DolgosrokInvest
DolgosrokInvest
7 февраля 2024 в 6:02
#Образование #Аналитика #Мысливслух $PLZL $RU000A100XC2 $RU000A105VC5 $RU000A1054W1 Конвертируемые облигации 29 января вышла интересная новость о возможном выпуске конвертируемых облигаций от Полюса, номинированных в юанях (Ъ) •На внутреннем долговом рынке РФ может появиться первая рыночная облигация, конвертируемая в акции,— интерес инвесторов к инструменту исследует золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL). Для эмитента это возможность быстро привлечь дешевое финансирование под квазиказначейские акции. Инвесторы же получат новый валютный инструмент, номинированный в юанях, с потенциально более высокой доходностью, чем классические облигации. Однако участники рынка не исключают, что смогут повлиять на смягчение условий размещения. Также сообщается, что речь идёт о 3-х летнем выпуске, номинированном в юанях. Предусмотрен полугодовой купон 1.8 - 2.2%. При погашении возможен обмен на акции , при условии роста стоимости акций на 40-45% (3y OTMS Call опцион со страйком 140-145%). Уточняется, что цена исполнения будет корректироваться на сумму выплаченных дивидендов, что даёт некую защиту для инвестора. Конвертируемая облигация - это ценная бумага с фиксированным доходом, которая приносит процентные платежи (купоны), а при погашении может быть конвертирована в заранее определенное количество акций. Интересно рассмотреть такой инструмент с позиции эмитента, а также с позиции потенциального инвестора. Для эмитента это возможность привлечь более дешевое финансирование (в данном случае юаневое, но в общем случае могло быть и рублёвое, и долларовое и т.д.). Так например торгующиеся юаневые бумаги "Полюса" имеют доходность 5,5-5,6% годовых. Выпуск допэмиссии акций влечёт размытие долей текущих акционеров и не очень приятен для миноритариев. "Опциональность" при погашении даёт Полюсу возможность поделиться приростом стоимости акции с инвестором за счёт конвертации в акции (при росте больше 40-45%), а при умеренном или негативном сценарии - просто заплатить купоны и вернуть номинал. Использование казначейского пакета акций для опциона - также важная деталь, поскольку может потенциально увеличить free-float в акциях PLZL. Для инвестора "конверт" с юаневым (валютным) номиналом и будущими купонами даёт некоторую защиту от девальвации рубля. А также хорошая возможность поучаствовать в потенциальном росте акции, если он произойдёт (забрать себе upside, при достаточно ограниченном downside). Конвертируемые облигации как правило менее ликвидны и более сложные, поскольку их цена зависит и от цены акций, и от цены облигаций. Сложнее переоценивать. Сейчас на российском рынке в обращениинаходится один выпуск конвертируемых облигаций (данные Cbonds). В 2017 г. банк "Пересвет" выпустил "конверты" с погашением в 2032 г. Облигации могут быть конвертируемы в акции 1) при погашении или 2) при наступлении некоторых событий. В своё время «Яндекс» выпускал конвертируемые облигации, но делал это по английскому праву. 13 сентября 2022 г. Яндекс выкупил 98,7% своих конвертируемых облигаций (пресс-релиз). Пока непонятно, когда произойдёт размещение Полюса и будет ли оно вообще, но можно точно сказать, что в ближайшее время мы станем больше слышать о возможных выпусках конвертируемых облигаций. Причина простая - не все эмитенты могут занимать по тем уровням ставок, которые сейчас сформировались на рынке. Тут можно посмотреть и на западный рынок, на котором 2023 год отметился ростом выпусков "конвертов" (статья Goldman Sachs от октября 2023 года). Более подробно про западный рынок этого инструмента расскажем во второй части статьи. Пресс-релиз Яндекса: https://ir.yandex.ru/press-releases?year=2022&id=2022-09-13 Статья Goldman Sachs: https://www.goldmansachs.com/intelligence/pages/convertible-bond-issuance-jumps-as-interest-rates-climb.html
11 310 
+28,76%
955,6 
+0,83%
5
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 апреля 2024
HeadHunter: весь позитив уже в цене
12 апреля 2024
Наши стратегии автоследования сохраняют отрыв от индекса Мосбиржи
Ваш комментарий...
