InveStorylife
144 подписчика8 подписок
Объем портфеля
до 500 000 
За 30 дней
19 сделок
За год
+3,92%
Мнение автора не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Про санкции Каждому инвестору в российские акции нужно помнить две простые истины про санкции: 1. Если кажется, что новых санкций не будет - то это лишь кажется 2. Санкции с каждым разом будут всё сильнее и сильнее Вчера появилась новость о том, что в октябре должны утвердить санкции в отношении российского госдолга на вторичном рынке. Напомним, что на "первичном" рынке российские гособлигации кроме госбанков почти никто не покупает, поэтому весь фокус аналитиков изначально был на вторичном рынке. Об этих санкциях было известно ещё в начале года, изначально и предполагалось два этапа - для первичного и вторичного рынка. Первый этап давно прошёл, это - второй. К чему приведут новые санкции? Во-первых, доходность ОФЗ должна вырасти до 8%, так что с покупками госбондов сейчас лучше повременить. Во-вторых, про доллар хотя бы по 70 рублей можно забыть, так как нерезиденты будут избавляться от рублей и переходить в доллар. Чего ждать дальше? Эти санкции, по сути, были последними умеренно-мягкими - других "мягких" опций у США не осталось. Россия переживёт и эти, и другие новые санкции, но инвестиционная привлекательность российского рынка долгосрочно будет двигаться только в одном направлении - падать вниз. Что делать инвестору? На таком новостном фоне лучше повременить с покупкой российских акций - риск умеренной коррекции достаточно высок. Впрочем, это касается не только росрынка - к американским акциям в свете ужесточения денежно-кредитной политики у нас сейчас тоже максимально осторожное отношение. #санкции $GAZP $SBER
​Инфляция в США "снижается"? Уже второй месяц данные по CPI (потребительская инфляция) показывают замедление роста инфляции, в этот раз рост заметно хуже прогнозов. Напомним, что CPI бывает двух видов - Headline CPI и Core CPI. Отличие Headline от Core в том, что в Headline учитывается еда и топливо, в Core - не учитывается. Core считается менее волатильным показателем инфляции, но мы прокомментируем оба. Headline CPI: еда (+0.40 п.п) и топливо (+1.98 п.п) продолжают заметно расти, по остальным статьям рост скромный (в пределах 0.10 п.п). Core CPI: слабее ожиданий из-за цен на подержанные автомобили. С апреля по июнь именно подержанные машины давали наиболее сильный рост в Core CPI, в среднем на +0.35 п.п. Но данные за июль и август уже совсем другие: +0.01 п.п и -0.07 п.п соответственно. Тем временем цены на новые автомобили продолжают расти (+1.2%) из-за острого дефицита чипов. Что это значит? Может сложиться ощущение, что инфляция - "всё": пик пройден, дальше остановка роста и переход к снижению (т.е дефляции) в 2022. Но не всё так просто. Цены на некоторые сырьевые товары (железная руда, например) хоть и снижаются, ключевые энергетические ресурсы - нефть и газ вряд ли будут дешеветь. Не забываем о проблемах с логистикой, которые никуда не делись. Отдельно упомянем и рост цен на полупроводники (+10-20% уже в ближайшие кварталы), что выльется в доп. инфляцию практически во всей электронике. Эти и другие временные факторы, на наш взгляд, будут держать инфляцию на стабильно более высоком уровне - 3-4% против в среднем 1-2% в 2009-2019. На графике: изменение Headline и Core CPI в процентах месяц-к-месяцу. #инфляция
​​Mail.ru - насколько интересно дебютное размещение облигаций? Завтра (16 сентября) начнется сбор заявок на выпуск 5-летних облигаций Mail'ru на 10 млрд. руб. Насколько привлекательно это размещение для розничных инвесторов, которые уже ни во что не верят и ничего не ждут от Mail'ru? Для справки: акции -20% c начала 2021 года. Мы считаем, что привлекательно: Во-первых, Mail'ru, хоть и остается вечным номером 2 на российском IT-рынке (после Яндекса), все же имеет пул сильных продуктов, которыми регулярно пользуются более 70 млн человек. Сюда относятся соцсети (ВКонтакте, Одноклассники), платформы онлайн-образования (GeekBrains, SkillBox), онлайн-игр (MY'GAMES), частных объявлений (Юла) и онлайн-рекламы (собственно, сам Mail). Во-вторых, каждое из направлений генерирует денежный поток для компании, что выливается в хорошее финансовое положение (рентабельность EBITDA стабильно выше 20%) с низкой долговой нагрузкой (ND/EBITDA - 1.3х), которая значительно не пострадает от привлечения нового долга. В-третьих, максимальная премия за риск на уровне 150 б.п. к кривой доходности выглядит слишком пессимистично для компании. С учетом рейтинга АА+ от АКРА, но отсутствия обеспечения у выпуска считаем, что справедливая премия за риск находится на уровне 100-120 б.п., что дает возможность получить доп. доходность за счет роста котировок. Планируем участвовать в размещении на небольшую часть портфеля в рамках тарифов с облигациями. $MAIL
Новый iPhone Каждый год в сентябре весь мир ждет... не данных по инфляции, не данных по рынку труда и даже не заседание ФРС - а презентацию нового iPhone! Ждут его и «инвесторы». Финансовый мир пульса просыпается и пытается угадать - куда же пойдут акции Apple ( $AAPL) на презентации? То ли по законам статистики ("рынок всегда идет вверх"), то ли от того, что шортить не умеют, большинство «инвесторов» встают в long. А потом... разочарование - ведь уже в 13 раз из 17 презентаций (то есть в 76% случаях) акции $AAPL закрылись в минусе в этот день. Иронично заметили ребята из Zerohedge: "идет ли в комплекте с новым iPhone пакет фискальных стимулов на $2 трлн.?". Видимо нет. Очень жаль. Это был бы единственный шанс акциям закрыться в "+" на презентации. Пойдем лучше $VTBR докупим...
