До какого уровня восстановится рынок? На графике - динамика рынка за последний квартал с уровнями Фибоначчи. Как видим, программу минимум по отскоку рынок уже выполнил, достигнув верхней границы красной зоны. Мы все же думаем, что рынок пойдет дальше вверх до уровня 3950 - 4000 по S&P 500, потому что ребалансировка портфелей еще только началась. Кроме того, инфляционные ожидания американцев сегодня вышли ниже прогнозов. Однако если сегодня рынок не сможет закрепиться выше красной зоны, то это будет тревожный сигнал, и лонги нужно будет сокращать. $SFZ2

Что ждем от глобального рынка? Рынок пока не успел дойти до 3500, и скорее всего в этом месяце уже не дойдет. Мы считаем, что до конца квартала рынок будет расти, и тактически открываем лонги на сумму, которую в плохом сценарии готовы держать до 3500. Кроме того, мы агрессивно продаем пут опционы на уровне 3500. Причины роста чисто тактического характера: - огромная ребалансировка конца квартала. Приток в акции от американских паевых и пенсионных фондов, а также от суверенных фондов по всему миру составит около $280 млрд - на $50 млрд больше, чем в конце 1 квартала, когда рынок показал очень неплохой рост. - отсутствие источников плохих новостей вроде важной статистики или заседаний ФРС Из акций особенно хорошо смотрятся технологические компании. Во-первых, потому, что они больше всего упали, а значит, получат больше всего денег на ребалансировке. Во-вторых, рынок уже очень явно закладывает в цены активов замедление экономики. Мы это видим и по росту доходностей 10-летних облигаций, и по падению нефти, меди и других товаров. Когда все замедляется, акции роста - хоть какое-то озерцо надежды. А при росте доходностей технологические компании еще и получают биды от алгоритмов, которые автоматически покупают в этом сценарии. $SFZ2

Мы думаем, что ФРС сегодня поднимет ставку на 0,75%. Почему? 1 - инфляция вышла выше ожиданий 2 - долгосрочные инфляционные ожидания в Америке выросли до 3%+, а это уже опасно. Это означает, что люди начинают думать, что инфляция с нами всерьез и надолго, ведут себя соответственно и усугубляют инфляцию еще больше. Это надо пресечь 3 - в понедельник в Wall Street Journal и других СМИ вышли статьи про то, что 0,75% будет серьезно рассматриваться. Скорее всего, это либо инсайд, либо контролируемая утечка, чтобы подготовить инвесторов хоть немного. Хорошо 0,75% или плохо? Для борьбы с инфляцией - хорошо, для экономики - плохо. Если в итоге повышение ставки будет не на 0,75%, а на 0,5%, то наоборот. И тот вариант, и другой варианты имеют обратную сторону. Поэтому мы думаем, что сразу после заседания на рынках вполне может быть ралли на радостях от того, что заседание позади. Кроме того, в речах Пауэлла инвесторы всегда находят дозу обезболивающего и успокоительного. Но завтра, как это уже не раз бывало на следующий день после ФРС, вполне возможен разворот вниз, тем более что гигантская экспирация ожидает нас в пятницу, а это всегда боль и нервотрепка, поэтому многие предпочтут соскочить заранее. Мы будет агрессивно закупаться S&P в районе 3500 по фьючерсам, а пока ограничиваемся быстрыми трейдами. $SFZ2

Думаем, что подобных историй с отменой или жестким урезанием дивидендов среди российских акций будет немало. Как и раньше, считаем, что нести этот риск нет никакого смысла, и пока это легально и технически реализуемо в РФ, имеет смысл переходить на обслуживание к зарубежным брокерам и инвестировать напрямую на глобальных биржах. $MTLR

https://youtu.be/hQhfq2zRxs4 Сегодня на РБК обсудили инвестиции в сектор туризма @RBC_Investments

