Guseyn_Rzaev
Guseyn_Rzaev
13 мая 2024 в 11:33
Выбор Т-Инвестиций
🛍️ OZON, новый Amazon? OZON — один из лидеров электронной коммерции в России. 📊Финансовые результаты 1Q24: GMV (объем оборота товаров), включая услуги (+88% г/г) до 570,2 млрд руб при росте числа заказов на 70% г/г (305,2 млн) на фоне роста числа активных покупателей (+32% г/г, 49 млн) и средней частоты заказов на клиента в год (+50% г/г, 22 заказа в год). Общая выручка (+32% г/г) 122,9 млрд рублей. Рост выручки оказался ниже, чем динамика GMV, это во многом связано с переходом к новой методологии учета выручки — агентской модели для продавцов, и снижением комиссий маркетплейса на фоне инвестиций в цены. В результате выручка от комиссий маркетплейса выросла на 11% г/г до 43,0 млрд руб. Скорр EBITDA (+16% г/г) 9,3 млрд руб, в целом за счет эффекта масштаба. В том числе, скорректированная EBITDA в сегменте Финтех (операционный доход до вычета амортизации) 5,9 млрд руб (+147% г/г), на фоне роста числа активных пользователей (20,2 млн, +70% г/г) и кредитов клиентам (50,8 млрд руб, +313% г/г). 📈 Драйверы роста: •Рост рынка e-commerce. За последние 10 лет рынок онлайн-торговли в России вырос чуть более чем в 10 раз и составляет примерно 7 трлн руб. Из них 35% это доля Ozon. На горизонте трех лет рынок планирует вырасти примерно на 50%, а доля Ozon минимум до 40%, что в конечном итоге может привести к удвоению GMV. Но даже если допустить, что все это случится, а маржа EBITDA к GMV достигнет 3%, EBITDA 2026 будет 120 млрд рублей, это без учета роста затрат на аренду и обслуживание долга. Компания все еще не выглядит фундаментально привлекательной для покупок на текущих уровнях. •Кратный рост финтеха. Самый быстрорастущий сегмент компании - финтех. Выручка выросла втрое (до 14,6 млрд руб), активных пользователей + 70% (до 20 млн). 5,9 из 9,3 млрд EBITDA - это от финтеха. Возможности для роста сегмента большие. Если компания сможет превратить это направление в полноценный финансовый бизнес, то он сможет генерировать больше половины прибыли. Данный фактор долгосрочный, на построение подобного бизнеса нужно время. •Долг АФК Система => потенциальные дивиденды. Система имеет внушительный долг, который требует все большего денежного потока от своих дочерних компаний. Растущие компании они пока не втягивают в этот процесс. Но если ставки задержатся на уровне 10-12%+, то АФК может повлиять на финансовую модель Озона, чтобы перенастроить бизнес в пользу сокращения затрат и увеличения комиссионных сборов. В этом драйвере, очень много «если». Однако, это его реализация может сильно улучшить фундаментальную привлекательность компании. ⚠️Риски: •Убыточность. Основная цель компании в ближайшие годы - захват доли рынка, поэтому инвестиции в инфраструктуру продолжатся, о прибыли речи не идет. •Рост долга. Штат, пункты выдачи заказов (аренда), проценты по долгу растут быстрее выручки. Средняя ставка по долгу за 23 г - 20%, основная часть выплаты приходится на 2026 г. И хотя пока кэша на балансе достаточно для покрытия долга, дальнейший рост и долга и его обслуживания могут стать проблемой, когда компания достигнет своего потолка. 🧐 Наше мнение: Даже если компания достигнет целей по росту доли рынка и проникновению, а маржа EBITDA к GMV вырастет до 3% компания все еще не выглядит привлекательной для покупки акций на текущих уровнях, тк неясно какую прибыль сможет генерировать компания, когда достигнет потолка роста. От этого сложности в фундаментальной оценке компании. Факторы роста финтеха и перехода к выплате дивидендов долгосрочные. По мере появления признаков, которые будут говорить об увеличении значимости данных факторов, оценка компании станет более предсказуемой. Если вы лояльны к риску и верите в дальнейший рост e-commerce, то $OZON вам подойдет. Но мы рекомендуем сохранять осторожность и быть готовым к волатильности. В свои портфели будем рассматривать в случае коррекции или по мере реализации долгосрочных драйверов роста. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #пульс_оцени #псвп #финансовый_компас
4 604,5 
2,33%
136
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
13 июня 2024
Как рассчитывается доходность облигаций?
13 июня 2024
Санкции США на Мосбиржу: как повлияют на курс рубля?
23 комментария
Ваш комментарий...