​​Сколько вы платите за «модные» компании? Есть такой показатель Price to Sales (или капитализация компании деленная на выручку; P/S). По простому, этот мультипликатор означает "за сколько годовых выручек торгуется компания". Давайте посмотрим на пример этого мультипликатора у некоторых «модных» историй: - DocuSign ( $DOCU) = 29.7x - NVIDIA Corp. ( $NVDA) = 25.3x - Moderna ( $MRNA) = 24.1x - Visa ( $V) = 21.1x - Mastercard ( $MA) = 20.6x То есть покупая эти компании, вы платите за них (!!! за их прогнозные перспективы) >20ти годовых доходов. С другой стороны - какая разница? Главное растет! Такой же логики придерживались и в эпоху пузыря доткомов. Что из этого вышло можно наглядно увидеть на графике. Интересная иллюстрация совокупной капитализации компаний, у которых показатель P/S >20x. На текущий момент она составляет $4.9 трлн., а это примерно 10% американского рынка акций. Как минимум стоит задуматься над диверсификацией портфеля из самых переоцененных активов на пике в более безопасные сектора, например, реальной экономики (добытчики, производители ресурсов, цены на которые дорожают и будут дальше расти).
​​Алюминий >$3000 - впервые за 13 лет Доброе утро, Инвесторы! В начале сентября мы упоминали про рост цен на алюминий (как оказалось - это было лишь начало роста), а также про две компании бенефициара данного тренда - Alcoa ( $AA) и Русал ( $RUAL). С тех пор первая сделала +4.81%, а российская компания +27.84%. Тот редкий случай, когда акция РФ показывает лучшую динамику. На самом деле, Русал лишь догнал зарубежного конкурента. Очень интересно послушать, что по поводу роста цен думают профессиональные участники отрасли (производители, потребители, трейдеры и поставщики). На крупнейшей конференции в Северной Америке: "перебои в поставках сохранятся в течение 2022 года; некоторые говорят, что потребуется около 5 лет, чтобы ситуаций нормализовалась; это только начало, дальше будет хуже". Весьма «оптимистичный взгляд», не так ли? А теперь представим, что прогнозы (! профессионалов рынка) совпадут с реальностью даже на 30% - где тогда будет цена на алюминий? Можно посмотреть пример роста цен на газ и на уголь - отопительный сезон, кстати, ещё не начался, а цены уже штурмуют максимумы. Временная инфляция, говорили они...
​​Brent $80 (c) Goldman Sachs На графике ниже актуальный прогноз Goldman Sachs по балансу спроса-предложения нефти и динамика запасов. К мнению голдманов по данной теме стоит прислушаться как минимум потому, что их прогноз в 2020 году оказался наиболее точным. Они единственные из крупных инвестиционных домов ставили на "long" нефти уже в апреле 2020г, а также удивительно точно предсказали динамику восстановления спроса/предложения. Итог их нового прогноза: 1. Подтвердили целевую цену $80 / Brent до конца 2021г + «upside risks» (будет возможный пересмотр в сторону повышения) на 1 половину 2022г —> дефицит на рынке продлится до середины 2022г (см. график слева); запасы нефти на рекордно низком уровне (см. график справа) - уровни 2015 года. Все купили $OXY $SLB $RIG ?
2021г: рекордный интерес инвесторов к акциям Всего за 9 месяцев этот год стал абсолютным рекордсменом по притокам в мировые акции. Для примера: с 1996 по 2020гг общий чистый приток составил $0.73 трлн. (за весь 2021г будет больше $1 трлн.). Причин несколько, некоторые из них: 1. Для «подавления» кризиса-пандемии 2020г только в США фискальные и монетарные стимулы достигли ~$11.7 трлн. (54% ВВП страны); часть этих денег пришла на фондовый рынок. 2. Резкий рост популярности акций: к примеру, всем известный брокер Robinhood увеличил число активных клиентов более чем в 2 раза за год (в РФ данная тенденция транслируется через Тинькофф Инвестиции). 3. Синдром "FOMO" (упущенной прибыли) заставляет участников рынка покупать акции - в основном из технологического сектора. Тем временем - аллокация в акции среди клиентов BofA продолжает расти и бьет рекорды. Весьма странная ситуация на фоне ожиданий монетарного ужесточения в США, не так ли?
Сегодня предлагаем вам посмотреть портфель (топ-10) зарубежных акций на бирже СПб - более репрезентативно, с учетом того, что иностранные активы большинство инвесторов покупает именно на этой площадке. Alibaba ( $BABA) как на ММВБ, так и на СПб занимает почетное первое место. Кстати, у Роберта Каплана из ФРС эта позиция тоже есть или была (см. утренний пост). p.s. про участие в Pre-IPO / IPO биржи СПб писали ранее. $SPCE $TSLA $AAPL $AMZN $FRHC $BA $BIDU $VIPS $MSFT
Как вам покупки Роберта Каплана (член ФРС, Президент Федерального резервного банка Далласа) в 2020 году? $BABA $FB $AMZN $GOOGL и даже $TSLA , и другие...)) Также следует обратить на предпоследнюю колонку - объем покупок более $1 млн.
