После вчерашнего дня и дневного роста рынка, невиданного с апреля 2020, чувствую необходимость выступить в непривычной роли того, кто спускает с небес на землю, а не как обычно строит воздушные замки. Да, инфляция в США показала замедление. Но это всё ещё 0.4х12 около 5% в пересчёте на год и ровно столько же, сколько было месяц назад, разница в том, что тогда это было выше прогноза на 0.2% пункта, а сейчас - ниже. Многие предпочитают смотреть на базовую инфляцию, не включающую цены на волатильные энергоносители и продукты питания, хотя тут можно перефразировать Баффета: "А за них кто будет платить, зубная фея?" Так или иначе, там месячный рост 0.3%, что повторяет самый низкий показатель этого года, он опускался до этого уровня в марте и июле, хотя потом опять возрастал. Моё мнение - что рынки отреагировали слишком позитивно, учитывая что они не на дне, как было месяц назад и после чего отросли. Но я даже не о том, что сомневаюсь, что инфляция замедляется. Тут я склонен присоединиться ко всеобщему оптимизму. Но давайте посмотрим на картину шире. Инфляция в Европе продолжает ускоряться последние данные 1.5% за месяц, это 18% годовых, новые данные через неделю, ожидается столько же. Рост экономики Китая замедляется. Да и экономика США, хоть и выглядит относительно неплохо, безусловно пострадает от повышения процентных ставок это раз. И компании, которые имеют рынки сбыта по всему миру, пострадают от тех же европейских проблем не сильно меньше самих европейцев. Нас ещё ждёт множество банкротств, сокращений - вон, даже $META, последний оплот безумных трат, сдались. Одна позавчерашняя крипто-история чего стоит. Ещё неделю назад все были в ужасе от планов федрезерва повышать ставки до чуть более высоких уровней. Позавчера крипта потянула за собой вниз даже бесконечно далёкие от неё компании. А вчера все увидели решение всех проблем лишь в падении ежемесячной инфляции до 5% в годовом выражении. S&P +5.5%, некоторые компании, как $AMD и $NVDA на 14%+ словно какие-то мелкие биотехи. Давайте подождём, для эйфории пока рано. #инфляция

В инвестициях часто есть такие новости, которые на самом деле не попавшие в первые заголовки старости. $NVDA и $AMD растут после того как $META подтверждает свои планы по капексу. Так как Nvidia почти монополист на рынке серверных GPU, а AMD наращивают позиции на рынке CPU, это было как глоток свежего воздуха для их изрядно побитых в этом году акций. Но если послушать обсуждения до отчётности, все только и говорили о том, что Meta явно выделяется на общем фоне. Все режут косты, уменьшают найм, в общем действуют соответственно состоянию мировой экономики. Но компания Цукерберга прёт упрямо как танк/осёл (выбрать по вкусу), продолжая тратиться, как ни в чём не бывало. Это, конечно, совсем не по нраву инвесторам и акции к сожалению справедливо пробивают очередное дно. Эта упёртость даже по своему восхищает, по крайней мере если вы верите, что компания идёт в правильном направлении, а значит обеспечивает себе отрыв перед конкурентами. Хотя лично я перестал верить в сказки и в последний месяц перекладывался отовсюду в $TSLA (доведя долю в портфеле до 55%), которая в первую очередь демонстрирует результаты в основном бизнесе, а фантазии про роботакси и роботов идут лишь в качестве (почти бесплатного) бонуса. Так вот, возвращаясь к рынку серверных процессоров. Исходя из заголовков, можно подумать что Meta какое-то явное исключение. Но это же не так. Да, затраты на железо в нынешних экономических реалиях будут ниже, чем это видилось год или даже полгода назад. Но вы посмотрите на результаты, как растёт Azure $MSFT 35% и 42% без конвертации в доллар, при этом другие сегменты либо на грани однозначного-двузначного роста, либо не растут. Посмотрите, как растёт $GOOGL Cloud 38%, пока другие сегменты едва растут или даже падают. Уверен, AWS также всё ещё хорошо растёт, а основной бизнес $AMZN всё такой же унылый. Как думаете, где эти компании режут косты, а в какой сегмент бизнеса будут продолжать вкладываться? Вопрос риторический. Я не раз писал, что именно серверный сегмент является для меня главной причиной инвестировать в $AMD и $NVDA (и почему я вообще вкладываюсь в последних при их высоком мультипликаторе). У них сложные времена, не буду повторяться и писать очевидное, но они строят фундамент для того редкого бизнеса, что измеряется многими миллиардами и растёт несмотря ни на что. Он же является главной (единственной?) причиной, почему стоит вкладываться в $MSFT и $AMZN и поможет скрасить непростые времена акционерам $GOOGL

$AMD представила предварительные результаты. То, что квартал будет сложным, мягко говоря не новость. Вопрос был в том, насколько. И главное, как себя покажет каждый сегмент бизнеса. И сюрприз для меня лишь в том, какой сегмент оказался главным (и вообщем-то единственным) проигравшим, и с каким отрывом. Client-сегмент, ещё даже в прошлом квартале бывший лидером по выручке, за квартал упал более чем вдвое, провалившись на последнюю позицию. Gaming, относительно которого было больше опасений, который уже снижался в прошлом квартале, остался на уровне прошлого квартала, а год к году рост. И это в преддверии представления нового поколения GPU. Data Center и Embedded всё ещё растут. Не так быстро, но 8% и 4% это всё ещё быстрые темпы роста, 36% и 17% в пересчёте на годовые. Компания внезапно предстаёт в совершенно другом образе, она всё более enterprise-focused. А это то, о чём они говорили как о стратегическом направлении развития ещё в середине прошлого десятилетия. Я не хочу недооценивать падение Client сегмента, это традиционный лидер по выручке. В деталях ещё предстоит разобраться. И мне очень интересно посмотреть на операционную маржинальность по сегментам. Меж тем P/S по 3 кварталу приближается к 4.5 🥲

Хех. Тут даже нельзя писать, что ушёл в **, пост потёрли. Видимо, чтобы не рекламировал "конкурентов" 😏. И телом, и финансово теперь не в России. Заодно перебалансирировал портфель в пользу своих главных ставок. Сейчас Tesla 43%. AMD 18% Nvidia 17% Alphabet 16%. С новым началом меня, а всем желаю, чтобы все катаклизмы поскорее закончились.

