Анализ эмитента ООО "ПРОМОМЕД ДМ": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- ГК «Промомед» — российская фармацевтическая компания, занимающаяся разработкой, производством, исследованиями и дистрибуцией лекарственных средств. Основная производственная площадка компании - завод «Биохимик» в Саранске. Руководитель: Смагин Максим Юрьевич Сайт компании: https://promo-med.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- RU000A102LB5 RU000A103G91 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство Эксперт РА: ruA- ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 9 месяцев 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 18.4 млрд. руб (-37%) Операционная прибыль: -1.1 млрд. руб (+0%) EBITDA: 1.3 млрд. руб (+12%) Прибыль до налогов: 867.8 млн. руб (-10%) Чистая прибыль: 659.5 млн. руб (-4%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 12.7 млрд. руб (-9%) Собственный капитал: 3.1 млрд. руб (+21%) Обязательства: 9.7 млрд. руб (-16%) Долг: 6.8 млрд. руб (+124%) Чистый долг: 6.8 млрд. руб (+130%) ⚠️Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 85% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 53% (норма 150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 1% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 133% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: -43% (норма <33%) ---------------- 🔍Вывод: Взглянув на результаты и показатели долга эмитента в 2022 можно ужаснуться, но на деле все далеко не так печально. Компания входит в ГК "Промомед" и по сути является лишь дистрибьютором продукции АО "Биохимик", данное общество является поручителем по облигациям эмитента, поэтому мы можем взглянуть на отчетность этого юр.лица, чтобы понять реальное положение дел. К сожалению, отчетности по МСФО в публичном доступе нет, однако агентству Эксперт РА она была предоставлена, то есть рейтинг ruA- был получен консолидированной отчетности группы. Итак, перейдём к отчетности АО "Биохимик". Чистый долг компании составляет 7.0b ₽, чистая прибыль 3.0b ₽, EBITDA 4.2b ₽. Сложим показатели долга и EBITDA с результатами эмиента, Net Debt/EBITDA 2.5, на обслуживание долга уходит около 13% EBITDA двух юр. лиц, с остальными показателями ситуация схожая. Конечно, данный подсчёт грубый, но даже он даёт понять, что состояние эмитента не критическое. Тем не менее, полностью точную информацию можно получить лишь из отчета Эксперт РА, который основан на результатах 2021 года, поэтому ключевой риск для инвесторов - отсутствие отчетности по МСФО. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️⭕️ #облигации #вдо #анализ #отчетность

Анализ эмитента АО "ЭР-Телеком Холдинг": ----- 🔍Об эмитенте: ----- Компания «ЭР-Телеком» предоставляет аналоговое кабельное телевидение и цифровое кабельное телевидение «Дом. ru TV» в стандартах DVB-C по коаксиальному кабелю и DVB+IP по коаксиальному кабелю и кабелю витая пара (Ethernet). Руководитель: Кузяев Андрей Равелевич Сайт компании: https://ertelecom.ru/ ----- 🔍Выпуски эмитента: ----- $RU000A1029P7 RU000A1030K6 RU000A103WR6 RU000A1058K7 ----- 🔍Кредитные рейтинги: ----- Агентство Эксперт РА: ruBBB+ ----- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности МСФО(последний отчет за 9 месяцев 2022) 🔍Выручка и прибыль: ----- Выручка: 64.9 млрд. руб (-2%) Операционная прибыль: 9.5 млрд. руб (-36%) EBITDA: 26.0 млрд. руб (-6%) Прибыль до налогов: 1.5 млрд. руб (-83%) Чистая прибыль: 741.0 млн. руб (-89%) ----- 🔍Финансовое здоровье: ----- Активы: 141.9 млрд. руб (+9%) Собственный капитал: 9.4 млрд. руб (-3%) Обязательства: 132.6 млрд. руб (+10%) Долг: 108.8 млрд. руб (+11%) Чистый долг: 97.4 млрд. руб (+8%) ✅Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 112% (норма >100%) ⚠️Чистый долг/активы: 68% (норма 75%) ✅Коэффициент абсолютной ликвидности: 35% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 67% (норма >35%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 112% (норма <33%) ----- 🔍Вывод: Эмитент активно развивался за счёт огромных инвестиций(12-15b ₽ ежегодно), благодаря этому к 2021 удалось нарастить EBITDA в 2.2 раза по сравнению с 2018 годом. А в 2022 году компания столкнулась сразу с несколькими трудностями, обо всём по порядку. За первые 6 месяцев 2022ого года компания компания получила убыток в -1.2b ₽, причин на то было 2. Во-первых, на компанию сильно давит инфляция, так, в 1H 2022 выручка выросла всего на 8%, а себестоимость и операционные расходы на 18%. Во-вторых, у компании большой долг, который был привлечён под плавающую ставку, процентные расходы выросли в 2.3 раза, что и привело к убытку. Первую причину удалось устранить с помощью индексации тарифов, в дальнейшем эта причина не должна сильно давить на прибыль эмитента, а вторая причина была разовым фактором, уже в 3Q 2022 процентные расходы пришли в норму. На первый взгляд, 3Q 2022 стал для компании вполне успешным, прибыль составила 1b ₽, что на 75% меньше, чем годом ранее, но уже не убыток. Однако копнув глубже, можно заметить обвал выручки в B2B сегменте на 48% кв/кв. Данную