📌Enphase Energy разбор $ENPH (Часть 4) Риски 👎 1️⃣ Конкуренция На рынке электроники для солнечных энергосистем всего 2 крупных игрока – это Enphase Energy и SolarEdge (SEDG). Их адресный рынок включает в себя как микроинверторы, так и оптимизаторы мощности, которые, как правило, дороже из-за своей многофункциональности и сложности. Основными продуктами SolarEdge являются оптимизаторы и инверторы, преобразующие постоянный ток в переменный. Ключевой продукт Enphase – микроинверторы, которые делают тоже самое, но на уровне отдельных панелей. По данным GTM Research, в 2013 на долю этих двух компаний приходилось 30% индустрии солнечных инверторов в США, к 2021 она выросла до 88%. Пока выигрывает Enphase – его доля увеличилась до 48% (+24 п.п. за 2 года) при 40% (-16 п.п.) у SEDG. Сравним эти компании подробнее. SolarEdge с капитализацией 16b $, как и Enphase имеет достаточно высокие темпы роста выручки: CAGR 26,5% за 5 лет при 33,7% у ENPH. В 2021 доходы достигли 1,9 b$ (+34%). Компания в своем развитии делает упор на международный сегмент: 45% (+2,1 п.п. г/г) доходов идут из Европы – наиболее благоприятного рынка, 40% (-2 п.п. г/г) из США. Также, как и Enphase, SEDG пробует себя на новых направлениях: благодаря купленному в 2018 Южно-Корейскому стартапу она вышла на рынки аккумуляторов для электромобилей и солнечных систем. Данный сегмент с момента слияния рос с CAGR 52%. Enphase пока поставляет меньше батарей. В планах на 2022 у SEDG нарастить выпуск аккумуляторов ещё на 30% до 400 МВтч в год при нынешних 251 МВтч у ENPH. Всё говорит о том, что SolarEdge не собирается просто так отдавать свою долю рынка на перспективном направлении в европейском регионе, где на данный момент у Enphase сосредоточено всего 2% клиентов. Сравнивая основной продукт, отметим, что у SEDG он более эффективен – КПД инверторов (процент преобразования тока) достигает 99% при 97% у Enphase. При этом у них нет проблемы перегрева, присущей микроинверторам. На НИОКР за 2021 SolarEdge направил 11% доходов при 7,6% у ENPH. В абсолютных цифрах это 219,6 m$ (+34,6% г/г, CAGR за 4 года 41,4%) и 105,5 m$ (+88,7% г/г, CAGR за 4 года 33,5%). Таким образом при выходе в Европейский регион, ENPH ожидает обострение борьбы. 2️⃣ Рыночная оценка Enphase оценивается объективно дорого. В цену заложено как бурное развитие отрасли, так и самой компании. На данный момент акции торгуются с P/E FWD 48 при среднем по отрасли 24. По другим мультипликаторам – ситуация аналогичная. Учитывая неопределенность с поставками компонентов, непостоянность правительственной поддержки отрасли (недавно в США были озвучены планы о налоговых сборах с солнечных систем в 8$ за киловатт в месяц) – покупка не текущих уровнях, не выглядит оправданно. Не добавляет оптимизма и финансовая ситуация в США, где наблюдается замедление экономического роста, а ФРС будет действовать весьма агрессивно, чтобы справиться с инфляцией. Преимущества 👍 1️⃣ Перспективы отрасли 2️⃣ Лидерство на рынке благодаря инновационным продуктам и предложениям 3️⃣ Региональная экспансия и развитие перспективных технологий. 4️⃣ Темпы роста и фин показатели Риски 👎 1️⃣ Конкуренция. 2️⃣ Переоцененность рынком. Итоги 📋 Enphase Energy – один из крупнейших игроков отрасли с высокими темпами роста, бизнес которого неразрывно связан с будущим глобальной энергетики. Выход на новые перспективные направления, инновационные решения и международная экспансия открывают огромные возможности для развития. Тем не менее, будущее развитие уже заложено в стоимость бумаг, для покупки стоит дождаться значительной коррекции. Enphase – лидер и самый эффективный игрок в отрасли, и выбор номер 1, в случае коррекции представителей солнечной энергетики. ⚖️ Даем компании нейтрально-положительную оценку #разбор_компании