Еще из интересного про дно рынка: есть такое понятие: кредитный спред BBB. Это разница между (1) доходностью облигаций американских компаний с довольно низким, но все же инвестиционным рейтингом BBB, и (2) доходностью гособлигаций США. В мирное время этот спред составляет около 1%. Считается, что если он вырастает до 2%, то это означает, что инвесторы начинают напрягаться насчет судеб экономики и кредитного качества их портфелей. Сейчас он 1.94%. Некоторые думают, что дно рынка акций наступит только при снижении этого спреда. Но это не так - посмотрите на график выше, который показывает динамику активов за 2008-2009 годы. Белая линия - кредитный спред. Голубая линия - S&P 500 Оранжевая линия - ETF на высокодоходные облигации Дно рынка акций наступило в начале марта 2009 - одновременно с высокодоходными облигациями. А кредитный спред продолжал расти до апреля. Сейчас высокодоходные облигации уже развернулись, как мы писали вчера. Это мощный сигнал на разворот в акциях. Как и то, что к концу торговой сессии акции уже третий день подряд выкупают. $SFZ2

Хотя акции вчера валяли дурака целый день, пока их не откупили, высокодоходные облигации росли, все дальше отрываясь от минимумов. Это ещё раз подчеркивает наш тезис, что спрос на гособлигации вызван не только стремлением инвесторов сбежать от риска (как некоторые думают), а уверенностью в том, что худшее позади. Потому что и инфляция будет снижаться, и позиция ФРС будет понемногу смягчаться. Иначе росли бы только 10-летние гособлигации (делая кривую плоской), а высокодоходные бы не росли.

Передовица Barron’s как очередной «индикатор наоборот». Известно, что обложки Barron’s с громкими заголовками как правило появлялись в самом конце большого тренда. Раз они пишут, что падение продолжится, значит все - оно закончилось.

Что мы думаем про обезьянью оспу и ее влияние на рынки? Во-первых, если бы рынки так не рушились, никто бы даже не заговорил об этой оспе. А сейчас инвесторам любая тень кажется демоном. Во-вторых, пока что-то о ней думать сложно, потому что выявленных случаев всего несколько десятков. Непонятно, работают ли действующие вакцины, непонятна степень заразности, толком непонятна смертность и тд. Этого недостаточно для нормального анализа, а значит и для того, чтобы считать это значимой проблемой для человечества или хотя бы для финансовых рынков. Поэтому в серьезных СМИ типа Bloomberg или Wall Street Journal нет ни одной заметной статьи про эту оспу, а есть только во второразрядных изданиях и Телеграм-каналах. В-третьих, если уж рассуждать на основе тех скудных данных, которые есть, то вряд ли эпидемия оспы приведет к серьёзным последствиям для экономики. Волдыри, конечно, страшные, но заразиться этой болезнью, судя по всему, можно только при тесном контакте с кожей заболевшего. Проехав в лифте, оспу не подцепишь, в отличие от коронавируса. Поэтому даже если обезьянья оспа окажется сверх-заразной (что пока большой вопрос), и вакцин не будет хватать (тоже не факт), правительства вряд ли пойдут на массовые карантины. Скорее просто будут рекомендовать избегать контакта с кожей незнакомцев и носить повсюду перчатки. $SFZ2

Сегодня выходят данные по розничным продажам в США, а также будет выступать Пауэлл. Что-то из этого может расстроить инвесторов, тем более, что уже VIX укатали в зону перепроданности, а свой геп сверху он так и не закрыл. Но несмотря на любую волатильность, разворот рынка продолжится, на наш взгляд. $SFZ2

Рынок все же не смог спокойно переварить данные по инфляции, хотя несколько раз за день вчера выходил в плюс. Возможно, дали о себе знать массовые ликвидации в крипте. При этом VIX и доходности облигаций вчера падали, что говорит о том, что профессиональные игроки не паникуют. Вчера облигации выросли еще (доходности упали), а данные по инфляции цен производителей в США в апреле оказались лучше ожиданий. Это еще один аргумент в пользу нашего тезиса о том, что рынок ждет мощный отскок на 7-10%.

