​​🥇Золотые облигация Селигдара Сегодня чуть подробнее разберем новый вид облигаций, которые планирует выпустить компания Селигдар - "золотую» облигацию". 📊 Характеристики нового выпуска: ✔️ Выпуск планируется в начале апреля. ✔️ Срок обращения 5 лет. ✔️ Эмитент: ПАО «Селигдар» SELG - довольно крупная золотодобывающая и производящая олово компания в России. ✔️ Кредитная и долговая нагрузки за 2022 год: L/A = 0,68 и Чистый долг / EBITDA = 3,1 - пока в рамках допустимого (для развивающихся компания ND/EBITDA выше 3,5 уже существенная закредитованность). ✔️ Кредитный рейтинг: ruA+ от 22.11.2022 ✔️ Ориентир по ставке купона: 5,5% ✔️ Номинальная стоимость равна стоимости 1гр золота (~4900 руб.) и будет меняться в зависимости от стоимости металла. Ниже приведу динамику изменения стоимости золота с 2008 года в рублях. ✔️ Выплата купона 4 раза в год, купон выплачивается от текущей номинальной стоимости облигации, привязанной к цене на золото, взятой за 3 дня до даты выплаты. ✅ Подходит для неквалифицированных инвесторов 🟢 Плюсы: ➕ Стоимость золота оценивается в долларах, поэтому данная облигация будет валютным активом и защитит от ослабления рубля. ➕ По сравнению с покупкой контракта на золото либо БПИФа, где мы зарабатываем только при росте стоимости металла, здесь дополнительно получаем купон от этой стоимости. ➕ Во время нестабильной экономической ситуации возможность «привязаться» к защитному инструменту. ➕ Еще один биржевой инструмент, позволяющий инвестировать в золото без проблем, связанных с физическим золотом (хранение, высокие спреды и комиссии при покупке). 🟠 Минусы: ➖ Берем на себя кредитный риск эмитента. Данные облигации, в отличие от БПИФов, не обеспечены золотом. ➖ Цена золота к погашению облигации может снизиться, и мы получим номинальную стоимость бумаги ниже цены покупки. Во времена стабильной экономической ситуации этот риск повышается. ➖ Стоимость золота зависит от цены на сам металл и от курса доллара. Если в момент погашения или выплаты купонов стоимость металла и доллара будут снижаться, то наш доход по облигации упадет. ➖ Заранее невозможно посчитать доходность к погашению по данному выпуску. 📌 В результате получается весьма интересный инструмент, имея внутри как плюсы, так и минусы по отношению к традиционным облигациям. Сейчас, на фоне экономических проблем в развитых экономиках, на первый взгляд интересное время для приобретения. Но стоит учитывать, что цены на золото уже выросли, рубль существенно ослаб, а кризис рано или поздно закончится. 🧐Это лишь мысли вслух, я никого не призываю к покупке и не отговариваю от нее. Мы разобрали основные тонкости инструмента, а дальше решение за вами, подходит он под вашу инвестиционную стратегию или нет. ❤️ Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным! #облигации #золото #investokrat #псвп

​​🌾 Русагро: временные трудности Группа Русагро осталась верной лучшим корпоративным практикам и по итогам 2022 года опубликовала не только сухие цифры МСФО, но и красочный годовой отчет. За что менеджменту огромное спасибо! 📈 Общая выручка по итогам года выросла на 8%. Результат чуть ниже инфляции, но в целом достойный. А вот к остальным результатам есть вопросы. 📉 Трудности начинаются уже на уровне валовой прибыли, которая снизилась на (17%) г/г, что транслируются в EBITDA, которая сократилась на (6%). И чтобы понять причины происходящего, нужно спуститься в каждый из сегментов бизнеса в отдельности, они демонстрируют крайне неоднородную динамику. 🌻 Масложировой сегмент Здесь мы видим неплохие результаты. На фоне роста выручки на 6%, валовая прибыль увеличилась на 43% г/г, а EBITDA на 25%. Умеренный рост себестоимости (ниже темпов выручки) связан с сезонными эффектами (часть сырья закупалась в 2021 году по более низким ценам). Поэтому, есть вероятность, что рентабельность масляного бизнеса в 2023 году может снизиться. 🍰 Сахарный сегмент В сахарном сегменте мы видим эффекты аналогичные тем, что были в масложировом. И причины этого те же самые: более дешевое сырье с 2021 года. На фоне роста выручки на 36% г/г, валовая прибыль растет на 110%, а EBITDA 75% г/г. 🥩 Мясной сегмент А вот в мясном сегменте год выдался крайне слабым. На фоне роста выручки на 10% и роста объемов продаж на 13%, себестоимость увеличилась на 31%, что привело к убытку даже по валовой прибыли! Основных проблем две: слабая конъюнктура на мясном рынке (выручка растет слабее объемов продаж, что говорит о снижении цен реализации), а также опережающий рост расходов на корм и ветеринарные услуги. 🌾 Сельскохозяйственный сегмент Здесь произошло снижение по всем показателям. Выручка сократилась на 24% г/г, EBITDA на 58%. Это связано с более слабыми объемами продаж. Из-за погодных факторов пришлось продлевать срок сборки урожая. Кроме того, компания следит за ситуацией на рынке и ждет улучшения конъюнктуры для реализации больших объемов. 