FinmarketUSA
4650 подписчиков9 подписок
https://t.me/usamarke1 Самая большая аналитическая база разборов рынков США, России, Германии и Китая: 438 доступных в понимании фундаментальных разборов компаний, 211 аналитических статей. Детальный подход к каждой компании, который даёт прирост к капиталу каждого из участников бесплатной группы.
Объем портфеля
до 10 000 
За 30 дней
0 сделок
За год
0%
Мнение автора не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поделитесь идеями...
💡Новички СПБ биржи 69-70. Roblox Corp и AstraZeneca 6️⃣9️⃣ Roblox Corp $RBLX: компании принадлежит одноименная многопользовательская онлайн платформа, которая позволяет играть в игры, созданные другими пользователями, а также создавать свои собственные. На платформе эмитента уже около 8 млн разработчиков, которые создали примерно 20 млн игр (начиная от шутеров, заканчивая симулятором рубки деревьев). Сайт компании в 2020 году ежедневно посещало 32,6 млн активных пользователей (+85,2% г/г) из более чем 180 стран, при этом аудитория очень диверсифицирована по регионам (США и Канада – 32%, Европа – 29%, Азиатско-Тихоокеанский регион – 15%, Остальной мир – 24%). По итогам 1 квартала 2021 года число активных юзеров выросло до 42,1 млн. Сама платформа состоит из трех компонентов: Roblox Client – позволяет пользователям изучать цифровые 3D миры, Roblox Cloud – сервисы, на которых основано взаимодействие игроков и разработчиков, а также Roblox Studio – набор инструментов, который позволяет разработчикам создавать игры и управлять ими. Эмитент ориентирован на аудиторию преимущественно до 18 лет, например, доля только тех, кому меньше 13, среди ежедневно активных пользователей в 2020 году составила более 50%.   А в 2017 году по количеству проведенных часов среди подростков Roblox обогнал даже YouTube. Площадка представляет собой целую экосистему, где пользователи не только весело проводят время, общаясь с между собой, но и зарабатывают деньги. Создатели игр получают награду в игровой валюте – robux. При этом сами инструменты для создания игровых миров бесплатны, как и большинство игр. По разным оценкам, глобальный игровой рынок уже вырос примерно до 175 b $ (+19,6% г/г), а в течение ближайших 4-х лет его объемы превысят 300 b $ (CAGR будет в районе 9%). При этом также будет расти и время, затрачиваемое на игры. Например, количество проведенных пользователями часов на платформе Roblox в 2020 году уже выросло до 30,5 млн (+124,2% г/г). Несмотря на успех прямого листинга (+43% в первый день торгов), отсутствие долга и растущую выручку (по итогам 1 квартала 2021 года выручка выросла на 139,5% г/г до 387 m $), компания является сверх переоцененной. 📌 Котировки с момента IPO в марте 2021 года выросли на 30,2%   📌 Капитализация – 47,8 b $   7️⃣0️⃣ AstraZeneca $AZN: англо-шведский фарм гигант, который концентрируется на разработках в области сердечно-сосудистых заболеваний и нарушений обмена веществ, онкологии, а также респираторных, воспалительных и аутоиммунных заболеваниях. Кроме того, он проводит исследования в области гастроэнтерологии и неврологии. Эмитент работает более чем в 100 странах, а его инфраструктура включает в себя около 30 заводов. В портфеле компании уже в районе 160 проектов. Общая выручка AstraZeneca по итогам 1 полугодия 2021 выросла на 18% (по прогнозам руководства, за весь 2021 она вырастет на 20% г/г). При этом именно вакцина от COVID-19 обеспечила половину (9%) этого роста. В конце июля было завершено приобретение компании Alexion за 39 b $. Она специализировалась на разработке редких лекарств и создании моноклональных антител (их вводят заболевшим, чтобы получить ответ организма на чужеродные антигены). Основная часть годового дохода Alexion (около 6 b $) приходится на препарат для лечения заболеваний крови – Soliris, который входит в число самых дорогих в мире. Синергия позволит ежегодно экономить на расходах около 500 m $. Стратегия компании предусматривает достижение лидерства на рынке именно за счет научных инноваций. У эмитента имеется 3 стратегических научных центра, которые расположены вблизи международных мед. кластеров. Кроме того, у AstraZeneca есть 2 специальных биотех. подразделения (MedImmune и IMED), предназначенных для рассмотрения любых научных инициатив, а также GMD – подразделение, которое занимается исследованием молекул на поздних стадиях. Нельзя не отметить и очень перспективный портфель разработок. 📌 Котировки за 3 года выросли на 42,1% 📌 Капитализация – 180,9 b $ #новинки
📌Chevron разбор. Часть 3. $CVX Для такого гиганта, как Chevron, этого явно недостаточно. Действительно интересные проекты единичны, за 2020 их было всего 2: 📍начато производство возобновляемого биогаза за счет улавливания метана на молочных фермах в Калифорнии для дальнейшего использования в транспортных средствах, работающих на сжатом природном газе. 📍разработано первое возобновляемое моторное масло Havoline. Компания поставила цель к 2028 сократить уровень выбросов углерода на 35% до 24 килограммов на баррель. Но даже с учетом сокращения — это очень много. Для сравнения: по данным от 2018 года США в среднем обеспечивают выброс 12 килограммов на баррель добытой нефти, Россия – 14. По заявлениям Blackrock, к 2024 году почти 100% как институциональных, так и индивидуальных инвесторов в США в разной степени будут уделять внимание социальной ответственности бизнеса (сегодня эта цифра 97 и 80% соответственно). Поэтому Chevron будет со временем терять все больше инвесторов, «зеленые» будут становиться только сильнее.   Итоги 📋   🔎Chevron – безусловно, одна из лучших иностранных компаний в отрасли. Она грамотно вложила средства во время локального дна, покупки сделаны с дисконтом. Но основная проблема – это перспективы нефтяной отрасли, которые весьма туманны. Нефть, конечно, не будет полностью вытеснена в ближайшие 10 лет, на это может уйти целый век. Среднесрочно Chevron вполне может показать неплохие результаты, но играть против трендов непросто. Однако Chevron определенно более качественный вариант в сравнении с Exxon и Shell.   ⚖️ Даем компании нейтральную оценку #Разбор_компании
📌Chevron разбор. Часть 2. $CVX 2️⃣Бизнес-модель и рынок   У Exxon более интегрированная бизнес-модель, так как у нее значительную часть прибыли приносит нефтепереработка. Так, во время спада, вызванного падением цены на нефть со 100$ в середине 2014 года до 26$в 2016 году, Exxon показала 75% снижение прибыли на акцию, тогда как Chevron понесла убытки. Из-за сильной корреляции с ценами на нефть перспективы рынка под большим вопросом: 📍в июле в мире было потреблено 98,8 m баррелей нефти и жидкого топлива, что на 6,5% больше, чем в июле 2020, но на 3,3 % меньше, чем в июле 2019. Прогнозируется рост мирового спроса на нефть в среднем до 101,2m баррелей в сутки в 2022, что все еще на 1% меньше показателя 2019. 📍мировые поставки нефти составили в июле 2021 96,7 m баррелей в сутки. Ожидается, что к началу 2022 года предложение вырастет до 100 m баррелей в сутки с дальнейшим увеличением в том случае, если мировая экономика продолжит выход из кризиса. В долгосроке пик спроса, по прогнозам McKinsey, придется на 2030-е гг. за счет замедления роста в нефтехимии и постепенного перехода на более чистые виды топлива. К 2035 году мировое производство нефти и ШФЛУ должно составить 108,2 m баррелей в сутки, среднегодовой рост – 0,81%. Равновесная цена, к которой стремится ОПЕК+, составляет 60-70 $ за баррель, прогнозный уровень на 2022-23 при этом 60-65 $ (текущая цена 72$). По последней оценке, средняя безубыточная цена добычи в США разнится в зависимости от региона: ниже всего она в Пермском бассейне – 46-53$ и EagleFord – 46$, на других месторождениях 53$, сланцевая нефть – 58$.   3️⃣Сравнение с конкурентами   По стоимостным мультипликаторам и показателям маржинальности Chevron выглядит на фоне конкурентов, особенно российских, невыразительно. 📍 Операционная рентабельность – 44% (Exxon – 31,6%, Total – 38,5%, Shell – 24,6%, Лукойл – 30,3%, Роснефть – 71%) 📍 Рентабельность EBITDA – 18,9% (Exxon – 11,3%, Total – 19,6%, Shell – 26,3%, Лукойл – 14,1%, Роснефть – 23,3%) 📍 Чистая рентабельность – 3,1% (Exxon – отрицательна, Total – 4,8%, Shell – 2,7%, Лукойл – 6,2%, Роснефть – 10,1%) 📍 P/S – 1,6 (Exxon – 1,1, Total – 0,8, Shell – 0,8, Лукойл – 0,6, Роснефть – 0,8) 📍 P/B – 1,4 (Exxon – 1,4, Total – 1,1, Shell – 0,9, Лукойл – 1 , Роснефть – 1) 📍 Запасы – 9,9 лет (Exxon – 11, Total – 11, Shell – 7,3, Лукойл – 20, Роснефть – 20) 📍 CAPEX/Sales – 6,2 (Exxon – 5,6, Total – 7,9, Shell – 8,3, Лукойл – 6,6, Роснефть – 13,7). $XOM $RDS.A $LKOH $ROSN Таким образом, мы видим, что оба российских гиганта выделяются на фоне иностранных конкурентов. Если оценки по мультипликаторам не вызывают особого энтузиазма, поскольку легко объясняются дисконтом отечественного рынка, то показатели, связанные с рентабельностью и запасами нельзя не отметить.   4️⃣ESG Согласно расследованию Р. Хиде из Института климатической отчетности, с 1965 по 2017 год на долю всего 20 компаний приходилось 35% всех связанных с углеродом выбросов. Chevron в этой двадцатке занимает почетное 2-е место с 43,4 b тонн выбросов. По данным The Carbon Majors Database, всего 100 из сотен тысяч компаний в мире ответственны за 71% парниковых газов, вызывающих глобальное потепление. Chevron расположился на 12 месте с долей 1,31%. Учитывая многомиллиардный нефтегазовый бизнес, желание компании позиционировать себя как «чистую» с инвестициями в снижение углеродоемкости в 3 b$ до 2028 года выглядит неубедительно, как и её проекты в сфере ESG, которые включают инвестиции в стартапы или «инновации» вида «открыли заправку с чистыми видами топлива в Южной Корее», «производим более чистый бензин» (без каких-либо цифр) или «используем возобновляемые источники при смешивании дизельного топлива на некоторых НПЗ». 🔜Продолжение
📌Chevron разбор. Часть 1   💡Нефтегазовая отрасль и акции Chevron отставали от индекса S&P 500 последние 10 лет. В 2020, когда цена на нефть достигла отрицательных значений, могло показаться, что представители сектора будут вечно отставать от доходностей широкого рынка. Но мир стал понемногу выходить из локдаунов, а сырьевые товары устроили ралли. Сможет ли рост цен на углеводороды восстановить интерес к сектору и нефтяным мейджорам?   🔎Тикер $CVX   О компании🗒   🇺🇸Самым ранним предшественником Chevron считают StarOil, которая добывала нефть в Калифорнии еще в 1876 г. В результате многочисленных слияний и поглощений, самыми крупными из которых были объединение с GulfOil, Texaco и UnocalCorporation, возникла современная корпорация. Chevron добывает нефть и газ, а также производит и продает продукты их переработки. 44% месторождений расположены в США, 17% в Казахстане и 8% в Канаде, остальные разбросаны по всему миру. Жидкие углеводороды составляют 64% запасов, природный газ 36%. Компания также владеет значительной территорией сланцевых месторождений – 2,7m акров в США, Канаде и Аргентине. В 2021 было создано дочернее предприятие ChevronNewEnergies, которое будет специализироваться на ВИЭ, чистом водороде и технологиях улавливания углерода. В отчетах выручка приводится общей суммой, по сегментам разделяется прибыль: 📍Разведка и добыча нефти и природного газа (Upstream) – 8,7 b$ за H2 2021. 📍Переработка и реализация продуктов нефтепереработки (Downstream) – 1,6 b$. 📍Прочее: операции по управлению капиталом (AllOther) – -2,7 b$.   Занимает 75 место в FortuneGlobal 500 и 2 место по капитализации среди американских нефтегазовых компаний.   Выручка TTM (156,9 b$, +19,8% г/г)   📍Операционная выручка – 152,2 b$ (+16,2% г/г, 97% от выручки) 📍4,7b$ - корректировки   📌Финансовые показатели   ❇️Капитализация – 188 b$ ❇️За 5 лет котировки выросли на 20%, отрасль просела на 7% (оба показателя с учетом дивидендов) ❇️ За год акции выросли на 25%, отрасль на 55% ❇️ P/E 51,6, среднее по отрасли 17,6 ❇️ P/S 1,6, среднее по отрасли 1,4 ❇️ P/B 1,4, среднее по отрасли 1,7 ❇️ Выручка за 5 лет выросла на 10,8% ❇️ Прибыль за аналогичный период с -746 m$ выросла до 3,6 b$. ❇️ Долг ниже среднеотраслевого уровня. Debt/Equity составляет 32,1%. Ликвидные средства 7,6 b$, долг 43b$ ❇️ Дивиденды 5,4%. PayoutRatio 276%. Наращиваются 33 года. Темп прироста 5,6% в год.   Прогноз компании на 2021 год:   💰 Рост выручки на 58% до 149,3 b$ (связан с низкой базой в 2020) 💰 Рост прибыли до 11,8 b$ (в 2020 г. - 5,5b$)   Преимущества👍   1️⃣Дивиденды и долг   Chevron – дивидендныи‌ аристократ, в 2020 дивиденды увеличены 33-й год подряд.Доходность 5,4% (при среднем 5,1%). В 2019 утверждена бессрочная программа обратного выкупа на 25 b$. На конец 2020 байбеки составили 5,5 b$. Компания выкупала акции 13 из 17 последних лет, включая покупку на 1,8 b$ в 2020, до конца 2021 байбек составит 2-3 b$.Компания не подвела акционеров в 2020 за счет высокой финансовой устойчивости и самого низкого в отрасли чистого долга. Debt/Equity 32,1%, но при цене на нефть >70$ до конца года уровень долга, по плану Chevron, составит 20-25%.Следует отметить качественное управление финансами. В непростом 2020 руководству удалось быстро снизить издержки: CAPEX в 2020 снизился на -35% г/г, операционные издержки на >15%.   2️⃣Инвестиции и приобретения   В октябре 2020 Chevron приобрела NobleEnergy за 13 b$, что является рекордной ценой в отрасли. Сделка завершена в Q4 2020, ожидается, что она принесет значительные выгоды: Chevron отошли активы в бассейне Денвер-Джулесбург, Пермский бассейн и EagleFord в США, а также месторождения в Восточном Средиземноморье (флагманский проект по добыче природного газа Левиафан) и Западной Африке. Это значительное пополнение портфеля доказанных запасов с низкой себестоимостью добычи примерно на 1,7b баррелей нефтяного эквивалента. Синергия от слияния с NobleEnergy первоначально оценивалась в 300 m$, но сейчас прогноз повышен до 600 m$. 🔜Продолжение
