Часть 2 ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Рост показателей. Выручка и прибыль

17 января 2023 в 12:45

Часть 2 ---------------- 🔍Преимущества: ---------------- 1️⃣ Рост показателей. Выручка и прибыль растут примерно на 20-30% в год, 2022 год не стал исключением, особенно отличную динамику показала прибыль. Эмитент имеет активные планы по расширению, а уход иностранных брендов дал возможность занять лучшие локации для новых точек. 2️⃣ Отсутствие сомнительных вложений и операций. На протяжении последних 5 лет компания никогда не имела сомнительных финансовых вложений (займов третьим лицам), из операций со связными сторонами есть лишь поручительство по кредитам основного поставщика компании, залогом по которому выступает здание в 1600 кв. м на Ленинском пр-т. ---------------- 🔍Риски: ---------------- 1️⃣ EBITDA и OIBDA. Переходим к главной части анализа, а именно, полной чехарде и куче несостыковок. По заявлением самой компании(а именно презентации эмитента у брокера ФИНАМ) EBITDA эмитента в 2020 и 2021 годах была 38m ₽ и 102m ₽ соответственно. При этом НКР подсчитало, что OIBDA была 230m ₽ в 2020 и 320m ₽ в 2021. Конечно, показатели OIBDA и EBITDA немного различаются, однако очень схожи, и уж точно не могут различаться в 6 раз. Занимательно и то, что по мнению агентства выручка эмитента в 2021 году всего 225m ₽(то есть на треть меньше OIBDA). 2️⃣ Долговая нагрузка. С показателями долга происходит примерно то же самое, но в обратную сторону. Эмитент заявляет об долге эмитента в 2021ом году 172m ₽, а агентство насчитало 903m ₽. Тут уже явное искажение в презентации эмитента, так как большую часть долговой нагрузки ритейлеров(в нашем случае около 80%) составляют обязательства по аренде, которые почему-то не учли. 3️⃣ Отчетность. Отчетность эмитента крайне сжата, в ней присутствуют минимум пояснений, которые не дают посчитать все необходимые показатели самостоятельно, так как большая часть долговой нагрузки учитывается в разделе "прочее", а амортизация активов в форме пользования учитывается в коммерческих расходах, состав которых эмитент не раскрывает. В отчетности за 2019 год нет даже отчета о движении денежный средств. 4️⃣ Скачок рентабельности. Далее можно заметить, что в 2017-2021 годах рентабельность эмитента по EBITDA составляла 2-11%, что в целом, выглядит правдоподобно, однако в 1П 2022 она кратно выросла до 34%. Причин для такого бурного роста не было, и компания это никак не прокомментировала. 5️⃣ Денежные потоки. Единственное, чему можно доверять в данном случае, отчету о движении денежный средств. Операционный денежный поток компании всегда был отрицательный( в 2020г -6m ₽, в 2021г -62m ₽), то есть реальных денег эмитент не генерирует. ---------------- 🔍Итоги: По итогу, получаем полную чехарду из показателей эмитента, по сути, кота в мешке. Нет никакого доверия в заявлениям эмитента и к кредитному рейтингу компании. Вероятно, от части такая путаница произошла из-за новых требований к отчетности РСБУ, однако грубые ошибки(такие как выручка в 1.5 больше OIBDA у НКР и низкая долговая нагрузка в презентации эмитента) очень сильно настораживают. Пока не будет опубликована подробная отчетность по МСФО(которую, кстати, эмитент делает, но не публикует) за 2021 и 2022 года, анализировать попросту нечего, следовательно исход может быть абсолютно любой. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴 #облигации #вдо #анализ #отчетность