В связи с завтрашними данными по инфляции в США сегодня американский рынок, вероятно, продолжит мотать из стороны в сторону, но мы еще раз подтверждаем наш прогноз, что дно рынка здесь - в районе 4000 по S&P 500. Это не значит, что индекс не может опуститься до 3950-3960, например, но закрепиться он там не сможет. Время покупать агрессивно. $SFZ2

Обзор рынков Облигации и йена уже развернулись, а акции - еще нет. Напротив, на рынке акций возникла паника из-за того, что новые карантины в Китае будут давить на рост экономики в дополнение к тому давлению, которое оказывают растущие ставки. Повторяется ситуация 2016 и 2018 годов, когда рынок нервничал из-за того, что от ФРС ожидалось агрессивное повышение ставок ровно в тот момент, когда мировая экономика замедлялась из-за Китая. И в 2016, и в 2018 ФРС быстро переобулся и отложил повышение ставок, после чего рынок акций радостно продолжил переписывать исторические максимумы. Сейчас такого ожидать не приходится, потому что ФРС борется с инфляцией. Однако, как мы писали ранее, мы ожидаем, что в ближайшие месяцы инфляция существенно замедлится, и это позволит ФРС несколько смягчить свою позицию, а рынкам воспрять духом. Это - горизонт пары месяцев. А что будет в ближайшие дни? $JPYRUB

Сегодня началась вторая фаза операции на Украине. При этом евро растёт, а нефть падает - то есть реакция ровно противоположная той, что была в первую фазу. Хорошая реакция цены на плохие новости (и наоборот) обычно означает, что дно пройдено (пик пройден). Это убеждает нас в правильности сценария ослабления доллара (роста евро, йены, Франка), снижения доходностей облигаций и снижения нефти. $EURRUB

Что ждать от цены на нефть? Для нефти наступил момент истины: вверх или вниз. На новостях о том, что Европа готовится отказаться от российской нефти, цена барреля приблизилась к важной границе диагонального сопротивления. $BRZ2 Если завтра-послезавтра цена пробьет эту диагональ и удержится выше, то мы увидим еще одно ралли в нефти до уровня около $120 за баррель Брент. Пробьет ли? Мы считаем, что нет, с вероятностью 75%. Почему? Есть фундаментальные и технические факторы. Фундаментальные факторы Мы думаем, что если Европа и откажется закупать нефть в России, то это будет не мгновенное эмбарго, а растянутое во времени, поэтому российская нефть уйдет с рынка не сразу. При этом спрос на нефть уже замедлился из-за карантинов в Китае, а предложение постепенно растет за счет сланцевых производителей в США и за счет продажи стратегического нефтяного резерва. Ожидается, что США в этом году нарастят добычу с 11.2 млн баррелей в сутки до 12+ млн, то есть почти на 1 млн баррелей. Еще 1 млн баррелей в сутки до конца года США будут продавать из своего нефтяного резерва. Это покрывает бОльшую часть дефицита нефти. Для контекста: экспорт российской нефти составляет ~4,7 млн баррелей в сутки, из которых половина идет в Европу (в США не идет почти ничего), то есть 2,35 млн баррелей. Этот объем и надо заместить. Если этот объем выпадет не сразу, а постепенно, то жесткого дефицита на рынке нефти вполне можно будет избежать. Особенно если США сумеют договориться с Ираном о снятии санкций или с арабами о более быстром росте добычи, что тоже вероятно в обозримом будущем. Технические факторы Нефть нарисовала нисходящий треугольник - обычно это фигура пробивается вниз, а не вверх. Что делать? Мы бы на всякий случай избавлялись сейчас от позиций в нефтянке. Однако если цена все же пробьет диагональ и закрепится выше, то к такому решению рынка надо отнестись с уважением и вновь сформировать длинные позиции для участия в ралли. Наглядная структура российского нефтяного экспорта на графике.