💡Новички СПБ биржи 67-68. Plug Power и Shopify 6️⃣7️⃣ Plug Power $PLUG: компания по производству водородных топливных элементов для электромобилей и различной техники. Среди продуктов: ProGen – двигатели на топливных элементах (для транспорта, робототехники и дронов), GenDrive – топливные элементы для погрузочно-разгрузочного оборудования (ими уже пользуются FedEx и Walmart), а также GenSure – решения для резервного питания на водородных топливных элементах мощностью от 50 Вт до нескольких мегаватт (эти устройства могут работать в очень суровых погодных условиях, при этом их эксплуатационные расходы ниже, чем у генераторов внутреннего сгорания на 84%). Кроме того, в рамках Plug Power GenFuel компания обеспечивает доставку водорода, а также проектирование и строительство хранилищ для Н2. Стратегия Plug Power предусматривает экспансию на европейский рынок. Поэтому эмитент активно заключает новые партнерства, например с испанской Acciona или французским Renault (компании создадут совместное предприятие по производству легковых коммерческих авто на топливных элементах, в планах Plug Power занять 30% этого рынка в Европе). Также компания развивает и азиатское направление, например, в начале года Южнокорейская SK Group объявила об инвестициях в эмитента в размере 1,5 b$ путем покупки около 51,4 млн акций. К 2022 они также создадут стратегическое совместное предприятие для ускорения использования водорода на азиатском рынке. Также эмитенту сейчас принадлежит свыше 110 заправочных станций, а к 2024 он планирует увеличить их количество до 500. Кроме того, в планах Plug Power построить в Пенсильвании крупнейший в Северной Америке завод по производству экологически чистого водорода. По итогу сеть предприятий компании сможет поставлять в день 500 тонн «зеленого» водорода уже к 2025, а к 2028 уже 1000 тонн ежедневно. Аналитики с перспективой смотрят на рынок компании, например, McKinsey ожидает, что к 2050 водород будет обеспечивать 18% мировой энергии. К тому же эмитент является явным бенефициаром инфраструктурного плана Байдена на 2,3 t$. С пиков в начале этого года Plug Power рухнула уже более чем на 60%. Тем не менее компания все еще явно переоценена. 📌 Котировки за 3 года выросли на 1256%   📌 Капитализация – 14,8 b$   6️⃣8️⃣ Shopify $SHOP: ранее доступная только для квалов канадская компания, разрабатывающая специальное ПО, с помощью которого любой продавец может создать собственный онлайн магазин. В отличие от своих конкурентов, Shopify создан для людей без навыков построения сайтов и дизайнерских умений, а сама платформа требует нулевых знаний в области веб-разработки. С ее помощью уже более 1,7 млн предприятий в 175 странах мира заработали свыше 200 b$. Все – ПО, хостинг, SSL-сертификат, поддержка 24/7, темы для дизайна покрываются Shopify.   В зависимости от размера магазина Shopify предлагает несколько пакетов на выбор стоимостью от 29$ до более чем 2 000$ в месяц. При этом своим адресным рынком компания считает «любого, кто хочет заработать на сайте больше, чем платит за него». Но акцент Shopify делает именно на «средних» по размерам продавцов (с числом сотрудников до 500) и оценивает эту нишу рынка в 153 b$. Компания интегрирована с 7 тыс. приложений, которые позволяют дополнить ее функционал. Shopify занимает 2 место после Amazon (с долей 8,6% против 39%) на рынке розничных продаж в сфере электронной коммерции. Несмотря на рост выручки, CAGR ежемесячного регулярного дохода (MRR) за последние 5 лет составил 46%, компания долго наращивала убытки. И только в 2020 этот тренд удалось сломить, причиной послужил бум e-commerce, вызванный пандемией. Аналитики полагают, что эта тенденция сохранится и обороты розничной электронной торговли уже к 2023 превысят 6,5 t$. При этом к 2024 доля e-commerce в общем розничном обороте достигнет 25%. Одна из самых дорогих компаний (среди гигантов с капитализацией выше 100b$) наравне со Square.   📌 Котировки за 3 года выросли на 922% 📌 Капитализация – 190,3 b $ #новинки
💡Рынок образования. Часть 5. Проблемы оффлайн образования и итоги.   📌Проблемы оффлайн образования   В период между крахом доткомов и ипотечным кризисом в секторе коммерческого образования начался резкий рост числа учащихся. Однако многие организации убеждали студентов взять на себя большие ссуды, которые должны были бы окупиться прибыльной работой. Однако этого не произошло – студенческая задолженность выросла на 170% с 2006 по 2016 год.   Администрация Барака Обамы внедрила правило «gainful employment», согласно которому университеты должны были отчитаться о трудоустройстве их выпускников и предоставить эти данные в рекламных кампаниях. В итоге это привело к сокращению числа учащихся в коммерческих университетах. Например, в период с 2015 по 2019 год их количество в среднем снижалось на 10,5% в год.   Но администрация Трампа уже в 2019 году отменила это правило, что также повлияло на рост числа учащихся в 2020 году. Стоит отметить, что еще одним драйвером для притока студентов было то, что коммерческие университеты были гораздо более подготовлены (в плане инфраструктуры) для преподавания онлайн. Поэтому число зачислений увеличилось на 3%, а в гос. и частных некоммерческих университетах прием, наоборот, упал примерно на 1,4% и 2% соответственно. Если смотреть сколько студентов до пандемии было зачислено онлайн, то у коммерческих ВУЗов этот показатель приближался к 50%, в то время, как у государственных был в районе 11-12%. Поэтому у абитуриентов не было выбора, так как ограничительные меры были в самом разгаре. Еще одной причиной послужила активная реклама коммерческих университетов.   Однако Байден уже не раз намекал на то, что он вернет правило «gainful employment» и решит вопрос с юридической лазейкой «90/10»*. Его не устраивает высокая стоимость обучения в коммерческих университетах (также отметим, что эксперты в этой области отмечают низкое качество преподавания по сравнению с гос. ВУЗами). В начале августа администрация Байдена продлила паузу по выплатам студенческих ссуд до 31 января 2022 года, что также негативно скажется на денежном потоке эмитентов.   Очевидно, что в период президентства Байдена коммерческим ВУЗам будет сложно. Кроме того, государственные университеты после пандемии стали активнее внедрять онлайн технологии в обучение. А EdTech компании вообще находятся вне конкуренции из-за своей цены, качества и удобства.   * – это правило требует, чтобы ВУЗы получали минимум 10% своих средств из других источников, помимо государственной помощи. При этом деньги, полученные в соответствии с законами о военнослужащих, не засчитываются в 90% максимальную квоту федеральной помощи. Поэтому некоторые колледжи специально вводили в заблуждение будущих студентов, притворяясь связанными с армией.   Итоги 📋   Сектор коммерческого образования является “проблемным” для инвестиций. Количество студентов снижается, регулятор оказывает давление, а тем временем онлайн-образование набирает обороты. На примере компаний из отрасли будут четко видны сложности и многолетнее отсутствие роста.   Онлайн образование наоборот выглядит привлекательным. CAGR в 16.3% делает отрасль одной из самых привлекательных среди “инновационных”. Почти 80% миллениалов в Америке (к 2025 году это поколение составит 75% рабочей силы США) готовы ради успешной карьеры поменять работу свыше 6 раз за жизнь. Очевидно, что никто из них не пойдет в университет переучиваться несколько лет, а скорее всего купит полугодичный онлайн курс с возможностью последующего трудоустройства. Однако отрасль находится еще в “зачаточном” состоянии.   В следующих постах поговорим о перспективах оффлайн образования. А затем и о компаниях из сектора, доступных для покупки на СПБ бирже. 🔜Продолжение #обучение #рынок_образования #исследование
💡Рынок образования. Часть 4. Какие сейчас тренды на рынке онлайн образования?   1️⃣ Мобильные курсы – многие онлайн программы предназначены только для прохождения с компьютера. Однако пользователи хотят иметь возможность обучаться со смартфона по дороге домой. Именно поэтому сейчас все больше образовательных курсов переходит в мобильный формат. По прогнозам, этот рынок достигнет 70 b$ к 2024, а его CAGR составит 20%.   2️⃣ Повышение качества – сейчас пользователи становятся все более «матерыми», они обходят стороной бессмысленные онлайн программы (имеющие низкий функционал, а вместо дельной информации «вода»). Поэтому растут вложения в технологии в сфере образования. Например, с 0,8 b$ в 2015 до более чем 6 b$ выросли вложения в применение искусственного интеллекта в обучении.   3️⃣ Рост образовательных программ для дошкольников и пенсионеров – сейчас рынок онлайн обучения по большей части предназначен для студентов и работающих людей среднего возраста. Однако мы уже говорили о том, что появляется все больше EdTech стартапов для школьников. Аналогичная ситуация и с пенсионерами, тк около 72% занятого населения планирует работать после выхода на пенсию, а 58% из них рассматривают возможность получения новой профессии. Поэтому спрос на онлайн курсы переквалификации для пожилых людей будет только расти (учитывая также тренд старения населения).   4️⃣ Микрообучение – темп жизни людей ускоряется, поэтому найти свободное время в своем плотном графике все сложнее. По этой причине вместо 2-часовой лекции пользователи предпочитают 15-минутные вебинары, которые можно дополнить чек-листом для лучшего усвоения информации.   5️⃣ Кейс обучение – людям нравится решать задачи из реальной жизни. От утомительных лекций отпадает желание учиться. Поэтому, чтобы удержать своих учеников, руководители онлайн школ все чаще включают в свои курсы примеры из практики, над которыми нужно «поломать голову».   6️⃣ Геймификация – сгорающие жизни, обучение на время, соперничество с другими участниками курса – все это делает процесс обучения интереснее и динамичнее. Ученикам кажется, что они играют, поэтому они не устают и усваивают больше информации. Однако эксперты скептически относятся к долгосрочной эффективности этого метода, так как полагают, что со временем только игра станет единственной мотивацией для учебы.   7️⃣ Разнообразие форматов – вспомним университет, где были только лекции и семинары. От их монотонности можно «умереть со скуки», поэтому сложился определенный тренд на мультиформатность – приглашенные спикеры, работа в команде, игровые тренажеры, чек-листы, образовательные эксперименты и т. д. Все это усиливает вовлеченность ученика в процесс обучения и повышает его лояльность.   8️⃣ Комбинированное обучение – после пандемии многие поняли все прелести онлайн обучения. Однако порой ученикам хочется погрузиться в офлайн формат. Это и возможность пообщаться вживую с преподавателями, и шанс завязать новые знакомства. Такой смешанный формат крайне удобен, особенно, если теория изучается онлайн, а практика оффлайн. При этом наблюдается тренд:  комбинированное обучение является подобием премиального продукта, где как раз за доп. плату предоставляется возможность «живого» обучения.   9️⃣ Наличие партнеров – сейчас будущие онлайн студенты очень внимательно смотрят на возможности, которые дают EdTech компании после окончания обучения. Сегодня побеждают те образовательные программы, которые предоставляют своим студентам возможность устроить защиту итогового проекта перед потенциальным работодателем или попасть к нему на стажировку.   🔟 Перспективные направления – все больше онлайн школ начинают учить работе с компьютерными программами. Это неудивительно, ведь в течение 2-3 лет 16% вакансий в новых профессиях будет связано с данными и AI, 12% с облачными вычислениями и инженерией, а еще 17% с продажами и маркетингом, где в последнее время растет число специализированных компьютерных программ. 🔜Продолжение #рынок_образования #исследование