$AMD $NVDA Акции полупроводников находятся под давлением. Как и все акции, но под бóльшим, по ряду причин. Ну например, рынок GPU особенно слаб. Майнинг сейчас постоянно в заголовках, и изменения в Ethereum, и падение криптовалют в целом со своих пиков... Майнинг становится невыгодным, и вторичный рынок наводняется предложением, давя на цены. Но это не единственная причина. Сегодня Nvidia представила новые продукты, в том числе GeForce RTX 40 серии. А AMD представит свои карты следующего поколения RDNA 3 в начале ноября. Новые видеокарты Nvidia, по заявлениям, в 2-4 раза более производительны, чего-то подобного ждём и от AMD. И это ещё один, и возможно главный фактор падения цен на видеокарты предыдущих поколений, представленные 2 года назад, о котором почему-то мало говорят. Про новинки можно продолжать, в числе главных CPU Ryzen 7000 у AMD, и северные GPU H100 у Nvidia. Это всё к чему. Компании находятся под давлением, но оно циклическое, краткосрочное (спокойно, господа трейдеры, в инвестиционном смысле этого слова 😉). Но если смотреть на саму суть, на бизнес - они демонстрируют великолепные результаты. За те же два года Nvidia увеличила выручку (ТТМ) в 2.3 раза, а AMD в 2.8 раз. Рост акций в 2020м был авансом, который они полностью оправдали. Рост до последующих пиков был тоже авансом, но преждевременным, и пал жертвой не проблем внутри компаний, но макроэкономической ситуации в мире. И AMD, и Nvidia показали справедливость своих высоких мультипликаторов два-три года назад всем, кто в них сомневался, "результаты на табло". И мы видим, что они продолжают лидировать на долгосрочно растущих рынках. Серверный и вовсе не прекращал расти, хоть и тоже подостыл, и там потолка всё ещё не видно на годы вперёд. Текущий мультипликатор по ожидаемой прибыли на этот год для AMD приближается к 15. Что очень дёшево и как будто предполагает полную стагнацию в будущем. Рынок заложил в цену не только риски, но и страхи, включая иррациональные. Я не вижу на рынке лучшей компании для покупки. Мультипликатор Nvidia всё ещё порядка 30, но это вполне объяснимо, учитывая их тотальное домирование в самом вожделенном инвесторами сегменте - серверных GPU. Здесь больше краткосрочных рисков, хотя не факт, что они утянут цену сильно вниз.

Мнения блогеров, аналитиков и заголовки новостей это хорошо, но в первую очередь мы должны ориентироваться на данные. Например, сегодняшние данные по ожидаемой инфляции от Мичиганского университета на год и на 5 лет. Продолжают снижаться, самые низкие значения за год.

$ADBE У инвесторов Adobe траур, потому что компания покупает Figma за дорого. В твиттере траур, потому что Adobe покупает Figma, потому что Figma все любят, а Adobe нет. Я максимально далёк от их продуктов (что безусловно минус, понимаю). Но тот резонанс, что я вижу в том же твиттере, говорит что пожалуй это хороший шаг для Adobe. Неплохой обзор сделки от Joseph Carlson на ютубе позволяет вникнуть чуть поглубже. Выглядит так, что Adobe был обязан на это пойти, если рассчитывает продолжать рост и сохранить лидерство в области. "Дорого" ... Хорошие компании дёшево не стоят никогда. За день торгов компания потеряла в капитализации больше суммы сделки, несесмотря на всё предшествующее падение от 700. Я не вижу ни одного здравого аргумента против, который не сводится к "дорого". И как будто бы всё согласны, что это отличная сделка для развития бизнеса. Это не покупка условно Warner Brothers / HBO компанией AT&T, где нужно было сильно натянуть сову на глобус, чтобы объяснить это нуждами бизнеса. Это старое-доброе убей конкурента - тактика, которая позволила Apple, Alphabet, Meta, Microsoft стать теми, кто они есть сейчас. Да, здорово, когда весь ваш рост - "органический", полностью на инвестициях в свой R&D. Но в реальности гораздо чаще рост и развитие неотрывно связаны с поглощениями более мелких конкурентов, но предлагающих лучший продукт. Плюс, как я понимаю, Adobe на первых порах не будут сильно вмешиваться и ломать то, что работает и быстро растёт. Я не скажу, что это лучшая сделка на рынке прямо сейчас. Я бы назвал такой AMD. Но немного прикуплю и Adobe.

