DolgosrokInvest
DolgosrokInvest
12 февраля 2024 в 14:56
#Мысливслух #офз $RBH4 Что ждать от ОФЗ? Сейчас на рынке, по мнению автора, сложилось устойчивое ожидание ралли в гособлигациях на фоне замедления инфляции и перспектив смягчения ДКП. Будет ли оно - узнаем в ближайшие месяцы. Но на рынках нередко случается противоположное ожиданиям рынка. •Одно из главных заблуждений на рынке и одновременно частый аргумент в пользу того или иного решения - вера в рыночный консенсус, в правоту большинства, которое не может ошибаться. Пример из недавнего прошлого. Осенью, вопреки ожиданиям рынка, ЦБ продолжал активно повышать ставку в целях борьбы с инфляцией. Уже в конце октября ставка достигла 15%. Длинные ОФЗ торговались с доходностью около 12% - значительно ниже КС. К тому моменту гособлигации падали уже на протяжении нескольких месяцев. Дальнейшие перспективы были туманны, риторика ЦБ была довольно жёсткая. Тем не менее, в следующие 2 недели после заседания индекс RGBI вырос практически на 4. Корпоративные облигации последовали в том же направлении. Все это было довольно неожиданно, тем не менее произошло. Что происходит сейчас? Неплохие данные по инфляции в январе быстро заставили участников рынка поверить в скорое снижение ставки. Хотя на самом деле ЦБ занимает выжидательную позицию, о чем постоянно говорит,  и не собирается спешить. А если ЦБ не собирается спешить, то как говорят в США: "Don't fight the FED" (не борись с регулятором). Это правило применимо и к нам, особенно в отношении очень консервативного Банка России. Кроме намерений ЦБ, важно отметить и перспективы инфляционного давления. Декабрь-январь - это только пару месяцев. Нужно больше времени, чтобы регулятор удостоверился в замедлении инфляции. В силе остаётся ряд проинфляционных факторов, которые продолжат оказывать повышательное давление на цены: активная фискальная политика, дефицит рабочей силы и рост зарплат, замедляющиеся, но все ещё высокие темпы роста кредита, рост тарифов с 1 июля, сильный потребительский спрос. Банк России поспешил со снижением ставки в 2022 году и не собирается повторять собственную ошибку в этот раз. Поэтому ставку будут снижать только при условии устойчивого замедления темпов роста цен. Не раньше. В США, Европе, Великобритании аналогичная ситуация. Рынок постоянно закладывает смягчения ДКП, но регуляторы не спешат. И не будут спешить, пока выполняется одно из условий: 1) инфляция выше таргета и 2) экономика растет. А раз регуляторы не спешат, то не стоит спешить и инвесторам. Или по крайней мере нужно быть предельно осторожными и расчётливыми при покупке длинных гособлигаций. И относиться со скепсисом к расчетам по типу: ОФЗ 26238 принесет 40-50% при снижении ставки до 10%. Такое может произойти, но, во-первых, при снижении ставки до 7-8%, во-вторых, при резком и устойчивом замедлении инфляции. И поэтому скорее всего это процесс несколько растянется во времени. $SU26238RMFS4
12 199 пт.
2,44%
656,13 
9,8%
10
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
12 апреля 2024
HeadHunter: весь позитив уже в цене
12 апреля 2024
Наши стратегии автоследования сохраняют отрыв от индекса Мосбиржи
4 комментария
Ваш комментарий...