Veanules
13 мая 2024 в 12:06
Кэш-флоу положительный, разве это не значит что долги будут сокращать а не наращивать?
Нравится
Guseyn_Rzaev
13 мая 2024 в 22:25
Добрый день! У компании нет сейчас цели сокращать долги, есть цель увеличить долю рынка, поэтому все деньги направляются на инвестиции в развитие, также нужно платить большие проценты по текущим кредитам, и тд
Нравится
6
Usov1991
14 мая 2024 в 8:08
🧐
Нравится
StopM
14 мая 2024 в 8:12
👀👍
Нравится
1
Patriot_RUS
14 мая 2024 в 8:19
🤔
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
De_vint
19,1%
39,8K подписчиков
Invest_or_lost
+12,1%
22K подписчиков
Guseyn_Rzaev
+12%
15,2K подписчиков
Как рассчитывается доходность облигаций?
Обзор
|
Вчера в 11:29
Как рассчитывается доходность облигаций?
Читать полностью
Guseyn_Rzaev
15,2K подписчиков82 подписки
Портфель
до 1 000 000 
Доходность
+11,95%
Еще статьи от автора
12 июня 2024
⚡️И грянул гром. США ввели санкции на Мосбиржу, НКЦ и НРД. В моменте страшно, но на самом деле ждали еще с 2022 года. ЦБ и MOEX уже дали комментарии. Биржевые торги долларом USDRUB и евро EURRUB приостановлены. Сделки продолжатся на внебиржевом рынке, также можно купить/продать через банки. Но спред между покупкой и продажей расширится. В торговле валютой на внебирже нет ничего зазорного - на Американских биржах и Лондоне валюта именно на внебирже торгуется. Нужно только запустить необходимые процессы. Фьючерсы USDRUBF EURRUBF продолжат торговаться но цена исполнения будет взята из официального курса установленного ЦБ (если не внесут изменений). Фундаментально - влияние минимальное, но эмоциональная реакция точно последует. Сейчас на внебирже рынок реагирует примерно на 3%. На определенных уровнях мы будем готовы выкупать в своих стратегиях, кэша для этого более чем достаточно. На доходы самой биржи санкции повлияют несущественно - примерно 3% потеряют. ‼️Завтра будет хороший момент для пополнения стратегий, кроме того, вы сможете поучаствовать в конкурсе на 10 млн руб. Подробнее тут: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Guseyn_Rzaev/0ef660b1-ab9a-457a-963f-d94f358ced04?utm_source=share К другим новостям. Аэрофлот представил операционные результаты за Май и ранее финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал. Выручка и EBITDA рекордные для 1-го квартала: +54% и 67% соответственно. Впервые в истории компания завершила 1-й квартал с положительной чистой прибылью (в прошлом году был убыток 46,5 млрд руб). Динамика финансовых показателей показывает позитивный тренд, и если он сохранится, то это будет лучший год в истории компании. Тем не менее пассажиропоток компании еще не достиг допандемийных уровней (47,3 млн в 23 г, 53 млн ожидается в этом году и 60,7 млн было в 19 г), то есть рекордный рост финансовых показателей помимо всего прочего связан с существенным ростом среднего чека. При этом не стоит сравнивать цены акции с ее пиком в 19 г, тк компания провела две доп эмиссии с размытием примерно в 3,5 раза. По мультипликатору EV/EBITDA компания торгуется примерно с 25-30% дисконтом относительно своих средних, кроме того, компания повысила прогноз пассажиропотока с 50 до 53 млн чел. Учитывая позитивный тренд роста финансовых показателей двузначными темпами, а также дисконт к своим средним, мы продолжаем держать акции AFLT в своем портфеле стратегии Финансовый компас Start с целью 73 руб до конца года. Даже несмотря на коррекцию рынка, акции компании торгуются у локального максимума, также сравнительно хорошо на фоне коррекции держатся акции Сбера, которые вчера представили сильные результаты по итогам мая. Мы увеличили долю акций SBER в стратегии Первая стратегия для ИИС! тк считаем, что компания продолжит опережать рынок до ближайших дивидендов 33,3 руб (10 июля). В целом мнение по рынку у нас не поменялось, в стратегиях мы все еще держим существенную долю кэша, лишь проводили точечные увеличения позиции в наших топовых идеях. Финансовый компас ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #финансовый_компас
10 июня 2024