💡Рынок образования. Часть 3. Преимущества онлайн образования   8️⃣ Сообщества – руководители онлайн обучения зачастую создают закрытые чаты и группы, где их ученики могут погрузиться в комьюнити единомышленников. Это огромный плюс, так как всегда можно спросить совет, чтобы лучше усвоить материал. Да и человеческая психология так устроена, что в социуме учиться легче и эффективнее, чем одному. Основное отличие от групп в университете в том, что в таких чатах у людей общая цель и они действительно стремятся получить новые знания и обзавестись контактами (ведь они целенаправленно покупали конкретный курс). В ВУЗе у каждого свои интересы, кто-то просто ходит на пары для галочки, кто-то может прогуливать, а кому-то вообще интересно другое направление.   9️⃣ Готовые проекты – по итогам онлайн обучения студенты готовят практический кейс (дипломную работу). Он не только демонстрирует полученные знания, но и позволяет закрепить их на практике, в отличие от дипломной работы в универе, которая в большинстве случаев - чистая теория. Плюс такие проекты даже можно включить в свое резюме.   🔟 Сертификаты – без бумажки ты … Руководители EdTech компаний это прекрасно понимают. Поэтому выдают своим ученикам свидетельство о повышении квалификации, которое может стать «весомым аргументов» в портфолио. Чем быстрее цифровизируется наше общество, тем выше будет ценность сертификатов от условной Coursera. Возможно, через 15-20 лет его ценность для работодателя будет выше, чем диплом среднестатистического российского ВУЗа. Это вопрос эффективности и качества обучения и онлайн платформы намерены бороться за свою репутацию.   1️⃣1️⃣ Прочее: более удобно для людей с ограниченными возможностями. К тому же большая эффективность в условиях развития новых штаммов коронавируса.   В чем недостатки онлайн образования?   1️⃣ Самодисциплина – пожалуй, основная проблема для большинства обучающихся. Многие люди предполагают, что они возьмут онлайн курс и будут усердно заниматься. Однако на практике это превращается в ежедневное откладывание обучения на завтра, а энтузиазм и рвение к знаниям сменяются безразличием. В таком случае обучение не имеет смысла. Поэтому неудивительно, что сейчас все чаще появляются онлайн курсы по самодисциплине. Некоторые платформы пытаются дисциплинировать своих клиентов с помощью установки дедлайнов и балльной системы, которая влияет на получение финального сертификата.   2️⃣ Тяжесть восприятия – особенно актуален этот минус для людей старшего поколения, так как они могут испытывать проблемы при усвоении информации через экран. Ведь с детства привыкли, что для обучения нужно находиться в специальном помещении с определенными атрибутами.   3️⃣ Отсутствие «живого» взаимодействия – для многих важно находиться рядом с преподавателем, перелистывать бумажные учебники и писать ручкой. Для таких людей, которым важны именно «ощущения», онлайн образование никогда не станет нормой. 4️⃣ Не всегда высокое качество – к сожалению, сегодня далеко не у всех онлайн школ и университетов есть лицензия или гос. аккредитация. Поэтому, оплачивая онлайн курс, будущие ученики в большинстве случаев покупают «кота в мешке», а вместо структурированной информации получают «воду». Но, безусловно, эта проблема будет решена со временем и появятся платформы с очень серьезной репутацией.   5️⃣ Более лояльный процесс – на некоторых онлайн курсах либо вообще отсутствует система оценивания, либо она менее строгая, чем в том же университете. Например, достаточно просто просмотреть видео и пройти тест на минимальное количество баллов, чтобы идти дальше. По итогу остаются лишь поверхностные знания.   6️⃣ Эффективность – речь в основном про корпоративное образование. Работодатели часто, чтобы быть в тренде (а не по необходимости), заключают контракты с образовательными платформами и назначают своим сотрудникам курсы, которые им вообще не нужны. Это лишняя нагрузка на работников, не все из которых желают совершенствоваться. 🔜Продолжение #рынок_образования #исследование
💡Рынок образования. Часть 2. Мировой рынок   Если рассматривать рынок образования глобально, то аналитики полагают, что к 2030 году он достигнет объема примерно в 10 t $ со среднегодовым темпом роста в районе 5,8%. При этом в 2000 году он оценивался всего в 2,8 t $, а его CAGR до 2020 составлял около 4,3%. Ожидается, что через 9 лет структура рынка будет следующей:   📌 Школьное образование – 54% 📌 Высшее (профессиональное) – 25% 📌 Lifelong learning – 7% 📌 Дошкольное образование – 8% 📌 Корпоративное образование – 6%   При этом доля EdTech* по-прежнему будет небольшой и в среднем составит около 5%.   * – на практике этим термином часто называют онлайн образование, однако данное понятие намного шире и включает в себя все цифровые технологии, которые помогают повысить эффективность обучения. Так что помимо онлайн школ это и использование больших данных, VR и AR технологий, применение роботов и искусственного интеллекта в образовательном процессе и т.д.   Также стоит отметить, что на данный момент на рынке не очень много решений для школьного образования. Поэтому сейчас появляется все больше новых образовательных компаний, нацеленных именно на школьников, а общее распределение EdTech стартапов в мире выглядит примерно следующим образом:   📌 Школьное образование – 38% 📌 Дополнительное профессиональное образование – 26% 📌 Высшее – 10% 📌 Дошкольное образование – 9% 📌 Прочее – 17%     В чем преимущества онлайн образования?   1️⃣ Гибкий график – есть возможность выбора времени,  которое удобно клиенту. Онлайн обучение легко совмещать с работой или домашними делами. Кроме того, почти на всех платформах записи занятий сохраняются и можно в любое время еще раз просмотреть изученный материал.   2️⃣ Независимость от места – например, в России в погоне за лучшим высшим образованием все стремятся в ТОПовые ВУЗы Москвы. У электронного обучения такая необходимость отсутствует, у того же Гарварда есть онлайн курсы, которые может посмотреть студент из Владивостока. А имея планшет и стабильный интернет можно учиться даже лежа у бассейна.   3️⃣ Индивидуальный подход – если в школах и ВУЗах есть определенные программы, которые необходимо изучать, так как они обязаны быть в учебном материале в соответствии с образовательными стандартами. То в онлайне можно учить то, что интересно и подобрать программу под себя.   4️⃣ Экономия – это касается не только стоимости обучения, которое в лучших ВУЗах за год стоит как новый автомобиль. Но и сопутствующих расходов, таких как учебники, канцелярия и т.д.   5️⃣ Интересные программы – многие онлайн школы предлагают получить абсолютно уникальные навыки, которым нигде не научат. Например, онлайн курсы сторителлинга или программирования игр для детей.   6️⃣ Концентрация и скорость – за 4 года обучения по направлению экономика вы изучите всю теорию, начиная от истории экономических учений, заканчивая международной торговлей. Однако, если вам нужно получить знания именно в сфере корпоративных финансов, то специальные курсы помогут вам это сделать всего за несколько месяцев, исключив огромный объем лишней информации.   7️⃣ Помощь в трудоустройстве – многие онлайн университеты сотрудничают с работодателями и составляют вместе с ними свои программы, на которых преподают практики из ведущих компаний. Во-первых, обучающийся изначально становится более ценным кандидатом, так как уже имеет необходимые для определенного бизнеса знания, а во-вторых, онлайн курсы дают своим студентам возможность миновать несколько этапов собеседования в компанию-партнера. 🔜Продолжение #рынок_образования #исследование
💡Рынки онлайн и оффлайн образования. Часть 1.   📌Онлайн образование   Пандемия поменяла стандартные процессы, перетащив их в онлайн, в особенности это коснулось образования. В период локдаунов школы были закрыты почти в 200 странах, а примерно 90% обучающихся (это около 1,6 млрд человек) вынуждено перешли в онлайн. Если до Covid-19 объем рынка онлайн образования по итогам 2020 года ожидали увидеть в районе 200 b $, то в связи с пандемией он составил почти 230 b $. Аналогичная ситуация и с прогнозами: в первом случае к 2025 году его объем прогнозировали в размере 341 b $ со среднегодовыми темпами роста 13,1%, то во втором случае аналитики пересмотрели свои оценки и ожидают  скачок до более чем 400 b $, при этом CAGR составит уже 16,3%.   В связи с таким бурным ростом увеличиваются и продажи образовательной техники, например, объем рынка электронных досок по итогам 2020 года составил примерно 1,6 b $. А к 2027 эксперты ожидают, что он вырастет до 2,8 b $. Так, только в России (где затраты работодателей на обучение персонала в 10 раз меньше, чем в Европе) около 40% компаний не исключают возможности того, что они внедрят на постоянной основе онлайн обучение своих сотрудников. А для этого потребуется немало дополнительной техники.   Также сейчас наблюдается тренд на постоянное образование, то есть люди понимают, что полученные лет 15 назад университетские знания уже не актуальны. Поэтому им, как и гаджетам, требуется постоянный апгрейд. В связи с этим многие эмитенты строят свой бизнес таким образом, чтобы клиенты оставались с ними на п ротяжении всей жизни – сначала прошли дошкольные курсы, затем тренинги для вступительных университетских тестов, потом пользовались библиотеками помощи студентам, далее покупали курсы для подготовки к получению профессионального сертификата и т.д.   📌Мировой рынок образования   Сейчас объемы мирового рынка образования перевалили за 6 t $. При этом доля онлайн сегмента составляет всего 3,5%. Оффлайн направление является малоперспективным, так как эмитенты, которые его представляют, не растут уже очень давно и имеют низкую маржинальность. В 1970 году в Гарварде можно было учиться за 150 $ в год (что в пересчете на сегодняшние деньги около 6 тыс. $), а сейчас обучение в качественном ВУЗе стоит 50 тыс. $ в год. Стоимость 4-летнего обучения в Америке на протяжение последних 20 лет растет в 8 раз быстрее, чем заработная плата. Поэтому неудивительно, что студенты все чаще отказываются от высшего образования. Во-вторых, такое повышение стоимости никак не помогает самим университетам. Moody’s подсчитало, что более 30% государственных и еще почти 30% частных университетов по итогам 2020 года испытывают финансовые сложности. Не исключено, что они могут привести к закрытию ряда из них уже в этом году. Значительные расходы, которые понесли ВУЗы в 2020 отчасти связаны и с пандемией, например, Университет штата Северная Каролина потратил аж 5,2 m $ на меры по защите учащихся и сотрудников от коронавируса. Основной способ наращивания выручки у представителей отрасли образования - привлечение новых студентов. Так как для разработки новой оффлайн программы требуется значительное количество времени. А EdTech компании могут быстро запускать новые и разнообразные онлайн продукты, которые будут иметь куда более высокую маржинальность. 🔜Продолжение #рынок_образования #исследование
📌Verizon разбор. Часть 4. $VZ 2️⃣ Угрозы информационной безопасности   Кибератаки и угрозы кибератак могут отрицательно влиять на бизнес. Разработка и обслуживание систем для их предотвращения обходятся дорого и требуют постоянных затрат. Кроме того, законодательство о конфиденциальности ужесточается во всем мире и соблюдение требований дорого обходится операторам. Так, в результате судебного разбирательства с Yahoo (сейчас входит в Verizon Media) по делу о раскрытии трех утечек данных, затронувших около 3 b учетных записей с 2013 по 2016 год, Verizon согласился потратить 306 m$ в период с 2019 по 2022 год на информационную безопасность, что в пять раз больше, чем Yahoo потратила с 2013 по 2016 год.   3️⃣ Темпы роста адресного рынка   Рынок связи будет иметь CAGR в 5,4% с 2021 по 2028 год. Столь высокий темп роста для «медленной» отрасли произойдет по большей части за счет внедрения 5G. Темпы роста Verizon будут куда ниже. Из-за продажи Verizon Media – темпы роста выручки после 2021 года упадут до 0,6% в год.   Итоги 📋 Verizon – все больше превращается в квазиоблигацию. Темпы роста падают, продажа медиа-сегмента по сути является отказом от борьбы за дальнейший рост. Эмитент будет сосредоточен на максимизации прибыли. Основной драйвер роста – технология 5G, которая потребует значительных кап. затрат. Эра телекомов осталась далеко в прошлом, сейчас большая часть рынка поделена и пространство для роста минимально. Дивиденды наращиваются очень медленно. Ключевые преимущества – стабильность и высокая див. доходность, акция подходит только для дивидендных и максимально консервативных инвесторов. ⚖️Даем компании нейтральную оценку #разбор_компании
