📌 Capital One Financial разбор $COF (Часть 4) 2️⃣ Медленный рост отраслей, в которых работает банк Capital One демонстрирует не лучшие темпы роста, так как работает в сегментах, которые если не достигли потолка развития, то близки к нему: 📍 рынок кредитных карт увеличится к 2025 до 107 b$ при CAGR в 1,1%. Сегменты экономики, которые кредитует Capital, также показывают умеренные темпы роста: рынок недвижимости – 3,6% в год, средний бизнес – 6,5%; 📍 доля кредитных карт при оплате e-commerce услуг и товаров снизится с текущих 22,8% до 20,8% к 2024. Лидерство усилят электронные кошельки: их будут использовать в 51,7% операций (сейчас – 44,5%); 📍 цифровой банкинг уже не является новшеством, в 2021 его проникновение в США составило 75,4%, а к 2024 увеличится до 79,3%; хотя цифровизация – явное преимущество, но она уже не является ключевым драйвером роста, а скорее, воспринимается как необходимость. С другой стороны, менеджмент отказывается от ряда сегментов банковского обслуживания, в т.ч. очень перспективных: 📍 в 2017 было объявлено, что компания вышла из бизнеса по выдаче ипотечных кредитов. Это был второй этап ухода с рынка, первый произошел в 2007, когда было закрыто ипотечное отделение GreenPoint. Причина заключалась в том, что «ипотечный рынок слишком конкурентен в условиях низких ставок и на нем сложно заработать». На тот момент банк обладал ипотечными кредитами на сумму порядка 17 b$; 📍 в 2018 компания отказалась от работы с криптой, заблокировав возможность купить ее по своим кредиткам, объяснив этот шаг ограниченным массовым признанием криптовалют и повышенными рисками мошенничества, потерь и волатильности, присущих рынку криптовалют. К тому же банк не осуществляет территориальную экспансию. За 5 лет доля США в выручке не изменилась и составляет 92%. 3️⃣ Зависимость от процентов по кредитам На доходы от процентов по кредитам приходится 80% от выручки. У конкурентов аналогичные показатели, в основном, составляют 60–65%. За 5 лет, несмотря на различные приобретения, доля осталась прежней. Это делает Capital One чувствительной к настроению потребителей и их покупательской способности. По последним данным, инфляция в США составляет 7%, что может сократить потребление товаров и услуг, а, следовательно, и темпы кредитования. 4️⃣ Правительственные расследования и штрафы Банк регулярно является участником разбирательств, связанных с серыми схемами, проводимыми холдингом: 📍в 2018 Capital One был оштрафована на 100 m$ за отмывание денег; 📍в 2019 личная информация 106 млн клиентов была похищена в результате взлома, а банк получил штраф 80 m$ и удар по репутации; 📍в 2021 американское агентство по борьбе с финансовыми преступлениями (FinCEN) наложило штраф в 390 m$ за нарушение контроля по борьбе с отмыванием денег. Capital One признала, что не подала отчеты о подозрительной деятельности на сумму около 16 b$. Преимущества 💪 1️⃣ Выгода от роста ставки 2️⃣ Потенциальный рост сегмента автокредитов 3️⃣ Цифровизация и трансформация бизнеса 4️⃣ Дивиденды и buyback 5️⃣ Приобретения и партнерства 6️⃣ Низкая оценка и рост показателей Риски 👎 1️⃣ Будущее кредитных карт под вопросом 2️⃣ Медленный рост отраслей, в которых работает банк 3️⃣ Зависимость от процентов по кредитам 4️⃣ Правительственные расследования и штрафы Итоги 📋 🔎 Банк, который, с одной стороны, инвестирует в цифровизацию и следит за трендами отрасли, но, с другой, долго реагирует на BNPL, электронные кошельки и отказывается от современных трендов вроде криптовалют. Регулярно демонстрирует органический рост выручки, а также активно выкупает собственные акции с рынка. Ключевое преимущество в текущих условиях – это низкая оценка (FWD P/E 2023: 8). Это хороший среднесрочный вариант и спорный долгосрочный выбор для инвестора. ⚖️ Даем компании нейтральную оценку #разбор_компании