Pre-IPO / IPO биржи СПб #спб #биржа Прошлый 2020 год стал рекордным не только по количеству новых брокерских счетов (и активных клиентов), но также по росту интереса к зарубежным акциям. Как известно - самым простым способом для неквалифицированного инвестора поучаствовать в росте долларовых активов, является биржа СПб. Интерес инвесторов транслируется в рост объема торгов акциями, которые на бирже СПБ за 2020г увеличились в несколько раз, а с начала 2021г устойчиво обгоняют объемы по торговле акциями на ММВБ. К примеру, по итогам августа объем торгов на СПб бирже составил $28.69 млрд. против $26.39 млрд. на ММВБ. Показатели бизнеса: - выручка в 2020 году выросла в 4.6 раза; за 6 мес 2021г превысила результат полного 2020 года; - биржа СПб впервые стала прибыльной; —> самое время для pre-IPO / IPO (так как растущие "growth" истории оцениваются рынком дороже). Желаемая оценка компании на размещении (от менеджмента) от $1.8 - 2.5 млрд. - для сравнения, ММВБ на текущий момент стоит ~$5.8 млрд. Сравнивать мультипликаторы не совсем корректно, так как Московская биржа - это консервативная история: показатели её бизнеса растут очень медленно. У биржи СПб всё наоборот - показатели по прежнему остаются растущими, несмотря на некоторое замедление темпа в 1 полугодии 2021г. Предварительная оценка ~годовой P/E 25х, что примерно соответствует зарубежным аналогам (Nasdaq $NDAQ ; CME $CME ; ICE $ICE ). Вполне логично, что размещать свои акции она планирует в России (на своей торговой площадке) и за рубежом (депозитарные расписки на американской бирже NASDAQ). Поучаствовать в предварительном размещении можно через брокера ФФ $FRHC , заявки принимаются до 11.09.2021 00:00мск. Мы участвовать не планируем: 1) Продать можно будет только после IPO, которое планируют сделать до конца года (но могут и перенести); 2) Не ясна в полной мере оценка Pre-IPO и IPO, разница может быть совсем небольшой, а с учетом комиссии (от 3%) ФФ и вовсе - минимальной; 3) Размещение акций на СПБ, а расписок на NASDAQ не тоже самое, что акций на NASDAQ, расписок на ММВБ (как это сделал Ozon); 4) Темпы роста бизнеса в 3кв 2021г могут замедлиться, что повлияет на итоговую оценку размещения в сторону понижения.
В Европе – газовая катастрофа В самый неподходящий момент, когда ЕС особенно необходим экономический рост, цены на газ в Европе продолжают бить рекорды. Отметим, что проблема с газом в Европе – структурная: прошлая зима была холодной, это опустошило газовые хранилища до рекордно низких уровней. Обычно к концу лета хранилища удается заполнить до приемлемого уровня, но не в этом году. Пополнению запасов газа помешало аномально жаркое лето, которое спровоцировало рост потребления электричества для питания тысяч кондиционеров по всей Европе. А где же СПГ, спросите вы? Он – в Азии. Те объемы, за счёт которых Европа могла пополнить хранилища сейчас поступают, в основном, в Китай. На этом фоне Газпром не спешит наращивать прокачку газа – зачем, если цены слишком хороши чтобы их опускать вниз? Если зима 2021-2022 гг. будет снова тёплой, то нас ждёт как минимум ещё один год высоких цен на газ. С одной стороны, это неплохо для акционеров #GAZP $GAZP Газпрома (о перспективах компании писали неоднократно). С другой стороны, для Европы это чревато последствиями: высокие цены на газ коснутся не только простых потребителей, но и многие отрасли промышленности – от металлургов до производителей удобрений. Возросшие расходы на энергию придется перекладывать на потребителей, то есть простые европейцы столкнутся с двойным источником инфляции. Впрочем нам (как акционерам) будет на чем заработать. Тем не менее, расклад на рынке может поменяться достаточно быстро. Одной теплой зимы достаточно, чтобы "остудить" цены на газовом рынке. Если спрос на газ в Азии снизится из-за замедления экономик Китая, Японии, Южной Кореи, то Европе снова будут доступны определенные объемы СПГ. Что в итоге: "газовый трейд" остаётся в силе, но чем ближе зима, тем внимательнее придется следить за температурами в Европе. В любом случае, в 2022 году акционеров Газпрома почти гарантированно будет ждать дождь из дивидендов. За 2021 год мы ждём больше 40 руб. на акцию (а это около 12% к текущей цене - в 2 раза больше депозита в сбербанке $SBER $SBERP )
Алюминий и "зеленая повестка" Стремление к энергоэффективности во многом причина ралли в сырьевых товарах. К примеру, в Китае как крупнейшем в мире производителе многих ресурсов, действуют ограничения по объему производства металлов, а также стоят цели по показателям энергоэффективности. На примере алюминия: Парадокс заключается в том, что миру в рамках "зеленой повестки" требуется больше алюминия, при этом производство этого металла является одним из самых "грязных" и энергозатратных. Добавляем сюда исполнение целей Партии Китая - получаем перебои в поставках металла и его дефицит на рынке. Производство в КНР +7.2% к прошлому году, что обусловлено низкой базой 2020 года (в абсолютных показателях +500 тыс. тон. это невысокий результат). При этом запасы на Шанхайской бирже сократились более чем на 100 тыс. тон. с начала года. Как следствие - Китай вынужден больше металла импортировать. В итоге цены на Алюминий вероятно продолжат расти вместе с акциями бенефициарами этого тренда, к примеру, Alcoa (тикер: $AA) и Русал (тикер: $RUAL). Вместе с тем для Русала вчера прошли позитивные новости: "есть основания для пересмотра в сторону снижения экспортных пошлин на алюминий,..." - компания при сохранении растущего тренда может попасть в индекс MSCI Russia. Продолжаем держать в InveStory Private со средней около 50.