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Bender_investor
+17,1%
3,6K подписчиков
Trejder_maminoj_podrugi
+65,2%
3,6K подписчиков
lily_nd
+19,7%
1,5K подписчиков
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Обзор
|
Вчера в 16:08
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Читать полностью
DolgosrokInvest
283 подписчика5 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
37,92%
Еще статьи от автора
12 апреля 2024
​​#Новости #Выпуск #Отчетность #Фордевинд #ИНН_9717054493 Фордевинд | Новый выпуск и презентация результатов за 2023 год ИК "Иволга Капитал" опубликовала анонс 5-го выпуска МФК "Фордевинд", который пройдет предварительно 18 апреля. Компания активно присутствовала на размещениях в первой половине прошлого года и возвращается к инвесторам в этом году с новым выпуском. Ранее мы публиковали результаты компании по РСБУ за 2023 год. Основные параметры выпуска: — Объём размещения: 300 млн. руб. (может быть повышен до 500 млн. руб.) — Ориентир купона (YTM-to-put): 20.75% (22.84%) — Купонный период: 30 дней — Срок погашения (оферта): 3.5 года (16 апреля 2025 года). Результаты за 2023 год (УО) [1]: — Портфель займов за вычетом РВПЗ - 4 062 млн. руб. (+62%) — Финансовые активы - 4 470 млн. руб. (+60%) — Выдачи LTM 2 - 17 860 млн. руб. (+61%) — Средневзвешенная ставка по займам - 37.9% (-2.7 п.п.) — Просроченная задолженность за вычетом РВПЗ - 38.2 млн. руб. — Поступления / Платежи в течение 6 месяцев - 5.44x (+2.35x) План-Факт В презентации по результатам марта у компании были прогнозные финансовые показатели. Предлагаем сравнить эти показатели, чтобы сложилась в целом картинка касаемо "предсказуемости" и возможностей прогнозирования бизнеса. (1) Портфель займов за вычетом РВПЗ: 3 599 / 4 062 (+13%) (2) Чистый процентный доход: 807 / 715 (-11%) (3) Чистая прибыль: 287 / 285 (-1%) (4) Объём начисленных за период резервов: 182 / 162 (-11%) Как видно, отклонение от плановых показателей не превышает 15%, несмотря на турбулентный период - серию подъемов ключевой ставки до 16.0%. Мнение — С точки зрения результатов 2023-го года - неплохо. Компания очень бурно росла в течение года, что не может не радовать. Тем не менее, за любой бурный рост приходится платить - сумма РВПЗ не покрывает просроченную задолженность и серия из 20+ месяцев покрытия просроченной задолженности закончилась - 38.2 млн. руб. превышение над резервами, при этом 65% - это NPL 60+. — Маржинальность компании снизилась не просто так - средневзвешенная ставка по займам упала на 2.7 п.п. до 37.9%. Вариантов "почему" несколько: (1) пришли высококачественные клиенты из банков с заниженными лимитами или (2) клиенты не выдерживают ставки и ради бурного роста повторных выдают под более низкий %. — Сформировать более объективный взгляд достаточно трудно, так как в идеале необходимо рассмотреть структуру портфеля за сопоставимые периоды - дек. '22 и дек. '23. Это связано с определенной сезонностью заемщиков, соответственно, снижение доли займов под исполнение контрактов в конце года - нормальное явление. Таким образом, провести сравнение структуры портфеля по продуктам, дюрации и средним чекам не представляется возможным. — Зачем компании выпуск? Портфель вырос фактически в 2 раза, но банковские лимиты как и были в диапазоне 0.5 млрд. руб., так и остались. Компания привлекает финансирование под КС + 475 б.п., что является вполне рыночно и "по-банковски", но сюда также необходимо включить комиссию организатора в размере 2.2-2.3%. То есть выпуск не обойдется дороже банковского кредита с таргетом под КС + 500 б.п. для такого кредитного рейтинга. Компания на выходе получает: (1) неистраченный3 банковский лимит под залоговую базу, (2) возможность получить в моменте финансирование незначительно дешевле и (3) зафиксировать опцию оставить деньги под более низкую ставку через 1 год. 1 - Показатели по сравнению со значениями на конец 31 марта 2023 года (1Q2023). 2 - Last Twelve Months - предыдущие 12 месяцев. 3 - В феврале 2024 года компания привлекла финансирование под залог от АО "Свой Банк" и в марте 2024 года привлекла новый лимит от ТКБ. RU000A106Q47 RU000A106DK4 RU000A106SE5 RU000A105849