📌Verizon разбор. Часть 3. $VZ 5️⃣ Инвестиции и приобретения   Компания активна на рынке слияний и поглощений. За последние 5 лет Verizon потратила на приобретения 13,9 b$. Самым крупным приобретением стал Yahoo, предоставляющий ряд сервисов, объединённых интернет-порталом, за 4,7 b$. Yahoo вошел в Verizon Media в 2017 году. Компания не раскрывает результатов конкретных направлений в составе медиасегмента, но приобретение было неудачным. Выручка сегмента составляла 7,7 b$ в 2018 году, 7,5 b$ в 2019 году, 7b$ в 2020 году. Прибыль подразделения Verizon не раскрывала, аналитики предполагают, что сегмент был убыточен все эти годы. В 2021 году было принято решение продать Verizon Media за 5 b$. В 2021 году планируется крупная покупка TracFone, поставщика предоплаченных и недорогих мобильных услуг в США, предположительно за 7 b$. Отрасль связи капиталоемкая и компания много тратит на инвестиции в основной капитал: приобретение частот беспроводного спектра, поддержания и ввода в эксплуатацию сетей, внедрение новых технологий. За последние 5 лет сумма инвестиций росла в среднем на 1,25% в год с 17,1 b$ в 2016 году до 18,2 b$  в 2020 году. Прогноз капитальных затрат на 2021 год – 17,5-18,5 b$. 6️⃣ Дивиденды и байбеки   Verizon с дивидендами в 4,5% входит в число 25% крупнейших плательщиков дивидендов на рынке США, но до отрасли со средним значением в 5,9% не дотягивает.  Payout Ratio всего 52%, что откровенно мало для отрасли. Средний прогнозируемый темп прироста дивидендов – 2% в год. В 2020 году Совет директоров Verizon принял новую программу обратного выкупа до обыкновенных акций в объеме 5,6 b$. В предыдущие 5 лет действовал байбек на ту же сумму, но фактически не было выкуплено ни одной акции с рынка.   Риски 1️⃣ Конкуренция   Verizon конкурирует с другими сотовыми операторами, включая AT&T $T и T-Mobile, и различными региональными поставщиками беспроводных услуг. В последнее время обострилась конкуренция с торговыми посредниками, которые покупают оптовые услуги у поставщиков беспроводных услуг, включая Verizon, и перепродают их своим клиентам. Кроме того, DISH Network планирует развернуть широкополосную сеть 5G, способную обслуживать не менее 70% населения США, к июню 2023 года. Отрасль беспроводной связи – зрелая, значительно увеличить число абонентов у компаний получается только за счет сделок слияний и поглощений. Незначительные колебания из квартала в квартал связаны с проведением рекламных акций. С 2016 по 2018 год количество абонентов Verizon выросло с 114 m до 121 m, в 2019 г. их было 120 m, в 2020 г. – вновь 121 m. AT&T выросла с 51 m абонентов в 2016 г. до 52 m в 2017 г. После присоединения Time warner в 2018 г. база увеличилась до 101 m.  В 2019 г. число абонентов составило  100 m, в 2020 г. – 102 m. T-Mobile c 2016 г. по 2019 г. выросла с 54 m до 58 абонентов. С присоединением Sprint в 2020 г. их число составило 102 m. Verizon  в 2021 году планирует приобрести TracFone, что позволит увеличить базу на 20 m абонентов.   🔜Продолжение
📌Verizon разбор. Часть 2. $VZ 👍Преимущества 1️⃣ Рост потребления мобильного трафика   Рост использования мобильных телефонов стимулирует увеличение доходов Verizon. Доступ к Интернету с помощью смартфонов стремительно растет. В 2013 19% взрослого населения США выходили в Интернет через мобильные телефоны, к 2019 это число выросло до 37%. Кроме того, среднее время, затрачиваемое на мобильные устройства в день для американцев, выросло с 2,5 часов в 2014 до 4,5 часов до пандемии COVID-19. Во время пандемии показатель достиг уже 5 часов. Прогнозируется рост глобального мобильного трафика данных на 27% ежегодно до 2027. Перевод абонентов на более дорогие планы за счет предоставления большего количества трафика – ключевая часть стратегии по монетизации компании. За 55$ Verizon предлагает 75 Гб трафика при максимальной скорости. Для сравнения: T-Mobile и AT&T $T предлагают безлимиты за 47$ и 50$ соответственно, но высокоскоростными будут только первые 40 Гб. По итогам 2 кв. 2021 69% базы Verizon приходилось на безлимитные планы, а 27% – на безлимитные премиум-планы. Примерно 20% базы абонентов Verizon использовали устройства с поддержкой 5G.   2️⃣ Лояльность клиентов   Согласно индексу удовлетворенности клиентов США ASCI, в 2021 году AT&T и Verizon опережают T-Mobile с показателем ACSI 74. T-Mobile, завершившая слияние со Sprint в 2020, с показателем 72 опустилась на 2 место. За последние 5 лет Verizon ни разу не уступила 1-е место в этом индексе. В последнем исследовании качества беспроводной сети США JD Power 2020, беспроводная сеть Verizon 25 раз подряд была названа лучшей по качеству сети. PC Mag протестировал сети Verizon, AT&T и T-Mobile и обнаружил, что у Verizon самая высокая скорость загрузки в сетях 4G. Cеть Verizon в среднем обеспечивала скорость загрузки 105,1 Мбит/с, AT&T – 103,1 Мбит/с, а T-Mobile – ниже 74 Мбит/с. Verizon имеет не только самую быструю сеть, но и наибольшее покрытие 4G до 70% территории США. Для сравнения: AT&T покрывает 68%, а T-Mobile – 62%.   3️⃣ 5G   В октябре 2020 Verizon запустила общенациональную сеть 5G, которая доступна в более чем 2700 городах США и охватывает около 230 m человек. В декабре 2020 г. Verizon получила более половины частот 5G, предложенных на аукционе правительством США. Компания предложила $45,4 b$  за использование частот C-Band, критически важном диапазоне для сетей 5G следующего поколения. AT&T заплатила $23,4 b$, T-Mobile – $9,3 b$. У конкурентов также есть сети 5G, но они сильно разнятся. В зависимости от используемой частоты, скорости сильно различаются. Verizon разрабатывает сверхширокополосную сеть 5G, основанную на более высоких частотах, которые обеспечивают среднюю скорость загрузки 793 Мбит/с, более чем в 10 раз превышающую скорость загрузки конкурентов, хотя и уступающую пока по диапазону покрытия. T-Mobile и AT&T в основном используют низкие частоты, которые обеспечивают максимальное покрытие, но незначительное улучшение скорости. Например, в ежегодном тестировании мобильной сети PCMag служба 5G AT&T оказалась медленнее, чем ее собственная служба 4G, в 21 из 22 протестированных городов. Руководство Verizon заявило, что ожидает роста выручки за счет 5G и новых направлений бизнеса минимум на 2% в 2021, минимум на 3% в 2022 и 2023 и минимум на 4% в 2024 и в последующие периоды.   4️⃣ Финансовые показатели   Компания имеет валовую рентабельность – 58,7% (AT&T – 51,7%, T-Mobile – 57,5%), маржу по EBITDA – 22,3%  (AT&T – 3,6%, T-Mobile – 10,7%), чистую рентабельность – 15% (AT&T – отрицательна, T-Mobile – 4,9%). Verizon обеспечивает лучшие среди тройки операторов ROE – 28,8% (AT&T – отрицательна, T-Mobile – 5,9%)  и ROI – 10,9% (AT&T – 1,7%, T-Mobile – 4,1%). Долг умеренный, показатель NetDebt/EBITDA составляет 2,4 (AT&T 3,1, T-Mobile – 3,4). Этот показатель характерен и комфортен для компании, в 2016 году он также составлял 2,4. Компанию охотно покупают институциональные инвесторы, доля владения – 62,6% (AT&T – 52,5%, T-Mobile – 41,7%).   🔜Продолжение
📌Verizon разбор. Часть 1. 💡За 5 лет котировки выросли всего на 6% и только дивиденды хоть как-то спасают ситуацию (33% с дивидендами). Темпы роста индустрии беспроводной связи США замедлились. За 5 лет отрасль с учетом дивидендов показала доходность 6,8%, тогда как рынок вырос на 124%. Ждать ли прогресса от гиганта?   🔎Тикер $VZ О компании 📋 🇺🇸Verizon – крупная холдинговая компания, которая является одним из ведущих мировых поставщиков коммуникационных, технологических, информационных и развлекательных услуг для потребителей, компаний и государственных структур. Verizon, как и два других крупнейших сотовых оператора в США, возникла в результате разделения в 1984 г. корпорации Bell System на 7 компаний и дальнейших слияний и поглощений. Verizon, наряду с AT&T $T и Т-Mobile, входит в тройку крупнейших сотовых операторов США и имеет наибольшее количество абонентов (121 m по сравнению с 102 m  как у AT&T, так и у Т-Mobile) и наибольшую капитализацию (229 b$ по сравнению с 199 b$  и 177 b$ соответственно). Сегменты выручки за 2020 год (128,3 b$, -2,71% г/г) 📍Потребительский сегмент 88,5 b$ (-2,8% г/г, 68,7% от выручки) 📍Бизнес-сегмент 31,0 b$ (-1,5% г/г, 24% от выручки) 📍Прочее 7,0 b$ (-5,6% г/г, 7,3% от выручки)   📍Потребительский сегмент (Consumer) Предоставляет розничным потребителям услуги как беспроводной, так и проводной связи, а также осуществляет продажу оборудования, включая смартфоны, планшеты, смарт-часы. Кроме того, сегмент учитывает реализацию услуг торговым посредникам, которые приобретают доступ к беспроводной сети на оптовой основе с целью дальнейшей розничной перепродажи.   📍Бизнес-сегмент (Business) Бизнес-сегмент предоставляет услуги беспроводной и проводной связи предприятиям, государственным клиентам. А также услуги конференц-связи, корпоративные сетевые решения, услуги безопасности и т.д.   📍Прочее (Corporate and Other) Включает медиабизнес Verizon Media. Здесь же учитываются исторические результаты проданных активов и прочие корректировки. Основную выручку в сегменте приносит медиабизнес Verizon Media, который зарабатывает на поисковой и медийной рекламе, электронной торговле и платных подписках. В мае 2021 г. Verizon объявила о сделке с частной инвестиционной компанией Apollo Global Management по продаже Verizon Media за 5 b$. Verizon сохранит за собой 10% акций компании, которая будет переименована в Yahoo. Ожидается, что сделка будет закрыта во второй половине 2021 года.   📌Финансовые показатели ❇️Капитализация – 229 b$ ❇️За 5 лет котировки выросли на 30,5%, отрасль на 6,8% (оба показателя с учетом дивидендов) ❇️За год акции просели на 1%, отрасль выросла на 2,2% ❇️P/E – 11,5, среднее по отрасли 11,5 ❇️P/S – 1,78 ❇️P/B – 3,1, среднее по отрасли 2,9 ❇️Выручка за 5 лет выросла на 2% ❇️Прибыль за аналогичный период увеличилась на 4% ❇️Debt/Equity составляет 2,01. Ликвидные средства 4,8 b$, долг 151,2 b$ ❇️Дивиденды 4,5%. Наращиваются 14 лет. Темп прироста 2,1% в год. Payout Ratio 52% Прогноз компании на 2021 год 💰Рост выручки на 5,4% до 135,3 b$ 💰Рост прибыли на 23% до 21,9 b$. 💰Прогноз включает предполагаемый доход от продажи Verizon Media Group в 5 b$. Без продажи подразделения 16,9b $ (-5% г/г). 🔜Продолжение
💡Новички СПБ биржи 65-66. Zymergen и Recursion Pharmaceuticals 6️⃣5️⃣ Zymergen $ZY: компания занимается биологическими разработками для производства различной экологичной продукции. У эмитента есть одноименная запатентованная платформа, которая помогает ученым находить молекулы, производить их и выводить на рынок. Благодаря объединению автоматизации, биологии, больших данных и геномики производство с помощью этой платформы в 10 раз дешевле традиционных методов. Первым продуктом компании (запущен только в 2020) стала полимерная пленка Hyaline, предназначенная для сенсорных экранов. У эмитента еще 10 продуктов в разработке – 3 в электронике, 4 в потребительском секторе и 3 в сельском хозяйстве. Пока что к запуску практически готовы 3 из них: ZYM0107 – высокоэффективная оптическая пленка (запуск в 2022), ZYM0101 – пленка для гибкой техники, например, для складывающихся смартфонов (запуск запланирован на 2023) и ZYM0201 – натуральный репеллент для борьбы с насекомыми (запуск тоже в 2023). Компания оценивает глобальный размер этой рыночной ниши в 1,2 t$ в 20 отдельных отраслях. А адресный рынок составляет примерно 150 b$ (в расчет берутся 3 основные индустрии: электроника, агропромышленность и потребительские товары), где у компании больше всего продуктов. В среднесрочной перспективе стратегия Zymergen предполагает увеличение темпов запуска новых продуктов, а, начиная уже с 2022, она намерена выпускать по одному продукту ежегодно. Основной доход компании поступает в рамках договоров на НИОКР и от партнерств в соотношении примерно 75% на 25%. При этом наблюдается тенденция снижения выручки от договоров на НИОКР (в 2020: -26% г/г) и рост выручки от сотрудничеств (+60% г/г, в основном благодаря партнерству с Sumitomo Chemical). В начале августа котировки Zymergen рухнули на 75% после публикации отчета. Виной всему проблемы с коммерческим запуском Hyaline, а также ухудшение прогнозов. Эмитент получит выручку от продукции по итогам 2021, а в 2022 прогнозирует лишь «несущественный» доход. 📌 Котировки с момента IPO в апреле 2021 упали на 64%   📌 Капитализация – 1,2 b$   6️⃣6️⃣ Recursion Pharmaceuticals $RXRX: биотех, который разрабатывает цифровую платформу с применением искусственного интеллекта для открытия и производства новых лекарств. Операционная система Recursion (OC) - интегрированная система для анализа, генерации и извлечения информации из наборов биологических и химических данных. Это позволяет компании проводить до 1,5 млн экспериментов каждую неделю. Recursion OC состоит из 3 компонентов – «уровень инфраструктуры», «вселенная данных» и «карта рекурсии»*. Первая составляющая включает в себя сеть аппаратного и программного обеспечения, а также суперкомпьютер BioHive-1, который, по мнению компании, является самым мощным среди всех компьютеров биофарм. эмитентов, предназначенных для открытия лекарств. Второй компонент - хранилище около 8 петабайт биологических и химических данных, объем которых стремительно растет (с 2018 он увеличился в 3 раза). А «карта рекурсии» – набор алгоритмов и инструментов для обработки данных и генерирования полезных идей. У эмитента 37 программ, каждая из которых является продуктом Recursion OC. Такая скорость создания продуктов кандидатов - большое преимущество, тк разработка традиционных лекарств порой может занимать более 10 лет. Поэтому Recursion Pharmaceuticals выглядит как привлекательный партнер для крупных фарм. компаний, например, эмитент уже заключил многолетнее партнерство с Bayer AG. Выручка эмитента делится на 2 сегмента – от грантов и операционная, в соотношении примерно 15% на 85%. Однако компания не имеет ЧП, а по итогам 2020 получила 87 m$ убытков (+40,5% г/г). Стратегия эмитента предусматривает ускорение и снижение стоимости открытия за счет увеличения увеличения базы данных и улучшения алгоритмов их обработки. * Рекурсия в программировании – функция, которая вызывает саму себя.   📌 Котировки с момента IPO в апреле 2021 выросли на 3%   📌 Капитализация – 4,8 b$ #новинки