Глядя на предварительные результаты Nvidia, можно оценить динамику компаний в секторе. Снижение результатов было ожидаемым, так что этот сюрприз был подготовленным. Сравниваю трёх гигантов, каждый из которых имеет свою специфику - производящие свои чипы Intel и пользующиеся услугами TSM и других, AMD и Nvidia. Nvidia это GPU, Intel больше CPU, AMD посередине. Понятно, что любые сравнения в этой связи будут хромать. Но, оценим, как в астрофизике, хотя бы по порядку величины 🙃 По выбранным сегментам, год к году и по сравнению с Q1. $INTC: Client Computing $7.7B -25% YoY -17% QoQ Datacenter and AI $4.6B -16% YoY -23% QoQ $AMD: Data Center $1.49B +83% YoY +15% QoQ Client $2.15B +25% YoY +1% QoQ Gaming $1.66B +32% YoY - 12% QoQ $NVDA: Data Center $3.81B +61% YoY +1% QoQ Gaming $2.04B -33% YoY -44% QoQ Очевидно, что динамика AMD выглядит сейчас намного лучше остальных. Они растут быстрее всех в Data-сегменте. Nvidia медленнее, но тоже растёт. Отдельно отмечу, что разумеется нельзя сравнивать напрямую всю их продукцию, CPU и GPU, речь о сегментах бизнеса каждой компании. AMD смогли не сильно упасть QoQ и даже вырасти YoY в "игровом" сегменте, тут они сильно лучше, чем Nvidia. И результаты по десктопным CPU у них тоже выглядят хорошо, в сравнении с Intel. По мультипликаторам, учитывая и текущие результаты, и перспективы я считаю AMD дёшевы. Помните, как они росли на результатах Intel? А на результатах Nvidia упали. Я уже добавлял их после отчётности и сейчас добавил ещё, по цене даже чуть повыше. Nvidia стоит по мультипликаторам дороже не без причины. Они всё ещё лидеры в GPU вообще и в серверных решениях в частности. А именно это - тот долгосрочный драйвер роста, основная причина инвестировать в этот сектор вообще. Но оценка Nvidia в ближайшее время будет под давлением, тут возможно имеет смысл подождать более низких цен (хотя лично я чуть-чуть добавил и их).

В последнее время все спорят о том, началась рецессия или нет. У всех есть свои аргументы. Да, ВВП в США снижается второй квартал подряд. Но прибыли и выручка большинства компаний неплохо растут. Да, инфляция бьёт рекорды. Но и низкая безработица тоже. Это новый системный кризис или отголосок ковидного? Я могу сказать что мне кажется, что второе. Но это моё "кажется" и я это осознаю. И предлагаю оставить споры профессионалам. А сам сосредоточусь на частностях, на отдельных компаниях. Когда всё хорошо - и растёт всё. Когда не очень - тут начинается естественный отбор и сильнейший не только выживает, но становится ещё сильнее. Мой портфель становится всё менее диверсифицированным и более концентрированным. Ещё в прошлом году принимал непростые решения резать лосей (и очень рад, ибо некоторые позиции с тех пор потеряли половину стоимости и более). И сейчас рассматриваю к покупкам только очень ограниченное число компаний - тех, кто продолжает демонстрировать рост и в текущей ситуации - как продолжающие расширяться $TSLA или захватывающие рынок $AMD Жду отчёта $NVDA, смогут ли они последовать примеру AMD - рынок GPU сейчас под большим давлением. Не забываю, но думаю повременить пока с покупкой $GOOGL и тем более $META - рекламный рынок чувствителен к состоянию экономики, результаты и прогнозы компаний уже это иллюстрируют. И уж совершенно точно пока сторонюсь пусть и упавших гораздо сильнее, но не вышедших в прибыль историй роста. Во-первых, и сам рост у большинства из них продолжает замедляться. Во-вторых, им будет труднее в условиях повышающихся процентных ставок. Капитал для них всё дороже и расплачиваться будут акционеры. При этом, что я совершенно точно не буду делать - это инвестировать в "защитные сектора". Вкладываться в компании без перспектив роста, только из-за того, что они меньше страдают от кризиса - противоречит моей стратегии. Как и вообще инвестировать в сектора. Я инвестирую в компании-лидеры. И пока я вижу что они чувствуют себя прекрасно, считаю это гораздо больше хороший шанс купить их по хорошей цене, чем риск.

$AMD Котировки очень мощно росли в преддверии отчётности, особенно после катастрофических результатов Intel. Но прежде чем докупать, я ждал результатов от самих AMD - попадут ли в ожидания. Были опасения, что текущая слабость на рынках, связанных с полупроводниками, скажется и на них. Но показатели всё ещё хорошо растут. Я бы пока что обращал внимание на выручку и маржинальность non-GAAP. Про снижение прибылей по GAAP не знаю, стоит ли комментировать, кто не в курсе, тут учтено приобретение Xilinx. Но по этой же причине в любых расчётах учтено больше акций, поэтому даже на non-GAAP EPS нужно смотреть осторожно. Так или иначе, результаты около ожиданий. Гайденс не очень бодрый, но повторюсь, можно было ожидать худшего. И в отличие от кое-кого, AMD умеют выполнять прогнозы. С этой отчётности компания будет отчитываться по результатам в 4 сегментах: Data (серверные CPU и GPU), Client (CPU для ПК и ноутбуков), Gaming (графика GPU), Embedded (FPGA, SOC - упрощая, бывший Xilinx). Радует продолжающийся рост по всем направлениям, в отношении того же Client-сегмента были опасения. Но главным драйвером роста остаётся Data-сегмент и продолжает показывать очень сильный рост, что также впечатляет, учитывая что у Intel даже тут был провал. Северный/клауд сегмент - это золотая жила. Фундамент цифровой/дата экономики, и успех именно в нём - ключевой для долгосрочных инвесторов. AMD за последние годы в разы увеличили свою долю и теперь начинают отъедать рынок у прежнего монополиста в серверных CPU. Предстоящий квартал будет непростым. Я не исключаю, что цены снова сходят ближе к 70, в зависимости от макроэкономической ситуации. В любом случае, даже нынешние уровни считаю достаточно низкими, с заложенной в них хорошей долей неопределённости и риска.

