капексов объёмы добычи увеличатся (и продаж, надеюсь, тоже), что скажется положительно на выручке и дивидендах. Тем не менее, разово в 2023 году заработать на дивидендах можно. А удержание ряда акций в долгосрок обязательно того стоит. 1. Новатэк $NVTK – 7,75% При прежних темпах органического роста компания может доплатить в 2023 году за 2-е полугодие 45 рублей на акцию, а всего в 2023 году и вовсе 80-100 рублей на акцию. При запуске второй линии завода Арктик объём СПГ фактически удвоится – это даст ещё +10-15% к выручке. Следовательно, дивиденды могут вырасти на те же 10-15% и составить уже 90-110 рублей. Но мы давайте посчитаем по минимуму. При цене акции в 1031 рубль это даёт «остаточную» дивдоходность 4,36% (за 2022 год) и форвардную 7,75% за 2023. 2. Московская биржа $MOEX – 8,4% За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% чистой прибыли (как она выплачивает исторически) и 9-9,5 рублей при распределении 60% чистой прибыли (т.е. в соответствии с дивидендной политикой). Следовательно, минимальная дивдоходность при текущих котировках составляет 8,4%, максимальная – 11,12%. Но это, если не учитывать нераспределённую прибыль за 2021 год и потенциальные дивиденды в размере 9,7-10,11 рублей. 3. Черкизово $GCHE – 10% Компания под конец года всё же решила свои вопросы с иностранными владельцами акций и выплатила нераспределённую прибыль. Если смотреть по отчётам РСБУ за 2022 год, то компания в кризис очень активно инвестировала, скупая компании буквально за бесценок, многократно увеличив свои мощности. Если в 2023 году Черкизово продолжит развиваться в стандартном темпе, увеличивая производство на 17-22%, а также с учётом всех приобретений, то выручка холдинга может вырасти до 250-270 млрд рублей, а чистая прибыль при сохранении той же маржинальности – до 25-27 млрд рублей. При распределении 50% ЧП это даёт дивидендами 296-319 рублей. Это 10-11,5% дивдоходности. 4. Роснефть $ROSN – 10,95% Компания за 9 месяцев 2022 года заработала 7,202 трлн рублей, а чистая прибыль составила 591 млрд рублей. Результатов за 4 квартал ещё нет, но давайте мы экстраполируем те же квартальные результаты, т.к. ничего существенного с компанией не происходило. Тогда общая чистая прибыль за 2022 год может составить 788 млрд рублей. При распределении 50% чистой прибыли дивиденды на акцию составят 37,5 рублей, или 10,95% дивдоходности. 5. Белуга $BELU – 13,17% Компания нацелена минимум на двукратное увеличение выручки и чистой прибыли в течение ближайших 4 лет. Это возможно как благодаря росту самого бизнеса по производству и выпуску алкогольной продукции (этот сегмент растёт на 7-10% в год), так и благодаря росту сети ВинЛаб (рост 40-50% в год). В целом Белуга уже по итогам 1п и 9м 2022 года выплатила рекордные дивиденды – 150 и 75 рублей на акцию (для сравнения: за весь 2021 - 120 рублей). Думаю, остаток выплаты за 2022 год составит не менее 75 рублей, а вот за 2023 совокупные выплаты могут составить и вовсе 375-425 рублей (при условии роста бизнеса на 25-35%). При текущих ценах форвардная дивдоходность 13,17-14,9%. ❗️ Если интересно - ставь палец вверх, и я выпускаю вторую часть!

Прожарка Самолёта (Часть 3) Настало время поговорить о сладеньком - о дивидендах. В октябре 2020 года Самолёт $SMLT утвердил новую дивидендную политику, которая предполагает направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли при условии, что соотношение чистый долг / скорректированная EBITDA будет менее 1. Если же значение коэффициента будет в диапазоне 1–2 включительно, то на выплаты будет направляться не менее 33% чистой прибыли за отчётный период. При этом определён минимальный размер дивидендных выплат при любом уровне долговой нагрузки, который соответствует не менее 5 млрд руб., или 82 рублей на акцию. Собственно говоря, все два года после IPO Самолёт выполнял требования дивидендной политики, выплачивая по 41 рублю каждые полгода. Если в 2023 году Самолёт выплатит всё те же 82 рубля, то дивдоходность будет скромной: 3,51% годовых. Давайте посчитаем, когда Самолёт сможет платить большие дивиденды. Чтобы объём в 50% чистой прибыли превышал 5 млрд рублей, компания должна зарабатывать не менее 10 млрд рублей в год. Сейчас её рекорд – 6,53 млрд рублей (2021 год). Потенциальная ЧП за 2022 год – не более 7-8 млрд рублей. Но шансы есть! Напомню, что к 2024 году компания планирует увеличить продажи до 3,5 млн квадратов в год, что подразумевает выручку на уровне 600 млрд рублей. Но это были прогнозы 2019 года. На мой взгляд, из-за локдаунов и нынешней ситуации у Самолёта не получится реализовать свои планы в полном объёме. В 2022 году да, есть шансы сделать продажи 1 млн квадратов. Но неизвестно, какой будет 2023 год, что будет с ценами на недвижимость и стройматериалы. Но даже если Самолёт справится на 50-60%, это будет объём продаж в районе 1,75-2 млн квадратов, или 300-350 млрд рублей выручки. При сохранении рентабельности в 7,5% это даст чистую прибыль около 22,5-26,25 млрд рублей. При распределении 50% это дивиденды могут составить 373-435 рублей. А при реализации плана продаж и достижения выручки в 600 млрд рублей ЧП может составить 45 млрд рублей, что даёт 746 рублей дивидендов!! Цифры просто нереальные. К текущей цене форвардная дивдоходность составляет двузначное значение. В общем, Самолёт может очень даже сильно взлететь. Низкая долговая нагрузка, огромный потенциал рост, шанс 10-кратного роста выручки всего через пару лет – понятно, что среди всех девелоперов именно Самолёт является самым привлекательным объектом для инвестиций. ❗️ Если обзор понравился, ставь лайк и подписывайся! Впереди много чего интересного и полезного!

Прожарка Самолёта (Часть 2) Посмотрим на финансовые показатели. За 2 года компания удвоила объём продаж: в 2019 году Самолёт продал 475 тысяч квадратов, в 2020 – 489 (несмотря на ковид), в 2021 – 805, за 1п2022 – уже 476. Выручка тоже очень хорошо растёт, несмотря на последствия локдаунов: 2018 год – 38,7 млрд рублей, 2019 – 51,1, 2020 – 60,2, 2021 – 93, 1п2022 – уже 66,3. Операционная прибыль тоже растёт как на дрожжах: 2018 год – 2,55, 2019 – 5,05, 2020 – 8,65, 2021 – 17,8, 2022 – 15,5 млрд рублей. EBITDA хороша: 2018 – 5,22 млрд, 2019 – 7,52, 2020 – 11,7, 2021 – 23,1, 1п2022 – 18,3. Кстати, рост ебитды обусловлен небольшими вливаниями в амортизацию, т.к. компания сама не строит, а амортизация офисных кресел – не слишком затратна (шутка). А вот с чистой прибылью, операционным денежным потоком и FCF всё не так хорошо, один год – густо, другой – пусто. Это связано с активным расширением компании: Самолёт много вкладывает в строительство, накапливает долги, агрессивно расширяется и поглощает конкурентов (или начинает с ними сотрудничать). Вот данные: Год 2018 / 2019 / 2020 / 2021 / 1п2022 ЧП 3.14 / 0.86 / 3.23 / 6.53 / 3.72 ОДП 0.21 / –4.95 / –15.1 / –97.3 / –44.1 FCF –0.35 / 1.1 / 0.778 / –0.891 / –45.2 Неопытного инвестора такие показатели могут отпугнуть, но для растущего застройщика это нормально. Добавьте длительный операционный процесс, а также принудительный перевод схемы финансирования на эскроу-счета – и вы поймёте, почему финрезы так скачут. Кстати, о долге. Самолёт прям резко так нагрузился долгом: 2019 – 16,2 млрд рублей, 2020 – 33,2, 2021 – 133,2 (!), 1п2022 – 190,6. Но так как Самолёт – не типичный застройщик, а отдаёт большинство процессов на аутсорс, но большинство этих долгов – счета-эскроу. По состоянию на 1п2022 года на счетах-эскроу находилось 75,7 млрд рублей, т.е. скорректированный долг без проектного финансирования составляет только 114,9 млрд рублей. Кроме того, Самолёт учитывает остатки на эскроу-счетах покупателей группы, т.е. своих дочерних компаний, которые на аутсорсе выполняют работу. Это ещё 137,6 млрд рублей. Добавьте запас кэша в виде 3,7 млрд рублей – и вы получите отрицательный скорректированный чистый долг в размере –26,4 млрд рублей. Если бы мы смотрели на чистый долг без учёта эскроу-счетов, а только «долг минус кэш», то, конечно, ужаснулись бы долговой нагрузки. А тут её не то что бы нет – нужно ещё назанимать дофига, чтобы она образовалась. Правда, ставки, по которым заняты деньги, довольно немилосердны. 30% долга формируют облигации со ставкой от 7,5% до 12% (Самолёт занимает «лесенкой», погашая каждым последующим выпуском предыдущий – это хорошо для растущей компании, которой нужны деньги, но если дальше такая тенденция разовьётся, то это станет похоже на пирамиду), а 45% – займы под проектное финансирование по плавающей ставке (базовая – ключевая ставка, льготная – в диапазоне от 2,4% до 4,5%, т.е. в 2022 году в период повышенной ставки Самолёт мог «попасть» на кредиты под 22,4-24,5% годовых, мы это рассматривали в кейсе ПИКа). Небольшая часть долга (5%) взята под какой-то сумасшедший процент 35,88%. Остальная часть займа взята под 6,5-7,5%. Что интересно, у компании очень мало собственных основных активов – всего на 20,2 млрд рублей. Большую часть составляют оборотные активы – 207,14 млрд рублей, большую часть оборотки составляют запасы (99 млрд) и активы по договору (64 млрд), т.е. как раз результат труда подрядчиков. Также у Самолёта очень небольшой капитал – 16,4 млрд рублей, а обязательства огромны – 190,7 млрд рублей, большую часть которого составляют долгосрочные кредиты и займы (91,4 млрд рублей) и краткосрочные кредиты (41,8 млрд). Если не знать специфику работы Самолёта, то можно подумать, что это какая-то фирма-пустышка, раздувшаяся за счёт агрессивного заимствования, с минимумом активов и непонятно чем занимающаяся. А оно вон как. ❗️ Не забудь подписаться на канал. В третьей части поговорим о дивидендах: там ждём нас много открытий чудных!