📌 Landstar System разбор. Часть 3. $LSTR 2️⃣ Конкуренция Рынок логистики очень фрагментирован, по прибыли Landstar в 2020 году находилась лишь на 41 месте (годом ранее – на 38, т.е. спустилась на 3 позиции). Крупнейшие игроки отрасли – XPO Logistics $XPO , UPS $UPS (подразделение Supply Chain Solutions), DHL Supply Chain , J.B. Hunt Transport Services и Ryder Supply – их доходы за сопоставимый период в 8-17 раз больше, а количество сотрудников – в 22-75 раз. И это только топ-5 компаний, Landstar попросту слишком мала, чтобы составить им серьёзную конкуренцию. Перспективы логистической отрасли весьма неоднозначны. Сегодня, в условиях жёсткой конкуренции, единственный способ удержать позиции на рынке – это снижать цены, из-за чего уже сейчас страдает валовая рентабельность – среднеотраслевая 29,2% (у Landstar 20,6%) – это один из самых низких показателей среди всех секторов. Аналитики ожидают ежегодного прироста глобального рынка в среднем на 2-5% до 2025 года, при этом сегмент, в котором оперирует Landstar (логистика грузовых перевозок и брокерские услуги) будет поддерживать темпы около 3-4%. Если исторически логистические компании компенсируют относительно низкий прирост выручки неплохими дивидендами 1,5-2% (что логично для консервативной отрасли), то Landstar здесь в проигрыше: доходность составляет всего 0,6%.   Итоги 📋 🔎 Landstar – это достаточно противоречивая инвестиция. У компании прогрессивная бизнес-модель, обеспечивающая высокую эффективность капитала, но дальнейший рост будет зависеть от того, как Landstar справится с конкуренцией. Более консервативный вариант в отрасли – купить UPS. Но Landstar имеет хорошие перспективы в среднесроке за счет масштабируемости, именно поэтому мы и добавили ее в наше видео про компании, к которым стоит присмотреться в августе. ⚖️Даем компании нейтральную оценку #Разбор_компании
📌 Landstar System разбор. Часть 2. $LSTR 2️⃣ Независимые агенты Landstar получает небольшой доход от страхования и именно из этой сферы переняла модель дистрибуции услуг через независимых агентов по продажам. На конец 2020 их насчитывалось более 1100, каждый из них работает с несколькими клиентами и находится с ними на связи ежедневно, что повышает эффективность взаимодействия с клиентами и удовлетворённость сервисом. 508 агентов генерируют в год более 1 m$ каждый, при этом средняя выручка на каждого из них – почти 7,5 m$, в сумме они приносят компании 92% от всех доходов. За счёт сети агентов по продажам Landstar в принципе не тратится на маркетинг и рекламу, потому как в их обязанности входит поиск клиентов и заключение контрактов. В 2020 суммарные расходы на комиссию агентам составили 341 m$ (порядка 8% от общей выручки) или около 300 000$ на каждого, с учётом этого средний агент приносит в 10 раз больше.   3️⃣ Операционные показатели и клиентская база Бизнес-модель Landstar за последние годы демонстрировала неплохие результаты на фоне отрасли: Среднегодовой прирост прибыли за 5 лет составил 10,1% при среднем по индустрии 4,2%, за последний год – 75,6% (среднее – 50,5%). Выручка росла в среднем на 10,5% ежегодно, за последний год +39,4%. С 2016 года почти на 63% возросло число независимых поставщиков транспортных услуг (с 54,5 до 88,7 тыс.) – ежегодный прирост 10-11%. На 22% увеличилось количество поставщиков, работающих по эксклюзивному контракту (это наиболее выгодный для Landstar вид сотрудничества, поскольку при его доле в 12% он приносит 45% выручки). Выручка Landstar очень хорошо диверсифицирована по клиентам: 100 крупнейших составляют лишь 46% совокупных доходов (всего у Landstar их более 25 тыс., ни один из них не приносит более 4% выручки). Услугами грузоперевозчика пользуется большинство представителей Fortune 500, среди клиентов и Министерство Обороны США (9-10% от доходов), в основном заказывает перевозки амуниции, оружия и взрывчатых веществ, в Q2 2021 принесло 9,2% от общей выручки с грузоперевозок. Также Landstar обслуживает 12 других крупных транспортных компаний, которые, по сути, передают управление логистикой на аутсорсинг (они, в свою очередь, входят в 25 крупнейших клиентов LSTR).   Риски 👎   1️⃣ Отсутствие качественного роста Хотя компания и показывала положительную динамику в количественных значениях, но в качественных за несколько лет практически ничего не изменилось. С 2015 года неизменным осталось число агентов по продажам: немногим более 1100, но количество тех, кто приносит более 1 m$ в год сократилось до 508 (было 512). Несмотря на достаточно быстрый рост числа независимых поставщиков, количество отправлений увеличивалось не так значительно: +16% за 6 лет или 2,5% в год – «полезность» каждого нового контракта значительно снижается. Средний доход с каждого наземного отправления (на грузовиках) в 2020 составлял 1938 $, в 2015 – 1813 $, т.е. прирост всего 7%, что на 30% ниже инфляции в США за это же время. Доход с каждой авиаперевозки вовсе снизился на 13,6% до 4144 $ (и это лишь отчасти связано с пандемией COVID-19, поскольку снижение наблюдалось и в предыдущих годах: с 2013 по 2018 в среднем на 2%). С 2015 не изменилось и количество клиентов, которое так и остались на уровне 25 тыс. – менялась лишь структура по отраслям.   🔜Продолжение
📌 Landstar System разбор. Часть 1.   💡 Продолжаем серию разборов логистических компаний, на очереди – Landstar System – сравнительно небольшой перевозчик с нестандартной бизнес-моделью. Акции эмитента скорректировались более чем на 12% с максимумов, хотя последний отчёт показал сильные результаты. Подробнее рассмотрим бизнес, чтобы понять, разумно ли подбирать акции на просадке.   🔎 Тикер $LSTR   О компании 🗒 Landstar System – американская транспортная компания, предлагающая клиентам услуги по перевозке грузов наземными, морскими и воздушными путями. Особенность Landstar в том, что у неё практически нет собственных мощностей – сервис предоставляется через независимых агентов по продажам и сторонних поставщиков транспортных услуг, связанных между собой единой цифровой сетью, которой управляет компания. Landstar оперирует в двух сегментах: 📍 Грузоперевозки. Сегмент включает перевозку мелких и крупногабаритных грузов с помощью фургонов и грузовиков, интермодальные Ж/Д перевозки (вид перевозок, когда одна компания осуществляет полный цикл доставки с 2 или более видами транспорта), воздушные и морские перевозки, доставку тяжёлых специализированных грузов. 📍 Страхование. Включает страхование определённых рисков своих агентов и поставщиков.   Сегменты выручки TTM, 5,2 b$ (+39,4% г/г) 📍 Перевозки на автотранспорте 4,8 b$ (+40% г/г, 92,3% выручки) 📍 Ж/Д перевозки 139 m$ (+25,3% г/г, 2,7% выручки) 📍 Морские и воздушные перевозки 183 m$ (+52,3% г/г, 3,5% выручки) 📍 Страхование и прочее 73 m$ (-2,8% г/г, 1,5% выручки)   📌 Финансовые показатели ❇️ Капитализация 6 b$  ❇️ За 5 лет котировки выросли на 131%, отрасль на 142% (с учётом дивидендов 149% и 166%) ❇️ За год акции выросли на 24%, отрасль на 30% ❇️ P/E 20,4, среднее по отрасли 16,8 ❇️ P/S 1,2, среднее по отрасли 1,6 ❇️ P/B 7,3, среднее по отрасли 2,2 ❇️ Выручка за 5 лет выросла на 65% ❇️ Чистая прибыль за аналогичный период увеличилась на 113,8% ⛔️ Долг очень низкий. Debt/Equity составляет 8,5%. Ликвидные средства 239 m$, Долг 70,6 m$ ❇️ Дивиденды 0,6%, Payout 11%. Наращиваются 7 лет. Темп прироста 21,7% в год.   Прогноз компании на 2021 год: 💰Увеличение выручки на 44,6% до 6 b$ 💰 Увеличение прибыли на 78,8% до 343,5 m$   Преимущества 👍   1️⃣  Преимущества бизнес-модели Как уже говорилось, у Landstar практически нет собственных мощностей, за исключением прицепного оборудования, контейнеров и т.д., вместо этого она заключает контракты со сторонними поставщиками, так достигается низкая капиталоёмкость. Модель обладает несколькими преимуществами. Во-первых, низкий уровень закредитованности. Debt/Equity менее 9%, очень небольшой долг для транспортной компании, при этом все 70,6 m$ - это краткосрочная задолженность, она будет выплачена в ближайшем будущем. Объём ликвидных средств в 3 раза превышает суммарный долг. По этой же причине P/B намного выше, чем по отрасли, Landstar просто не требуется такое количество активов, как большинству конкурентов. Во-вторых, высокие показатели рентабельности активов и капитала. ROA – 17,6% при среднем в отрасли 7,7%; ROE – 35,7% при среднем 16,9%. Результат достигается за счёт снижения фиксированных затрат: амортизация составляет менее 1% от выручки (47 m$ за 2020), капитальные затраты ещё меньше – всего 22 m$. В-третьих, распространение сервиса и децентрализация. У Landstar более 88,7 тыс. независимых поставщиков на территории США, Мексики и Канады, из которых 12% имеют эксклюзивные контракты и работают только с Landstar, а остальные 88% заняты в компании частично. Большинство из них – мелкие предприниматели/собственники, владеющие 1-5 грузовиками и для работы им требуется лишь установить специализированное программное обеспечение, через которое компания и оперирует логистикой, т.е. не требуется наличие множества офисов, сортировочных центров, стоянок и гаражей, что значительно упрощает работу и повышает эффективность – получается своего рода Uber, только для крупногабаритных грузовиков. 🔜Продолжение
​💡Отчетности 1️⃣ MongoDB $MDB +24% после выхода отчетности Отчетность 📋 ❖ Выручка 198,7 m$ (+8,6 % к прогнозу, +44% г/г) ❖ Чистый убыток 15,2 m$ (+ 16,5% г/г) ❖ EPS -0,24 (-42% к прогнозу, +9% г/г)   Выручка по сегментам: 📍Выручка от подписки – 191,4 m$ (+44% г/г), в т.ч. выручка MongoDBAtlas выросла на 83% по сравнению с прошлым годом; 56% от общей выручки. 📍Выручка от услуг 7,4 m$ (+27% г/г). Количество клиентов по состоянию на 31.07.2021 – более 29000 (+2200 за квартал, +30% г/г), общая сумма денежных средств – 1,1b$ (+63% г/г), долг 1,1b$ (+15% г/г). Количество  совокупных загрузок с веб-сайта превысило 200 миллионов. Более того, только за последние 12 месяцев совершено более 75 миллионов загрузок, что превышает их число за первые 11 лет существования MongoDB.  Прогноз на третий квартал Выручка 203 m$ (+34,4% г/г) Увеличен прогноз на конец года: выручка от 805,0 m$ до 811 m$ (+37,4% г/г)   MongoDB повысила годовой прогноз и смогла удивить рынок, сохранив свой рост выручки на отметке выше 35%. Компания претендует на то, чтобы стать одной из будущих звезд рынка уровня ServiceNow. А доходность по нашей инвест идее, которая вышла чуть больше года назад, достигла уже +150%. ❇️ MongoDB - сохраняем положительную оценку.   2️⃣ DocuSingInc $DOCU +4.7% после выхода отчетности   Отчетность 📋 ❖ Выручка 511,8 m$  (+6% к прогнозу, +50 % г/г) ❖ Чистый убыток 25,5 m$ (– 61 % г/г) ❖ EPS 0,47 (+63,8 % г/г)   Выручка по сегментам 📍Выручка от подписки 492,8 m $ (+52% г/г) 📍Профессиональные услуги и прочая выручка 19,1 m $ (+3% г/г). Денежные средства составили 887,2 m$, долг 732 m$, собственный капитал 211,8 m$. Прогнозируемая выручка на следующий квартал - 529m$ (+38% г/г). В этом квартале компания впервые преодолела отметку в 0,5 миллиарда долларов по выручке. Общее число клиентов превысило отметку в 1 миллион (+41% г/г), за квартал добавилось более 65 000. Число постоянных клиентов увеличилось на 13 000, общее количество достигло 148 000, что на 50% больше по сравнению с предыдущим годом. По прогнозам аналитиков, в ближайшие три года DOCU станет прибыльной, а выручка вырастет на 100%. Компании удается поддерживать 40% темпы роста на очень перспективном рынке. Доходность по нашей мартовской инвест идее достигла +51%. ❇️ DocuSign - сохраняем положительную оценку.   3️⃣ Broadcom Inc. $AVGO +2% после выхода отчетности Отчетность 📋 ❖ Выручка 6,7b$ (+1% к прогнозу, 16% г/г) ❖ Чистая прибыль 1,8b$ (+63% г/г) ❖ EPS 4,2 (+65% г/г)   Выручка по сегментам 1️⃣ Полупроводниковые решения - 5b $ (+19% г/г, 74 % от общей выручки): - расширение сетей 5G - 1,8 b$ (36% от выручки от полупроводников) 📍подключение к серверному хранилищу - 673 m$ (-9% г/г и 13% от выручки от полупроводников) 📍доступ к Wi-Fi 6 и внедрение оптоволоконных модемов следующего поколения и кабельных модемов DOCSIS 3.1. - 910 m$ (+ 23% г/г и  18% от выручки от полупроводников ) 📍беспроводная связь - 1,4 b$ (+ 35% г/г, 29% от совокупной выручки от полупроводников.) 📍производство полупроводников - 205 m$ (4% от выручки от полупроводников)  2️⃣Инфраструктурное программное обеспечение - 1,7b$ (+ 10% г/г, 26% от общей выручки ) - запуск продуктов SAN нового поколения Gen 7 FibreChannel   Денежные средства и их эквиваленты на конец финансового квартала составили 11,1b$ (+14% г/г), долг 51,5b$ (-1% г/г). Прогноз по выручке на следующий квартал составляет примерно 7,35 b$ (+13,7% г/г), EBITDA 4,48 b$. Broadcom реализует стратегию по диверсификации бизнеса и смещению фокуса с производства полупроводников на сектор программного обеспечения. По прогнозам аналитиков, выручка AVGO (4,9% в год) будет расти медленнее, чем рынок США (9,6% в год), тем не менее это одна из самых надежных дивидендных историй в полупроводниковой отрасли. ❇️ Broadcom - сохраняем нейтрально-положительную оценку. #отчетность