12 апреля 2024
#мысливслух #офз #инфляция В среду председатель ЦБ Э. Набиулинна выступала с отчётом перед Госдумой по итогам работы регулятора в 2023 году. Все тезисы стандартные для последних месяцев, но медиа почему-то обратили внимание на "пик инфляции пройден". Рынок отреагировал быстро, в стакане появилось много заявок на покупку, на продажу, напротив, убрали. Оптимизм, не иначе. Но что изменилось с февраля и марта? Тогда тоже заявлялось, что пик инфляции пройден. В этот же день проходили размещения Минфина. Были предложены 2 выпуска с фиксированным купоном: короткий 26219 и длинный 26244. Короткий 26219 разместили всего на 7 млрд при спросе 23 млрд по средневзвешенной ставке 13.40% (премия 0.02% к закрытию 9 апреля), длинный 26244 - на 51 млрд при спросе 100 млрд по ставке 13.74% (премия аналогичная - 0.02%). Всего было размещено ОФЗ на сумму 58 млрд - хуже последних аукционов. SU26219RMFS4 SU26244RMFS2 В итоге несколько дней подряд RGBI открывается ростом, который довольно быстро нивелируется. Вчера снова продолжились продажи после выхода данных по инфляции. О них подробнее далее. Что касается ОФЗ, то пока желания покупать в стакане не видно. RBM4 По итогам марта цены выросли на 0.39% (в прошлом году было 0.37%), хотя по недельным данным ожидали 0.31%. Расхождение порядка 20%. Снова услуги, которые не учитываются в еженедельных сводках. В годовом выражении инфляция также выросла (незначительно): с 7.69% до 7.72%. Также Росстат опубликовал цифры за неделю со 2го по 8е апреля - 0.16%, которые и расстроили рынок (годовое значение уже 7.75%). В прошлые недели было: 0.1%, 0.11%, 0.06%, 0%. По итогам апреля годовое значение инфляции снова может вырасти на фоне низкой базы прошлого года. С начала года по 8 апреля цены выросли на 2.12%. Несмотря на реальное замедление текущих темпов инфляции, они все ещё остаются высокими и превышают таргет ЦБ. А ЦБ по итогам года планирует вернуть рост на уровень 4-4.5%. И чтобы достичь этой цели, высокие как номинальные, так и реальные ставки должны задержаться. Э. Набиулинна: Мы начнем снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму. @DolgosrokInvest
11 апреля 2024
#офз Продажи продолжаются ОФЗ-ПД 26243 торгуется с доходностью 13.96%. До 14% осталась немного. Хотя буквально в начале года доходности длинных ОФЗ не превышали 12%. Да и ставка за этот период не менялась. SU26243RMFS4 Спрос также отсутствует. В стакане 26243 в моменте заявки на продажу превышали 1 млрд руб. Выпуск с начала года потерял в цене почти 12%. Надёжная инвестиция. Продолжаем наблюдать и ждать разворота ДКП, а не спекулировать на ожиданиях. Как сказал Кеннет Фишер: •смотрите, что центральные банки делают, а не говорят. Другими словами, если центральный банк заявляет о намерениях снизить ставку во втором полугодии, это вовсе не означает, что так и будет. Снижение может начаться раньше, а может и позже (вчерашние данные по инфляции, видимо, снова расстроили рынок), поэтому нет смысла спекулировать на ожиданиях разворота. Особенно методами усреднения и т.д. В противном случае супер надёжная инвестиция может принести неожиданно высокие убытки. @DolgosrokInvest