$AMD $INTC Смотрите, не перепутайте: слева график доходов вечного пузыря, выбор тупых хомяков и хайп-инвесторов. А справа - сама надёжность, икона value-инвестинга, выбор на самом деле разбирающихся в технике, будущие лидеры мира с 202Х года. Всё это я слышал близко к левой временной границе графиков и по какой-то причине продолжаю до сих пор, три года спустя, хотя результат уже давно на табло.

Засекаю, сколько времени пройдёт до того, когда меня в следующий раз будут завлекать вложиться в какую-то экономику типа Китая и России. Если кому-то показалось мало прошлой недели, то вот... $USDRUB

Вчера и сегодня был интересный поток воспоминаний о моих инвестиционных предпочтениях более чем годичной давности, вызванный пуш-уведомлениями о достижении целевой цены акций российских компаний. Всё, что когда-то "слишком рано" продал, вернулось к тем же значениям во главе с самим $TCS $TCSG (здесь у меня была самая крупная позиция). Даже подумал, что стоит рассмотреть возможность "а не вернуться ли". Но последний год был для меня годом потерь - в Китае, в акциях роста... И научил тщательнее бороться с желанием вложиться в любую подвернувшуюся хорошую компанию. И заставлять себя выбирать тех, чей бизнес понимаю лучше, чьи перспективы вижу на годы вперёд, и оставлять тех, в ком больше уверен. И прежде чем нажать купить какую-то акцию, я спрашиваю себя: а ты уверен, что хочешь вложиться сюда, а не добавить $TSLA $NVDA $GOOGL $FB Нет? Вот и ответ.

$PLTR Основной вопрос к Палантиру всегда был в росте Commecial сегмента. Сотрудничество с правительством (правительствами: там не только США, хотя их доля в сегменте 3/4), положение на особом счету и высочайший уровень доступа к информации - это всё замечательно, но гражданский рынок показывает реальную востребованность на свободном рынке и именно тут кроется главная часть TAM. Все, кто покупал компанию по ценам в 2 раза выше, рассчитывали на рост именно в этом сегменте и компания тут не подводит. Рост общей выручки 43% г/г и 34% 4кв/4кв. Таргет на 1 кв предполагает рост "всего" на 30%, но едва ли мы удивимся результату выше (ведь на 4 кв прогноз был такой же) и цели долгосрочного роста по минимум 30% ежегодно до 2025г остаются. Про промахи по EPS не знаю нужно ли комментровать для компаний на этой стадии развития. Валовая маржинальность 80% GAAP 83% Non-GAAP. Таргеты по скорректированной операционной предполагают снижение на 2 п.п. до 27% за полный 2022, что опять же, вполне нормально для быстро растущей компании.

Возможно, после отчетности $DIS дадут ещё одну возможность закупиться $NFLX'ом ниже 400. Главный конкурент Netflix (не считая Amazon с их общей подпиской Prime) после слабого прошлого квартала снова показал хороший рост на почти 12 М подписчиков до почти 130 М только у Disney+, в то время как лидер стриминга вырос на 8 M с небольшим до 222 M, хотя главной причиной падения акций явился ещё гораздо более скромный прогноз роста на следующий квартал всего в 2.5 М. Вместе с отчётом Диснея это выглядит ещё менее радостно, но давайте помнить, что Нетфликс хоть и является компанией новой экономики, полностью сконцентрированной на стриминге, без костылей в виде развлекательных парков Диснея, легко упустить тот факт, что Нетфликс - самый устоявшийся бизнес в сфере. Direct-to-consumer Disney, кроме Disney+ включающий также Espn+ и Hulu, при выручке в $4690 M имеет операционный убыток в $593 M за квартал. За год (закончился в прошлом квартале) это $16319 M и ($1679 M) соответственно. Для сравнения, результаты Netflix, выручка $7709 M и операционная прибыль $632 M за квартал, $29698 М и $ 6195 М за год. А операционного убытка не было лет 20. Причины разницы в скорости роста становятся более понятными, глядя на средний ежемесячный доход от юзера - у Netflix это $11.7. А у Disney+ это всего $4.41. Будет $6.33, если ислючить долларовый Hotstar, но это минус 46 М подписчиков и львиная доля роста. То есть, пока Netflix зарабатывает и инвесторы переоценивают его как компанию, идущую от роста к Value, стриминговый бизнес Disney пока глубоко убыточен. Они делают то, что (видимо) должны делать догоняющие - держать цены намного ниже, пытаясь нарастить число подписчиков. Благо, что у них есть прибыльный традиционный бизнес, чтобы это спонсировать. И не стоит забывать, что чем дальше, тем сложнее будет поддерживать высокие результаты. А успех кого-то одного сейчас в стриминговых войнах не обязательно означает неудачу другого - ведь их спор во многом заочен и разделён годами развития. Но движения акций вполне могут быть связаны и это может оказаться неплохим шансом для покупки $NFLX

$FB За 2 года: Годовая выручка (по итогам 2019 и 2021 соответственно) рост с 70.7 млрд до 117.9 млрд, рост на 67%. EPS рост с 6.43 до 13.77 на акцию, рост на 114%. Акция в начале 2022 стоит почти столько же, как в начале 2020. Более того, на пике перед падением в середине 2018го цена почти дошла до 220, выручка за предшествующие 12 месяцев была тогда 48.5 млрд и выросла с тех пор на 143% (EPS был в районе итогового в 2019). Из биг техов бывший Facebook, безусловно, самая волатильная акция. Два последних падения были как раз после упомянутых пиков в цене на общих коррекциях рынка. На почти 44% в 2018 и на 39% в 2020. От недавнего пика цены акция упала уже на 42%. И самая резкая часть падения произошла как раз в последние дни, после отчётности. Ничего принципиально нового по сравнению с прошлой, а между ними был фактически боковик, мы не увидели. Изменился лишь общий сентимент на рынке от умеренно негативного в сторону совсем нервно-иррационального, где даже такие компании-титаны после лишь отчасти негативной отчётности открываются с гэпом более 25% вниз.