Прожарка Самолёта (Часть 1) ГК Самолёт $SMLT объединяет ряд ведущих российских девелоперских компаний полного цикла. Компания была основана в 2012 году. У Самолёта очень необычная бизнес-модель, которую компания сама называет asset light: компания занимается проектированием, маркетингом, продажами, но не занимается непосредственно строительством – его отдают на аутсорс сторонним компаниям. Таким образом Самолёт снижает рыночные риски, попутно уменьшая инвестиции в основные фонды. При этом Самолёт строит комплексно – не отдельные здания, а целые микрорайоны средней площадью 300 тысяч квадратов, где помимо жилых домов имеется вся необходимая инфраструктура: магазины, детские сады, больницы, школы и т.д. Несмотря на присутствие более чем в 100 городах, 88% выручки Самолёт получает в Московской области. Причём за 2021 год компания увеличила выручку в области на 85%, т.е. практически удвоила присутствие. Также в 2021 году компания начала сотрудничать с СПб Реновация, начав строительство под своим брендом в Ленинградской области. В целом Самолёт планирует и дальше основной упор делать на Мособласть. Сейчас в области дефицит предложения: в 2021 году было возведен всего 1 млн квадратов жилья против 3,5-4 млн в 2016-2019. Темпы застройки резко застопорились после ковида и до сих пор не вернулись к прежнему уровню. Самолёт стремится занять пустующую нишу. В планах в 2022 году начать строительство не менее 10 новых проектов общей площадью не менее 1 млн квадратов. Это плюс 35% к текущему объёму строительства. То есть вы понимаете, на сколько может увеличиться выручка? Добавьте к тому, что за последние 5 лет цены на недвижимость в Московском регионе растут в среднем на 10% в год. Компания планирует довести объем продаж к 2024 году до 3,5 млн квадратов, что даст выручку 600 млрд руб. даже при уровне цен конца 2021 года. Это в 10 раз больше, чем выручка 2020 года. Самолёт вообще активно растёт. Ещё в прошлом году компания занимала 5 место по темпам строительства, сейчас – 2 по России после ПИКа $PIKK. При этом она входит в число системообразующих предприятий России и пользуется соответствующими льготами. На IPO в 2020 году Самолёт вышел в отличной форме. Компания разместила 5,1% акций по цене 950 рублей на акцию. После IPO котировки довольно бодро росли, и к сентябрю 2021 года достигли пикового значения в 5750 рублей. После в ходе известных событий котировки сдулись до текущих 2513 рублей, т.е. почти в 2 раза. Но по сравнению с ценой на IPO рост всё равно впечатляющий. Крупнейшим акционером компании является член комитета совета директоров по аудиту и финансам Павел Голубков. Через кипрскую DORSTAGEN LIMITED он владеет 33,1% акций, а через закрытый инвестиционный комбинированный фонд «Проектный» 12,2% акций. Основателю компании Михаилу Кенину принадлежит 30,9% акций. Его дочь Мишель Кенина через Corsico Asset Management владеет 4,7% акциями. 9,3% акций принадлежит главы комитета по стратегии Игорю Евтушевскому. По 2,4% акций принадлежат топ-менеджерам компании Антону Елистратову и Дмитрию Голубкову. В свободном обращении после IPO находятся всего 5,1% акций компании. При этом в стратегии развития, опубликованной в ходе IPO, указано, что к 2023 году планируется в ходе SPO довести free-float до 40%. Правда, планировалось устроить SPO на бирже Nasdaq, теперь же придётся довольствоваться Мосбиржей или корректировать планы. На мой взгляд, сейчас Самолёт отложит планы SPO до получения лучшей цены. Проведение SPO в любом случае станет мощным драйвером цены, т.к. позволит компании войти в индексы и спровоцирует приток средств от фондов, копирующих эти самые индексы. ❗️ В следующей части посмотрим на финансовые показатели компании, а потом разберёмся с дивидендами. Подпишись и поставь лайк, если ждёшь продолжения!

Прожарка Мосбиржи (Часть 4) Окей, что по дивидендам $MOEX Мосбиржа по своей дивполитики направляет на выплаты не менее 60% чистой прибыли. Хотя по факту обычно 80-85%. В целом Мосбиржа старалась по годам наращивать размер выплат: 2015 – 3,87 (здесь и далее в скобках дивдоходность к дате отсечки: 5,27%) 2016 – 7,11 (6,65%) 2017 – 10,17 (8,79%) 2018 – 5,47 (4,4%) 2019 – 7,7 (8,4%) 2020 – 7,93 (6,23%) 2021 – 9,45 (4,97%) Мы видим провал по итогам 2018 года, но затем – стабильный рост. К сожалению, в 2022 году Мосбиржа не выплатила дивиденды, потенциальный размер которых составлял 9,7 рублей при условии выплаты 80% ЧП по МСФО и 10,11 рублей при выплате 100% ЧП. За 3 квартала 2022 года Мосбиржа заработала 25,14 млрд рублей. Потенциальная общая прибыль за весь 2022 год – 32-34 млрд рублей. Это даст дивиденды в размере 11,2-11,9 рублей при распределении 80% ЧП и 9-9,5 рублей при распределении 60% ЧП (т.е. по минимальной границе). При цене акции в 103 рубля это даёт форвардную дивдоходность больше 10%. Сравните со средней дивдоходность за предыдущие несколько лет! Доходность всегда была однозначной (да и вообще исторически не превышала 9%). Да и в целом Мосбиржа всего очень дорого торговалась и по мультипликаторам, и по методу DCF. Ну вот хотя бы по P/E. Текущее значение – 7,13 при среднем за 5 лет – 12,5. Или P/BV, который очень удобно использовать для анализа финансовых компаний. Текущее значение 1,42 при среднем 2,8. По факту, если исходить из мультипликаторов, то сейчас Мосбиржа торгуется за половину своей стоимости. По методу DCF ещё стоимость составляет и вовсе 250 рублей. По методу дивидендной доходности – 150. При этом Мосбиржа сохраняет огромный потенциал роста: 👍фактический монополист на рынке финансовых услуг (обороты СПБ биржи в разы меньше) 👍постепенный запуск нерезидентов из дружественных, а потом и недружественных стран увеличит комиссионный доход от рынка акций, облигаций и срочного рынка 👍Мосбиржа постепенно добавляет иностранные валюты и новые инструменты срочного рынка, т.е. эти секции продолжат рост 👍возврат клиентов к активным торгам, приток новых инвесторов (сейчас в России брокерские счета открыты всего у 15% населения (22,2 млн человек), а активно инвестирует всего 1,5% населения (2,1 млн человек) но это число постоянно растёт) 👍Мосбирже удалось резко оптимизировать расходы, примерно на 15%, за счёт экономии на маркетинге и капзатратах (но при этом компания нарастила штат) Я думаю, что сейчас уникальная ситуация, когда отличный бизнес и вечный двигатель торговли можно купить буквально за полцены. А если Мосбиржа в 2023 году выплатит двойной дивиденд (за 2021 и 2022 год), то это станет ещё одним поводом к переоценке стоимости компании. ❗️ Как разбор? Ставь лайк, если понравился! И не забудь подписаться, впереди много интересного!

Прожарка Мосбиржи (Часть 3) Итак, продолжаем исследовать Мосбиржу $MOEX За 2022 год отчёта нам не предоставили, но есть итоги торгов, из которых можно понять, какие были обороты и спрогнозировать выручку и прибыль. Cовокупный объём торгов на рынках Московской биржи по итогам 2022 года вырос на 4,6% и составил 1,1 квадриллиона рублей. Это является максимальным показателем за всю историю биржевых торгов. Но при этом почти по всем сегментам мы видим падение: 👎объём торгов акциями, депозитарными расписками и паями – 17,6 трлн рублей (30,0 трлн рублей в 2021 году) 👎объём торгов облигациями – 19,6 трлн рублей (22,4 трлн рублей в 2021 году) 👎объём торгов на срочном рынке – 77,9 трлн рублей (158,5 трлн рублей в 2021 году) 👎объём торгов на валютном рынке – 267,8 трлн рублей (322,0 трлн рублей в 2021 году) 👎объём торгов драгоценными металлами – 122,8 млрд рублей (209,2 млрд рублей в 2021 году) Откуда же рекорд по объёмам? Причина – в денежном рынке, который, обороты которого выросли на 41,2% и составили рекордные 672,7 трлн рублей (476,4 трлн рублей в 2021 году). Напомню, что здесь в основном проводятся сделки РЕПО (т.е. операции между банками). Такой рост вполне объясним: российская экономика оказалась изолирована от внешнего мира, но ликвидность нужно куда-то девать. Вот и резко выросли обороты. Для Мосбиржи это хорошо, потому что именно денежный рынок даёт наибольший комиссионный доход. Если прошлогодний оборот в 474 трлн рублей дал примерно 11,7 млрд рублей выручки, то 672,7 могли дать около 16,6 млрд рублей выручки. Остальные секции Мосбиржи дали выручку около 11,5 млрд рублей. То есть совокупно комиссионный доход Мосбиржи за 2022 год мог составить 28,1 млрд рублей. Мои расчёты вполне бьются с данными, которые предоставила Мосбиржа за 2 квартал. Она тогда отметила, что комиссионные доходы снизились на 18,8% и составили 8,053 млрд рублей. Если умножить это значение на 4, то получим 32. Так что годовой комиссионный доход, наверно, располагается где-то в вилке между 28 и 32 млрд рублей. И это, на самом деле, очень мало. За 2021 год комиссионный доход превысил 38,5 млрд рублей. Но при этом Мосбиржа рапортует о росте чистой прибыли в среднем на 18-20% за квартал: 8,1 млрд рублей за 1 квартал 2022 года, 8,29 млрд за 2 квартал, 8,71 млрд за 3 квартал. Откуда деньги, Зин? Если посмотреть на операционные данные за тот же 2-й квартал 2022 года, то мы увидим, что процентный доход дал сразу 37% выручки. К сожалению, Мосбиржа не раскрывает, что входит в этот сегмент (даже в «боевых» отчетах там стоит просто графа «Прочее»). Но, скорее всего, это доходы от размещенных денежных средств. Ключевая ставка в 1 и 2 квартале 2022 года была на рекордных значениях, и Мосбиржа просто заработала на вкладах. За счет прибыльности этого сегмента Мосбирже удалось показать рекордную чистую прибыль за этот период, несмотря на общее падение выручки. Конечно, это не объясняет выручку 3-го квартала. Но, возможно, на тот момент уже сыграло свою роль повышение комиссий – т.е. рост комиссионного дохода. В общем, как говорится, не было счастья (т.е. торгов на фондовой секции и падение оборотов по всем секторам, кроме денежного), да несчастье помогло (рост ключевой ставки и процентов по вкладам в банке). Как я уже много раз писал, Мосбиржа (да в принципе, как и любая другая биржа в мире) – это вечный двигатель. Даже в кризис такие организации зарабатывают очень даже неплохо. Более того, в кризис волатильность растёт – инвесторы совершают больше сделок на панике, так что обороты (и комиссионное вознаграждение) биржи тоже растёт. Акции такой компании можно купить – и смело уехать на пару десятков лет на необитаемый остров. ❗️Не забывай подписаться, чтобы не пропустить следующую часть!

Прожарка Мосбиржи (Часть 2) Помимо комиссионного дохода, Мосбиржа $MOEX получает процентные доходы: половину – от расположенных в банке вкладов, половину – от своего инвестиционного портфеля. Доля процентного дохода составляет примерно треть от общего. Иначе говоря, 70% выручки приносят комиссии, а 30% – проценты от инвестиций. Подробно рассматривать структуру инвестиционного портфеля не будем, тем более, что её состав (и доходность) скачут квартал от квартала. И Мосбиржа в стратегии развития заложила целью сокращение процентного дохода в операционной прибыли за счёт увеличения комиссионки. В целом, если смотреть по годам, то выручка (комиссионный + процентный доход) Мосбиржи растут. Всё в порядке с ростом EBITDA и чистой прибыли. 2017 / 2018 / 2019 / 2020 / 2021 / 9м2022 Выручка 38,5 / 39,9 / 43,2 / 48,6 / 54,9 / не раскрыто EBITDA 28,1 / 27,7 / 28,7 / 35,2 / 38 / 34,4 Прибыль 20,3 / 20,8 / 22,1 / 25,2 / 27,6 / 25,1 Мы видим, что даже в 2022 году в целом всё нормально: ебитда и ЧП выросли. Почему постеснялись показать выручку – непонятно. Видимо, дело в процентных доходах. Неизвестно, сколько Мосбиржа потеряла активов, в т.ч. «замороженных». Скорее всего, потери довольно большие, что сказалось на размере активов, капитала и структуре процентных доходов. Так, объём активов в 2021 году составил 6,1 трлн рублей, а в 3 квартале 2022 года – 5,9 трлн. Это вообще первое падение за всю публичную историю Мосбиржи. Но это в целом не страшно: объёмы денежной позиции продолжают расти (103,9 млрд рублей – запас), долг отсутствует вообще, поэтому у компании большой запас прочности. Отмечу невероятную рентабельность компании – по ебитда 69,3%, по чистой прибыли – 50,3%. Причина – отсутствует необходимость совершать серьёзные капитальные вложения. Грубо говоря, Мосбиржа один раз построила инфраструктуру – и теперь получает от неё доход. Конечно, там требуется ремонт и обновление, но размер капексов не превышает 7-8% от выручки – это очень мало. Другое дело, что год от года растут операционные расходы – главным образом, за счёт расширения штата. Даже несмотря на кризис. За 9 месяцев 2022 года расходы на персонал выросли на 22,7%. Компания с начала года увеличила численность работников на 11,7% (до 2394 человек). В основном привлекался IT-персонал. Это прям хорошо: Мосбиржа становится всё более «цифровой» и прогрессивной. На показатели рентабельности капитала и активов я бы не смотрел. У компании много «мёртвых» активов, т.е. активов, которые ей фактически не принадлежат (это средства клиентов), но из-за особенностей бухучёта их нужно держать на балансе. ROA 0,4-0,7% – это вам не шутки =) Если «очистить» активы, там, конечно, будет более вменяемая сумма. В следующей части рассмотрю, как 2022 год сказался на бирже, что у неё с дивидендами и какова справедливая стоимость акций. Подписывайся, если ждёшь продолжения!