«Кручу верчу - запутать хочу» - ЦБ. В пятницу огласили решение по ставке. Реализовался самый сложный сценарий. Почему именно так? С одной стороны это «мягкий» вариант с сохранением ставки на уровне 16%, с другой стороны максимально жесткий сигнал в риторике ЦБ. Рынок отреагировал сдержанным оптимизмом и ростом котировок по рынку акций, но по ходу торгов растерял предыдущий рост, а на долговом рынке и вовсе не было реакции. Следующее заседание ЦБ 26 июля. На чем стоит сейчас расставить акценты и что ждать до этой даты с учетом последних новостей от ЦБ. 1. Мнение ЦБ по ставке на сегодняшний день - 16%. Это факт и текущая реальность. 2. Риторика в пресс-релизе и на пресс-конференции жесткая, но базовый сценарий пока превалирует над альтернативным с повышением (смотри п.1). Это значит, что в следующие 1,5 месяца все будет зависеть от выходящих макроданных. Инфляция, потребительский спрос, кредитование и, конечно, рынок труда. Если в этих показателях не будет ускорения, то сохранение ставки на текущем уровне будет основным вариантом 26 июля. Если будет ускорение, то это повышение ставки. 3. Какой из сценариев реализуется - сейчас не представляется возможным предсказать. И, особенно, рекомендуем осторожно относиться к таким прогнозам. Есть как факторы за ускорение инфляции, так и против. Об этом говорит ЦБ и сам прямо заявляет, что будет следить за новыми данными. Какие тут прогнозы, если сам ЦБ не понимает? 4. Рынок, по нашему мнению, будет остро реагировать на выходящую статистику. И следующие 1,5 месяца могут наблюдаться качели. Возможно, будут еще более низкие уровни по индексу, но в случае позитивной статистики, рынок может и вернуться к предыдущим пикам. 5. Мы до решения по ставке рассматривали несколько вариантов действий. От покупки подешевевших качественных компаний, до поиска точки входа в дальние ОФЗ. Решение по ставке не сняло напряжения на рынке, цены по акциям замерли в «полупозиции», а пространство для снижение ставки не появилось, чтобы входить в дальние ОФЗ. 6. Дальнейшие наши действия в текущих условиях продолжат фокусироваться на отдельных историях в компаниях, где а) есть фундаментальная недооценка б) драйверы для переоценки стоимости. Такие истории имеют повышенную вероятность двигаться независимо от общих рыночных тенденций. Мы продолжим сохранять часть активов в денежных фондах и/или коротких облигациях. В случае новых распродаж, можем задействовать эту «подушку безопасности» и купить дешевых качественных активов. Идея с дальними ОФЗ пока не на повестке. События предстоящей недели по бумагам из наших стратегий: Вторник: AFLT Аэрофлот опубликует операционные результаты за май 2024 г. SBER Сбер опубликует финансовые результаты по РПБУ за май 2024 г. Среда: Выходной. Биржа не работают. Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС! ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии! #финансовый_компас
6 июня 2024
Когда покупать? Мы вышли из SVCB в стратегии Финансовый компас Start , т.к считаем, что в условиях когда высокие ставки надолго, кредитование со временем охладится, что отразится на финансовых показателях компании. Сократили позицию по GLTR , тк выявили неучтенный рынком риск. Будем наблюдать, если он нивелируется , то восстановим долю бумаги в этом портфеле. Сценарии развития по ключевой ставке: 1. Маловероятный на наш взгляд - 16% + жесткий сигнал. Рынок отскочет. 2. 17% + нейтральный сигал. Реакция будет нейтральной. Это уже в рынке. 3. 17% + жесткий сигнал - «если надо, еще поднимем». Реакция будет негативной, но сильно не просядем. 4. 18% + мягкий сигнал - «при достижении целей готовы активно понижать на следующих заседаниях». Реакция будет негативной, пойдем к 3100, возможно в моменте коснемся 3000. Только в одном сценарии мы ожидаем отскок рынка, и этот сценарий на наш взгляд маловероятен. Именно поэтому мы не делали покупки все эти дни, а собираемся сделать их уже по итогам заседания. Более того, мы считаем, что на самом деле так уж важно какую ставку завтра объявят. Недостаточную номинальную жесткость монетарной политики могут компенсировать словесными интервенциями/увеличением средней ставки, и наоборот. В целом посыл ЦБ и так понятен: их не устраивает текущее развитие событий в экономике (они не в «ран рейте» по инфляции, они ждут 4% через год и они «хорошо подумали» когда формировали эту цель), и они намерены с этим бороться. А апсайд рынка TMOS на этот год стал меньше. В наших стратегиях решение по ставкам повлияет на то, на сколько активно будем покупать и какие классы активов использовать. Напомню, что среднесрочно на наши стратегии настроение рынка в меньшей степени влияет, мы находим идеи на разных стадиях рынка, выявляем рыночные неэффективности и мы не ограничиваемся идеями в акциях. Финансовый компас Первая стратегия для ИИС! ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!