💡Новички СПБ биржи 63-64. DoubleVeify Holdings и ICON 6️⃣3️⃣ DoubleVerify Holdings $DV: компании принадлежит одна из ведущих цифровых платформ для анализа и измерения эффективности цифровой рекламы. Основной продукт DV Authentic Ad – специальная метрика цифровой рекламы, которая оценивает мошенничество – определяет накрутки и ботов (ежедневно находит более 500 тыс. мошеннических действий), безопасность бренда – предотвращает показ рекламы рядом с недопустимыми блоками (например, реклама про подростковые лагеря не показывается на сайте про электронные сигареты), географию показа рекламы – таргетирует аудиторию по регионам и языкам, а также анализирует возможность просмотра – позволяет понять, обращают ли внимание пользователи на рекламу.В феврале этого года компания также выпустила DV Authentic Attention – решение для прогнозирования эффективности рекламы на основе ранее собранных данных. В нем используются альтернативные метрики, например, доля экрана, слышимость или видимость и т.д. Все решения эмитента интегрированы с ведущими programmatic* и социальными платформами. У DoubleVerify Holdings более 1000 рекламодателей и партнеров, среди которых Yahoo! Japan, Facebook и Twitter. Аналитики с позитивом смотрят и на рынок компании, затраты на цифровую рекламу в 2020 составили 569 b$. Если исключить поисковую рекламу, то 170 b$, а к 2023 она вырастет до 225 b$. Однако с ростом значимости социальных медиа увеличивается число мошенников, которые фальсифицируют просмотры рекламы. В связи с этим многие компании начали со скепсисом относиться к эффективности digital каналов продвижения, урезая рекламные бюджеты на «цифру». Руководство DoubleVerify Holdings полагает, что к 2025 ее полный потенциальный рынок вырастет до 20 b$, а его CAGR составит 11,4%. Выручка эмитента растет отличными темпами, увеличившись за первые 3 мес. 2021 на 32% г/г. ЧП также демонстрирует рост за аналогичный период на 131,3% г/г. Долг у компании на низком уровне, но по коэффициентам даже для высоко оцененной отрасли цифрового маркетинга DoubleVerify выглядит дороговато, например, P/E перевалил за 200. * - платформы, которые автоматизируют процесс закупки цифровой рекламы, используя большие данные. Это еще один драйвер для роста рынка цифровой рекламы, т.к. сейчас объемы programmatic уже оцениваются в 51 b$. 📌 Котировки с момента IPO в апреле 2021 выросли на 2%   📌 Капитализация – 5,5 b$   6️⃣4️⃣ ICON plc $ICLR: ирландская исследовательская компания, которая специализируется на выполнении CRO (исследовательских контрактов). Она предоставляет следующие аутсорсинговые услуги: консалтинговые, по разработке и проведению клинических испытаний лекарств, а также по их коммерциализации для биотехов и прочих мед. организаций. Спектр услуг эмитента очень широк и подходит как для локальных испытаний, так и для исследований международных корпораций. В начале июля этого года ICON plc сообщила о приобретении за 12 b$ контрактной исследовательской компании – PRA Health Sciences. Это позволит ICON plc стать лидером рынка. Она сотрудничает как с государственными структурами (например, Национальный институт аллергии и инфекционных заболеваний), так и с частными корпорациями (к примеру, она помогала BioNTech и Pfizer в период исследования вакцины). Компания активно внедряет технологии: использует AI в клинических испытаниях, а также внедряет IoMT (интернет медицинских вещей). Аналитики с перспективой смотрят на рынок CRO, по разным оценкам, он может достичь примерно 57 b$ к 2025. Прибыль и выручка эмитента стабильно растут уже более 5 лет подряд, так, во 2 кв. 2021 выручка выросла на 37,5% г/г, а скорректированная ЧП на 78% г/г.  Несмотря на отличные финансовые показатели, компания выглядит дешевле конкурентов, например, P/E 35 против 47 в среднем по отрасли. При этом у ICON plc невысокий долг и более 470 m$ ликвидности.   📌 Котировки за 3 года выросли на 67,4% 📌 Капитализация – 12,7 b$ #новинки
📌 AstraZeneca разбор. Часть 4. $AZN Риски 👎   1️⃣ Патенты и «трубопровод»   Патенты на Faslodex, Lynparza и Brilinta (12% выручки в первом полугодии) истекают в 2023-2024 гг. Защита Farxiga под угрозой с потенциальным истечением срока действия в 2025 году. Однако для этого продукта эмитент пытается получить новый патент до 2028-2030 гг. Права на Soliris, препарат-блокбастер от Alexion, будут утеряны в этом году. Потеря защиты для этих лекарств может стоить AZN примерно 2-4% доходов до конца 2024 и 5-7% выручки после 2025 (в сравнении с результатами за 2020 год). Это не столь существенно, учитывая долгосрочную защиту Tagrisso, Enhertu, Calquence и Imfinzi, а также более 10 новых лекарств, которые могут быть одобрены до 2025 года.   Тем не менее необходимо учитывать, что те ожидания, которые закладывает рынок по одобрению продуктов, могут не сбыться. Так, в этом году эмитент отозвал заявку на лечение рака мочевого пузыря Imfinzi и плоскоклеточного рака головы и шеи.  Конкретных комментариев от руководства не последовало, но отказ может указывать на биологические ограничения, которые препятствуют способности Imfinzi бороться с онкологией. Данный препарат не стал «популярным» при лечении НМРЛ. Однако это не помешало ему достичь продаж на сумму более 2 b$ в 2020. 2️⃣ Конкуренция и вакцина   Среди конкурентов выделим Keytruda, Opdivo, Tecentriq, Bavencio и Skyrizi с механизмом действия аналогичным Imfinizi, конкурирующих с другими препаратами AstraZeneca. Эти лекарства уже продаются на миллиарды долларов в год и компании, их разрабатывающие, ведут такие же масштабные клинические испытания по расширению маркировки своих продуктов. Поэтому, если новым лекарствам AZN не удастся захватить долю рынка, финансовые результаты могут быть значительно хуже ожиданий.   Как мы знаем, вакцина сталкивается с трудностями из-за побочных эффектов. Периодически возникают проблемы с поставками ( в ЕС были поданы судебные иски за задержку). Помимо уже одобренных вакцин, на рынок могут выйти продукты от более мелких игроков. Всё это в совокупности снижает спрос на Vaxzevria. Программа COVAX, запущенная ВОЗ и реализующая вакцины в небогатых странах, компенсирует слабые продажи в развитых государствах (отчетливо видно по результатам 2-го квартала).   Итоги 📝   🔎 AstraZeneca выглядит надежной инвестицией на будущее. Катализаторами роста должны стать увеличение рынка онкологических препаратов, в особенности орфанных. Сделка с Alexion Pharmaceuticals увеличит выручку эмитента на 20%. У AZN широкий исследовательский портфель с кандидатами-блокбастерами, которые в ближайшие 10 лет будут поддерживать темпы роста фин. показателей на уровне 10-15% ежегодно. А в довесок - вакцина, которая, учитывая общий дефицит, все же может выстрелить и принести куда более значительную выручку.   ⚖️ Даем компании положительную оценку #Разбор_компании
📌 AstraZeneca разбор. Часть 3. $AZN 3️⃣ Структура и рост выручки   Выручка AstraZeneca достаточно хорошо диверсифицирована. Ни один сегмент не занимает больше 50%. Хотя в будущем значение подразделения «Онкология» может вырасти, это будет оправдано, так как это рынок с хорошими перспективами (CAGR +13% до 2025 года). Шесть продуктов составляют 56% продаж эмитента, но ни один не занимает более 16% (Tagrisso). Приобретение Alexion снизит эту зависимость на 3-5%. В географическом плане также нет явного перекоса на какой-то регион, в отличие от BMY $BMY (на США приходится 63,5%) и AMGN $AMGN (США 74%). Всего продукция эмитента представлена более чем в 70 странах.   Среди различных терапевтических направлений эмитента в первом полугодии продажи сегмента «Онкология» выросли на 15%, продажи «CVRM» прибавили 16%, в то время, как выручка подразделения «Респираторных заболеваний и иммунологии» выросло на 6%. Все структурные элементы бизнеса показывают значительный рост для такого тяжеловеса. Наибольшее увеличение реализации продукции показали развивающиеся рынки (минимальный рост продаж 56%). В Китае выручка скакнула на 68%. Отметим и партнерства. Tezepelumab, разрабатываемый в сотрудничестве с Amgen, получил от FDA приоритетную проверку для лечения астмы (исследуется еще по двум показаниям). Lynparza, коммерциализируемая совместно с Merck $MRK , составляет 8% продаж эмитента. Оно одобрено для лечения 4-х заболеваний и еще 6 кандидатов находятся во 2/3 фазе испытаний. Эмитент также старается применять технологические новшества в своей деятельности, развивая компьютерное моделирование и машинное обучение (AstraZeneca iLab, CRISPR-технологии, Крио-ЭМ и др.).   4️⃣ Вакцина от Covid-19   Вакцина Vaxzevria наделала много шума из-за своих побочных эффектов, в связи с чем многие страны до сих пор ограничивают закупки или вовсе отказываются от вакцины. Исследование, опубликованное в Lancet, показывает, что частота тромбоза с синдромом тромбоцитопении (TTS) после второй дозы сопоставима с таковой среди невакцинированного населения. Однако данные подтвердили сообщения о повышенном риске TTS у тех, кто получил первую прививку (8,1 случаев на миллион человек). Всё же продажи вакцины против Covid-19 во втором квартале выросли более чем втрое (до 894 m$) по сравнению с первым кварталом. Однако производитель лекарств снова отложил рассмотрение заявки в США, но планирует подать её до конца этого года, собрав больше необходимых данных.   Несмотря на проблемы, вакцина приносит эмитенту денежные поступления, хоть и небольшие относительно Pfizer $PFE (1,16 b$ у AZN против 11,3 b$ у PFE в первом полугодии). Vaxzevria снижает вероятность госпитализации при штамме “Альфа” на 86%, “Дельта” на 92%. При бета/гамма варианте на 82%. Аналогичные показатели вакцины Pfizer: 88% при “Дельта” штамме; Moderna $MRNA : 96%. Данные разных исследователей расходятся, но в целом продукт эмитента не отстаёт от конкурентов. Смешанная вакцинация сначала AstraZeneca, а затем прививка Pfizer повысила уровни нейтрализующих антител в шесть раз по сравнению с двумя дозами AstraZeneca, как показало исследование из Южной Кореи. Данные факты и продолжающиеся исследования позволят эмитенту продать продукт на сумму более 2 b$ в 2021 году. Руководство во второй половине года должно вынести решение по данному бизнес-сегменту. Оно может его выделить или предпринять другие попытки снижение издержек, если ограничения на Vaxzevria в США и других странах не будут сняты.   🔜Продолжение
📌 AstraZeneca разбор. Часть 2. $AZN 2️⃣ Исследовательский портфель На конец июля в портфеле эмитента проходили клинические испытания 160 кандидатов. В 3-й фазе 27 исследований, 64 кандидата относятся к активам, которые являются ключевыми в фазе 2/3. 🧪 Tagrisso – новейший препарат, нацеленный на онкологических больных, страдающих мутированным геном определенного рецептора, который приводит к быстрому прогрессированию опухолей. Tagrisso в настоящее время одобрен для лечения НМРЛ, наиболее распространенного типа рака легких (TAM=26 b$). За два последних года продажи увеличились в 2,2 раза. Конечно, в 2020 рост замедлился: +35% г/г, но это все равно значительный темп. Выручка от препарата за первое полугодие 2021 составила 2,45 b$ (+22% г/г). При этом проходит ещё 6 исследований (3 на третьей стадии), чтобы увеличить области применения лекарства. На пике Tagrisso может в теории приносить 16 b$ в год. Патентная защита действует до 2032 года на всех основных рынках. 🧪 Imfinzi позволяет иммунной системе обнаруживать раковые клетки и бороться с ними. Пока что используется с химиотерапией и лучевой терапией для лечения рака легких. Препарат схож с Keytruda (MRK) и Opdivo (BMY), в связи с чем его применение может распространиться на более чем 15 показаний. Сейчас 8 кандидатов проходят третью фазу испытаний, ещё 32 в фазах I и II (всего 16 показаний). В течение 1-го полугодия лекарство принесло 1,1 b$ (+22% г/г). В июле препарат для лечения рака легких получил одобрение в Китае. Патенты истекают в 2030-2033 гг. 🧪 Calquence терапия рака крови, одобренная для ранее нелеченной лейкемии (CLL) и малой лимфомы (SLL), запущенная практически на всех рынках во второй половине 2020. В ближайшие годы выручка от продукта может кратно вырасти, поскольку в портфеле находится ещё 6 кандидатов на различных стадиях испытаний. Продажи Calquence за 2-й квартал составили 280 m$ по сравнению с 209 m$ в предыдущем квартале (+34% кв/кв). Imbruvica, лекарство от AbbVie и J&J, в 2020 по этим показаниям принёс ~10 b$. Патент истекает к 2032 году на основных рынках, но эмитент стремится продлить его до 2036 года в США и Европе. 🧪 Ещё одним препаратом, имеющим большой потенциал, является Enhertu, одобренный в январе как лекарство от рака груди. Аналитики прогнозируют пиковый объём продаж в 2,5 b$. На данный момент исследуется по 6 показаниям с общим адресным рынком в 9,4 b$. По 6 из 11 кандидатов планируется подать NDA до 2023 года. Защита от дженериков истекает в 2033-2035 годах. 🧪 Продажи Fasenra – лекарства при тяжёлой астме – за 2-й квартал составили 320 m$ (+41% г/г). Пять исследований в 3-й фазе и два во 2-й. Адресный рынок по 7 показаниям может составить более 6 b$. Правда патент в Соединённых Штатах и Японии истекает в 2024-2025 году, а в Китае и ЕС защита истекает в этом году. Но AZN предпринимает попытки продлить патент до 2028-2032 гг. путем изменения структуры препарата и новых показаний. Множество запусков планируется на ближайшие годы, а патентная защита позволит наращивать выручку по 10-20% ежегодно. Наиболее сильным продуктом может стать Imfinzi. В целом TAM всего портфеля разработок оценивается в более чем 90 b$. К тому же за последние четыре года показатель успеха одобрения лекарства составил 31% по сравнению со средним показателем по отрасли в 8%. 🔜Продолжение