Прожарка Мосбиржи: как устроена главная торговая площадка страны? (Часть 1) Московская биржа $MOEX – главная российская биржевая площадка. Образовалась в 1992 году под именем Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Несмотря на название, на бирже торговали не только валютой, но и ценными бумагами. В 2011 году слилась с РТС – оператором срочного рынка. В 2013 году компания вышла на IPO под своим современным названием – Мосбиржа. Вопреки распространённому мнению, Мосбиржа не является государственной компанией. У неё по сути отсутствует ключевой мажоритарий, принимающий все решения. Хотя доля государства (прямая и опосредованная) составляет больше 25%, что позволяет государству блокировать неугодные решения. По последним данных, структура акционеров Мосбиржи такова: 👉11,8% – Центробанк 👉10% – Сбербанк $SBER 👉8,4% – ВЭБ.РФ 👉6,1% – ЕБРР 👉Capital Research and Management Company – 5,75 👉Казначейские акции – 0,8% В свободном обращении находится порядка 62,9% акций. По некоторым данным, большую часть free-float держат инорезы. Это большая проблема для выплаты дивидендов (но об этом подробнее потом). В структуру Мосбиржи входят следующие компании: 👉сама Московская биржа ММВБ-РТС – непосредственно организатор торгов 👉Национальный расчётный депозитарий (НРД) – фиксирует владельцев ценных бумаг 👉Национальный клиринговый центр – регистрирует сделки и выступает контрагентом сделок 👉Национальная товарная биржа – проводит торги на товарных рынках 👉МБ Инновации – тут всякие стартапы и Финуслуги Сейчас Мосбиржа предоставляет доступ к торгам на 5 площадках: ✅Фондовый рынок. Здесь ведутся торги акциями, депозитарными расписками, облигациями, паями фондов и прочими ценными бумагами. ✅Срочный рынок. Здесь торгуются опционы и фьючерсы. ✅Валютный рынок. Здесь можно купить и продать валюту. ✅Денежный рынок. Здесь проводятся межбанковские сделки РЕПО, а также кредитно-депозитные сделки. ✅Товарный рынок. Здесь торгуют золотом, серебром и сельхозпродукцией и т.д. Важно: здесь и далее мы будем преимущественно говорить о финрезах до 2021 года, т.к. в 2022 году Мосбиржа приостановила публикацию отчётов и лишь иногда делилась отдельными сведениями. Основные объёмы торгов приходятся на денежный, валютный и срочный рынки. Для сравнения: объём торгов на срочном рынке в 2021 году составил 158 трлн рублей, на валютном – 319,8 трлн, на денежном – 474. В то время как на фондовом рынке оборот составил «всего» 52,4 трлн рублей, а на товарном – и вовсе 0,2 трлн. В то же время срочный рынок и валютный рынок, несмотря на большие обороты, приносят не очень большой комиссионный доход. А кусочек фондовой секции – рынок акций – приносит примерно столько же дохода, сколько весь срочный: 💵денежный рынок – 11,7 млрд рублей (+35,8% г/г) 💵рынок акций – 5,2 млрд рублей (+28,7%) 💵срочный рынок – 5,19 млрд рублей (+31,9%) 💵валютный рынок – 4,2 млрд рублей (–2%) 💵рынок облигаций – 2,4 млрд рублей (–17,4%) Также в структуру комиссионных доходов Мосбиржа включает доход от расчётно-депозитарных услуг (т.е. клиринга) – 8,4 млрд рублей, и доход от IT-услуг, маркетплейса и прочего финтеха – 4,4 млрд рублей. Как видим, структура комиссионного дохода довольно диверсифицирована. Мосбиржа предпринимает шаги по увеличению доходности разных площадок: подключила иностранные акции (но их, правда, щас заблочили – но это другое дело), вводит утреннюю и вечернюю секцию, расширяет список доступных инструментов. Но просадка хотя бы одного направления до сих пор больно бьёт по комиссионке. ❗️Не забудь подписаться на блог, чтобы не пропустить следующую часть!

Ситуация с дивидендами в 2023 году более-менее начала проясняться. По крайней мере, для ряда компаний. Так, Сбербанк $SBER $SBERP опубликовал довольно хороший отчёт за 2022 год. По РПБУ прибыль составила 300 млрд рублей. Это включая убыточные 9 месяцев. В целом неплохой результат, как я и рассчитывал, когда вышел отчёт за октябрь. В консервативном варианте я закладывал 150-200 млрд рублей прибыли, в оптимистичном 540-600. Получилось ближе к консервативному. Исторически у Сбера прибыль по МСФО на 13% больше, чем РПБУ. Будем считать, что прибыль по МСФО составила 339 млрд рублей (ну пусть 340 для ровного счёта). Тогда дивиденды при условии распределения 50% чистой прибыли на одну акцию каждого типа составят 7,8 рублей. В целом неплохо. При текущей цене акции в 153 рубля форвардная дивдоходность составляет чуть больше 5%. Но у нас есть ещё 2023 год, в течение которого Сбер будет прибыльным (если опять какая-нибудь хреновина не случится). В 2023 году Грефу, скорее всего, удастся заработать заветный триллион. Особенно, если учитывать, что резервы будут распаковываться ещё месяца 3-4, да и в целом чистая прибыль подросла за счёт оптимизации расходов. При чистой прибыли в триллион рублей на акцию приходится уже 23,14 рублей, что при текущей цене даёт форвардную дивдоходность 15,12%. Главное, чтобы разовым налогом а-ля Газпром и Алроса эту самую прибыль не изъяли! Далее, произошло ожидаемое снижение дивидендов Норникеля $GMKN по итогам 2022 года до 1,5 млрд долларов после 6,3 млрд в 2021-м. Соответствующее решение было принято 15 декабря на совете директоров компании. Но новость обнародовали только больше месяца спустя. Кроме того, на собрании был единогласно утвержден объем капитальных вложений на уровне около 4,7 млрд долларов, что на 10% больше, чем год назад. Что интересно, акционеры Русала $RUAL не были против и назвали решение «разумным компромиссом». Важно понимать, что окончательное решение по дивидендам пока не принято. Оно ожидается в марте-апреле, когда совет директоров формирует рекомендацию для собрания акционеров. Но что-то мне подсказывает, что дивы будут рекомендованы и выплачены в этом самом минимальном размере. Примерные дивиденды Норникеля при курсе 1 доллар = 65 рублей составят около 635 рублей.

Прожарка Распадской #RASP (Часть 3) Справедливая стоимость Так как Распадская – это цикличная компания, то смысла проводить дисконтирование денежных потоков нет: мы не можем спрогнозировать, сколько денег компания принесёт в течение последующих лет. Но если исходить из средних значений за последние 5 лет с поправкой на кратное увеличение операционных показателей, то цена акции составляет около 230 рублей. По методу дисконтирования дивидендов стоимость уходит в район 300-400 рублей в зависимости от базового сценария и нормы прибыли. Но, учитывая, что дивидендов нет, эта оценка не очень репрезентабельна. По мультипликаторам акция недооценена примерно в 2 раза. Но вы же помните особенность цикличных компаний: когда они недооценены по мультам, они стоят очень дорого, т.к. цены на сырьё находятся на пике стоимости. И наоборот, при дороговизне по мультам цикличную компанию стоит рассмотреть к покупке. Если смотреть по Грэму, то акция стоит примерно 230 рублей. Таким образом, точно рассчитать справедливую стоимость Распадской не представляется возможным. И метод Грэма, и DDF показывают оценку в районе 230 рублей, что в целом соответствует текущей цене (230 рублей на момент проведения анализа). По методу дисконтирования дивидендов и по мультипликаторам цена должна быть в 2 раза выше как минимум. Но выплата дивидендов под большим вопросом, а оценка по мультам должна проводится с учётом особенностей цикличных компаний. Таким образом, сейчас акции Распадской оценены справедливо, особенно, с учётом всех рисков и неопределённостей. Далее нужно следить за динамикой стоимости угля: при падении цен стоимость акций тоже резко упадёт, поскольку снизится маржинальность компании. При сохранении таких же высоких цен есть шанс на рост. Но он будет спекулятивным, пока компания не найдёт способ возвращать деньги инвесторам через дивиденды. ❗️ Не забываете подписываться на Пульс! Тогда вы точно не пропустите новые прожарки и обучающие материалы!

Прожарка Распадской $RASP (Часть 2) Долговая нагрузка Распадская известна своей нулевой долговой нагрузкой. До 2021 года долга у компании практически не было (16 млн в 2019 году не считаются). Но на фоне выкупа активов Южкузбассугля долг вырос до 29,7 млрд рублей. На самом деле это не так много, даже если сравнивать с прибылью. К тому же денежная подушка в размере 29,8 млрд купировала рост долга. По состоянию на 1п2022 года долг сократился до 7,02 млрд рублей, а денежная кубышка составила 12,4 млрд рублей, т.е. чистый долг составляет –5,36 млрд рублей. И это хорошо. Маржинальность Распадская отличается высокой маржинальность, нехарактерной для угледобывающих компаний: рент. EBITDA 67%, рент. FCF 42,2%, ROE 63,6%, ROA 45,2%, чист. рент. 43,5%! Прям какие-то фантастические цифры! Но это всё хорошо работает исключительно при высоких ценах на уголь. Стоит цена упасть до 100-150 долларов, как рентабельность падает в 2-3 раза. Причина – себестоимость добычи примерно одинаковая, не зависящая от цен на уголь на мировом рынке. Более того, в 2022-2023 годах происходит удорожание себестоимости за счет следующих факторов: 👎разовое повышение НДПИ (это было показано выше) 👎удорожание тарифов РЖД на перевозку угля 👎ESG-зация На чистую прибыль в итоге повлияют снижение спроса на уголь, падение цен на мировом рынке и сильный рубль. Дивиденды Контролирующим акционером Распадской является Evraz (компания Романа Абрамовича), который владеет 93,24% акций компании. Зарубежная юрисдикция Евраза является препятствием для выплаты дивидендов. Как бы сильно Евраз не хотел получить дивиденды от дочки, технической возможности выплатить их пока нет. Дивидендная политика: выплаты не менее 100% от FCF, если Чистый долг/EBITDA < 1 и не менее 50% от FCF, если Чистый долг/EBITDA > 1. Сейчас у компании отсутствуют долговые обязательства, что предполагает выплату 100% свободного денежного потока. Компания отказалась от выплаты дивидендов по итогам 2021 года и за 1п 2022. Нераспределённой прибыли хватает на 75 рублей дивидендов. По итогам всего 2022 года дивиденды могут вырасти до 100 и даже 150 рублей на акцию. Форвардные дивиденды по итогам 2023 года могут составить как 20-25 рублей в случае падения угля до 100-150 долларов за тонну, так и 80-120 рублей при сохранении цены в диапазоне 250-300 долларов за тонну. В итоге доход Распадской (как и её дивиденды) будет зависеть от ряда факторов: 1) цены на внутреннем рынке (доля в выручке 50%) – цены сильно упали, что связано с кризисом в металлургическом секторе (коксующийся уголь используется в основном при выплавке стали) 2) цены в Китае (доля в выручке 46%) 3) санкции в Европе (доля в выручке 4%, так что не особо существенно) Но при этом Евразу для получения дивидендов нужно решить вопрос со своей юрисдикцией. Здесь есть три ключевых варианта: 1) Евраз сменит юрисдикцию на российскую, что очень маловероятно (это долго и дорого) 2) Распадская будет выделена в отдельный актив, не зависящий от материнской компании (этот процесс начался и до СВО, но был заморожен – не факт, что это продолжится) 3) Распадскую будут выкупать с рынка, чтобы сделать её непубличной компанией (подобные кейсы уже есть) Последний вариант для миноритариев, конечно, менее предпочтителен, но для Евраза – самый быстрый и удобный. Распадская станет частью холдинга, и деньги из неё можно будет выводить через займы, а не через дивиденды. Не забывайте подписываться на мой Пульс! В третьей части рассчитаю справедливую стоимость Распадской и дам ответ, стоит ли покупать акцию.