Вчерашний слив на рынках случился после выхода неплохих данных по розничным продажам в США. Дескать, данные сильные, значит, экономика будет и дальше перегреваться, инфляция будет расти, а ФРС будет жестко ее обуздывать. Нам это не кажется убедительным. Данные не настолько хороши, чтобы предположить, что инфляция будет ставить новые рекорды, а ФРС станет еще более жестоким. Скорее слив связан с экспирацией. Поэтому мы пока не отменяем наш сценарий разворота в облигациях, будем следить дальше. Почему мы считаем, что сегодняшний слив носит технический характер? Во-первых, фундаментальные предпосылки. Мы считаем, что данные по инфляции, которые вышли на днях - это пик. Именно в марте был мощный всплеск цен на энергоносители, продукцию сельского хозяйства и металлы из-за конфликта на Украине. Но самое главное не то, что так считаем мы. Самое главное то, что так считают как минимум несколько членов ФРС. Инвесторы всегда очень позитивно воспринимают переломные моменты - см отчётность компаний за 2 квартал 2020 года, которая была ужасной, но рынок рос, поскольку понимал, что дальше цифры будут становиться лучше. Во-вторых, технические предпосылки. Гособлигации США находятся в зоне сильнейшей перепроданности, после которой всегда раньше бывал отскок. Сегодня даже после падения они не достигали недавних минимумов - то есть восстановление отсюда вполне возможно. Кроме того, обратите внимание на поведение НЕамериканских активов сегодня. Например, индекс NIKKEI, который обычно двигается параллельно с NASDAQ, закрылся в нуле, хотя NASDAQ потерял больше 2%. Йена и евро, которые в ином случае были бы просто уничтожены при таком росте доходностей американских облигаций, сегодня не так уж сильно ослабли. Это нам говорит о том, что тренд на распродажи в облигациях и акциях и рост курса доллара находится на излёте. $SFZ2 $JPYRUB

Японская йена нам особенно нравится. Курс йены к доллару достиг значений конца 2015, когда инвесторы в истерике избавлялись от йены, поскольку экономика Китая (а значит, и Японии) стала замедляться, а доллар стал укрепляться на ожиданиях, что ФРС начнёт повышение ставок. Последние месяцы для йены тоже складывался идеальный шторм: - доходности долларовых облигаций росли, делая доллар очень привлекательным по сравнению с йеной, где доходности отрицательные или околонулевые - Китай замедлял экономику, борясь с девелоперами и вводя все новые карантины. - стоимость энергоносителей, которые Япония целиком импортирует, улетела в космос, пробивая дыру в торговом балансе страны Сейчас все эти точки давления на йену могут немного ослабнуть. Про доходности облигаций США мы уже писали выше. Китай пообещал стимулировать экономику, а стоимость энергоносителей немного стабилизировалась. В нефть по $200 мы не верим. Поэтому мы считаем, что йена удержит текущий уровень поддержки и имеет шансы на небольшое ралли (а может и большое) относительно доллара. $JPYRUB

Доходности 2-летних облигаций США явно развернулись вниз, и вчерашние ужасные, но не ужасные-ужасные данные по инфляции закрепляют тезис, что доходности 2-леток должны откатить после эпичного взлёта. За ними пойдут вниз 10-летние доходности, а это плюс для акций технологических компаний и валют типа японской йены и швейцарского франка.

После бурного роста рынки развернулись вниз на комментариях члена ФРС Брейнард о том, что ФРС будет "быстро" повышать ставки и с июня начнет сокращать свой портфель облигаций. Акции оргеагировали панически, однако мы считаем, что мы увидим еще один отскок вверх. На наш взгляд, инвесторы в акции явно не разобрались в ситуации, а вот облигации, как всегда, все поняли верно. В гособлигациях США почти по всей кривой произошел разворот доходностей вниз, отражая замедление инфляции и МЕНЕЕ, а не более агрессивный ФРС. Отметим, что и Брейнард в своей речи упомянула замедление инфляции, что является хорошим знаком. Поэтому мы считаем, что текущий слив - еще один шанс краткосрочно закупиться акциями. $FB $AMZN $GOOG

Белый дом США готовит всех к «чрезвычайно» высокой цифре по инфляции сегодня. Сваливают, конечно, на Путина (см комментарий), но все всё понимают. Многие инвесторы ждут, что на этих данных на рынке наступит «тотальная капитуляция» с падением индексов ещё на 2-3%. Дальнейшую просадку нельзя исключать, особенно в первые минуты после выхода цифр. Но мы считаем, что скорее все будет наоборот: рынок начнёт расти после выхода данных. Либо из-за того, что все не так плохо, как думали. Либо из-за того, что все так плохо, что дальше будет только лучше (действительно, нефть и многие другие товары с марта снизились в цене, а рост ставок по кредитам в США уже замедляет спрос на недвижимость и другие товары). $SFZ2

Мы считаем, что после сегодняшних данных по инфляции NASDAQ попытается выполнить фигуру высшего пилотажа "перевернутые голова и плечи" - то есть будет расти. Негатив относительно инфляции и ФРС сейчас заложен максимальный, доходность 10-летних гособлигаций США уже на уровне 2,82%, индекс доллара уже 100. Все это говорит нам о высокой вероятности отскока в акциях и валютах. Будет ли это начало нового ралли, зависит от отчетности компаний и реальных данных по инфляции.