TheDayz
12 февраля 2024 в 16:28
Чем плохо 11 с купонами
Нравится
TheDayz
12 февраля 2024 в 16:29
Сидеть и ждать
Нравится
TheDayz
12 февраля 2024 в 16:29
Не горит же
Нравится
DolgosrokInvest
12 февраля 2024 в 19:05
@TheDayz здесь и сейчас можно получать гораздо больше в корпоративных фиксах и флоутерах
Нравится
1
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
LTRinvestment
+228%
5,4K подписчиков
All_1n
+120,1%
2,8K подписчиков
Rudoy_Maksim
+45,8%
3,4K подписчиков
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Обзор
|
Вчера в 16:08
HeadHunter: весь позитив уже в цене
Читать полностью
DolgosrokInvest
283 подписчика5 подписок
Портфель
до 5 000 000 
Доходность
37,92%
Еще статьи от автора
12 апреля 2024
​​#Новости #Выпуск #Отчетность #Фордевинд #ИНН_9717054493 Фордевинд | Новый выпуск и презентация результатов за 2023 год ИК "Иволга Капитал" опубликовала анонс 5-го выпуска МФК "Фордевинд", который пройдет предварительно 18 апреля. Компания активно присутствовала на размещениях в первой половине прошлого года и возвращается к инвесторам в этом году с новым выпуском. Ранее мы публиковали результаты компании по РСБУ за 2023 год. Основные параметры выпуска: — Объём размещения: 300 млн. руб. (может быть повышен до 500 млн. руб.) — Ориентир купона (YTM-to-put): 20.75% (22.84%) — Купонный период: 30 дней — Срок погашения (оферта): 3.5 года (16 апреля 2025 года). Результаты за 2023 год (УО) [1]: — Портфель займов за вычетом РВПЗ - 4 062 млн. руб. (+62%) — Финансовые активы - 4 470 млн. руб. (+60%) — Выдачи LTM 2 - 17 860 млн. руб. (+61%) — Средневзвешенная ставка по займам - 37.9% (-2.7 п.п.) — Просроченная задолженность за вычетом РВПЗ - 38.2 млн. руб. — Поступления / Платежи в течение 6 месяцев - 5.44x (+2.35x) План-Факт В презентации по результатам марта у компании были прогнозные финансовые показатели. Предлагаем сравнить эти показатели, чтобы сложилась в целом картинка касаемо "предсказуемости" и возможностей прогнозирования бизнеса. (1) Портфель займов за вычетом РВПЗ: 3 599 / 4 062 (+13%) (2) Чистый процентный доход: 807 / 715 (-11%) (3) Чистая прибыль: 287 / 285 (-1%) (4) Объём начисленных за период резервов: 182 / 162 (-11%) Как видно, отклонение от плановых показателей не превышает 15%, несмотря на турбулентный период - серию подъемов ключевой ставки до 16.0%. Мнение — С точки зрения результатов 2023-го года - неплохо. Компания очень бурно росла в течение года, что не может не радовать. Тем не менее, за любой бурный рост приходится платить - сумма РВПЗ не покрывает просроченную задолженность и серия из 20+ месяцев покрытия просроченной задолженности закончилась - 38.2 млн. руб. превышение над резервами, при этом 65% - это NPL 60+. — Маржинальность компании снизилась не просто так - средневзвешенная ставка по займам упала на 2.7 п.п. до 37.9%. Вариантов "почему" несколько: (1) пришли высококачественные клиенты из банков с заниженными лимитами или (2) клиенты не выдерживают ставки и ради бурного роста повторных выдают под более низкий %. — Сформировать более объективный взгляд достаточно трудно, так как в идеале необходимо рассмотреть структуру портфеля за сопоставимые периоды - дек. '22 и дек. '23. Это связано с определенной сезонностью заемщиков, соответственно, снижение доли займов под исполнение контрактов в конце года - нормальное явление. Таким образом, провести сравнение структуры портфеля по продуктам, дюрации и средним чекам не представляется возможным. — Зачем компании выпуск? Портфель вырос фактически в 2 раза, но банковские лимиты как и были в диапазоне 0.5 млрд. руб., так и остались. Компания привлекает финансирование под КС + 475 б.п., что является вполне рыночно и "по-банковски", но сюда также необходимо включить комиссию организатора в размере 2.2-2.3%. То есть выпуск не обойдется дороже банковского кредита с таргетом под КС + 500 б.п. для такого кредитного рейтинга. Компания на выходе получает: (1) неистраченный3 банковский лимит под залоговую базу, (2) возможность получить в моменте финансирование незначительно дешевле и (3) зафиксировать опцию оставить деньги под более низкую ставку через 1 год. 1 - Показатели по сравнению со значениями на конец 31 марта 2023 года (1Q2023). 2 - Last Twelve Months - предыдущие 12 месяцев. 3 - В феврале 2024 года компания привлекла финансирование под залог от АО "Свой Банк" и в марте 2024 года привлекла новый лимит от ТКБ. RU000A106Q47 RU000A106DK4 RU000A106SE5 RU000A105849
12 апреля 2024
#мысливслух #офз #инфляция В среду председатель ЦБ Э. Набиулинна выступала с отчётом перед Госдумой по итогам работы регулятора в 2023 году. Все тезисы стандартные для последних месяцев, но медиа почему-то обратили внимание на "пик инфляции пройден". Рынок отреагировал быстро, в стакане появилось много заявок на покупку, на продажу, напротив, убрали. Оптимизм, не иначе. Но что изменилось с февраля и марта? Тогда тоже заявлялось, что пик инфляции пройден. В этот же день проходили размещения Минфина. Были предложены 2 выпуска с фиксированным купоном: короткий 26219 и длинный 26244. Короткий 26219 разместили всего на 7 млрд при спросе 23 млрд по средневзвешенной ставке 13.40% (премия 0.02% к закрытию 9 апреля), длинный 26244 - на 51 млрд при спросе 100 млрд по ставке 13.74% (премия аналогичная - 0.02%). Всего было размещено ОФЗ на сумму 58 млрд - хуже последних аукционов. SU26219RMFS4 SU26244RMFS2 В итоге несколько дней подряд RGBI открывается ростом, который довольно быстро нивелируется. Вчера снова продолжились продажи после выхода данных по инфляции. О них подробнее далее. Что касается ОФЗ, то пока желания покупать в стакане не видно. RBM4 По итогам марта цены выросли на 0.39% (в прошлом году было 0.37%), хотя по недельным данным ожидали 0.31%. Расхождение порядка 20%. Снова услуги, которые не учитываются в еженедельных сводках. В годовом выражении инфляция также выросла (незначительно): с 7.69% до 7.72%. Также Росстат опубликовал цифры за неделю со 2го по 8е апреля - 0.16%, которые и расстроили рынок (годовое значение уже 7.75%). В прошлые недели было: 0.1%, 0.11%, 0.06%, 0%. По итогам апреля годовое значение инфляции снова может вырасти на фоне низкой базы прошлого года. С начала года по 8 апреля цены выросли на 2.12%. Несмотря на реальное замедление текущих темпов инфляции, они все ещё остаются высокими и превышают таргет ЦБ. А ЦБ по итогам года планирует вернуть рост на уровень 4-4.5%. И чтобы достичь этой цели, высокие как номинальные, так и реальные ставки должны задержаться. Э. Набиулинна: Мы начнем снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму. @DolgosrokInvest
11 апреля 2024
#офз Продажи продолжаются ОФЗ-ПД 26243 торгуется с доходностью 13.96%. До 14% осталась немного. Хотя буквально в начале года доходности длинных ОФЗ не превышали 12%. Да и ставка за этот период не менялась. SU26243RMFS4 Спрос также отсутствует. В стакане 26243 в моменте заявки на продажу превышали 1 млрд руб. Выпуск с начала года потерял в цене почти 12%. Надёжная инвестиция. Продолжаем наблюдать и ждать разворота ДКП, а не спекулировать на ожиданиях. Как сказал Кеннет Фишер: •смотрите, что центральные банки делают, а не говорят. Другими словами, если центральный банк заявляет о намерениях снизить ставку во втором полугодии, это вовсе не означает, что так и будет. Снижение может начаться раньше, а может и позже (вчерашние данные по инфляции, видимо, снова расстроили рынок), поэтому нет смысла спекулировать на ожиданиях разворота. Особенно методами усреднения и т.д. В противном случае супер надёжная инвестиция может принести неожиданно высокие убытки. @DolgosrokInvest