проблему не решить индексированием тарифов, если такая динамика продолжится в будущем, компании не поздоровится, ведь себестоимость практически не изменится, а выручка за следующие 12 месяцев может упасть до 25% г/г, так как доля этого сегмента составляет 1/2 выручки компании. Также падение операционных показателей эмитента обостряет другую проблему. Долговая нагрузка компании превышает нормальные значения и приближается к критическим уровням, даже с учётом падения ключевой ставки, на процентные расходы уходит 80% операционной прибыли, если падение выручки продолжится, эмитенту будет попросту нечем отдавать долги, ведь стратегия компании подразумевала активный рост, а на деле показатели падают, например, в 1H 2022 FFO компании сократился 8%, то в 3Q 2022 FFO упал на -31% кв/кв. Прогнозов по выручке компания не предоставляет. Главный вопрос будущего для эмитента - восстановится ли выручка в B2B сегменте? Если это было лишь разовое падение, то планомерно эмитент восстановится до уровней в 2021 года, а вот в противном случае Чистый долг / FFO может вырасти до 5.0, с такими проблемами справиться будет очень очень трудно. Поэтому важно изучить отчёт компании за весь 2022 год. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️⭕️⭕️⭕️

Анализ эмитента ООО "Сибстекло": ---------------- 🔍Об эмитенте: ---------------- «Сибстекло» — компания, занимающаяся производством бесцветного и цветного тарного стекла в Новосибирске. Единственным собственником Компании является Э. А. Таран. Компания входит в РАТМ Холдинг. Руководитель: Мор Антон Павлович Сайт компании: https://sibstek.ru/ ---------------- 🔍Выпуски эмитента: ---------------- $RU000A1026R9 RU000A105C93 ---------------- 🔍Кредитные рейтинги: ---------------- Агентство АКРА: BB-(RU) ---------------- Данные представлены за последние 12 месяцев по отчетности РСБУ(последний отчет за 9 месяцев 2022) 🔍Выручка и прибыль: ---------------- Выручка: 5.9 млрд. руб (+16%) Операционная прибыль: 852.0 млн. руб (-4%) EBITDA: 1.1 млрд. руб (+21%) Прибыль до налогов: 315.0 млн. руб (-16%) Чистая прибыль: -20.0 млн. руб (-108%) ---------------- 🔍Финансовое здоровье: ---------------- Активы: 6.5 млрд. руб (+11%) Собственный капитал: 863.0 млн. руб (+7%) Обязательства: 5.7 млрд. руб (+12%) Долг: 3.1 млрд. руб (+3%) Чистый долг: 2.9 млрд. руб (+0%) ❌Внеоборотные активы/долгосрочные обязательства: 73% (норма >100%) ✅Чистый долг/активы: 44% (норма 150%) ❌Коэффициент абсолютной ликвидности: 8% (норма >20%) ✅Коэффициент быстрой ликвидности: 124% (норма >100%) ❌Проценты к уплате/операционная прибыль: 65% (норма <33%) ------------ 🔍Преимущества: ------------ 1️⃣ Рыночные позиции. Доля рынка в Сибирском и Дальневосточном федеральных округах составляет порядка 65%, доля на рынке в РФ составляет около 7%, что делает эмитента крепким игроком в своей отрасли. Также стоит отметить стабильность контрактной базы компании. 2️⃣ Расширение мощностей. Долго и упорно компания инвестировала в собственное развитие 315-800m ₽ ежегодно, благодаря чему удавалось расширять производственные мощности и увеличивать выручку, однако все инвестиции были сделаны за счёт заёмных средств. На данный момент компания завершила фазу активных инвестиций, FCF компании должен стать положительным, а также в планах компании сокращать долговую нагрузку, что является позитивом для инвесторов. ---------- 🔍Риски: ---------- 1️⃣ Процентная нагрузка. Как уже был сказано ранее, инвестиции были полностью осуществлены за счёт заёмных средств, более того, долговая нагрузка росла, чтобы покрыть кассовые разрывы компании. Тем не менее, долговая нагрузка компании находится на нормальных значениях, а вот с обслуживанием долга имеются проблемы. Услуги факторинга и немаленький долг , привлеченный под плавающую ставку, вылились в огромные процентные расходы, которые привели компанию к убытку за последние 12 месяцев. 2️⃣ Финансовая прозрачность. Финансовая прозрачность эмитента оставляет желать лучшего, компания входит в РАТМ Холдинг, эмитент достаточно активно взаимодействует с другими компаниями холдинга, поэтому прибыль может быстро перетекать в другие юр. лица. Никаких поручительств по облигациям эмитента ни одна из организаций холдинга не дала, а вот эмитент дал поручительства на 588m ₽, причем долг по части из них обслуживается за счёт эмитента. Также на балансе компании присутствуют займы связанным сторонам. 3️⃣ Ликвидность. Несмотря на хорошие коэффициенты ликвидности на горизонте года, эмитенту необходимо будет до 2025 года погасить значительную часть долга, такие резкие пики погашения могут оказать дополнительный стресс на компанию. ---------- 🔍Итоги: Эмитент закончил фазу роста и теперь, по заявлениям менеджмента, сосредоточится на улучшении финансового положения. Тем не менее, мы видим основные риски в ужасной финансовой прозрачности эмитента. Долговая нагрузка может резко увеличиться за счёт выданных поручительств, прибыль компании может перетекать в другие юр. лица и т.д. Инвестиционный риск [🟩1...10🟥] 🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴🔴⭕️