Рекомендации JP Morgan по российскому нефтегазу от 31.08.2021г $GAZP $LKOH $ROSN buy $NVTK $TATN $SNGSP hold
$GAZP #GAZP Газпром: почему акции могут немного скорректироваться Компания опубликовала результаты за второй квартал и показала исключительно мощную динамику за первое полугодие. За два квартала суммарно заработали 17.85 рублей дивидендов, или 6% ДД за полугодие (!). Отметим, что второй квартал обычно самый слабый из-за профилактических работ, поэтому исходить из того, что компания заработает условно ещё 17-18 рублей дивидендов - слишком консервативно. При благополучной конъюнктуре газового рынка (уже прошло 2 месяца из 3 квартала 2021г - цены на газ существенно выше предыдущего периода + рост объемов экспорта) компания может запросто заработать ещё ~25 рублей, итого больше 40 рублей дивидендов за 2021 год (~13% к текущей цене акции). Но! Нас и других аналитиков смутило то, что цена продажи газа в страны дальнего зарубежья оказалась на уровне $224 за тысячу кубов. Это на 27% ниже цен на голландском газовом хабе TTF. То есть компания, судя по всему, продавала газ в рамках форвардных контрактов, цены по котором были ниже текущих. Из-за этого особенно важным становится конференц-звонок (сегодня 17:00 по Москве), где менеджмент должен поделиться своим ориентиром по цене на газ. Если компания представит слишком консервативный прогноз, акции могут даже скорректироваться. Мы активно набирали позицию в Газпроме. В случае коррекции продолжим наращивать позицию в одном из наших портфелей.
Динамика $TSPX S&P500 в течение прошлого ужесточения монетарной политики. #сп500 #sp500
Главные темы сентября Лето уже заканчивается, но сентябрь обещает быть не менее жарким, чем предыдущие три месяца - по крайней мере для рынков. Мы в InveStory считаем главными следующие три темы, про которые ещё будем говорить в течение месяца: 1. 🏛 Заседание FOMC. На симпозиуме в Джексон-Хоул мы услышали лишь дежурные комментарии в духе "будем действовать по ситуации". Это значит, что ФРС отложил решение по сворачиванию стимулирования на сентябрьское заседание, которое будет 15-16 сентября. К этому времени выйдет статистика по рынку труда (3 сентября, на этой неделе), которая важна для ФРС для принятия решения. Рынки продолжают рост, но долго ли будет играть музыка - узнаем в конце сентября. 2. 🦠 Ковид и осенний сезон. Из-за более заразного дельта-штамма заболеваемость летом была на уровне второй волны осени-зимы 2020 года. Вакцин тогда почти не было, но последние данные показывают, что они уже не спасают от заражения (но ещё спасают от тяжёлого течения болезни). Чем это грозит? Сезонный рост заболеваемости + дельта-штамм + падение эффективности вакцин = выше риск появления штамма, устойчивого к вакцинам и вероятность точечных локдаунов по всему миру. Почему не стоит недооценивать "точечные" локдауны - подробнее в третьей главной теме месяца. 3. 🛳 Катастрофическая ситуация с логистикой в мире. Логистика - одна из самых недооценённых тем последних месяцев. В ключевых логистических хабах сильно не хватает контейнеров, из-за чего цены на их доставку взлетели до небес. Из-за локальных локдаунов и тайфунов в Китае закрываются крупнейшие в мире порты, что приводит к диким задержкам в доставке товаров по всему миру. Чем это грозит? Инфляцией, инфляцией и ещё раз инфляцией. Эффект от проблем с логистикой по-прежнему трудно оценить, так как непонятно, как далеко может зайти ситуация. Но ясно одно: тех, кто ждёт снижения темпов роста инфляции (и уж тем более дефляции) может ждать глубокое разочарование. #прогноз
$QIWI #QIWI QIWI: пациент скорее мёртв, чем жив Со вчерашнего дня мелькают заголовки о том, что в качестве Единого центра учёта перевода ставок (ЕЦУП) выбрали не QIWI, а компанию "Мобильная карта", которая принадлежит ВТБ. Про ситуацию со ставками мы писали ещё в апреле, поэтому повторяться не будем и вместо этого зададимся другим вопросом: Остались ли у компании перспективы? Давайте разбираться. Вся компания сейчас оценивается 41,7 млрд рублей, при этом на балансе у QIWI сейчас 35 млрд рублей кэша. Вся компания за вычетом кэша оценивается всего в 6.7 млрд рублей ($90 млн), таким образом P/E за последние 12 месяцев за вычетом кэша - всего 0.64x, то есть весь QIWI сейчас стоит меньше одной годовой прибыли. Подобная оценка - смехотворно дешёвая, но почему она именно такая? Дело в том, что бизнес QIWI: 1) не имеет конкурентных преимуществ и быстрорастущих сегментов. Сеть из ста тысяч терминалов сейчас уже не актив, а обременение. Какой смысл использовать кошельки QIWI, когда российские банки уже далеко впереди по технологичности? Рокетбанк, "Совесть" и Точку продали, остаётся Факторинг Плюс и Flocktory. И Факторинг, и Flocktory вроде бы растут, но вместе составляют лишь 308 млн выручки. Сами сегменты выручки раскрываются с недостаточной прозрачностью. Что, например, входит в сегмент e-commerce? С каких e-commerce площадок идёт основная прибыль? Из отчётности это непонятно. 2) не имеет руководства, которое бы представило убедительную долгосрочную стратегию компании. Постоянные перестановки менеджмента в последние годы выглядят так, как будто внутри компании пытаются найти того самого "крайнего", который возьмёт на себя ответственность за, кажется, неизбежный крах компании. 3) работает в "серых" нишах, которые государство медленно, но верно давит регулированием. Эффект от потери статуса оператора ставок проявится в полной мере лишь с 2022 года. Отметим, что как минимум частично QIWI продолжит зарабатывать на ставках - регуляторные изменения не затронут комиссии с денег, которые проходят через QIWI кошельки в рамках операций со ставками. Тем не менее, компания потеряла годы, занимаясь заведомо провальными направлениями. Если такие перспективные направления как Рокетбанк, Совесть, Точка не выстрелили (в то время как аналогичные сервисы выстрелили у других), а серые ниши "прикрыли", возникает логичный вопрос: а чем вообще может заниматься QIWI, чтобы обеспечить стабильное развитие компании? Сейчас менеджмент пытается завлечь инвесторов 1) дивидендами; 2) инвестированием кэша в некие "новые проекты". Дивиденды это, конечно, хорошо, но недостаточно. С "новыми проектами" в последние годы у QIWI дела идут не очень. Таким образом, несмотря на безумную дешевизну компании, мы в InveStory считаем, что дисконт в акциях во многом оправдан.