Смотрю на результаты $AMZN и $FB и не вполне понимаю, почему первые растут а вторые летят вниз. Фактический рост выручки у Амазона ниже, 9% против 20% поквартально и 22% против 37% за год. Прогноз роста на 1 квартал 3-8% и 3-11% соответственно. Да, в отличие от Фэйсбука Амазон показал хорошую чистую прибыль, но это благодаря IPO Rivian, не вполне адекватная капитализация которого быстро начала сдуваться. Если же посмотреть на операционную маржинальность, то 2.5% не было минимум последние 4 года. Выручка от онлайн продаж (основного сегмента) бизнеса впервые уступила показателю годом ранее, а доход от подписки - прошлому кварталу. Единственный сегмент, к которому, как всегда, нет вопросов - AWS, который судя по всему скоро обгонит конкурентов из Microsoft. Амазон всё больше выглядит не столько супер-интегрированной гига-компанией, сколько инвестицией в AWS, которому в нагрузку навешан огромный, уже не растущий, и всё ещё низкорентабельный бизнес с огромным количеством сравнительно низкооплачиваемой рабочей силы. И когда мне говорят, что Facebook зря "распыляется на непрофильный бизнес" и поэтому падает, в то время как Amazon с худшими результатами - растёт, этого я не понимаю.

$FB Немного переварив отчёт, несколько мыслей: Наверное, главное, что напугало инвесторов - это показатели вовлечённости аудитории, скатившиеся к однозначным цифрам роста г/г и, особенно, почти не изменившиеся кв/кв, особенно у Facebook. В ковидной терминологии, наметился "выход на плато", что заставило многих задаться вопросом, что даже более низкие по сравнению с другими биг техами мультипликаторы недостаточно низки. Но снижение роста вовлечённости, мягко говоря, давно ожидалось, учитывая что показатели daily active users для Facebook и Family of Apps достигли соответственно 1.9 и 2.8 МИЛЛИАРДА, а помесячно это 2.9 и 3.6 млрд. Но разумеется, котировки не могут не отметить замедления и какой-то откат, вероятно, справедлив. Особенно если присовокупить озвученный прогноз роста по выручке в 3-11% в 1 кв. Но тут тоже стоит держать в уме традиционный консерватизм прогноза и не забывать, что фактически компания растёт пока что на совсем не стыдные 20% 4кв/4кв и 37% г/г. Да, это намного меньше, чем в любой из последних кварталов, когда рост выручки к аналогичному прошлогоднему периоду не падал ниже 30%, а порой был и выше 50. Но ведь все эти периоды компания и торговалась с существенной скидкой по мультипликаторам, соответствующим росту скорее менее, чем на 20%. Операционная маржинальность в 37% почти повторяет результат 3 кв, и на 9% пунктов уступает году назад. Но это для всей компании, учитывая пока что глубоко убыточный Reality Labs. А у Family of Apps операционная маржинальность 48%. Потрясающе эффективный бизнес. Фактически, вопрос тут в том, считаете ли вы инвестиции в Reality Labs лучшим вложением средств, чем, скажем, байбэк. Если нет, то компанию действительно стоит оценивать ниже. А точнее, лучше подумать, инвестировать ли в неё вообще. Если вы не "верите в Мету", вас тут быть не должно уже 3 месяца как. Но давайте также не ставить ярлык стагнирующего и на основной сегмент бизнеса. Да, возможности экстенсивного развития, особенно на развитых рынках, близки к исчерпанию. Но остаются возможности интенсивного развития. Несмотря на постоянные разговоры об усилившейся конкуренции, тут речь скорее о вовлечённости, а в плане монетизации компания всё ещё явный лидер рынка и спокойно повышает средний доход с юзера даже в Северной Америке. И глядя на разницу даже с Европой, понимаешь какой огромный потенциал есть там. И лично я постоянно слышу мнения знакомых, рекламирующих свою продукцию, что фактически для них не существует других вариантов рекламы. У компании мощнейшие почти монопольные позиции, которые реально пока никто не может пошатнуть. Рынок, конечно, очень жесток к разочаровывающим отчётам сейчас, но это прекрасная возможность для тех, кто хочет взять хорошую компанию со скидкой.

$FB Вольно перефразируя Конфуция, если достаточно долго сидеть в кэше, мимо проплывёт труп любой компании, в которую ты не инвестировал. Фэйсбук идёт по стопам Нетфликса.