Наш пессимизм по рынку США оправдался, и теперь мы считаем, что настало время для отскока. Уровень 4420 по S&P 500 - это 50-дневная средняя, в районе неё должны быть серьёзные покупки. Кроме того, сегодня выходит статистика по инфляции в США в марте, и ожидания настолько негативные, что фактические данные, какими бы они не были, будут восприняты как «не такие уж и плохие». На этом могут развернуться вверх и гособлигации, и акции, и валюты относительно доллара. Будет ли это короткий отскок или более долгий - зависит от самих данных. Скорее короткий, но даже под него стоит спозиционироваться. $SFZ2

Что ждать от выборов во Франции? Макрон набрал больше голосов в первом туре, чем Ле Пен. Мы сохраняем в силе наш прогноз, что он победит и во втором туре тоже. У многих есть опасения, что Марин Ле Пен в этот раз наберёт больше голосов, чем в 2017, и по итогам второго тура 24 апреля может стать президентом Франции. Это было бы крайне негативно для евро и европейских акций, учитывая, что она - противник ЕС. Мы считаем, что избрание Ле Пен все же маловероятно, поскольку ее программа и лозунги далеко не такие воодушевляющие, как лозунги, брекзита или Трампа. Единственный ее популярный лозунг - это борьба с инфляцией, но об этом не говорит только ленивый. Все остальное касается иммиграции и борьбы с исламизмом, что сейчас далеко не в топе европейской повестки дня. Кроме того, несмотря на ее попытки дистанцироваться от Путина, она все же многими воспринимается как его союзница. Кроме того, все кандидаты, проигравшие в первом туре, кроме Эрика Земмура, призвали своих сторонников голосовать за Макрона. Земмур набрал около 7%, то есть на двоих с Ле Пен у них около 30%. А остальное - у Макрона. Это не значит, что во втором туре голоса распределятся именно так, но это значит, на наш взгляд, что шансы на победу Макрона существенно выше 51%, о котором многие говорят. Мы также сохраняем в силе наш прогоз на спекулятивный рост евро и европейских акций сегодня - завтра. $EURRUB

Обзор рынка. Американский рынок подхватил биполярное расстройство: его бросает из оптимизма в пессимизм и обратно за считаные часы. Вчера была маниакальная фаза, а сегодня - депрессивная. Мы писали, что после достижения уровня 4540 по S&P рынок стал очень хрупок, поскольку такие высокие уровни оценки едва ли можно оправдать фундаментальными факторами. Ребалансировка конца квартала закончилась, и поддержки акциям ждать пока неоткуда: - позиция ФРС не смягчается, а скорее наоборот: члены ФРС все больше говорят о повышении ставки на 0.5% в мае, а не на 0.25% - инфляция не показывает признаков спада: (1) экономические данные выходят смешанные, но скорее сильные, что говорит о высоком спросе на все. Сегодня вышли данные опросов менеджеров разных отраслей в США (PMI), которые показывают растущий оптимизм бизнеса месяц к месяцу (2) конфликт на Украине не идёт на спад, а скорее наоборот: Европа готовит новые санкции на российский экспорт, а США говорят о военном трибунале для России. Все это говорит о том, что инфляция пока останется высокой, а ФРС останется жёстким. И облигации, и акции сегодня отыгрывают именно эту историю: доходности 10-летних облигаций выросли до 2.54%, акции теряют 0.6%. Следующее испытание для рынка: сезон отчётности, который начнётся на этой неделе. Особого позитива мы пока не ждём, но будем внимательно следить за результатами и прогнозами ключевых компаний. $SFZ2