Электромобили: новые производители В продолжение нашего цикла про электромобили (первая и вторая часть) поговорим про новые компании, которые с самого начала занимаются только электромобилями и уже дошли до производства и продаж. Про Tesla $TSLA ввиду её хайповости cмысла рассказывать мало, поэтому затронем три китайских производителя, которые находятся в авангарде электромобилестроения: NIO $NIO - мастодонт среди новичков отрасли. NIO была основана в 2014 году, но производство начала только в 2018 с поддержкой Tencent (владеет 16% автопроизводителя). За 2020 год было продано более 75 тыс автомобилей, в 2021 году производитель хочет увеличить это число до 150 тыс. От конкурентов компанию отличает более широкий модельный ряд - скоростной электрокар ЕТ7 (разгон до 100 км/ч за 3.9 секунды, пробег без подзарядки до 1000 км), внедорожник ЕС6, универсал ES6 и семейный 7-местный ES8. Компания делает ставку не столько на китайский, сколько на европейский рынок. NIO планирует поставить партию автомобилей в Норвегию осенью этого года и первой среди китайских производителей развивать продажи в Европе. По прогнозам аналитиков, компания может выйти в прибыль в конце 2022 года. Чем интересна инвесторам? Один из лидеров рынка с относительно широкой линейкой и большими планами по экспансии в Европу. XPeng $XPEV - относительно небольшой, но максимально технологичный производитель электрокаров. Развивается под крылом Alibaba (владеет 14% автопроизводителя). Компания начала производство электромобилей в 2017 году, за 2020 год было продано 27 тыс электромобилей. Компания отличается низкой рентабельностью (около 5%) и амбициозными планами по строительству новых заводов и выпуску новых марок. Аналитики верят, что XPeng будет наращивать продажи с темпом 70%+ в ближайшие 3 года за счет роста производства и привлекательной цены электрокаров (от $40 тыс), но выйти в прибыль сможет только в 2023-2024 году. Чем интересна инвесторам? В отличие от большинства производителей электрокаров, XPeng занимает среднеценовой сегмент, где меньше конкуренции. При этом сами автомобили предлагают хороший пакет опций за свою цену, так что автомобили марки почти наверняка найдут своего массового покупателя. Li Auto - $LI крупный китайский производитель гибридных кроссоверов. Компания начала производство в конце 2019 года и уже в 2020 успела продать более 30 тыс автомобилей, заняв 2.7% китайского рынка электромобилей. На 1 августа 2021 года компания продала уже больше 70 тыс автомобилей и выстроила инфраструктуру из 109 розничных магазинов и 176 сервисных центров по всему Китаю. Компания имеет высокую маржинальность (20%) и планирует первой среди новых игроков выйти в прибыль - уже в 2022 году. При этом компания стоит дешевле конкурентов из-за чуть меньших темпов роста. В том же 2022 году компания планирует выпустить полностью автономную (беспилотную) модель на технологии ИИ от NVIDIA. Чем интересна инвесторам: одной из первых среди китайских конкурентов выйдет в прибыль за счет высокой рентабельности при хороших характеристиках самих автомобилей за свою цену. Также компания строит инфраструктуру в Китае быстрее конкурентов. #электромобили
​Китайские техи: преждевременный отскок? Вчера акции Alibaba в моменте росли на 8%, Baidu по итогам дня вырос на 8.63%. Причина - в хорошей отчётности Pinduoduo и JDcom, на которой акции компаний выросли на 19% и 14% соответственно. Кэти Вуд и её фонд ARK Invest вернулись на китайский рынок, что подбодрило инвесторов. Продолжат ли рост китайские техи? То, что акции среагировали на отчётности - уже радует, но китайское правительство по-прежнему может ударить по отрасли своим регуляторным кнутом. Регуляторных "пряников" тем временем не предусмотрено в принципе. Ещё один пикантный момент: отдельные китайские компании пытаются задобрить партийное руководство щедрыми благотворительными взносами. Тот же Pinduoduo собирается пожертвовать $1.5 миллиарда долларов на поддержку сельского хозяйства Китая. Если такая "благотворительность" станет регулярной статьей расходов - это будет негативом для прибыльности компаний. Мы в InveStory сохраняем осторожно-позитивный взгляд на китайские техи. Тем не менее, в конце августа или в сентябре ФРС может объявить о сворачивании стимулирования. Это приведёт к росту доллара и оттоку капитала из развивающихся рынков (включая Китай), поэтому мы готовимся к продолжению волатильности на рынке. $JD $BIDU $BABA $MOMO $VIPS $LI