$NFLX Нетфликс довольно неожиданно вернулся к "докальмаровым" ценам. Котировки целый год - с лета 20го по лето 21го - стояли на месте, пока новым триггером роста не стал невероятный успех "Игры в Кальмара". Но вот и этот хайп сошёл практически на нет. И настало время закупаться терпеливым 😉 Почему? Акция находится на уровне, с которого она стартовала, как только (28 сентября) вышли данные по второй неделе просмотров корейского сериала - 449М часов. Потом была ещё более успешная третья неделя - 572М, данные от 5 октября. А ещё через пару недель была квартальная отчётность, где компания пообещала более бодрый, чем в предшествующие кварталы, рост, и цены пошли штурмовать уровень $700. Что произошло с тех пор? Из англоязычных сериалов в 4 квартале вышли "Уборщица" и 3 сезон "Ты", занявшие 6 и 7 место по совокупному времени просмотра за первые 4 недели. На других языках вышла вторая часть 5 сезона "Бумажного дома". Если посчитать её отдельным сезоном, она обошла бы результат первой части сезона и была где-то на уровне третьего, то есть в топ-3. "Бумажный дом" - такой же ключевой сериал для Netflix, как и "Игра в кальмара", именно он показал, что супер-блокбастер может быть не Made in USA, став символом продвижения Netflix в Европу, как "Игра в кальмара" - в Азию. Да, он закончился, но готовится спин-офф. А корейский суперхит продлевают уже не только на второй, но и на третий сезон. Ладно. С сериалами всё хорошо, но иного и не ждут от лидера отрасли. А что насчёт фильмов? В 4 квартале вышли 3 успешных фильма. "Непрощённая" заняла 7 место по времени просмотра в первый месяц. Но главный успех принесло "Красное уведомление" - 364М часов в первый месяц и первое место с отрывом. И "Не смотрите наверх" - данных за месяц ещё нет, но вот только что вышли данные, что результаты второй недели с 152М часов побили рекорд лучшей недели для фильмов, который только недавно был взят "Красным уведомлением", и фильм с неполными данными за месяц уже на третьей строчке в истории компании. Фильмы идут порядка двух часов, в человеко-просмотры можете конвертировать сами, но учтите, что зачастую люди смотрят фильмы вместе 🤓 И чтобы понимать порядок цифр. "Аватар" собрал в кинотеатрах по всему миру 315М зрителей. "Звёздные войны: Пробуждение силы", самый успешный фильм франшизы 240М. "Гарри Поттер и философский камень" -158М. То есть, благодаря стримингу, совершенно рядовые фильмы получают сопоставимые просмотры с блокбастерами всех времён и превосходят просто супер успешные легендарные фильмы. Цифры говорят отчётливо: Netflix уже начал выигрывать борьбу за зрителя у кинотеатров. Данные по просмотрам более чем впечатляют. Сейчас пошли как будто бы негативные новости по скачиваниям приложений. В рейтинге скачиваний приложений в США Netflix и Disney+ выпали из десятки, хотя HBOMax как раз на 10м месте. Но давайте не забывать, что они просто опоздали на праздник жизни и сейчас догоняют лидеров, которые просто не растут со скоростью 2020го, набрав подписчиков уже тогда. Другое исследование говорит, что декабрьские скачивания уступают 6% году ранее. Но опять же, я бы читал эту новость как "всего 6%" по сравнению с декабрём 2020. И тем более, Disney+ показал минус 38%. Ну и стоит помнить, что по количеству подписчиков в США компания давно стагнирует, показывая рост в европейском и особенно азиатском регионах. Хотя даже в США компании есть куда стремиться, там Netflix есть у 20% населения, что хотя и заметно больше французских и немецких 12%, но меньше австралийских и новозеландских 25% и норвежских 36%. Не буду тут писать ещё и о финансах, лишь отмечу вчерашний слух на Блумберге о том, что Moody's вроде бы должна повысить рейтинг долгов компании до инвестиционного уровня. В октябре это уже сделали S&P. Ниже скрины рейтингов лучших стартовых 4 недель для шоу Netflix по категориям фильмы англоязычные и иностранные и так же поделенные сериалы. Отдельно отметил там результаты для 2021го года. Данные в том числе в таблицах можно найти на top10.netflix.com

$TSLA Лучший дневной рост с 9 марта 21го. Даже в 20м было только два дня заметно сильнее и три около сегодняшних 13.5%. И я даже удивляюсь, что рынок продолжает удивляться производственным результатам Теслы. Прогнозы под миллион давали и известные в узких кругах блогеры, и некоторые пользователи пульса 🤓 Но видимо все они - простые фанбои, а не серьезные аналитики, что каждый раз садятся в лужу 🤦‍♂️ ПС. Результат моего портфеля в первый день торгов 2022го в 2.5 раза лучше результата за весь 2021 год 🤦‍♂️ Диверсификация, бессердечная ты с...

2021й получился хорошей иллюстрацией на тему того, что самое разумное, что может сделать рядовой инвестор - это вложиться в индекс и в ус не дуть, посвятить больше внимания семье, работе, увлечениям - и он скорее всего обгонит многих опытных и умных инвесторов, не говоря уже о широкой аудитории. Успех индексов был обусловлен успехом биг техов, занимающих большую долю в них. И чем они успешнее, тем сильнее эта доля растёт - такая положительная обратная связь... С начала года $AAPL прибавили 38% $MSFT 56% $GOOGL 69% $AMZN 6% $FB 28%. Только Амазон из традиционного крупняка провел неудачный год (и да, из всех именно на него я поставил в начале года 😡). Но ещё больший успех ждал новых триллионников (или почти). Этот год вообще стал годом признания $TSLA . Хотя акция прибавила "всего лишь" 47%. То, что долгосрочные инвесторы разглядели раньше, в этом году обрело уже настолько ясные очертания, что Илона Маска признали человеком года. $NVDA показала ещё лучший результат 126%. Мир вдруг понял, что именно они стоят в центре происходящей технологической трансформации. И если в начале года разговоры были лишь о том, одобрят ли сделку по ARM (и если нет, акции неминуемо полетят в пропасть), то к концу года это отошло на второй план, уступив место мета-хайпу. И уж тут почти никто не сомневается, что без NVIDIA тут не обойдутся. И эти две акции - пожалуй единственное, что лично я могу занести себе в актив (72% и 143%). Я переобулся в growth в самый худший момент. Сначала акции теряли немного - и это казалось неплохой точкой входа (и для тех же Tesla и Nvidia так и было). Пока не началась инфляция. Известные экономисты, подводя итоги года, назвали её главным событием и главным сюрпризом года. Что уж говорить про нас с вами, получающих информацию из новостей. Это наложилось на замедление темпов роста почти у всех, и рынок не жалел тех, кто показывал слабость. Как и в ситуации с Китаем (да, и в Китай я вложился тоже - собрал так сказать лузерское бинго 🤦‍♂️). И если из буксующих историй роста инвесторы просто уходили, то в китайских акциях, которые вдобавок тоже показали замедление, лишь пятки сверкали. Даже титаны экономики поднебесной складывались как перегретый стартап. Не знаю, что готовит нам в Китае наступающий год, кроме Олимпиады. Главное, чтобы летом, по плохому примеру северного соседа, они не начали войну... Иначе плохо будет всем. А в целом у кого какие ожидания от 2022го? Лично я надеюсь взять реванш за год нынешний и стратегически ничего не меняю. Разве что избавлюсь от какого-то мусора, перебалансирую тут и там... Инфляция должна отступить хотя бы во второй половине года, когда будет и эффект высокой базы, и ситуация с цепочками поставок точно (точно?) улучшится. В то же время, анонсированное ужесточение политики в отношении процентных ставок и количественного смягчения не даст рынкам расти слишком бодро и давление на тех, кто не соответствует ожиданиям, продолжится. Только рискну предположить, под раздачу попадут и многие value истории, оказавшиеся переоценёнными по итогам 21го так же как и growth по итогам 20го. Но это мы посмотрим. А я поздравляю и желаю всем успехов в новом, 2022м году!