Прожарка Распадской (Часть 1) $RASP — один из крупных международных экспортеров коксующегося угля. Она предоставляет полный цикл производства от геологоразведочных работ до обогащения угля и отгрузки. Основные производственные мощности находятся на территории Кузнецкого угольного бассейна. Совсем недавно Распадская показывала выдающиеся финансовые результаты, а инвесторы грезили о фантастических дивидендах. Но сказки не случилось. Что произошло и стоит ли ждать в будущем от Распадской чудес? Давайте разбираться. Операционные и финансовые показатели Распадская значительно прибавила в доходах в 2020-2021 годах после консолидации Южкузбассугля. Судите сами по объёмам добычи: 2017 – 11,4 млн тонн угля / 2018 – 12,7 / 2019 – 12,8 / 2020 – 20,7 / 2021 – 23,3 / 1п2022 – 16,8. Параллельно росли объёмы продаж (мы же помним, что добыча – это полдела, ведь уголь нужно продать, и только продажи приносят выручку): 2017 – 7,5 / 2018 – 9,2 / 2019 – 9,7 / 2020 – 18,9 / 2021 – 17 / 1п2022 – 11,08. Нетрудно заметить, что и в добыче, и в продажах произошёл качественный скачок в 2020 году. Это связано не только с консолидацией Южкузбассугля, но и с восстановлением значительной части шахт, закрытых на ремонт и реконструкцию. В 2022 году Распадская заработала на полную мощность. Тем не менее, рост операционных показателей ещё не значит, что Распадская всё время шикарно зарабатывала. Это – типичная цикличная компания, прибыли которой зависят от стоимости готовой продукции. Так, средние цены на уголь в 2018 году составили 107 долларов за тонну, поэтому при продажах 9,2 млн тонн Распадская заработала 65 млрд рублей выручки. Затем цены на уголь падали, и несмотря на рекордные продажи выручка падала. В 2021 году же цены на уголь вновь взлетели, и компания заработала огромные деньги. Я свёл все показатели в одну таблицу, чтобы всё было видно. Годы 2018 / 2019 / 2020 / 2021 / 1п2022 Продажи 9,2 / 9,7 / 18,9 / 17 / 11,08 Цена за тонну 107 / 90 / 53 / 122 / 236 Выручка 65 / 61,5 / 44,7 / 153,8 / 232 Прибыль 28 / 13 / 12,7 / 63,7 / 100,9 Таким образом, при снижении цены на уголь выручка (а вслед за ней – и чистая прибыль) компании снова упадёт. Даже несмотря на рост операционных показателей. Сейчас цены на уголь по-прежнему находятся на довольно высоких значениях. Как следует из обзора MMI за 2-8 января 2023 года, стоимость премиального низколетучего угля в начале января превысила 300 долларов за 1 тонну. Цены аномально высокие, что связано с текущим энергетическим кризисом. Сколько продлится такая ситуация – неясно. Явной тенденции к снижению цены на уголь нет, но нужно учитывать два фактора: 1) Китай и Австралия закончили торговую войну, теперь Австралия будет поставлять в Китай свой уголь. А именно Китай потребляет почти 60% мирового угля. Поставки большого количества угля могут охладить цены. 2) Распадская поставляет в Китай почти 46% своего угля, и Китай беззастенчиво требует скидку, поэтому компания продаёт уголь с почти 20% дисконтом. Кроме того, негативно на доходы Распадской влияет сильный рубль и повышение НДПИ для угледобытчиков (повышенный НДПИ вступил в силу с начала 2021 года: ставка для коксующегося угля находится на уровне 1,5% от средней цены на сырье на базисе котировок FOB Australia Premium Coking Coal). Тем не менее, несмотря на все эти факторы, я рассчитываю, что Распадская по итогам всего 2022 года может получить выручку около 420-450 млрд рублей, а чистую прибыль – 200-220 млрд рублей. В 2023 году выручка может упасть до 300-350 млрд рублей, а чистая прибыль – до 120-140 млрд рублей (естественно, при сохранении той же рентабельности). Но если цены на уголь в 2023 году резко упадут хотя бы до 100-150 долларов за тонну, а рубль продолжит оставаться таким же сильным, то выручка составит порядка 120-150 млрд рублей, а чистая прибыль – 24-30 млрд рублей (т.к. при низких ценах на уголь резко падает маржинальность). 🤑Подписывайся, чтобы не пропустить продолжение! А на канале ещё больше полезной информации!

Обзор Черкизово (Часть 2) Надо отметить, что на финансовые результаты $GCHE сильно влияет статья «Чистое изменение справедливой стоимости биологических активов». Она отражает изменение рыночной стоимости свиней, кур, индеек и прочей живности, находящейся на балансе компании, а также сельхозпродуктов, пока не проданных покупателям. Соответственно, при удорожании продукции Черкизово получает «бумажную» прибыль – но воплотится ли она в денежную, это вопрос. Тот же кусок железа лежит на складе, есть-пить не просит, а курицу кормить-поить нужно, поэтому Черкизово при большом количестве нереализованной продукции (живой скотины, не забитой) будет нести дополнительные операционные расходы. Ну и в целом эта статья открывает простор для манипуляций с чистой прибылью, потому что бухгалтерия может посчитать цену условной курицы «как надо». Конечно, основные акционеры, получающие выгоду от получения дивидендов, сами владельцы компании, и им невыгодно обижать самих себя. Но этот момент нельзя не учитывать. Кстати, что интересно, выручка компании за 2021 год составила 158,2 млрд рублей, что сопоставимо с продажами таких компаний, как Детский мир (164,3), Распадская (153,8), ОГК-2 (141,6), и в разы больше, чем выручка таких гигантов, как ЛСР (130,5) и VK Group (128,9 млрд). Так что Черкизово, вопреки мнения некоторых, довольно крупная по обороту компания, я бы даже сказал – настоящий гигант. Среди публичных компаний РФ по объему выручки занимает 50-е место. Еще мне нравится, что у Черкизово вместе с ростом стоимости активов накапливается на счетах приличный кэш: прямо сейчас на счетах 11,5 млрд рублей. Для сравнения: операционные расходы компании составляют 19,9 млрд рублей, капексы – 17,4, а процентные расходы (плата по кредитам) – 3,33 млрд. 👍Компания очень рентабельна: рентабельность ебитды 18,5%, ROE 21,1%, а чистая рентаба –10,6%. Я люблю такие компании. P/E у компании довольно высокий – 7,31 для российского рынка это много. Такой высокий мульт держится с 2017 года, и котировки несколько опережают реальный рост прибыли. Поэтому исторически акции Черкизово торгуются с премией к рынку (т.е. дороже своего справедливого значения). P/S равна 0,78, что близко к справедливой оценке в 1, но всё еще показывает недооцененность. P/BV (отношение цены акции к капиталу компании) показывает переоцененность (1,63 при норме 1). EV/EBITDA также выше порогового значения в 5 и равна 6,67. Таким образом, Черкизово скорее переоценена, чем недооценена. Но значения мультипликаторов не превышают среднегодовых значений за последние 5 лет, поэтому в целом рынок оценивает компанию привычно дорого. Я бы не сказал, что текущая дороговизна аномальна. В целом Черкизово – нормальный, здоровый, адекватно развивающийся бизнес. Рынок традиционно оценивает компанию дорого, но я не вижу объективных причин для снижения текущей цены акции, тем более при бушующей инфляции. Драйверами роста могут стать: снижение капзатрат, которое выразится в росте FCF, повышение free-float, выход иностранной компании из капитала, выплата дивидендов. Возможные риски: высокий уровень долговой нагрузки грозит отменой или снижением дивидендов, темпы роста бизнеса сами по себе отстают от инфляции (11% против 25%), компания может манипулировать показателями скорректированной прибыли, семейные дрязги, низкий free-float и ограниченная ликвидность акции. Сам я держу Черкизово еще с 2020 года, стараюсь понемногу увеличивать позицию. Не скажу, что это самая лучшая бумага в моем портфеле, но компания отлично подходит на роль хеджа против продуктовой инфляции и со своей задачей справляется. В текущий кризис она выглядит хорошо, санкции ей не опасны, капитализация растет уверенно.

Обзор Черкизово (Часть 1) $GCHE – лидер по производству и переработке мясной продукции и комбикормов в России. Компания создана в 2005 году при объединении в единый холдинг двух групп предприятий: АПК «Черкизовский» и АПК «Михайловский». Сейчас ей принадлежат бренды «Черкизово», «Петелинка», «Куриное царство», «Пава-Пава». Компания занимает 1 место в России по производству куриного мяса, 2 – индейки, 3 – продуктов мясопереработки, 4 – свинины. Ей принадлежат птицеводческие комплексы, свинокомплексы, мясоперерабатывающие предприятия, комбикормовые заводы, элеваторы и свыше 140 тысяч гектаров сельскохозяйственных земель. В компании работает более 31,1 тысяч человек. Структура выручки: 🐔53% – курица; 🐷23% – свинина; 🍖15% – мясопереработка; 🌱9% – растениеводство. Черкизово – вертикально интегрированный холдинг с самообеспеченностью кормом – 100%, что выгодно отличает ее от других аналогичных компаний. Доля прямых продаж через свои магазины у Черкизово занимает около 5%. Большую часть продукцию (примерно 63%) компания реализует через крупные торговые сети типа «Пятерочки», «Ленты» и «Метро», а также поставляет для других предприятий, например, для Domino Pizza. 🌏При этом свою продукцию Черкизово продает не только в России, но и за рубежом: в страны Ближнего и Дальнего востока, СНГ, Африку, а с недавних пор – в Китай (свинина). Но доля экспорта в выручке невелика – всего 5%. Большинство продукции уходит на внутреннем рынке. Гендиректор и по совместительству крупнейший акционер компании – Сергей Михайлов. Председатель совета директоров – его брат, Евгений Михайлов. Большая часть акционерного капитала распределена между членами семьи клана Михайловых-Бабаевых. С одной стороны, это хорошо, потому что Черкизово – типичный семейный бизнес в хорошем смысле слова (сейчас у власти второе поколение семьи), с другой стороны – семейные дрязги не исключены. Пример – фактическое уничтожение бренда Natura Siberica в ходе семейных разборок после смерти основателя. Также 8% акций принадлежат испанской продуктовой компании Grupo Fuertes. В нынешних условиях при запрете выплаты дивидендов в адрес нерезидентов этот фактор может сыграть злою шутку с инвесторами (отмена дивидендов вполне может объясняться участием в капитале компании иностранца). ⛔️Free-float очень маленький: всего 2,5% акций. Но при этом абсолютное количество акций на бирже довольно большое – 42,2 млн штук, поэтому ликвидность у них средняя. Памп в акциях Черкизово возможен, но в целом возможности манипуляций ограничены. В планах менеджмента – проведение SPO и увеличение доли free-float до 20%. Это повысит капитализацию компании и даст возможность Черкизово войти в различные индексы. Однако кризисы пока не дают этого сделать. Черкизово я отношу к так называемым бенефициарам инфляции, поскольку постепенное повышение цен на еду приносит компании дополнительную прибыль даже при сохранении тех же темпов производства (но производство конкретно Черкизово продолжает расти, причем довольно резвыми темпами: примерно по 11% в год с 2006 по 2020). 💵Черкизово относится к числу тех компаний, которые я люблю за постоянно растущие денежные потоки (здесь и далее данные в млрд рублей за последние три года 2019 / 2020 / 2021): выручка – 120,1 / 128,8 / 158,2 оперприбыль – 10,2 / 18,7 / 19,4 ебитда – 8,96 / 13,9 / 16,8 чистая прибыль – 6,75 / 15,2 / 16,9 FCF – 7,46 / 4,57 / 3,6 Единственное, что снижается – это FCF, снижение обусловлено большими капзатратами, например, сейчас компания инвестирует в создание свиноводческих комплексов на Дальнем Востоке, чтобы поставлять продукцию напрямую в Китай. 💰Дивидендным инвесторам важно смотреть на чистую прибыль, так как дивиденды платятся именно из ЧП, а также на соотношение долг / ебитда, т.к. дивиденды выплачиваются при значении коэффициента ниже 2,5 в размере 50% ЧП по МСФО (на практике последние годы платили 60-70%). Прямо сейчас размер долга Черкизово равен 72,5, а долг / ебитда 2,48, т.е. прям совсем на грани. #дивиденды #акции