Электромобили: ситуация в секторе На этой неделе мы поговорим об электромобилях. На 2020-й год электромобили составляют 5% от общих продаж машин (3.24 млн единиц), и эта доля продолжает расти. В 2021 году ожидается рост доли электромобилей до 7% от всех продаж, а к 2030 году продажи электромобилей и автомобилей с ДВС должны сравняться. Наиболее оптимистична в своём прогнозе консалтинговая компания BCG - они ставят на 2026 год. На развитие электромобилей влияет: 🏙 Инфраструктура. Сейчас зарядных станций не хватает - и это самая большая преграда для роста рынка электромобилей. На конец 2020 года общее число зарядных станций по разным данным составляло от 500 тыс до 1 млн. Кажется, что немало, но из-за медленной зарядки у зарядных станций скапливаются большие очереди. Опросы показывают, что большинство водителей не хотят переходить на электрокары именно из-за непонимания, где и как их заряжать. Около 70% владельцев электрокаров (по опросам Cox Automotive) жалуются на неудобства с зарядкой электромобилей, проблемы те же: малое количество станций и их удаленность от домов. Но и это не всё: единого стандарта разъёмов для зарядок электромобилей до сих пор нет. То есть недостаточно строить новые станции, нужно согласовать единый разъем, через который владельцы разных марок смогут заряжать свои машины. 🔋Развитие аккумуляторных батарей. Батареи - ахилессова пята электромобилей. Батареи долго заряжать, дальность хода на одной зарядке ещё оставляет желать лучшего, срок службы батареи при активном использовании составляет всего 100-150 тыс. миль (по данным Tesla). Тем не менее, миллиарды долларов инвестиций в развитие батарей дают плоды: за последние 10 лет стоимость аккумуляторов уменьшилась в разы, а энергоемкость и скорость зарядки увеличились. Но до достижения главной цели - сделать электромобили удобнее в использовании, чем автомобили с ДВС - ещё далеко. Слишком динамичное развитие технологий батарей, как ни странно, может и тормозить рост популярности электромобилей. Но посудите сами: зачем покупать сегодня электромобиль с запасом хода 250-350 км и полной зарядкой за 12 часов, если можно через пару лет купить с запасом хода 500 км и зарядкой за 9 часов? Во второй части нашего цикла поговорим о ещё двух факторах, которые влияют на отрасль. $TSLA $LI $F $GM #электромобили #EV
$RASP Распадская: где может быть следующая "ракета"? Сегодня недюжинное терпение инвесторов Распадской наконец-то вознаградили - компания перешла на выплату всего денежного потока в виде дивидендов. Согласитесь, 9% ДД за полугодие (!) - это очень вкусно. Есть ещё как минимум три компании, которые могут сильно вырасти на изменении дивидендной политики и/или инвестировании своего кэша в бизнес: 1. Сургутнефтегаз $SNGS $SNGSP Как тут не упомянуть компанию, вся капитализация которой составляет лишь половину от объема кэша на её балансе. Про назначение "кубышки" размером в $50 млрд слагают легенды, но по-прежнему остаётся надежда, что когда-нибудь её всё-таки "распечатают". Правда есть риск, что в случае распечатывания кубышки миноритарным акционерам достанется лишь крохотная часть от этой суммы, а всё остальное тем или иным образом выведут в пользу владельцев компании (по слухам, сам менеджмент и владеет компанией). Но если принять этот риск и очень, очень долго подождать - то можно и дождаться внезапного роста цены акций на 100% и больше. 2. Интер РАО $IRAO Снова история про "много кэша, но платить дивы не хотят". Кэш и казначейский пакет акций компании составляет 63% всей капитализации компании, но менеджмент всячески отнекивался от выплаты более щедрых дивидендов. С недавних пор компания говорит о возможности инвестировать накопленную наличность в строительство новых мощностей, покупку новых активов (в первую очередь - генерирующих) и модернизацию существующих мощностей. Учитывая, что новые мощности будут работать по ДПМ с гарантированной доходностью, то компания как минимум заставит свой кэш работать. В акциях сейчас много негатива, но тех инвесторов, которые готовы подождать пару-тройку лет - Интер РАО вряд ли разочарует доходностью. 3. Татнефть $TATN $TATNP Акции Татнефти сильно упали после того, как компания решила выплатить самый минимум дивидендов за 2020-й год. В 2018-2020 году компания платила до 100% свободного денежного потока (FCF), но теперь компания платит 50% от чистой прибыли, что сильно меньше чем исходя из FCF. Незадолго до этого у Татнефти отобрали льготы на сверхвязкую нефть, без которых EBITDA компании по итогам 2021 года может снизиться на 15-20%. Тем не менее, акции Татнефти сейчас оценены по-минимуму, и если компания снова вернётся к выплате дивидендов исходя из 100% FCF - можно ожидать не менее резкого роста акций, чем в случае с Распадской.
​​Немного про Occidental Petroleum ( $OXY #OXY) Рекордный денежный поток: По итогам отчета за 2кв 2021г свободный денежный поток компании составил ~$2 млрд. до изменений в рабочем капитале (самое высокое значение с 3кв 2008г, когда средняя цена нефти была $116 Brent). Коэффициент FCF Yield = 7% / квартал. Снижение долга: Данный денежный поток компания направляет на гашение долга (! совершенно разумно), который компания успешно набрала ДО кризиса при поглощении Anadarko Petroleum в 2019 году. Чистый долг по итогам 2кв 2021г составил $31.2 млрд. (за квартал погасили почти $2.3 млрд.). К концу года показатель net debt / ebitda составит "комфортные" 2.0х. Кстати, проблем с долгом в моменте у компании нет - во второй половине 2020г OXY договорилась с кредиторами и перенесла погашение основного долга на 2024+ Мультипликаторы: - EV/EBITDA (2021 прогноз) = 5.0х - P/E (2021 прогноз) = 15.6х Вывод: Цена нефти >$50 WTI позволяет OXY очень комфортно себя чувствовать (денежный поток растет) и выполнять свою цель по гашению долга. С учетом нашего мнение по нефти ("BUY") - Occidental Petroleum отличная инвестиция в сегменте E&P США.