📉 Чистая прибыль снизилась на 84% г/г. Такое серьезное падение связано, в первую очередь, с бумажным убытком от переоценки валютного кэша, который оказался заблокированным в европейских банках. 📌 Чистый долг компании по итогам года вырос на 36%, что в совокупности со снижением EBITDA привело к росту закредитованности, ND/EBITDA = 2,2x. Однако, в случае с Русагро, к такому показателю стоит относиться более лояльно, ведь значительная часть кредитов компании субсидируется государством в рамках льготной программы поддержки сельскохозяйственного сектора. Так из 20,8 млрд рублей процентных расходов компании в 2022 году 12,9 млрд руб. было компенсировано государством. 🧐 Результаты 2022 года оказались достаточно слабыми. Однако главные причины этого - сезонные и конъюнктурные. К этому компании не привыкать, такие трудности обычно носят временный характер. Так что не торопимся хоронить долгосрочные перспективы бизнеса... Что больше смущает на данный момент, это до сих пор не решенный вопрос с редомициляцией и возможностью платить дивиденды. Будем надеяться, что уже скоро мы увидим какие-то конкретные шаги в этом направлении. AGRO #investokrat #псвп

​​🪫Русал. Себестоимость снижает маржинальность 📌 Прошлый год стал переломным для бизнеса Русала, отсутствие вертикальной интеграции дало о себе знать. Из-за запрета правительства Австралии экспортировать глинозем и алюминиевые руды в РФ, а также в связи с остановкой производства глинозема на Николаевском заводе, компании пришлось выстраивать новые логистические цепочки и искать новых партнеров. Дополнительно подлили масла в огонь инфляция и рост цен на сырье, что привело к росту себестоимости на 31,8% г/г до $2190 за тонну. 📊 Рыночные цены на алюминий находятся около отметки $2300 за тонну, что не сильно выше текущей себестоимости Русала. Котировки акций компании застыли вблизи уровня на 53% ниже максимумов и пока желающих покупать особо нет. Остались ли драйверы для роста у компании и как в целом удалось завершить кризисный год? Разберем в сегодняшней статье. 📉 Производства глинозема сократилось на 28,3% г/г до 5953 тыс. тонн. Главными факторами снижения производства стали закрытие Николаевского завода и ограничение поставок из Австралии. Добыча бокситов за год сократилась на 18,8% до 12 319 тыс. тонн. Объем производства алюминия почти не изменился г/г и составил 3835 тыс. тонн. 📉 Выручка выросла на 16,5% г/г до $13 974 млн и на этом растущие показатели заканчиваются. В связи с ростом себестоимости, EBITDA сократилась на (29,9%) г/г до $2028 млн, чистая прибыль на (44,4%) до $1793 млн. Мы видим существенное падение по всем основным финансовым результатам и это при том, что средняя цена реализации алюминия составила $2976 за тонну. ❗️Сейчас биржевые цены находятся чуть выше себестоимости, что будет оказывать серьезное давление на доходность бизнеса по итогам 1 полугодия текущего года. Раньше подобное случалось, в 2020 году, например, но тогда вытягивали прибыль дивиденды от ГМК Норникеля GMKN, в этом году на рекордные выплаты рассчитывать не приходится. ❌ Дополнительное давление на цены сырьевых товаров оказывают проблемы в финансовой системе США и ЕС на фоне растущих ставок. Потенциальный риск замедления мировой экономики снижает аппетит инвесторов к рисковым активам, спрос на которые может существенно сократиться в случае начала рецессии, к которой все движется. Это приводит к снижению котировок на сырьевые товары и на компании, которые это сырье производят. 💰 Из-за переориентации бизнеса на 180 градусов, часть денег застряло в оборотном капитале, который за год вырос на 64,9% до $4,8 млрд. Чтобы поддерживать операционную деятельность пришлось привлекать дополнительные кредитные средства, это привело к росту чистого долга на 31,8% г/г до $6,2 млрд. ❗️В результате, из-за всех вышеописанных причин, операционный денежный поток получился отрицательный и все капитальные затраты на сумму $ 1,24 млрд финансировались за счет дивидендов от Норникеля, которые составили $ 1,64 млрд. В 2023 году Русал вновь будет настаивать на высоких дивидендах со стороны ГМК, но там сейчас проходит пик инвестиционного цикла, о чем Потанин уже не раз говорил. 🧰 Резюмируя все вышесказанное, Русалу в текущем году будет непросто, даже несмотря на случившуюся девальвацию рубля. Рост долговой нагрузки приведет к увеличению расходов на ее обслуживание, дивиденды от Норникеля сократятся, а драйверов для роста цен на алюминий пока не предвидится. Как нас учат книжки по инвестициям, покупать актив надо тогда, когда все плохо и цены низкие. Но я бы пока не торопился, все-таки риски серьезные, как бы не получить второй Мечел в лице Русала. RUAL #investokrat #псвп