Газпром $GAZP с утра вырос уже на 25%. Пока пишу заметку, возможно, рост уже выше. Торги перешли в дискретный аукцион. Это когда торги приостанавливаются на 15 минут, за это время заявки сводятся напрямую в случайном порядке, а затем торги продолжаются. Думаю, сегодня из дискретки Газпром особо вылезать не будет – слишком много заявок (я видел 750 000 на покупку!). При этом на продажу заявок особо нет, поэтому цена будет карабкаться вверх довольно медленно. Либо мой брокер просто глючит и показывает неправильный стакан =) Ликвидность из остальных акций будет уходить, потому что инвесторы будут искать деньги на покупку Газика. Поэтому локально по многим акциям может быть просадка, особенно по тем, которые хорошо росли (инвесторы будут фиксировать доходность). В перспективе 1-2 месяцев Газпром запросто может вырасти до 400 и даже 450 рублей. А, может, импульса роста при массовом недоверии к «национальному достоянию» хватить только до 300-350. Любые предположения сейчас – это гадание на кофейной гуще. В чем причина высоких дивидендов? Желание проехаться на хомяках, которые в июле набирали акции, а потом сливали их (а инсайдеры набирали), т.е. такой pump and dump в промышленном масштабе? Срочное наполнение бюджета РФ? Вывод денег перед национализацией Газпрома (да-да, и такой сценарий вероятен, у нас в России возможно вообще всё)? Кто его знает. Нормально оценивать текущую ситуацию невозможно. Фундаментал, теханализ и просто здравый смысл в данном случае не работают от слова совсем. Что делать инвестору? На мой взгляд, Газпром как долгосрочная идея – вообще не интересен. Да, сейчас у компании рекордная прибыль и рекордные дивиденды. Но повышенный НДПИ пока никуда не делся, и из каких денег Газпром собрался платить и дивиденды, и налоги – я не понимаю. Вчера Газпром остановил поставки газа в Европу, которые давали 30-40% выручки. Газопровод в Китай еще нужно построить. 2 полугодие может оказаться убыточным. 2023 и 2024 годы тоже могут быть убыточными, потому что Газпром в эти годы будет продавать газ преимущественно на внутреннем рынке, где емкость ограничена, а цены регулируются (т.е. будет продавать с небольшой маржой), при этом большая часть доходов будет уходить на зарывание очередных труб в землю в китайском и индийском направлении. Еще раз повторюсь: я не вижу долгосрочных интересных идей в Газпроме. Выплата рекордных дивидендов сейчас в моих глазах – дембельский аккорд, после которого последует затягивание поясов и сумасшедшие капексы. Дивиденды в эти годы если и будут, то антирекордные. Что делать спекулянту? На росте Газпрома до отсечки можно заработать. В саму отсечку акции, конечно, продавать, потому что падение может быть внушительным. Дивиденды, скорее всего, будут, тем более, что дата отсечки – 7 октября – совпадает с днем рождения нашего президента. Возможно, Газпром-таки сделает дорогостоящий подарочек бюджету и всем заинтересованным лицам. Лично я постою в сторонке от этого безумия. Я уже купил Новатэк $NVTK и получил по нему прибыль и даже первые дивиденды. В Новатэке идея в долгосрок есть (с рядом оговорок, конечно), и компания смотрится в разы интереснее Газпрома. В Газпром не хочется лезть чисто психологически. Но я смотрю, что довольно много обжегшихся инвесторов / трейдеров / лудоманов опять лезут в Газпром, невзирая на табличку «Не влезай – умрет». Стокгольмский синдром?

Всегда ли стоит покупать недооцененные акции (Часть 4) И еще причина отсутствия движения по котировкам может быть банальной: недостаточный free-float и небольшие объемы торгов. Тогда компания годами может быть недооцененной – и продолжит таковой быть вечность. Конечно, такая проблема больше свойственна для небольших рынков типа нашей России, где у инвесторов просто нет денег, чтобы «вкачать» их во все акции. Примеры таких низколиквидных акций: Аптека 36,6, РБК, Диод, Корпорация «Иркут», Ашинский завод. Многие из них традиционно являются «недооцененными», но лично я не вижу перспектив их роста – как раз из-за низкой ликвидности. Здесь «недооцененные» равно «неинтересные». А раз эти акции не интересны широкому кругу инвесторов, то как они будут расти? Никто их не накачает деньгами, вот и всё =) Если заранее отсечь акции по достаточному free-float и объему торгов, то такие бумаги вообще не появятся для анализа. Еще один момент, на который стоит обратить внимание. По методу сравнительного анализа (по мультипликаторам) нужно сопоставлять между собой компании одной отрасли. Дело в том, что разные отрасли оцениваются рынком по-разному. Например, IT, биотех и зеленая энергетика сейчас оцениваются очень высоко. Средние мультипликаторы в отрасли будут выше среднерыночных. Например, в начале 2021 года по S&P 500 средний P/E составлял 40, а в IT-отрасли – 70. Разница почти в 2 раза. И если сравнивать условный Netflix с условной General Motors, то казалось, что GM – явно недооцененная компания, в то время как Netflix космически переоценен. В целом компании реального сектора имеют меньшие мультипликаторы в сравнении с прочими, так как обладают большей капиталоемкостью. Так что такие отрасли формально более недооценены. Но если делать портфель из компаний только реального сектора, то можно долго ждать роста прибыли (можно и не дождаться), к тому же вы упустите интересные растущие истории, которые инвесторы охотно накачивают деньгами. И еще одна опасность – в портфель могут попасть компании только одной отрасли, а это – плохо для диверсификации. Например, в России есть отрасль, которая традиционно недооценена – это электрогенерация и электрораспределение (да-да, те самые многочисленные МРСК и Энерго). Если делать анализ недооцененнок без учета этой специфики, то в портфеле недооцененных российских компаний около 70% займут акции электроэнергетики. И такой портфель фиг вырастет даже через 10 лет. Таким образом, при анализе недооцененных акций мало смотреть только на мультипликаторы и высчитывать справедливую цену бумаги. Причин дисконта к справедливой внутренней цене акции может быть великое множество, и их обязательно стоит учитывать. На этом всё, надеюсь, было полезно. Удачи, а да пребудут с вами деньги! #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #обучение

Всегда ли стоит покупать недооцененные акции (Часть 3) Окей, мы составили некую модель для фильтрации недооцененных компаний (например, выставили на скринере такие настройки: ROI и ROE выше 0, EV/EBITDA ниже 10, P/S ниже 5, P/E от 1 до 25, P/BV ниже 2, Net/EBITDA ниже 4) и получили пул неких акций. Но хорошими они будут далеко не все. Формально они - недооцененные, но в выборку попали и те компании, которые просто плохие и поэтому стоят дешево. Поэтому эти самые плохие компании нам и нужно исключить. Какие дополнительные параметры нужно учитывать: 👎исключаем компании с отрицательной EBITDой, прибылью и рентабельностью; 👎фильтруем компании по размеру – в долгосрочной перспективе имеют больше шансов пережить кризисы компании с большей капитализацией, нежели мелкие, но при этом мы сознательно ограничиваем себя в возможной прибыли (так как компании малой и средней капитализации растут гораздо быстрее крупных); 👎исключаем неликвидные акции (ставим оборот торгов от 1 млн в неделю); 👎выбираем акции с EPS выше 0. Дополнительно можно отфильтровать акции без дивидендов или только с дивидендами, ввести другие критерии или ужесточить имеющиеся – это уже на ваше усмотрение. Что я делаю дальше? Я залезаю в отчетность компании и проверяю каждую на соответствии определенным критериям. На мой взгляд, есть несколько факторов, на которые должен обратить инвестор при анализе недооцененных компаний: 👍динамика роста прибыли – прибыль должна расти ощутимыми темпами, хотя бы 5% в год (если прибыль падает или находится на одном и том же уровне – идем дальше); 👍динамика роста операционных затрат меньше, чем динамика операционной прибыли – понятно, что при расширении всегда увеличиваются операционные затраты, но рост затрат всегда должен окупаться (опережающий рост операционных затрат по сравнению с оперприбылью говорит, что компания расширяется неэффективно); 👍EBITDA должна расти; 👍мультипликатор долг / EBITDA не должен увеличиваться – рост этого мультипликатора показывает, что компания лучше справляется с привлечением займов, чем со своей работой. При этом важно анализировать не только квартальную, но и годовую отчетность в динамике. Это дает более «глубинный» взгляд. Итак, вы выявили недооцененные акции по мультипликаторам, заглянули в отчетность – но всё еще не понимаете, почему такая хорошая бумага недооценена? Значит, нужно копать глубже. «Пробейте» компанию по такому чек-листу: 👆что в целом с отраслью – если вся отрасль упала (как авиаперевозки в 2020 или IT в 2000), то отдельные эмитенты тоже пойдут следом; 👆что с продукцией и сырьем – возможно, упали цены на производимую продукцию или, напротив, выросли цены на закупаемое сырье (проще говоря – если компания циклическая, то, возможно, она внизу цикла); что с руководством – возможно, там перестановки, возможно, там чудят, а возможно, кто-то куда-то попал; 👆что с дивидендами – может быть, их отменили, сократили или платят из последних сил; 👆что с перспективами – возможно, компания производит устаревшую продукцию или использует устаревшие технологии, и это рано или поздно приведет к снижению прибыли. Также проверьте новостной фон. Возможно, компанию покупают – и поэтому акции стремятся вниз, потому что цена выкупа ниже рыночной стоимости. Или компания подала на реорганизацию. Возможно, у нее не «взлетели» прорывные эксперименты, на которые они делали ставку – и в результате в этом году образуется существенный убыток, который пока не отражен в отчетности. А, возможно, компанию исключили из какого-то индекса, и теперь все индексные фонды ее продают ребалансировки для – т.е. просадка носит локальный характер. #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #обучение

Всегда ли стоит покупать недооцененные акции (Часть 2) Если бы рынки были эффективными, то каждая акция в каждый момент времени соответствовала бы своей внутренней стоимости. Например, балансовой стоимости компании, деленной на количество акций. Или сумме дисконтированных денежных потоков ближайших 10 лет. Но на практике такого не происходит. Дело в том, что при выборе, какую акцию купить, инвесторы смотрят не только на мультипликаторы и норму прибыли. Они оценивают акцию по множеству параметров: 👉какова динамика роста прибыли; 👉платит ли компания дивиденды; 👉кто находится у власти; 👉угрожает ли компании слияние / банкротство / санкции / рейдерский захват / налоговая служба / санкции; 👉какие перспективы есть у акции и у отрасли в целом; 👉какова экономическая ситуация в мире; 👉где находится компания; 👉насколько диверсифицирован бизнес и т.д. Суть здесь в чем: чем больше рисков закладывает рынок относительно страны, отрасли и конкретного эмитента, чем больший дисконт у рыночной цены акции относительно ее внутренней стоимости. Инвесторы как бы договариваются: да, акция этой сталелитейной компании стоит 100 долларов. Но сейчас у главы компании проблемы – он находится под наблюдением у налоговой службы, да и вообще, продажи у компании идут из рук вон плохо из-за спада в строительстве и низких цен на сталепрокатную продукцию. Поэтому компания в целом хорошая, но мы согласны купить ее только за 80 долларов. Однако если главу компании сменят (или он решит свои проблемы), а цены на сталь вернутся к прежнему уровню, то мы согласны покупать акцию за ее справедливую внутреннюю стоимость – за 100 долларов. Понимание всего этого – важный момент. Иначе можно «нарваться» на дешевую компанию, которая реально является дешевой. Вот пример. Некая компания стабильно платит дивиденды по 1 доллару в квартал, ее выручка стабильна, но при этом ее акции постоянно дешевеют. Дивидендная доходность растет, мультипликаторы падают, метод дисконтирования денежных потоков показывает справедливую стоимость в 150 долларов – но акция упорно стремится вниз. Вот она стоит уже 100 долларов, вот 90, а вот – 80. Годовая дивдоходность – 5%! Что не так с этой акцией? Анализ отчетности показал нам, что компания по уши в долгах. Да, она стабильно зарабатывает примерно одну и ту же сумму, но ее расходы растут. Плюс она старается увеличивать дивиденды. Поэтому компания занимает деньги на выплату дивидендов и покрытие текущих расходов. Инвесторы понимают, что если долговая нагрузка компании растет, то рано или поздно наступит «час расплаты». Как именно он будет реализован – банкротство, дефолт, реструктуризация долга, поглощение – не важно. Главное – есть риск, и он осязаем. К тому же у компании нет факторов роста, т.е. ВНЕЗАПНО она не сможет сделать что-то прорывное, как Apple или Tesla, и разом расплатиться с долгами. Это не компания – а большое болото с заманухой-цветком в виде высокой дивдоходности для доверчивых инвесторов. #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #обучение