📌 AstraZeneca разбор. Часть 1.   💡Рынок редких заболеваний будет расти в ближайшее десятилетие на 10% в год. Благодаря приобретению Alexion Pharmaceuticals, AstraZeneca укрепит своё присутствие на этом рынке. У компании диверсифицированные денежные потоки. Эмитент располагает одним из самых больших «трубопроводов» в отрасли. Спрос на вакцины в мире растет, что может послужить дополнительным драйвером увеличения капитализации. Стоит ли покупать акции европейского фарм гиганта?   🔎 Тикер $AZN   О компании 📋   🇬🇧-🇸🇪 AstraZeneca – англо-шведская фармацевтическая компания. Разрабатывает и продает лекарственные средства для нескольких терапевтических областей, включая желудочно-кишечную, диабетическую, сердечно-сосудистую, респираторную, онкологическую и иммунологическую. Образовалась в результате слияния шведской Astra и британской Zeneca Group в 1999 году. Торгуется с 1993 года (первоначально как Zeneca Group PLC).   Структура продаж за 2020 год: 25.9 b$ (+10% г/г)   📍Онкология: 10.9 b$ (+25% г/г; 42% выручки) 📍CVRM (сердечно-сосудистые, почечные и метаболические препараты): 7.1 b$ (+3% г/г; 27%) 📍Респираторные препараты и иммунология: 5.3 b$ (-1% г/г; 21%) 📍Другое: 2.6 b$ (-1% г/г; 10%) 🌏Развивающиеся рынки: 34% (+6% г/г) 🌎США: 33% (+12% г/г) 🌍Европа: 19,5% (+16% г/г) 🌎Остальной мир: 13,5% (+6% г/г)   📌 Финансовые показатели   ❇️ Капитализация 175,2 b$ ❇️ За 5 лет котировки выросли на 100%, отрасль выросла на 80% (оба показателя с учетом дивидендов) ❇️ За год акции выросли на 2%, отрасль на 24% ❇️ P/E 39, среднее по отрасли 24 ❇️ P/S 5, среднее по отрасли 8 ❇️ P/B 9,5, среднее по отрасли 3,7 ❇️ Выручка за 5 лет выросла на 15,6% ❇️ Прибыль за аналогичный период снизилась на 8,6% ⛔️ Долг высокий. Debt/Equity составляет 175%. Ликвидные средства 15,6 b$, долг 27,5 b$. ❇️ Дивидендная доходность 2,4%. Выплаты остаются на одном уровне 9 лет. Выплачиваются дважды в год. Руководство заявило о возможности повышения в ближайшие годы, точных данных пока нет.   📋 Отчетность за второй квартал 2021 года (29.07)   💰Выручка 8,2 b$ (+25% г/г) 💰Чистая прибыль 550 m$ (-27% г/г) 💰EPS 0,42$ (-15% г/г)   📌Прогноз компании на 2021 💰Рост выручки на 20-24% г/г, до 31-32 b$. 💰EPS 5,05-5,5 $   Преимущества 👍   1️⃣ Alexion Pharmaceuticals   Осенью 2020 было объявлено о приобретение Alexion Pharmaceuticals за 39 b$. Сделка получила разрешение от Управления по конкуренции и рынкам Соединенного Королевства в середине июля текущего года. В этом же месяце основные действия по слиянию были окончены. В портфель эмитента будут добавлены пять одобренных лекарств, среди которых Soliris, Ultomiris и Strensiq. Они добавят ~6,5 b$ к выручке AZN.   Руководство Alexion ожидает запуска 10 потенциальных продуктов к 2023 году. Это позволит AstraZeneca значительно увеличивать выручку в ближайшее десятилетие. И вот почему.   Продукты ALXN преимущественно направлены на орфанные заболевания. Маркетинговая фирма Insight Slice прогнозирует ежегодный 10% рост рынка редких расстройств, который с примерно 148 b$ в 2019 году достигнет 385 b$ к 2030 году. На данный момент собственные препараты эмитента, например, Tagrisso и Imfinzi занимают порядка 5% продаж орфанных лекарств. После закрытия сделки по приобретению Alexion Pharmaceuticals портфель препаратов от редких болезней компании увеличится до 9%. Ожидается, что даже при незначительном росте рынка, выручка от орфанных препаратов AstraZeneca увеличится с 14 b$ в 2020 году (с учётом Alexion) до 41 b$ к 2030 году. Покупка выглядит хорошей сделкой, особенно в сравнении с приобретениями от Gillied или AbbVie. Также сделка поможет эмитенту расширить географию присутствия за счет выхода на рынки 6 стран, где AZN не имел представительства. На данный момент акции компании оцениваются справедливо, несмотря на высокий P/E (связан с последним поглощением). Форвардный P/E 19 при PEG 1,1 (данные с учетом объединения с ALXN).   🔜Продолжение
📌 International Business Machines разбор. Часть 4. $IBM Риски 👎 1️⃣ Застой бизнеса С 2011 выручка компании ежегодно снижается в среднем на 2-3%, прибыль – на 12,7%. Вызвано это постоянно сокращающимся спросом на IT-оборудование и устареванием бизнес-модели IBM, в основном её технологического сегмента, который сдерживает общий рост, ухудшая показатели. В свою очередь, руководство слишком медленно отреагировало на явно негативную тенденцию, упустив подходящий момент для реорганизации бизнеса (вместо капитальных затрат и расходов на R&D в период с 2011 по 2015 IBM направила почти 60 b$ на байбеки - не самое разумное решение). Действительно активные действия начали предприниматься лишь в 2019-2020 после приобретения Red Hat и прихода нового CEO. Вопрос в том, не поздно ли это делать сейчас: IBM обладает огромным долгом, её доходы достигли дна, снизившись в общей сложности на 30%, а рынок гибридных облачных сред успели поделить мастодонты Amazon, Microsoft, Dell, Google и пр. Хотя, наконец, прогнозы касательно будущих доходов положительны, в связи с чем можно говорить о выходе на плато, но они крайне слабые на фоне отрасли: форвардный ежегодный прирост прибыли на 13% при среднем в 17,1%; выручки на 1,8% при среднем в 14,9%. Даже при успешной трансформации IBM продолжит терять долю рынка в ближайшие годы. 2️⃣ Долг IBM трудно назвать финансово здоровой компанией, особенно для технологического сектора, тк она постоянно прибегает к привлечению долгов. Сейчас её Debt/Equity почти 250%, после приобретения Red Hat он достигал 410% (тогда 31,8 b$ наличности были получены через долгосрочную задолженность), чистый долг/EBITDA превышает 3,2, что близко к критическим значениям. За последние 5 лет выпущено обязательств на 70 b$. IBM только начала восстанавливать свои позиции, столь высокая закредитованность станет существенной помехой для развития бизнеса. Большинство конкурентов, наоборот, имеют низкую долговую нагрузку и значительные свободные средства, которые могут быть направлены на M&A сделки и R&D. IBM же связана высокими дивидендами и долговой нагрузкой, которую надо гасить. 3️⃣ Конкуренция Значительную конкуренцию на рынке облачных инфраструктур IBM составляют Microsoft Azure и Amazon Web Services. Amazon – первая компания, предложившая облачные вычисления как услугу и с тех пор является устойчивым лидером с долей более 30%. Сейчас компания делает упор на развитие ИИ и машинного обучения (как и IBM), а выручка Amazon Web Services в 2020 превысила 45 b$ (более 60% от всей выручки IBM), её ежегодный прирост за 5 лет – 42%. Microsoft Azure – это тоже крупнейшая облачная инфраструктура с долей на мировом рынке почти 20%. Это признанный лидер в сфере искусственного интеллекта и гибридных сред. Выручка Microsoft от облачного сегмента близится к 70 b$, а Azure растёт невероятными темпами: в последнем квартале прирост составил 50% г/г. IBM слишком поздно начала активно инвестировать в облачный бизнес, к этому времени сегмент поделили крупнейшие IT-гиганты и сейчас доля компании на рынке едва доходит до 5%, что очень мало по сравнению с вышеупомянутыми конкурентами, вдобавок IBM медленнее наращивает выручку: +20% г/г против 40-50%, т.е. вероятно, что доля будет уменьшаться. К тому же, у сервисов IBM нет явных конкурентных преимуществ, которые позволили бы значительно нарастить присутствие в уже занятом сегменте (за исключением квантового компьютера, но технология ещё слишком молода для массового применения). Итоги 📋 🔎 IBM – классическая стоимостная компания с высокими дивидендами. Новый CEO и планы по реорганизации бизнеса вселяют надежду. Облачный сегмент уже сейчас демонстрирует рост, а выделение технологического подразделения может помочь IBM. Но в лучшем случае мы увидим медленное восстановление выручки, значительного роста котировок не будет. А в худшем случае жесткая конкуренция приведет к продолжению стагнации. Шансы есть, но менеджменту будет очень сложно. Даем компании нейтрально-негативную оценку #разбор_компании
📌 International Business Machines разбор. Часть 3. $IBM 4️⃣ Инвестиции и приобретения Около 12% выручки IBM ежегодно тратит на R&D и капитальные затраты: за последние 12 месяцев это 8,9 b$. Средства направляются преимущественно на развитие искусственного интеллекта и расширение технологий гибридных облачных сред. Также в разработке находится квантовый суперкомпьютер IBM Q System One. Впервые он был представлен на выставке в 2019 году и, как заявляет компания, он стал первой в мире интегрированной универсальной квантовой вычислительной системой, разработанной для научного и коммерческого применения (его мощности можно будет использовать через облачную инфраструктуру). В первую очередь, мощности квантовых вычислений применимы для решения задач моделирования в химии, поскольку обычные компьютеры не дотягивают до этого уровня. Кроме того, потенциальная производительность может быть задействована в логистической, финансовой и многих других отраслях, где необходима работа с огромными массивами данных. Это ещё очень молодая технология и у неё много перспектив. За последние 2 года IBM много затратила на приобретения. Самое значимое – это покупка в 2019 Linux-разработчика RedHat за 34 b$. Red Hat владеет OpenShift – это лидирующая гибридная облачная программная платформа, единственная полностью интегрированная и с открытым исходным кодом, со встроенными функциями разработки, безопасности и эксплуатации. Ожидается, что благодаря приобретению IBM станет крупнейшим провайдером гибридных облачных систем. Сейчас RedHat занимает значительную часть сегментов Cloud & Cognitive Software и Global Business Services. Уже в 2020 число клиентов гибридного облака RedHat достигло 2800 (+56% г/г), платформа стала драйвером 20% роста доходов облачного сегмента компании в этом же году, она является ключевым активом для дальнейшего развития бизнеса. Помимо Red Hat, IBM совершила ещё 7 приобретений на общую сумму 723 m$, среди которых Stratoss Lifecycle Manager (автоматизация облачных операций), Automated Security Assurance Platform (облачная кибербезопасность), Instana (мониторинг и наблюдение за производительностью приложений в гибридном облаке) и пр. В совокупности эти активы призваны значительно расширить облачный бизнес IBM. 5️⃣ Реструктуризация В 2020 году новый CEO IBM – Арвинд Кришна – заявил о кардинальной перестройке бизнеса IBM. Суть заключается в выведении подразделения Global Technology Services в отдельную компанию (временное название NewCo). По словам руководства, это позволит повысить эффективность бизнеса за счёт концентрации IBM на развитии искусственного интеллекта и гибридной облачной платформы. Новая компания, в свою очередь, должна стать лидером в сфере модернизации IT-инфраструктур и управления ими, также она будет предоставлять услуги хостинга и управления мульти-облаками. Её выручка после выделения предположительно составит 19 b$ (в 2 раза больше, чем у ближайшего конкурента), у неё будет более 4600 корпоративных клиентов в 115 странах мира, включая 75% из списка Fortune 100; сейчас в подразделении работают более 90 тыс. сотрудников. Окончательно NewCo будет выделена уже к концу 2021 года. Многие ожидают, что это станет переломным моментом в бизнесе IBM и «оживит» компанию после продолжительной стагнации. 🔜Продолжение