Между тем, кривая доходностей продолжает становиться все более плоской - разница в доходностях 2-летних и 10-летних гособлигаций США сжалась до 0.07 процентных пункта. Это говорит о том, что мы входим в оранжевую зону риска рецессии. Красная будет, когда доходность 2-леток превысит доходность 10-леток, то есть произойдёт инверсия кривой. Можно долго говорить о том, что лучше смотреть на другие кривые доходностей (например, 3 и 6 месяцев), где нет инверсии, а значит, рынок не ждёт падения экономики в ближайшем будущем. Разумеется, каждый может найти себе кривую по вкусу и смотреть только на неё, но это немного «страусиная» стратегия, на наш взгляд. Из опыта мы знаем, что рынок очень внимательно следит за кривой 2-10. И нервно реагирует, когда ее поражает инверсия. Поэтому с момента достижения S&P $SFZ2 уровня 4540, о котором мы писали раньше, мы придерживаемся негативного взгляда на ближайшее будущее акций. Тем более, что бурное ралли было во многом вызвано ребалансировкой перед концом квартала, которая закончится уже в четверг.

Американский рынок вчера начал день со снижения, но потом вышли хорошие новости по переговорам Россия - Украина, и рынок улетел наверх. Сегодня фьючерсы тоже в плюсе на ожиданиях, что в Стамбуле стороны договорятся о прекращении огня. Мы по-прежнему считаем такой сценарий маловероятным, но рады будем ошибиться. На всякий случай мы бы сокращали позиции в зарубежных акциях, а российские мы ещё в день начала торгов рекомендовали ликвидировать, и эта рекомендация остается в силе. $MOEX $SFZ2

Сегодняшний эфир РБК ТВ про открытие торгов на Мосбирже с комментарием Антона Баринова. https://m.youtube.com/watch?v=11MU5_s0Vx4 $MOEX @RBC_Investments

Заявления в рамках саммита НАТО были крайне тревожные: - НАТО готовится к возможному ядерному инциденту с Россией - НАТО перебросит дополнительные войска к восточным границам блока - Украине планируется предоставить дополнительные ракеты для поражения водных целей - в адрес РФ дано предостережение касательно применения химического и бактериологического оружия Все это не может не раздражать Кремль, поэтому обстановка накаляется. Можно говорить, что все это «риторика», но в последнее время в мировой политике от слов до дела очень короткое расстояние. Поэтому мы, как писали ранее, воспринимаем все эти сценарии всерьёз и считаем их вероятными. Чего нельзя сказать о рынке. Думаем, что рынку ещё предстоит заложить в цены хотя бы какую-то вероятность развития событий в таком ключе. Так что мы бы были максимально осторожны сейчас. $MOEX $SFZ2

Еще одна идея - это покупка акций компании из сектора кибербезопасности Cloudflare $NET . В условиях конфликта защита данных становится еще более актуальной. Cloudflare - это быстрорастущая компания, которая занимается облачными решениями для защиты различных приложений, облачных сервисов и устройств IoT. Cloudflare внедряя все новые и новые инновации, увеличила оценку своего потенциального рынка до $100 млрд к 2024 году. Еще в 2018 он оценивался в $32 млрд. При этом компании удается активно наращивать крупных клиентов, в среднем их количество росло на 64% с 2019 по 2021 г. Cloudflare также обладает высокой рентабельностью - 77%. В 2022 компания прогнозирует рост своей выручки на 42%. Технически цена пробила диагональное сопротивление, потенциал роста - до уровня $127, или около 20%.

Пока на рынке наступает «перемирие» можно немного заработать на отскоке технологических компаний. Одной из неплохих идей из этого сектора мы считаем покупку акций NVIDIA. Компания - лидер рынка графических процессоров, благодаря чему может диктовать цены, значительно опережая конкурентов по валовой рентабельности (65% против 47% в среднем у конкурентов). Рыночная власть и контроль над затратами - существенные преимущества в условиях высокой инфляции. Кроме того, 21 марта пройдет конференция разработчиков, на которой NVIDIA могут представить свои новые проекты и объявить о заключенных контрактах. Технически цена пробила диагональное сопротивление и закрепилась выше 200МА. Кроме того, индикаторы RSI и MACD вышли в положительную зону. Всё это - сигналы на покупку. Потенциал роста около 10% - до уровня $270. $NVDA