Всегда ли стоит покупать недооцененные акции? (Часть 1) Некоторые инвесторы (особенно начинающие) убеждены, что если покупать постоянно акции недооцененных компаний по заветам Грэма и Баффетта (и никогда не продавать, т.е. следовать стратегии «купи и держи»), то в итоге удастся многократно преумножить свой капитал. И, конечно, обыграть индекс. Однако это не совсем так. Ведь если не обращать на качество бизнеса, то вместо недооцененной акции можно купить откровенный мусор, который не вырастет никогда. Далее разберемся в том, как выявить по-настоящему перспективные, но недооцененные компании. Для начала разберемся с терминологией. Недооцененные акции в теории стоимостного инвестирования – это акции, которые фундаментально недооценены рынком и стоят ниже своей справедливой стоимости. Справедливая стоимость акции (fair value) может рассчитываться разными способами: по коэффициенту Грэма, методом дисконтирования денежных потоков, методом дисконтирования дивидендов, методом сравнительного анализа (по мультипликаторам) и т.д. Если в результате всех этих калькуляций рыночная цена акции оказывается ниже ее справедливой стоимости, то она (акция) считается недооцененной. Теория эффективного рынка предполагает, что рано или поздно рынок увидит недооцененность и устранит ее, т.е. цена акции придет к справедливому значению. Поэтому стоимостные инвесторы стараются выявить недооцененки как можно раньше и купить их до того, как прочие участники торгов увидят потенциал роста. Здесь важный момент. Инвестору нужно понимать причины, которые привели к дисконту цены. Ведь если акция выглядит недооцененной, это не значит, что она является недооцененной. Не нужно забывать, что рынок – это не нечто абстрактное, а цена – что-то, устанавливаемое сверху. Рынок – это сообщество трейдеров и инвесторов (пусть и очень большое), а цена – это некое значение, которое считается справедливым в данный момент для этой конкретной акции в конкретной отрасли в конкретной стране. Поэтому, грубо говоря, любая акция в любой момент времени оценена рынком справедливо. Другое дело, что рынок (точнее, инвесторы) со временем производят переоценку стоимости акции, приводя ее к значению, которое ожидает стоимостный инвестор. И если инвестор верно определил тренды и понял, какие акции в будущем могут быть переоценены дороже – то он соберет профит. Если же предпосылки либо выводы инвестора оказались ложными, и он купил акцию, которая только выглядела недооцененной по каким-то формальным критерием, а не оказалась такой (т.е. рынок не видит в ней потенциал для переоценки), то — увы: на счете окажется акция, тянущая портфель вниз. Еще раз. Соответствие каких-то формальным критериям еще не делают акцию недооцененной. Цена каждой бумагой в момент времени определяется рынком в целом "справедливо". Но эта "справедливая" рыночная цена не равна справедливой внутренней цене, рассчитанной по мультипликаторам или по методу дисконтирования денежных потоков, т.е. внутренней стоимости (поэтому дальше я буду говорить именно о внутренней стоимости акции, подразумевая разницу между реальной справедливой ценой и рыночной справедливой ценой). Иногда рынок закладывает дисконт в цену акции, который со временем будет устранен. Задача стоимостного инвестора: распознать именно такие акции и добавить их в свой портфель. #новичкам #учу_в_пульсе #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #обучение

Прожарка Лукойла (Часть 2. Дивиденды и санкции) $LKOH в 2019 году принял новую дивполитику, и теперь распределяет 100% FCF. До этого времени Лукойл 50% FCF направлял на дивиденды, а 50% – на обратный выкуп. Но в последнее время больше средств направляется на дивиденды, в то время как на счетах скоплено приличное количество казначейских акций – 16% акционерного капитала. Лукойл время от времени погашает «казначейки», тем самым увеличивая долю текущих акционеров и снижая собственную дивидендную нагрузку. Лукойл – одна из немногих российских компаний, которые постоянно повышали дивиденды. Начиная с 2001 года, понижение дивидендов произошло только один раз: в 2013 году. Совсем недавно Лукойл отменил выплату финальных дивидендов за 2021 год. Но даже с учетом этой отмены дивиденды в 2021 году оказались больше предыдущего года. Так, промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года, объявленные в декабре, стали почти рекордными: 340 рублей на акцию (больше были только дивиденды размером в 350 рублей в 2020 году). Всего в 2021 году Лукойл выплатил дивидендов на сумму 553 рубля, в 2020 – 396, в 2019 – 347. Средний темп роста дивидендов за 10 лет – 23% в год. Оценить влияние санкций на Лукойл в настоящее время затруднительно: компания не предоставила отчетность за 1 квартал 2022 года. Поэтому я не могу сказать, насколько сильно упали выручка и прибыль, что с рентабельностью, долгами и капиталом. Однако косвенно оценить потери можно: экспорт в Европу дает порядка 45-55% выручки, поэтому, если европейские страны решили отказаться от нефти Лукойла, то это лишит компанию практически половины выручки. Напрямую Лукойл под санкции не попал (но попали его два крупнейших акционера – Алекперов и Федун), к тому же у нас имеется т.н. «латвийская смесь», когда смешивают 51% западной и 49% российской нефти – и на выходе получается вполне кошерная нефть, которую европейцы охотно покупают. Какова доля лукойловской нефти в этом – неизвестно. Оптимизма добавляют высокие цены на нефть. Даже при резком сокращении экспорта и даже с учетом того, что российская нефть торгуется по спотовым ценам с дисконтом около 20%, выручка всё равно должна быть внушительной – примерно в 1,6-1,8 раз выше значения за 1 квартал 2021 года. То есть даже если выручка Лукойла упала в 2 раза, то рост цены на нефть должен компенсировать это падение. Также Лукойл обладает 4 НПЗ в Италии, Болгарии, Нидерландах и Румынии, общая мощность переработки – 27,3 млн тонн нефти в год (примерно половина всего объема компании). Что происходит с этими НПЗ – непонятно. Даже если переработка и продолжается, то явно не в очень больших объемах. Еще за рубежом оказались 1300 европейских и 200 американских АЗС (всего у Лукойла около 5000 АЗС). Их судьба также неясна. Есть и неочевидные проблемы, которые могут быть вызваны санкциями: отсутствие необходимых деталей для ремонта оборудования, срыв поставок, утечка мозгов. Да, при этом Лукойл может переориентировать экспорт в азиатском направлении, но пропуская способность железных дорог в азиатской части России на порядок ниже, чем в европейской. К тому же нужно заново заключать контракты – а это время. По мультипликаторам компания очень дешева: P/S всего 0,28, P/BV 0,6, EV/EBITDA 1,97 – это в 2 раза ниже средних значений за последние 5 лет. Так что, если исходить из исторической картины, то Лукойл недооценен минимум в 2 раза. По сравнительному анализу – недооцененка в 1,5 раза. Однако в кейсе Лукойла есть одна неопределенность, которая перечеркивает многие положительные моменты. Об этом - в третьей части. Подпишитесь, чтобы не пропустить! #нефть #санкции #дивиденды #разбор

"Прожарка" Лукойла (Часть 1) $LKOH – одна из крупнейших российских вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний (по объему добычи на первом месте идет $ROSN, затем Лукойл, следом – $SNGSP, $SIBN и $TATN). В активах имеется 8 НПЗ, 6 ГПЗ (газовых заводов), 4 нефтехимических производства. География добычи широкая – 12 стран. Крупнейшие источники добычи, естественно, находятся в России. На долю Лукойла приходится около 11% запасов, 15% добычи и 15% переработки всей нефти в России, а также 2% мировой нефтедобычи, 2% переработки нефти и 1% мировых разведанных запасов нефти. Реализацией продукции компания занимается в 100 странах, в том числе через сеть собственных АЗС. Название «Лукойл» происходит от трех городов-нефтяников Лангепас, Урай, Когалым и слова «ойл» («нефть» по-английски). Много лет пост руководителя Лукойла занимал основатель компании Вагит Алекперов, по совместительству – крупнейший акционер. В связи с введенными против него санкциями, г-н Алекперов покинул пост генерального директора, и.о. директора назначен первый исполнительный вице-президент Вадим Воробьев, который работает в компании больше 20 лет. В настоящий момент структура акционерного капитала Лукойла выглядит так: Алекперову принадлежит 24,8% акций, менеджменту – 10,2% (из них Леониду Федуну принадлежит около 9%), доля казначейских акций – 16%. В свободном обращении находится 49% акций. Лукойл – одна из наиболее ликвидных голубых фишек российского рынка, она входит в ключевые индексы Мосбиржи (в IMOEX на сегодня доля Лукойла 12,13%, второе место после $GAZP). Добыча нефти Лукойлом остается стабильной – около 80-87 млн тонн в год, добыча газа растет: 28,8 млрд кубов в 2017 и 32,2 млрд в 2021 году. При этом денежные потоки Лукойла прямо завязаны на стоимости нефти: чем дороже баррель нефти, тем больше денег получает Лукойл. Поэтому при сравнительно равной добыче выручка «скачет» по годам (данные в трлн рублей): 2017 – 5,9, 2018 – 8, 2019 – 7,84, 2020 – 5,64, 2021 – 9,43. Чистая прибыль, естественно, тоже (данные в млрд рублей): 2017 – 399,4; 2018 – 619,2; 2019 – 640; 2020 – 15,2; 2021 – 773,4. То есть Лукойл представляет собой типичную циклическую компанию, акции которой дешевеет вместе с удешевлением производимой ей продукцией. Если наложить друг на друга графики с выручкой и чистой прибылью и котировки Лукойла, то корреляцию вы заметите невооруженным глазом. Как и прочие нефтяные компании, Лукойл имеет смысл покупать при низких ценах на нефть: тогда рынок очень дешево оценивает ее стоимость. При высоких ценах на нефть Лукойл, естественно, резко дорожает. По рентабельности компания крепкий середнячок: рентабельность EBITDA 14,9% при средней 29,5%; рентабельность капитала 17,1% при средней 13,5%; рентабельность активов 11,3% при средней 7,5%; чистая рентабельность – 8,2% при средней 19,6%. Но так как Лукойл выплачивает дивиденды из FCF, то нам имеет смысл обращать большее внимание на рентабельность FCF, и вот тут всё в порядке: значение 25% при среднеотраслевом 15,5%. При этом у Лукойла очень низкий чистый долг: отношение долг / EBITDA всего 0,06 (для сравнения: у $ROSN – 2,32, у $BANE – 0,83, у $GAZP – 0,78). Ниже только у Татнефти и Сургута – у них вообще отрицательное значение долга (но у Сургута там учитывается кубышка, так что это не считается). Что касается анализа мультипликаторов, то в случае с Лукойлом легко попасть в ловушку стоимости. Так, в 2018 и 2021 годах, когда цены на нефть были на рекордных уровнях и Лукойл получил наибольшую прибыль в своей истории, по мультипликатору P/E компания была оценена очень дешево: 6,05 и 5,54 соответственно (здесь и далее мультипликаторы указаны на дату годового отчета). В то время как в кризисные 2017 и 2020 P/E зашкаливал: 7,1 (но среднее за 2017 – 10,5) и 222,6 (!). EV/EBITDA дает более адекватную картину: 2017 – 3,75; 2018 – 3,4; 2019 – 3,29; 2020 – 5,39; 2021 – 3,11; так что я бы смотрел именно на него. #разбор #нефть

Яндекс $YNDX и VK $VKCO объявили о сделке Что произойдет? 1. VK получит сервисы Дзен и Яндекс.Новости. Новости передут на сайт Дзена. Будет ли объединение сервиса – непонятно. 2. Яндекс получит сервис Delivery Club (служба доставки). Для этого VK сначала выкупит остаток пакета компании у холдинга О2О (куда входят VK и $SBER). Планируется, что эта сделка завершится уже к концу 2022 года. 3. Яндекс будет развивать страницу ya.ru в качестве новой главной странице. Что это значит? 1. Государство через VK усилит свою монополию в сфере СМИ, теперь VK принадлежат крупнейшие новостные агрегаторы страны. 2. VK станет еще более неэффективным, потому что и Дзен, и Новости были убыточными сервисами для Яндекса. 3. Яндекс станет более эффективным, избавившись сразу от двух неэффективных бизнесов. 4. Яндекс сможет сделать крупную службу доставки, объединив Яндекс.Еду и Delivery Club. Даже если они будут развиваться как разные бренды. Пример – синергия между Яндекс.Такси и $UBER, когда ты вызываешь машину одной службы, но приезжает другая. Возможно, синергия двух служб доставок сделают этот сегмент прибыльным. В общем, для Яндекса новость со всех сторон положительная, а вот для VK не очень. Его набор сервисов представляет собой именно набор никак не связанных между собой бизнесов, которые сложно назвать экосистемой. Кроме того, подобные действия показывают, что государство не собирается делать VK успешным и высокомаржинальным бизнесом, а будет реализовывать через него свои планы по контролю информационного поля. #новости

Главные дивидендные новости уходящей недели Во вторник, 16 августа, СД Татнефти $TATN $TATNP рекомендовал дивиденды в размере 32,71 рубля на каждый тип акций. Последний день для покупки – 7 октября. Акции начали ралли, Татнефть выглядела лучше «коллег» по нефтянке. Вероятность одобрения акционерами этих дивидендов я оцениваю как очень высокую: Татнефть пополняет бюджет Татарстана. 17 августа СД Русала $RUAL заявил, что рассмотрит вероятность выплаты дивидендов. Считаю, что это просто очередная манипуляция рынка: у Русала из-за долгов и санкций просто нет возможностей платить дивиденды, плюс на носу изменение дивидендной политики Норникеля $GMKN, где у Русала существенная доля. 18 августа акционеры банка Санкт-Петербург $BSPB утвердили рекордные дивиденды за 1 полугодие 2022 года. На момент утверждения дивдоходность превышала 12,54%. Честно говоря, я не был до конца убежден в том, что дивиденды одобрят. Но СД банка всегда ведет себя непредсказуемо, и какой-то логики в размере выплачиваемых дивидендов я не вижу. Поздравляю всех держателей акций банка, которые получили в этом году рекордные выплаты. Но в целом покупать акции банка, рассчитывая на такие дивы в будущем, не советую. 19 августа, уже после закрытия биржи, СД Фосагро $PHOR дал рекомендацию по очередным рекордным дивидендам: финальные за 2021 и за 1 полугодие 2022 года. Суммарно – 780 рублей, что при цене акции в 7884 рубля дало дивдоходность 9,89%. Думаю, что вероятность выплаты этих дивидендов очень высокая. В прошлый раз СД Фосагро дал осторожную рекомендацию не платить дивиденды, т.к. непонятно было, что с санкциями и заморозкой активов. Но, похоже, ситуация в глазах менеджмента Фосагро стабилизировалась. К тому же не забываем, что более 20% акций Фосагро обладает ректор Горного института в СПб Владимир Литвиненко, являющийся по совместительству научным руководителем и большим другом самого ВВП. Наконец, в пятницу менеджмент Мосбиржи $MOEX заявил, что подтверждает планы по выплате дивидендов за 2021 год во втором полугодии 2022 года. Решение будет принято в конце сентября. И мне почему-то кажется, что на этот раз дивиденды будут =) Ну и еще пара новостей, на этот раз не такие положительные. В пятницу Мечел $MTLR $MTLRP должен был опубликовать финансовую отчетность за 1 полугодие 2022 года, но не сделал этого. Инвесторы ждали, что вместе с отчетностью будет внесена ясность относительно дивидендов. Опубликованный операционный отчет вышел очень неоднозначный. Вроде бы основные показатели добычи повысились, но продажи упали, да и цены на сталь и уголь скорректировались. Я по-прежнему не вижу долгосрочных идей в Мечеле и не верю в выплату дивидендов (после того, как торги акциями Мечела на Nasdaq приостановлены, компания вообще имеет полное право не платить дивидендов). К тому же Мечел сейчас торгуется дороже всех сталеваров (по мультипликаторам), поэтому котировки будут неизбежно сдуваться. Наконец, МТС $MTSS отказалась от практики выплаты промежуточных дивидендов. И до сих пор не представила новую дивполитику (ранее платили не менее 25-26 рублей на акцию, но по факту выплаты составляли 33-37 рублей. Какие будут дивиденды в будущем – не берусь сказать. Отмечу только, что операционные результаты МТС неплохие, а АФК Система (материнская компания МТС) по-прежнему нуждается в денежном потоке от своей дочки.

Сегежа: обзор компании в 2022 году (Часть 3) Кто владеет Сегежей На IPO Сегежа $SGZH вышла в 2020 году, находясь на пике финансовой формы. Основной владелец компании – АФК Система $AFKS – продала новые акции и опцион. В ходе IPO компания привлекла около 30 млрд рублей. В настоящий момент Система владеет около 70,13% акций, членам Совета директоров и менеджменту принадлежит 2,38%, в т.ч. руководителю компании Михаилу Шамолину – 1,45%. Остальное находится в свободном обращении. Наличие сильного мажоритария в лице АФК Системы, с одной стороны, придает уверенность, что материнская компания не бросит «дочку» (ведь Система – действительно сильный мажоритарий), а с другой стороны, специфика Системы заключается в том, что она стремится «выкачивать» деньги из своих дочерних компаний в виде дивидендов. А для растущих компаний типа Сегежи дивиденды – это чистые расходы. Логичнее было бы расходовать эти деньги на рост. Но Системе необходимы деньги для покрытия своих долгов, поэтому она довольно агрессивно «монетизирует» свои вложения. В случае с Детским миром $DSKY в свое время это привело к отрицательному акционерному капиталу. Сегежа пока вполне «переваривает» дивидендные выплаты, но в перспективе слишком активное изъятие денег из компании может обернуться неприятностями. Особенно, если учитывать, что у компании отрицательная прибыль и отрицательный FCF. Дивиденды В 2021 году была принята новая дивидендная политика. В соответствии с ней Сегежа будет выплачивать дивиденды не реже одного раза в год в размере от 3 до 5,5 млрд рублей в период с 2021 по 2023 год. Далее компания планирует стать прибыльной и выплачивать дивиденды из скорректированного FCF (от 75% до 100%). По итогам 9 месяцев 2021 года СД Сегежи рекомендовал выплатить 6,6 млрд рублей из нераспределенной прибыли, а по итогам всего 2021 года – 10 млрд рублей. То есть общие дивиденды за 2021 год составили более 16,6 млрд рублей – намного больше декларируемой дивидендной политики. Какие будут дивиденды в 2022 году – судить не берусь. У компании остался довольно скромный денежный запас – около 3,8 млрд рублей, но остался накопленный доход в размере 2,2 млрд рублей. Так что в целом Сегежа может выплатить дивиденды даже по верхней границе своей дивидендной политики. Оценка На IPO Сегежа вышла при довольно высоких мультипликаторах: P/E 10,3, P/S 0,44, P/BV 10, EV/EBITDA 16,05, долг/EBITDA 6,2. Но эту оценку оправдывал будущий рост (который, к слову говоря, полностью реализовался – в росте выручки и OIBDA Сегежи «виноваты» не только высокие цены на производимую продукцию, но и рост бизнеса в целом). Прямо сейчас по мультипликаторам Сегежа стоит значительно ниже: P/E 7,12, P/S 1,06, P/BV 3,64, EV/EBITDA 5,85, долг/EBITDA 2,58. То есть бизнес стал больше, качественней (снизилась долговая нагрузка), денежные потоки увеличились, рентабельность на максимуме – а акция стоит в разы дешевле! Да, тут можно много говорить про риски (возможные санкции, утечка капитала через дивиденды, будущее снижение цен на продукцию, лесные пожары в конце концов). Но это отменяет того факта, что Сегежа – крутой и финансово здоровый бизнес в активной стадии роста, с сильным мажоритарием за спиной и отличными перспективами в будущем. Если смотреть с точки зрения консервативного стоимостного инвестора, то сейчас Сегежа стоит адекватно. Если смотреть с точки зрения ростового инвестора – то очень дешево: PEG равно всего 0,52. Если вы смотрите на долгосрочную дистанцию, то сейчас – один из подходящих моментов для формирования или усреднения позиции. В краткосроке, возможно, акция упадет еще сильнее, поскольку политические риски остаются. К тому же Сегежа – цикличный бизнес, и если цены на пиломатериалы упадут, то ее выручка автоматически сократится. Отмена или сокращение дивидендов тоже могут быть восприняты негативно. Ждать возможного снижения цен или покупать сейчас? Решайте для себя сами, оба варианта имеют право на жизнь. Если понимаете риски ситуации. Интересно? Жду ваших пальцев!

Сегежа: обзор компании в 2022 году (Часть 2) Финансовые результаты В целом рекордные операционные результаты Сегежи $SGZH в 2021 году и в 1 квартале 2022 года вызваны резким ростом стоимости на готовую и промежуточную продукцию. Так, выручка в 2020 году составила 69 млрд рублей, а в 2021 году – уже 92,4. Выручка за 1 квартал 2022 года составила рекордные 35,69 млрд рублей. Квартальная OIBDA выросла до 11,757 млрд рублей (в 2,3 раза), рентабельность OIBDA – до 33% (+5 процентных пункта). И это абсолютный рекорд группы! Росту выручки способствовал еще один фактор: в 3 и 4 квартале 2021 года Сегежа купила две компании: Новоенисейский Лесохимический комплекс (НЛКХ) и Интер Форест Рус. Покупка НЛКХ позволит в будущем нарастить выпуск пиломатериалов на 15% в год, а выпуск пеллет – в 2 раз. Приобретение Интер Форест Рус увеличило площадь лесосеки на 10,9 млн кв. м до текущих 23 млн, а также позволило увеличить выпуск пиломатериалов на 45%, фанеры на 10%, а пеллетов – на 150%! Однако покупка компаний нарастила чистый долг Сегежи, который вырос на 64% до 92,98 млрд рублей. Кроме того, из-за валютной переоценки валютно-процентных свопов и курсовых разниц пострадала чистая прибыль компании, которая опять ушла в отрицательную зону и составила –7,917 млрд рублей. В своей истории Сегежа только два раза показывала положительную годовую чистую прибыль: в 2019 (4,75 млрд рублей) и в 2021 году (15,3 млрд рублей). Из-за высоких капитальных затрат, постоянного совершения M&A сделок и выплат дивидендов в адрес материнской компании (АФК Системы $AFKS ) чистая прибыль компании (и еще свободный денежный поток) обычно отрицательны. С одной стороны, это плохо, т.к. компания фактически работает в убыток. С другой – хорошо, потому что Сегежа, несмотря на то, что работает в «неинтересной» отрасли (деревообработка) по факту является growth stock. Она активно развивается, подминая под собой рынок и скупая конкурентов. Прям как Гугл какой-то =) На будущие годы у Сегежи запланирована обширная инвестиционная программа: · строительство фанерного комбината в Галиче мощностью около 125 тысяч кубометров; · строительство завода по производству CLT-панелей, а также новой бумагоделательной машины на площадке Сокольского ДОК; · дополнительные вложения в проект «Segezha Запад» по увеличению производственных мощностей в области целлюлозно-бумажной промышленности (доведение до мощности в 1,5 млн тонн в год); · строительство завода по производству КДК в Карелии и проект по производству мешочной бумаги на Сокольском ЦБК; · реализуются проекты по расширению мощностей по производству пеллет на Сокольском ДОК и Лесосибирском ЛДК № 1; · реализуется проект по увеличению производства мешочной бумаги на Сегежском ЦБК и снижению себестоимости. Таким образом, можно ожидать кратного роста прибыли после завершения масштабных программ инвестирования. Однако до этого времени денежные потоки будут съедаться капексами и сделками поглощения. Однако в целом Сегежа показывает положительную динамику выручки, что критически важно для растущего бизнеса. Капитал и активы растут. Средства, полученные в ходе IPO, не пошли в карман владельцам, а активно инвестируются в бизнес. Так как чистая прибыль и FCF у компании скачут из-за высоких капзатрат и курсовых разниц, то в своей отчетности Сегежа указывает в качестве главного денежного потока операционную прибыль до уплаты долгов и амортизации, т.е. OIBDA. Она последовательно растет – и это хорошо. Так, в 2017 году OIBDA составила 7,11 млрд рублей, в 2018 – 12,99, в 2019 – 14,09, в 2020 – 17,5, в 2021 – 29,3, за 1 квартал 2021 года – уже 11,7 (прогноз при сохранении тех же цен – 40-45 млрд). #акции #дивиденды #промышленность

Сегежа: обзор компании в 2022 году (Часть 1) Инвестпривет, друзья! Сегодня проанализируем одну из самых интересных и нестандартных компаний на российском фондовом рынке – Сегежу $SGZH. Это один из крупнейших в мире лесопромышленных холдингов, находящийся под контролем АФК Системы. Сегежа вышла на IPO в 2021 году и в целом за это время неплохо показала себя на бирже. Разберемся, в чем уникальность компании и стоит ли инвестировать в Сегежу. Чем занимается компания Сегежа – вертикально интегрированный лесопромышленный холдинг. ВИХ означает, что компания сама запасает и перерабатывает сырье, а затем выпускает из него готовую продукцию. Самообеспеченность сырьем у Сегежи превышает 84%. Это значит, что компания застрахована от резких изменений цен на сырье и может стабильно повышать рентабельность своих предприятий. Производственные предприятия Сегежи расположены в России и в 11 странах ближнего зарубежья. Штат – более 13 тысяч человек. Площадь лесофонда составляет 23 млн кв. м – крупнейшие запасы в мире. Для сравнения: у ближайших конкурентов, SCA и Mondi, в собственности 6,5 и 6 млн кв. км леса. Более 70% выручки приносит экспорт. Следовательно, слабый рубль позволяет Сегеже получить дополнительную прибыль. Сильный рубль способствует снижению доходов. Основные направления экспорта: Китай (35%), Европа (28%), Африка (3%), США (3%). В 1 квартале 2021 года группа провела большую работу в расширении географии продаж, переориентировав поставки на страны Азии, Ближнего Востока и Африки. Сегежа получает выручку от 4 операционных направлений: 1. Лесные ресурсы и деревообработка. Компания производит пиломатериалы, ДВП, бревна, щепу, пеллеты. С 2021 года направление приносит примерно 50% выручки, во многом благодаря двумя факторам: консолидации ранее купленных активов и росту цен на пиломатериалы (которые выросли более чем на 32%). Большая часть этого сегмента экспортируется в Китай, Египет, Великобританию. 2. Бумага и упаковка. До 2021 года давало более 57% выручки, теперь только около 33%. Большая часть производимой продукции поступает на внутренний рынок и в Китай. В Китае сейчас из-за энергетического кризиса вообще жесткий дефицит бумаги, поэтому Сегежа активно наращивает экспорт в данном направлении. Цена на бумагу за год выросли на 42%. 3. Фанера и плиты. Дает около 13% выручки. Сегежа является одним из мировых лидеров в производстве березовой фанеры и топливных брикетов. Цена фанеры за год увеличилась более чем на 63%, что позволило увеличить выручку направления на 75% при сохранении примерного того же объема производства. Основные рынки сбыта: Россия, США, Германия. 4. Домостроение. Дает около 4% выручки. Здесь – готовые изделия для возведения домов: брусья, балки, панели и т.д. Продажи ведутся в России и Европе. Выручка от направления выросла на 62%, что объясняется резким ростом стоимости пиломатериалов. В своей презентации менеджмент Сегежи указывает, как сильно выросли средние цены на производимую продукцию: · мешочная бумага – 762 евро/т (+42% г/г); · пиломатериалы - 232 евро/м3 (+32% г/г); · фанера березовая – 708 евро/м3 (+63% г/г); · клееные деревянные конструкции (КДК) – 463 евро/м3 (+44% г/г). Конкретно против Сегежи санкции не введены, так что европейское направление продолжает приносит прибыль (хотя доля европейского экспорта никогда не было ведущим в деятельности компании). При этом Сегежа очень щепетильно относится к сохранению окружающей среды. Так, ежегодно компания инвестирует 270 млн рублей в охрану окружающей среды, 153 млн рублей в охрану труда и промышленную безопасность. В 2020 году усилиями компании высажено 26 тысяч га новых лесов. #акции #дивиденды #промышленность

ТОП-10 долларовых акций с максимальной дивидендной доходностью (Часть 2) Годовая дивидендная доходность является расчетной на 2022 год и не включает в себя риски внезапного изменения дивидендной политики компании. Цены на акции меняются, поэтому дивидендная доходность тоже со временем меняется. Цены и дивдоходность указаны на 18 января 2022 года. Все акции доступны через Тинькофф неквалам. 5. Altria Group $MO – 7,07% Производитель табачной продукции, у которого всё в порядке с бизнесом, но при этом проблемы с ростом капитализации просто из-за нежелания инвесторов покупать акции греха: за три года акция упала с 75 до 50,8 долларов. При этом дивиденды продолжают расти сообразно росту денежных потоков. Но даже вместе с дивидендами падение котировок за 3 года дало инвестору убыток. Не исключено, что в будущем весы качнутся в другую стороны, и такой дисконт к рынку будет отыгран – уже сейчас акции вернулись в восходящий тренд. Текущие дивиденды составляют 90 центов в квартал, или 3,6 доллара в год. 4. Vale $VALE – 7,34% Бразильская горнодобывающая компания, лидер по добыче железной руды и никеля. Также добывает драгоценные металлы, кобальт, марганец, уголь и производит удобрения. Как понимаете, всё это (кроме драгметаллов) стремительно подорожало в 2021 году. На этом фоне Vale получила рекордную прибыль и смогла значительно нарастить дивиденды. Так, дивы за 1-е полугодие 2021 года составили 1,5 доллара, что дало дивдоходность 16,37%! Но инвесторы смотрят на будущее компании уже не так оптимистично, снизив прогнозы по выручке и дивидендам. Так, совокупные дивы могут суммарно составить 1,13 долларов за 2-е полугодие 2021 и 1-е полугодие 2022 года, что дает 7,71% дивдоходность к цене АДР. 3. AT&T $T – 7,65% Телекоммуникационная компания США, владеющая, в числе прочего, брендом HBO. Сейчас AT&T находится в процессе реорганизации: совместно с Discovery будет создано отдельное медиа-подразделение, а сама T займется исключительно «проводами». Кроме того, AT&T сократит дивиденды (поскольку значительная часть активов будет выделена в отдельную компанию) и утратит статус дивидендного аристократа. Когда всё это будет – неизвестно, но именно эта неизвестность провоцирует нисходящее ралли в акциях. Акция упала до 26,5 долларов, а по мультипликаторам так и вообще стоит экстремально низко: P/S 1.09, P/BV 1.16 – когда вы видели такие цифры? При этом AT&T продолжает платить по 52 цента на акцию ежеквартально. 2. Lumen Technology $LUMN – 8,1% Телекоммуникационная компания США, чувствующая себя, к сожалению, не очень хорошо. Снижение числа клиентов, отрицательная рентабельность, высокие капексы, EPS ниже 0… Так что высокая дивдоходность обусловлена исключительно падением котировок, которые реагируют на проблемы в бизнесе. При этом сами дивиденды заморожены на уровне 25 центов (после падения с 54 центов). 1. ZIM Integrated Shipping $ZIM – 15,69% Израильская компания, занимающаяся предоставлением в аренду судов и оказывающая услуги по обслуживанию надводного транспорта. Особенность ZIM заключается в том, что у нее собственных судов – она фрахтует их у других компаний, передавая их конечным клиентам по сути в субаренду. 2021 год выдался для ZIM удачным. Только за 4 квартал 2021 года она заработала больше, чем за весь 2020 год. При этом компания стоит очень дешево: P/E всего 2.01, а P/S 0.78. Невысокая цена объясняется тем, что инвесторы закладывают снижение стоимости фрахта и рост операционных расходов вместе с инфляцией в 2023-2024 годах. Если ZIM, как обычно, распределит 20% прибыли, то за 2022 год дивиденды могут составить около 10 долларов, давая дивдоходность 15,69%. Часть 1: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestorAlfa/871c57da-54f9-4e9f-89b7-3909c1e27f60/

ТОП-10 долларовых акций с максимальной дивидендной доходностью (Часть 1) Годовая дивидендная доходность является расчетной на 2022 год и не включает в себя риски внезапного изменения дивидендной политики компании. Цены на акции меняются, поэтому дивидендная доходность тоже со временем меняется. Цены и дивдоходность указаны на 18 января 2022 года. Все акции доступны через Тинькофф неквалам. 10. Exxon Mobil $XOM – 4,58% 2020 год выдался очень тяжелым: низкие цены на нефть и высокая стоимость добычи ископаемого топлива катком прошлись по операционной рентабельности. Компании пришлось пойти на жесткие меры вроде увольнения сотрудников, чтобы вообще выжить. В 2021 году XOM повысил дивиденды всего на 1 цент (до 88 центов). Руководство надеется, что высокие цены на нефть сохранятся и в 2022 году, позволив XOM решить свои финансовые проблемы. 9. Oneok $OKE – 5,97% Газовая компания США, добывающая и транспортирующая «голубое топливо». С падения в марте 2020 года выросла с 20 до 60 долларов, и при этом она продолжает выплачивать отличные дивиденды: 93,5 центов на акцию ежеквартально. 8. Kinder Morgan $KMI – 6,03% KMI является третьей по величине энергетической компанией в Северной Америке. В собственности KMI 137 тысяч километров магистральных трубопроводов (этого достаточно, чтобы обмотать Землю по экватору 3 раза!) и 147 терминалов нефти и газа. KMI повышает дивиденды после сокращения более чем в 2 раза в 2015 году. Сейчас платит 27 центов на акцию (или 1,08 доллара в год). 7. Energy Transfer $ET – 6,36% ET занимается транспортировкой нефти и газа в США. Высокие цены на газ спровоцировали ралли в акциях распределительных сетей, и ET тоже получила свой кусок пирога. Но при этом компания сократила дивиденды в 2 раза (с 30,5 до 15,25 центов) на фоне высоких капексов. Так что котировки тоже припали. Текущие дивиденды могут дать 61 цент на акцию за год. 6. British American Tabacco $BTI – 6,8% BTI, как и в прошлом году, может похвастаться высокой дивидендной доходностью: прогнозный совокупный дивиденд за 2022 год составляет 2,94 доллара. Проблема в том, что у BTI высокая дивдоходность, как и у прочих производителей табака, вызвана падением котировок. При этом в плане бизнеса всё хорошо: денежные потоки растут, операционная прибыль тоже, т.е. дивиденды обеспечены реальными деньгами. Часть 2: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestorAlfa/fc29140a-2422-4d9f-843b-ee45a45a00f2/

Когда вы что-то покупаете на фондовом рынке, то очень отрезвляет мысль о том, что это – РЫНОК. И если вы что-то покупаете – значит, кто-то вам это продает. Рассматривайте сделку не как покупку – а как продажу. Почему кто-то хочет продать вам акции именно по этой цене? Почему какая-то акция стремительного дешевеет? Возможно, ее продают, сбавляя цену, чтобы избавиться от нее хоть по какой-то цене. Почему какая-то акция стремительно дорожает? Возможно, кто-то выходит в кэш после сильного роста, и вы можете оказаться тем самым хомяком, на котором обкэшиваются инсайдеры. Такой подход заставляет более критически относиться к сделкам. Ведь цена акции – это не некий абстрактный показатель. На другой стороне сделки всегда находится второй человек, и у него могут быть свои мотивы продажи акции. Показательны в этом плане несколько историй. 1. Газпром (скрины котировок - в самом конце поста). $GAZP История с ралли в Газпроме и прочих нефтегазовых компаниях в сентябре-октябре. Цены резко взлетели – тот же Газпром дорастал до 395. Я написал тогда подробный пост, что, возможно, инвестировать в эту историю поздно. Но мне в комментариях популярно объяснили, что я ошибаюсь. Вот этот пост: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/InvestorAlfa/e5c61c5e-f317-4a42-9d94-a2558b551d1d/ С тех пор Газпром упал на 8,02% (а если считать с максимума – то на 13,22% - все данные по цене закрытия в пятницу), Роснефть $ROSN на 7,05%, Татнефть $TATN на 12,19%, Новатэк $NVTK на 12,12%, Лукойл $LKOH на 6,56%. Я сейчас не хвалюсь и не говорю, что я пророк. Но то, что в акциях на этот момент была большая спекулятивная составляющая, не видел разве что слепой (или же наивный самонадеянный инвестор-новичок – проще говоря, хомяк). В такие моменты имеет смысл продавать акции, а не покупать их. Подумайте: кто продавал акции Газпрома хомякам в октябре по 350-400 рублей? Ответ: тот, кто набрал их гораздо раньше – по 200-250-300 рублей. Что происходит сейчас с хомяками, накупившими акции Газпрома по 350-400 и надеявшимся на 500-600? Правильно, видя, что акции падают, они их продают со словами: «Нафиг ваш этот рынок!». А те, кто продавал им по 350-400, откупают акции Газпрома обратно по 250-300. Это классика рынка, и так было всегда. И те, кто об этой схеме не знают, просто не сталкивались с ней лично. Но всё бывает в первый раз. 2. Магнит. $MGNT Магнит на позапрошлой неделе начал стремительно дорожать. При этом он стал дороже X5 Retail Group $FIVE по мультипликаторам, хотя уступает ему по рентабельности и темпам роста. Хомяки радостно скупали акции Магнита: мол, выросло, к новым хаям и всё такое. Но в понедельник стало известно, что из капитала Магнита вышел ВТБ. Банк $VTBB продал акции в рынок по максимальной цене. Прочие инсайдеры тоже стали выходить из акции, предлагая ее неопытным инвесторам по высоким ценам. В итоге акции Магнита вернулись к нормальному значению, но инсайдеры забрали кэш, а хомяки оплатили этот банкет. 3. Мечел. $MTLR $MTLRP Котировки больной и закредитованной компании резко взлетели на фоне роста цен на уголь и сталь. Инвесторы говорили, что с Мечелом «всё будет по-другому» (с). Но по-другому не бывает. Если бизнес слабый – то это отразится в его цене рано или поздно. Возможно, Мечел еще слегка подрастет к дивидендам, но после них сразу рухнет до своей привычной цены.