📌 International Business Machines разбор. Часть 2. $IBM Преимущества 👍   1️⃣ Гибридная облачная среда IBM поставила цель - полностью сконцентрироваться на предоставлении услуг в сфере гибридных облачных сред. Это достаточно перспективный рынок, доходы от него потенциально могут вывести компанию из застоя, в котором она находилась последнее десятилетие. Гибридное облако – это модель совместного использования платформ частного и публичного облака. Она подходит для любого сочетания облачных решений, выполняемых в локальной и удаленной средах. Основные преимущества такой модели – это универсальность (компании могут перераспределять нагрузку в соответствии с загруженностью серверов) и разделение (конфиденциальные данные могут храниться на частном облаке, а другая информация – на публичном). По данным компании, рынок к 2022 будет оцениваться в 1,2 t$, из которых 100 b$ - аппаратное обеспечение, 150 b$ - облачная инфраструктура, 550 b$ - управленческие услуги, 350 b$ - ПО и консалтинг, и IBM оперирует во всех этих сегментах, что является существенным преимуществом. Согласно многочисленным опросам, 8 из 10 IT-руководителей полагают, что их организация будет использовать гибридные облачные среды или частные облачные среды и почти половина из них рассматривает гибридное облако как неизбежное долгосрочное решение; 6 из 10 специалистов взволнованы проблемой безопасности публичного облака и, поскольку обеспечение безопасности входит в компетенцию IBM, это тоже потенциальный источник дохода. В целом уже сейчас облачный сегмент демонстрирует неплохие результаты: суммарная выручка от всех облачных услуг за 12 месяцев составила 27 b$ (+15% г/г), за Q2 – 7 b$, +13% г/г, при этом на 29% г/г выросла «облачная» выручка с сегмента Cloud & Cognitive Software и на 35% с сегмента Global Business Services, это привело к росту общей выручки за Q2 на 3,4%, что можно назвать успехом, учитывая тенденцию последних лет.   2️⃣ Дивиденды Пожалуй, одним из ключевых преимуществ IBM является её дивидендная доходность, которая сейчас составляет 4,6% - это в 4 раза выше среднеотраслевого уровня. Несмотря на регулярное снижение прибыли, компания всё же наращивает выплаты уже 22 года. Хотя Payout и составляет 111%, но это временно и к 2024 ожидается снижение показателя до более чем приемлемых 57%, однако прогнозный рост выплат всего +4%. Компания поддерживает котировки своих акций за счёт объёмных байбеков: за 5 лет выкуп составил 14,7 b$. Учитывая средства, направленные на выплату дивидендов, IBM за это время в сумме вернула акционерам 42,6 b$ - весьма впечатляющая цифра.   3️⃣ Рыночная оценка Акции IBM торгуются со значительным дисконтом из-за снижающейся выручки и неопределённости в перспективах бизнеса. Сейчас они на 34% ниже своих исторических максимумов, P/E на 31% ниже среднеотраслевого (форвардный 18,5 против 30,7); P/S –в 2,5 раза (форвардный 1,7 против 4); EV/EBITDA 11,3 против 19,6 (форвардный 9,6 против 16,6); EV/S 2,4 против 4,6 (форвардный 2,4 против 4,1). При всём этом, несмотря на падение доходов, компания демонстрирует неплохую эффективность операционной деятельности. ROE 23,8 при среднем по отрасли в 17,9%. Доналоговая рентабельность 12,4% против 8%, маржа EBITDA 21,5% против 14,6%. Чистая рентабельность 7,2% против 5,8%. Если верить прогнозам аналитиков, уже сейчас намечается разворот в негативной тенденции на снижение доходов. До 2023 года ежегодный прирост выручки составит почти 2% (до этого было падение в среднем на 2-3%), прирост прибыли порядка 13%. Впрочем, это скорее выход на плато, нежели полноценный разворот.   🔜Продолжение
📌 International Business Machines разбор. Часть 1.   💡Уже почти 10 лет IBM пребывает в состоянии продолжительной рецессии: за это время её доходы снизились на 30%, котировки акций с пиков 2012 потеряли те же 30%. За аналогичный период IT сектор вырос на 200%. Пока IBM пытался реорганизовать свой бизнес, конкуренты убежали далеко вперед. Но наконец руководство начало предпринимать активные действия по оживлению компании. Рассмотрим все «за» и «против», чтобы понять, есть ли у IBM перспективы.   🔎 Тикер $IBM   О компании 🗒 🇺🇸International Business Machines – один из крупнейших в мире производителей и поставщиков комплексных IT-услуг и сервисов, а также аппаратного и программного обеспечения. Основана в 1911 как CTR, производила широкий ассортимент электрического оборудования от весов до сырорезок, в 1924 была переименована в IBM, позже выпускала стрелковое оружие и системы противоракетной обороны, потом сделала компьютеры основной своей специализацией. Сегодня корпорация оперирует в следующих сегментах: 📍 Cloud & Cognitive Software. Объединяет многочисленные программные платформы и решения IBM. Сюда входят: ПО на основе искусственного интеллекта, предназначенное для различных отраслей (здравоохранение, финансы, цепочки поставок, управление активами, погода и др.); связующее ПО и ПО платформы данных, в т.ч. продукция RedHat, позволяющее оперировать в гибридных облачных средах; обработка транзакций в сфере банкинга, ритейла, авиации и прочее. 📍 Global Business Services. Услуги консалтинга, управления бизнес-процессами и приложениями, ориентированные на внедрение интеллектуальных рабочих процессов с использованием ИИ и модернизацию пакетов приложений. 📍 Global Technology Services. Комплексные услуги IT-инфраструктуры. Включает облачную инфраструктуру IBM Cloud, инфраструктурные сервисы для модернизации и управления IT-средами для ускорения цифровой трансформации бизнеса, комплексную поддержку и обслуживание клиентских IT-инфраструктур и др. В конце 2021 планируется вывести сегмент в отдельную компанию. 📍 Systems. Сервера и хранилища данных IBM, операционная система IBM Z, разработка различных полупроводниковых технологий. 📍 Global Financing. Аренда, рассрочка платежей и кредитное финансирование на срок до семи лет, краткосрочное финансирование оборотного капитала поставщикам продукции IBM, перепродажа или сдача в аренду б/у оборудования и т.д.   Сегменты выручки TTM, 74,4 b$ (-1,4% г/г) 📍 Cloud & Cognitive Software 23,9 b$ (+2,5% г/г, 32,1% от выручки) 📍 Global Business Services 16,7 b$ (+1,4% г/г, 22,4% от выручки) 📍 Global Technology Services 25,8 b$ (-2,6% г/г, 34,7% от выручки) 📍 Systems 6,9 b$ (-11% г/г, 9,3% от выручки) 📍 Global Financing 1 b$ (-13,8% г/г, 1,4% от выручки) 📍 Прочее 84 m$ (-71,4% г/г, 0,1% от выручки)   📌 Финансовые показатели ❇️ Капитализация 126,8 b$  ❇️ За 5 лет котировки просели на 12%, отрасль выросла на 195% (с учётом дивидендов рост на 8% и 217%) ❇️ За год акции выросли на 13%, отрасль на 27% ❇️ P/E 24,1, среднее по отрасли 34,8 ❇️ P/S 1,7, среднее по отрасли 4,3 ❇️ P/B 5,8, среднее по отрасли 5,1 ❇️ Выручка за 5 лет снизилась на 7,3% ❇️ Чистая прибыль за аналогичный период упала на 56% ⛔️ Долг очень высокий. Debt/Equity составляет 248,5%. Ликвидные средства 8 b$, Долг 54,8 b$ ❇️ Дивиденды 4,6%. Payout ratio 111%. Наращиваются 22 года. Темп прироста 4,3% в год.   Прогноз компании на 2021 год: 💰 Рост выручки на 2,2% до 75,2 b$ 💰 Рост прибыли на 26% до 6,9 b$   🔜Продолжение
💡Новички СПБ биржи 61-62. Graphite Bio и Corsair Gaming   6️⃣1️⃣ Graphite Bio ( $GRPH): биотех на ранней стадии, занимается лечением генетических заболеваний с помощью технологии редактирования генов CRISPR. Главный кандидат – GPH101, который предназначен для лечения клеточной анемии. Уже во 2-й половине этого года эмитент планирует принять первого пациента для клинического исследования фазы ½. Также компания занимается разработкой препарата GPH201 для лечения редкого заболевания Х-сцепленного тяжёлого комбинированного иммунодефицита. Еще один кандидат - GPH301 - нацелен на лечение болезни Гоше. По двум последним препаратам эмитент планирует подать заявку на регистрацию исследования только в середине 2023. Основное отличие в «механике» продуктов заключается в том, что в GPH101 гены корректируются, в GPH201 «непригодный» ген заменяется «работающей» копией (при испытаниях на мышах средняя эффективность замены гена составила 30%), а в GPH301 происходит целенаправленная вставка кассет генов в определенные участки хромосом. Также Graphite Bio занимается исследованиями в области одноразовых лечебных средств для многих генетических заболеваний. Потенциальный рынок оценивается в 100 тыс. пациентов с серповидной болезнью в США, у 20% заболевание протекает в тяжелой форме (а у 50% в состоянии средней тяжести). При этом пожизненные мед. расходы на 1 пациента с тяжелой формой составляют до 9 m$. По прогнозам аналитиков, рынок лечения серповидно-клеточной анемии достигнет 5,5 b$ к 2023 году, а его CAGR будет в районе 14%. У компании также имеется ряд лицензионных соглашений со Стенфордским университетом касательно технологии и некоторых кандидатов. В ближайшие 4-5 лет Graphite Bio точно не покажет выручки и скорее всего будет только наращивать убытки. Технологии компании являются перспективными, но денег на балансе немного - 180m$. И мы не поклонники биотехов без одобренных препаратов.   📌 Котировки с момента IPO в конце июня 2021 упали на 2,2%   📌 Капитализация – 1,3 b$   6️⃣2️⃣ Corsair Gaming ( $CRSR): Лидер по производству периферийных компьютерных устройств. Они предназначены преимущественно для блогеров и геймеров. Продукция эмитента делится на 2 категории: игровые системы и компоненты (решения по охлаждению, блоки питания, компьютерные корпуса и т.д.), а также периферийные устройства (игровые клавиатуры, гарнитуры, мыши и прочие студийные аксессуары). По итогам 1 кв. 2021 первый сегмент принес 33,2% выручки (+132% г/г), а второй 66,8% (+52% г/г). На рынке игровых систем и компонентов Corsair Gaming занимает долю более 40%, а на рынке периферийных устройств около 18%. Компании принадлежит более 200 патентов и еще свыше 80 находится на рассмотрении. Эмитент реализует свою продукцию примерно в 75 странах и продал уже более 200 млн товаров. Рынок компании имеет отличные перспективы для роста, так как число человек, играющих в компьютерные и мобильные игры, составляет 2,6 млрд. А среднее время, затрачиваемое на видеоигры, в течение следующих 5 лет увеличится с 1,1 часа в день до 1,5 часов. В связи с этим его объемы уже к 2023, по прогнозам аналитиков, превысят 200 b$. Аналогичная ситуация и с объемом цифрового контента, среднегодовой темп роста которого составит 13% (например, на YouTube в 2020 было просмотрено более 100 млрд. часов игровых видео). Выручка компании в течение 5 лет плавно растет, а вот прибыль «топталась» на месте и только в последний год установлен рекорд, Corsair достигла отметки в 103,2 m $ (2018 и 2019 убыточны). Компания постоянно тратится на маркетинг, спонсируя киберспортсменов и топовых стримеров. Но некоторые эксперты говорят, что Corsair Gaming с каждым годом будет тратить на рекламу все больше, ведь аппетиты участников игровой индустрии быстро растут. У эмитента оптимальный уровень долга, при этом бумага смотрится недооцененной, например, коэффициент P/E 17,3 против 28,7 в среднем по отрасли.   📌 Котировки с момента IPO в сентябре 2020 выросли на 94,4% 📌 Капитализация – 2,7 b $ #новинки
📌 NetEase разбор. Часть 4. $NTES 2️⃣ Цена и падение маржинальности Даже после коррекции на 20%+ акции NetEase выглядят дороговато, учитывая существующие угрозы её прибыльности. FWD P/E – 24,3 против 21,1 в среднем по отрасли; FWD P/S – 4,2 против 1,8; FWD P/B 3,9 против 2,8; EV/S 4 против 2,8 (FWD 3,5 против 2,7); EV/EBITDA 17,3 против 11 (FWD 16 против 10,5). К тому же, последнее время NetEase теряет в чистой маржинальности: с 40,6% в конце 2014 до 16,8% в последнем квартале, т.е. ежегодно в среднем 14%. ROE за последний год упал на 34,3%, в ближайшие 5 лет прогнозируется снижение на 3% ежегодно (отчасти из-за политики Китая в области бизнеса NetEase).   3️⃣ Tencent Главный конкурент NetEase – это китайский технологический гигант Tencent. Он занимает второе место на глобальном игровом рынке и более 51% на рынке Китая – практически монополист. Так, Tencent принадлежат права на издание самого популярного шутера в жанре Battle Royale – PUBG Mobile, число скачиваний которого превышает 1 млрд. За последний месяц игры компании были скачаны 15 млн раз (против 1 млн у NetEase), крупнейшие проекты приносят ежемесячно от 15 до 150 m$ (против 6-26 m$ у NetEase). Лидерство Tencent удерживает и в музыкальном сегменте: его доля на рынке Китая с учётом всех дочерних компаний превышает 80%, количество активных пользователей – почти 700 млн (против 81 млн у NetEase). Tencent гораздо больше и прибыльнее NetEase и может серьёзно помешать развитию последней, даже вынудить уйти с того же рынка музыки. С другой стороны, антимонопольные органы пытаются вынудить гигантов играть по честному, что может пойти на руку более «мелкой» NetEase. Вспомнить хотя бы недавний удар по Tencent Music.   Итоги 📋 🔎 NetEase, как и большинство китайских технологических гигантов, представляет собой интересный, диверсифицированный, качественный и перспективный бизнес. Но регуляторные риски в данном случае действительно могут серьёзно помешать развитию компании в долгосрочной перспективе. Если в e-commerce пока что главная угроза — это штрафы, то производители игр выглядят куда более рискованным вложением. В случае NetEase стоит подождать пока «борьба за молодёжь» со стороны КПК закончится и ситуация станет более ясной. 📌Даём компании нейтрально-положительную оценку #Разбор_компании

Профиль в Пульсе

Чтобы оставлять комментарии и реакции, нужен профиль в Пульс