​Китайские техи: дно достигнуто или ещё не пробито? Пока S&P500 день ото дня обновляет максимумы, китайские техи обновляют локальные минимумы. Правительство давит регулированием, крупные инвесторы от Кэти Вуд до Джорджа Сороса распродают свои позиции в Китае, а акционеры размером поменьше стали долгосрочными инвесторами - вынужденно. Чем и когда это всё закончится - сказать сложно, но мы продолжаем следить за ситуацией в Китае. В этом посте мы рассмотрим факторы за и против возвращения китайских акций на траекторию роста. ✅Почему китайские акции могут отрасти • Самый очевидный аргумент - дешёвая оценка китайских компаний. Baidu $BIDU и Alibaba $BABA торгуются с P/E 16-18, против >30 для акций FAANG. Разумеется, сейчас инвесторам нет никакого дела до фундаментальной оценки, но как сопутствующий фактор может выступить одним из катализаторов роста. • Продолжение регуляторного “кошмаринга” будет чревато серьёзными последствиями. Китайские техи - это и экономический рост, и “импортозамещение” в сфере технологий, и развитие таких перспективных направлений как искусственный интеллект. Появлению таких гигантов (со всеми их технологическими наработками) Компартия должна быть благодарна тому самому “оголтелому” капитализму, против которого сейчас пытается бороться. Если рассуждать логически, то окончание атаки правительства на техи уже не за горами. Другой вопрос - насколько сейчас актуально исходить из рациональных сображений в контексте действий властей Китая. 🔴Почему китайские акции могут продолжить падать и/или находиться в боковике • Фактор доверия на фондовом рынке имеет ничуть не меньшее значение, чем та же фундаментальная оценка компаний. Масштаб распродаж на китайском рынке, как мы видим, указывает на сильно подорванное доверие инвесторов к Китаю. Даже если власти остановят регуляторный каток, то вряд ли инвесторы сразу побегут откупать дешёвые китайские акции. • Последствия ограничений для бизнеса китайских техов ещё только предстоит оценить в ближайшие кварталы. Этот фактор будет добавлять волатильности китайским акциям. • Инвесторы могут закладывать дополнительную премию за риск из-за того, что китайские компании 1) торгуются на зарубежных биржах через “компании-прокладки”, которые по сути не дают акционерам всех положенных прав; 2) отчитываются недостаточно прозрачно. До недавнего времени большинство инвесторов не волновали два данных фактора, но теперь можно справедливо ожидать, что участники рынка будут относиться к китайским компаниям с максимальной осмотрительностью - во всех отношениях. Что в итоге? Несмотря на весь негатив, мы по-прежнему считаем целесообразным держать определённую долю китайских акций в наших портфелях. Если у китайских компаний худшее, скорее всего, уже позади, то у американских техов ещё всё впереди. $FXCN #BIDU #BABA #Китай
$FIVE #five #x5 X5 Retail Group: 2 кв. МСФО и перспективы Ключевые моменты 1. Свежая отчётность вышла нейтральной, показатели - в рамках консенсуса. EBITDA растёт, что в случае X5 сейчас важнее чем рост чистой прибыли. В 2П21 маржинальность должна повыситься за счёт точечной оптимизации бизнеса (улучшения по части логистики и т.д). 2. Ближайшие катализаторы роста акций: Capital Markets Day и дивиденды. Напомним, что X5 развивает свой сервис доставки, на перспективы которого мы смотрим положительно. На Capital Markets Day с высокой вероятностью объявят о возможном совместном предприятии (СП) со стратегическим партнёром чтобы развивать сервис доставки совместно. Каким именно партнёром - пока ещё неизвестно. Изначально X5 хотела просто вывести сегмент доставки на IPO, но СП будет даже лучше для раскрытия стоимости сегмента. В случае успеха СП в 2022-2023 акции X5 могут сделать +25-40% исключительно на этом факторе. Доп. поддержку акциям будут оказывать дивиденды: ожидаем стабильные 7-9% в ближайшие годы. 3. Главный риск - давление со стороны ФАС. На днях ФАС начала проверять ритейлеров на предмет наличия “ценового сговора”. Если сговор выявят, на ритейлеров наложат штраф до 15% от выручки за 2020 год. Для нас это выглядит как элемент “торга” между правительством и ритейлерами чтобы сдержать продуктовую инфляцию. Скорее всего, стороны договорятся о временной заморозке цен на отдельные группы товаров, как это уже было с сахаром и подсолнечным маслом. Даже если "сговор" всё-таки "найдут", то потребуется до одного года чтобы завершить все формальности и оштрафовать ритейлеров. У нас есть позиция по данной компании в рамках одного из портфелей. Компания является нашим "топ-пиком" в сегменте продуктового ритейла в РФ.
Инфраструктурный план: кто выиграет и кто проиграет Вчера в Сенате США одобрили инфраструктурный план на $1 трлн. Отвечаем на главные вопросы об одном из крупнейших планов госрасходов в истории США 🏛Зачем нужен инфраструктурный план? Администрация Байдена считает, что для устойчивого роста экономики США необходимо обновить инфраструктуру - от дорог, школ и больниц до проведения высокоскоростного интернета. Также предлагается “вернуть” производство из развивающихся стран обратно в США и решить проблему с доступностью жилья. Все пункты плана обойдутся в 6-12% ВВП CША. 💰Как будет финансироваться план? Источники финансирования ещё предстоит согласовать, но финансировать план предлагается за счёт: 1) роста налоговой нагрузки для физических лиц и корпораций; 2) перераспределения средств из текущего бюджета; 3) взимания платы за использование отдельных объектов инфраструктуры (например, дорог). ✅Кто потенциально выиграет от инфраструктурного плана? Очевидно, строительный сектор: $CAT, $LECO, $MLM, $J, $GVA 🔴Кто потенциально проиграет от инфраструктурного плана? Так как весь план завязан на обеспечение экономического роста, “защитные” акции из секторов Utilities (коммунальные услуги) и Healthcare (здравоохранение) будут не в почёте. ✅Кто потенциально выиграет от повышения налогов? Компании, которые обладают достаточной “рыночной силой” (market power) чтобы перекладывать затраты на плечи потребителей: $GOOGL, $NVDA, $AVGO, $BLK, $FB 🔴Кто потенциально проиграет от повышения налогов? Компании, завязанные на обслуживание малого и среднего бизнеса ($INTU), а также компании со слабым market power: $TGT, $FAST, $WM
“Ракета”, про которую вспомнили только сейчас Акции Moderna $MRNA и BioNTech $BNTX удвоились с июля. А про Pfizer $PFE вспомнили только в августе. Рост за последние 30 дней - “всего” 21%, против 91% у BioNTech (BNTX) и 96% у Moderna (MRNA). До недавнего времени в акции производителей вакцин никто не закладывал в цену прибыль от, собственно, вакцин, так как считалось, что вакцинация - временный фактор. Третья волна, однако, заставила инвесторов поменять своё мнение. Но не всё так просто. Глава AstraZeneca недавно сказал, что пока неясно, нужна ли третья и последующие дозы вакцины от короны. Даже если падает выработка антител, в организме остаются так называемые T-клетки, которые продолжают давать иммуный ответ.