$TDOC Часто бывает, когда компания сталкивается с трудностями и понижает собственные прогнозы. В третьей четверти это вообще повсеместно - проблемы с цепочкой поставок, дефицит чипов, дорогое сырьё... Кто-то вынужден снижать цены, как Peloton, кто-то просто не справился с ведением бизнеса, как Zillow. Во всех этих случаях оценка компаний меняется в динамике и падение котировок вполне оправданно. С Teladoc же совсем иная ситуация. Компания повышала свою оценку на 2021 год КАЖДЫЙ квартал, начиная с отчёта за 4Q2020 (пусть и на считаные проценты). По кварталам превосходила прогноз по скорректированной EBITDA каждый раз в этом году, по выручке или превосходила, или попадала в верхнюю границу прогноза. Ладно, это краткосрочные прогнозы и текущие результаты. Может что-то изменилось долгосрочно? Я смотрю презентации дней инвестора за 2020 (5 марта) и 2021 (18 ноября) и цели долгосрочного роста даже повысили. 25-30% ежегодного поста по выручке вместо 20-30%. Но новый прогноз ведь дан ещё и с высокой базы, после огромного роста по итогам 2020 на 98%, вместо предполагаемых 27% в презентации на дне инвестора, и не менее впечатляющего роста на 85% в 2021. Цели роста маржинальности по скорректированной EBITDA да, понижены с 200-300 базисных пунтов ежегодно до 100-150, но я думаю это лишь из-за опережающего роста в 2020м аж на 580. Ну и на текущем этапе развития компании операционная маржинальность имеет второстепенное значение. Кстати, знаете сколько стоила акция на закрытии 5 марта 2020? $134.33. Да, это как раз то время, когда валилось всё, влючая что угодно, связанное с медициной. Минимальная цена закрытия в тот период была 16 марта, $116.74. Сейчас акция стоит столько же. Посмотрите на цену любой акции и сравните с пандемическим минимумом. А теперь посмотрите на цену компаний, с ожидаемым ростом в 25-30%, с валовой маржинальностью 65-70. С какими мультипликаторами они торгуются сейчас. У Teladoc P/S к выручке TTM сейчас приблизился к 10. К ожидаемой выручке по итогам 2021 года 9.3. К ожидаемой выручке 24 года это 4.7. Я выходил после отчета по 150, будучи уверенным, что в текущей ситуации акцию скорее всего ещё потянет вниз. Начал возвращать позицию уже выше 124, и ещё буду наращивать. Думаю, коллективный разум рынка в скором времени должен обратить внимание на текущую недооценку. Ведь компания, мягко говоря, на виду.

$TDOC После дня инвестора: Daniel Grosslight из Citigroup (рейтинг аналитика 972 ⭐ из 7730) сохраняет рейтинг Buy, снижает целевую цену с 190 до 175 Jailendra Singh из Credit Suisse (7254 🚽🚽🚽) сохраняет рейтинг Outperform, снижает цену с 208 до 207 Michael Wiederhorn из Oppenheimer (70 ⭐⭐⭐) сохраняет рейтинг Outperform, снижает цену с 200 до 185 Scott Schoenhaus из Stephens&Co (1968 ⚖) сохраняет рейтинг Equal-Weight снижает цену с 140 до 135 Stephanie Davis из SVB Leerink (1021 ⭐) сохраняет рейтинг Outperform, снижает цену с 205 до 193 Кэти Вуд не только сохраняет, но не перестаёт наращивать долю в четырёх фондах ARK, где акция занимает 1, 2, 4 и 7 позиции с долями от 3.5% до 8.5%. Всего фонды ARK владеют 11% компании - для сравнения, их доля в Tesla не достигает и 0.3%.

$PYPL Пара хороших новостей вышло вчера. Председатель правления John Donahoe купил акций на $2М долларов, увеличив свою позицию на 17%. Как известно, у инсайдеров есть миллион причин, чтобы продать и только одна, чтобы купить. Также, заявлено о включении расчётов криптовалютой у миллионов продавцов. И хотя акции вчера пробили уровень 200, лично я также увеличил позицию на треть. Напомню, в основе моей инвестиционной идеи стоит добавление оплаты с помощью Venmo в Amazon, что с лихвой покроет и снижение платежей через eBay (впрочем, составляющих уже лишь считанные проценты), и наметившееся общее замедление роста. Компания продолжает экспансию по всем направлениям, и пока рано выписывать их из активно растущих. Текущие цены более чем привлекательные - это уровень августа-ноября прошлого года.

$NVDA А ещё сегодня утром средний таргет был 300. Кстати, здорово tipranks фильтрует, показывая только актуальные оценки аналитиков за 3 последних месяца. Жду двух иксов 😉

$PYPL После отчётности всё внимание инвесторов как будто приковали скромные результаты и гайденс. И за деревьями не видно леса. Соглашение с Amazon - это отличная новость и очень серьёзное достижение. Они добивались этого годами. Также расширяют партнёрство с Walmart и другими, не будем перечислять. Это прямой ответ на вопрос о замедляющемся росте бизнеса, просто он пока не выражен в цифрах гайденса, потому что даже в компании пока не могут это точно оценить. Но свои оценки аналитики делают. Josh Beck из KeyBank на конференс-колле как раз отметил, что всегда исключал TAM (total addressable market) Амазона из своих расчётов и теперь обновит их. Кстати, это самый рейтинговый аналитик из задававших вопросы (#46 из 7730). И его таргет $325, что соответствует апсайду в 60% от текущей цены. Не впечатляющая отчётность - это самое лучшее время, чтобы купить хорошие компании. Тем более, эта четверть объективно была плоха для всех по понятным причинам. Тем более, когда появляются такие серьёзные драйверы к росту.

$TDOC Когда после отчёта продавал, отметил, что движения акции напомнили ситуацию с прошлым кварталом, предположив, что без триггеров к росту, цена так же будет сползать в течении квартала. И пока что так и происходит, график на удивление похож, только объемы чуть побольше. Апд от 18го ноября. Вернулся на падении.

$PTON Очень нервная реакция рынка на отчёт - настолько, что я даже пошёл против правила откупать падение сразу на постмаркете. Что произошло? Серьёзное снижение показателей было заложено ещё три месяца назад, когда компания снизила цены на велотренажёры. Это, а также другие трудности - нарушение цепочек поставок, рост цен поставщиков, а также ситуация с отзывом беговых дорожек - всё это уже закладывалось в прошлом гайденсе, и если посмотреть по пунктам, компания выполнила всё с небольшим превышением, уступив лишь совсем немного по валовой маржинальности. Но Peloton снизили свой прогноз на текущий фискальный год (напомню, у них закончилась первая четверть). Выручка с 5.4B до 4.4-4.8B. Подписчики с 3.63М до 3.34-3.45М. Валовая маржинальность с 34% до 32%. Скорректированный убыток по EBITDA с 325М до 425-475М. Думаю, это основная причина распродажи. Но насколько она оправдана? Напомню, что после предыдущего отчёта акция снижалась в диапазоне от 120 до 80. И вот сейчас на постмаркете ушла к 60, почти на минус 50% от максимальных значений только последнего квартала. Если посчитать форвардный PS по новому пониженному гайденсу, это будет 3.8-4.1. Для активно растущей компании, которая имеет растущую высокомаржинальную часть бизнеса по подписке, это очень низкая оценка. И даже та часть бизнеса, что ответственна за железо - во многом испытывает временное давление. Прошлый квартал был худшим (после снятия тотальных локдаунов) с точки зрения цепочек поставок. Все испытывали явные трудности, даже Apple. Снижение цен на велотренажёры было отработано ещё три месяца назад - многим инвесторам это не понравилось и котировки сильно упали. Но лично я приветствую этот шаг. Peloton находится в стадии бурного роста и главное сейчас - захватить рынок. А высокие цены на оборудование всегда отталкивают, в отличие от гораздо меньшей цены на подписку. И задача должна быть не в том, чтобы выдоить на несколько сотен долларов больше из ограниченного числа клиентов, а в том, чтобы максимально расширять базу своих подписчиков, которые будут приносить стабильные и предсказуемые денежные потоки, из месяца в месяц. Точно так же, с развитием, связано и увеличение операционных расходов: S&M, G&A, R&D - всё серьезно выросло, поэтому такой убыток. Но, повторюсь, для развивающейся компании это абсолютно нормально, и они обещают, что где это не в ущерб росту, там поработают над сокращением затрат. Следующий фискальный год обещают быть уже прибыльными по EBITDA. Основной драйвер роста и инвестиционная привлекательность для меня - это высокомаржинальный подписочный бизнес. Чем больше он будет расти, тем больше его доля (уже 3/8), и чем меньше будет доля операционных расходов, тем всё страннее будет текущая оценка по P/S. Зрелые компании даже с существенной hardware-составляющей торгуются с мультипликатором 7-8, а чисто подписочные и за 10. Сейчас была пара традиционно низких кварталов. Да, этот оказался хуже предыдущего, но как и у многих на рынке. Следующие полгода - традиционно пиковые, уже текущая четверть, традиционное время дорогих покупок, поправит статистику по продажам тренажёров, что должно успокоить инвесторов и вернуть покупателей и в акцию.

$Z $ZG Смотрю тут вовсю распространяют дезинформацию (точнее, ещё вторичные новости, но в данном контексте дата критична), мол ARK купили Zillow на падении. На самом деле после отчёта и новостей они продали 3.9 миллиона акций на сумму $255М (до этого было 10.6М акций). То есть, Кэти Вуд слила разом за день почти половину всех акций. Держитесь отсюда подальше в ближайшее время, не ищите какие-то там поддержки на графике - компания сильно меняется, выручка и её рост будут кратно меньше, чем многими ожидалось, всё это нужно будет оценивать по-новому.