$PAGS PagSeguro: бразильская финтех-компания с потенциалом роста более 80% PagSeguro Digital специализируется на решениях в области обработки цифровых платежей для электронной коммерции, а также предоставляет платежные терминалы для представителей малого и среднего бизнеса в Бразилии. В 2019 году компания запустила PagBank — цифровой банк, который сегодня имеет 26 млн пользователей. Компания была основана в 2006 году, штаб-квартира находится в Сан-Паулу, Бразилия. Экономика Бразилии является одной из наиболее стабильных в регионе, а ее емкость обеспечивает существенный потенциал для роста компании. Рост проникновения кредитных карт и электронной коммерции в Бразилии будет способствовать увеличению выручки PagSeguro от обработки транзакций. Хотя с момента запуска в 2019 году прошло относительно немного времени, PagBank стал вторым по количеству пользователей нео-банком в Бразилии. PagSeguro торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню. Согласно консенсусу инвестиционных банков, акции компании обладают значительным потенциалом роста. Рост объема транзакций На сегодняшний день большая часть выручки PagSeguro приходится на комиссионные сборы за обработку транзакций. Этот сегмент всегда был ключевым для компании, и с момента основания он демонстрировал устойчивые темпы роста. За девять месяцев 2022 года общий объем платежей (TPV) составил R$260 млрд против R$173 годом ранее, а объем платежей на одного коммерсанта (TPV per Merchant) вырос с R$2,8 тыс. до R$3,8 тыс. за тот же период. Стоит отметить, что на протяжении нескольких лет компания росла существенно быстрее, чем индустрия в целом. Так, за девять месяцев 2022 года PagSeguro выросла на 50% год к году, в то время как соответствующая отрасль в Бразилии — на 30%, а рыночная доля компании достигла 11% в 3-м квартале против 10% годом ранее. Мы ожидаем, что выручка от обработки транзакций продолжит расти в ближайшие годы. Есть несколько ключевых драйверов, которые будут этому способствовать: Хотя уровень проникновения кредитных карт в Бразилии вырос за последние годы, показатель все еще значительно ниже, чем в развитых странах. Сегодня только 55% населения страны используют кредитные карты. Для сравнения, в США уровень проникновения составляет 88%, а в Канаде — 97%. Если допустить, что рыночная доля PagSeguro останется неизменной в ближайшие годы, только догоняющее развитие бразильского рынка до уровня США может обеспечить компании пространство для роста на 60%. За последние пять лет рынок электронной коммерции в Бразилии рос со среднегодовым темпом 20,47%. Ожидается, что по итогам 2022 года объем рынка составит примерно $49,17 млрд, что предполагает рост на 19,5% год к году. Тем не менее, уровень проникновения электронной коммерции в Бразилии остается относительно низким и соответствует 9,6%. Для сравнения, в Канаде этот показатель равен 13,6%, в США 16,1%, а в Китае 46,3%. Растущая популярность электронной коммерции является положительным моментом для PagSeguro и стимулом для ее дальнейшего роста. Впечатляющие результаты PagBank Хотя с момента запуска в 2019 году прошло относительно немного времени, PagBank стал вторым по количеству пользователей нео-банком в Бразилии. Если по итогам 2019 года общее число его клиентов составляло 6,1 млн, то в 3-м квартале 2022 года их количество достигло 25,9 млн, из которых 15,8 млн являются активными клиентами. Кредитный портфель за тот же период вырос в семь раз и достиг R$2,7 млрд, а общий объем депозитов увеличился в девять раз до R$19,4 млрд. Хотя PagBank и является одним из лидеров на рынке цифрового банкинга, его роль в банковской отрасли Бразилии все еще ничтожно мала, что предполагает значительное пространство для дальнейшего роста. PagSeguro торгуется с дисконтом к среднеотраслевому уровню: EV/Sales — 0,90x, EV/EBITDA — 2,32x, P/Cash flow — 8,78x, P/E — 10,56x, P/B — 1,27x. (Рис. 3) #Бразилия