$GAZP #GAZP Газпром Анализ чувствительности дивидендной доходности за 2020 год от изменения цен на газ и объема экспорта ! Даже в самом негативном сценарии див доходность 8% к текущей цене Базовый прогноз от JPMorgan обведен кружком Таргет $10 за ADR или примерно 370 руб. за одну акцию. Ждём примерно туда же.
​Почему падает золото? Причин три: 1. Стагнирующий инвестиционный спрос. По данным World Gold Coucil, спрос на золото во втором квартале оставался на том же уровне, что и год назад. При этом первом полугодии 2021 инвесторы купили на 10% меньше золота чем в 1П 2020. Что касается спроса со стороны ювелиров, то в 2021 году цифры ожидаются на уровне 1,600-1,800 тонн за год, что выше уровней 2020-го года, но ниже значения за последние пять лет. Поэтому спрос будет поддерживать цены на золото только в случае более высокого инвестиционного спроса в 3 и 4 кв 2021-го года. 2. Сильный отчёт по рынку труда в США. В последние месяцы макростатистика по США была смешанной - отдельные индикаторы указывали на слабый рост американской экономики. В сочетании с высокой инфляцией инвесторы снова начали переживать о возможной стагфляции, поэтому золото в тот момент закрепилось в районе $1,800-1,900 за тройскую унцию. Тем не менее, последний отчёт по рынку труда вышел достаточно сильным - и расклад на рынке снова начинает смещаться в сторону рефляционного сценария. 3. Опасения вокруг ужесточения монетарной политики в США. Ситуация на рынке труда США также важна для ФРС, который после выхода сильных данных может начать ужесточать денежно-кредитную политику уже этой осенью. Золото капитулировало? Мы считаем, что нет. Несмотря на то, что золото не показало впечатляющей доходности за первое полугодие, цены на металл по-прежнему позволяют золотодобытчикам зарабатывать исключительно высокую прибыль. Доходность свободного денежного потока (FCF Yield) у золотодобытчиков сейчас одна из самых высоких среди всех отраслей. Стоит ли бояться ужесточения монетарной политики? Мы считаем, что нет. Во-первых, ФРС вряд ли будет повышать ставку раньше второй половины 2022 года. Процесс сворачивания стимулирования затянется минимум на 2-3 года. Во-вторых, США не могут позволить себе платить проценты по своему гигантскому долгу - а это значит, что реальные ставки по-прежнему будут отрицательными. Что делаем мы? Продолжаем держать позиции в золоте в целях диверсификации рисков. Мы не ждём чудес в краткосрочной перспективе, но долгосрочно золото ещё успеет проявить себя в условиях отрицательных реальных процентных ставок. Не исключаем, что будем добирать позиции в наши портфели. Среди российских акций на текущих уровнях нам особенно нравится Полиметалл $POLY #POLY На графике: цена золота против 10-летних реальных процентных ставок. На графике видно существенное расхождение между золотом и реальными процентными ставками. Поэтому в среднесрочной перспективе мы ожидаем отскока со стороны золота. $PLZL $GOLD $NEM
​​#ATVI $ATVI Activision Blizzard - ставка на разворот? С февраля 2021г компания Activision Blizzard (тикер: ATVI) находится в нисходящем тренде. За последние две недели падение ускорилось: акции компании упали более, чем на 10%. Основная причина падения кроется в плохом менеджменте, в особенности в подразделении Blizzard, что выражается в низких зарплатах и плохих условиях труда в течение последних лет. Как следствие - провал Warcraft 3: Reforged, слабые результаты последнего дополнения World of Warcraft и запуска World of Warcraft: Burning Crusade Classic; а также огромная текучка кадров и многочисленные переносы проектов. В итоге, на сегодняшний день средняя ежемесячная аудитория Blizzard вернулась к уровням первой половины 2016 года. В результате скандалов президент проблемного подразделения "Blizzard" покинул компанию, анонс решения был на прошлой неделе - этот момент и стал локальным минимумом в котировках. Текущая ротация кадров дает надежду на разрешение кризиса в этом направлении. Тем не менее, показатели компании улучшаются - отчет за 2кв 2021г вышел лучше ожиданий, а прогноз менеджмента по выручке и прибыли был пересмотрен в сторону повышения. Главными драйверами будущего роста компании остаются мобильные проекты: Call of Duty: Mobile и подразделение King. На 2022 год запланированы крупные релизы (накопился ряд проектов после переносов): Overwatch 2 и Diablo 4. Мы считаем, что худшее в компании позади, а текущая цена выглядит уже привлекательно. Мультипликатор Forward P/E 2022 года у компании составляет 19.0x против конкурентов Take-Two Interactive - 40.7x и Electronic Arts - 21.4x. JPMorgan дает рекомендацию "покупать" и ставит цель $115 до конца 2021 года.

Профиль в Пульсе

Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульс