Vertiv Holdings Co
$VRT - разрабатывает, производит и обслуживает критически важные технологии цифровой инфраструктуры и услуги жизненного цикла для центров обработки данных, сетей связи, а также коммерческих и промышленных сред.
В далеком 1946 году компания начинала свою деятельность с установки систем вентиляции, но с 2016 года, под руководством нового директора Роба Джонсона, сменила род деятельности. После серии сделок M&A бизнес стал намного крупнее и теперь компания занимается проектировкой, производством и установкой дата центров. По желанию клиента могут быть спроектированы как маленькие домашние варианты, так и огромные интегрированные системы, со встроенной системой охлаждения и регулярным обслуживанием. Согласитесь, когда из каждого утюга слышны новости про взрывной рост использования дата центров, бизнес выглядит весьма перспективным? На биржу компания вышла через SPAC в 2020 году.
Серия покупок с получением публичного статуса не закончилась. Буквально в ноябре была закрыта сделка по покупке компании
E&I Engineerin - глобального поставщика электрических распределительных устройств и решений для энергии.
Проще говоря, VRT дополнил свой портфель активов решениями для обеспечения питания и энергоэффективности дата центров. Актив вполне логично ложится в профиль основного бизнеса, но кажется, что компания сильно переплатила. Параметры сделки не раскрываются, но если экстраполировать данные из презентации, то покупка произошла за 5 - 6 выручек, что очень дорого для низко маржинального поставщика энергетических решений. Общая стоимость покупки составила 1,8 млрд долларов, из которых 850 млн будут выплачены деньгами (за счет привлечения долга под 4,1%), а оставшаяся часть собственными новыми акциями.
Важное из презентации:
- бэклог достиг рекордного уровня в 2,4 миллиарда долларов в конце
сентября, что на 34% выше, чем в 2020 году;
- проблемы цепочки поставок увеличились в третьем квартале и пока без улучшений в четвертом;
- на рынке критический дефицит запчастей, стимулирующий рост спотовых цен;
- сильнее всего эти проблемы бьют по Северной Америке (видимо из-за того, что там самый высокий спрос);
- дефицит сохранится до первой половины 2022 года;
- прогноз на 4й квартал - рост выручки на 8% при в целом стабильном EPS.
$VRT работает на супер перспективном, а самое главное стремительно развивающемся рынке. При прочих равных, одного этого было бы достаточно, чтобы купить акции. Но есть сразу несколько проблем, которые не позволят рекомендовать компанию к покупке:
1) Отсутствие дивидендов. Точнее они есть, но 0,01 доллара в год сложно назвать стоящими выплатами.
2) Для компании роста отсутствие дивидендов не проблема, но у VRT и тут есть сложности. Да, выручка уверенно растет в среднем на 10% в год. Но при этом целевой рынок растет еще быстрее! То есть в решениях компании нет ничего уникального или прорывного, что могло бы позволить захватывать долю рынка и расти экстенсивно. Скорее это еще одна лодка, которую подняло приливом мощнейшего спроса.
3) Раньше компания вообще была стабильно убыточна, но после пандемии смогла выйти на операционную рентабельность и чистую прибыль.
4) Впрочем, операционная маржа все равно остается на низком уровне и не дотягивает даже до 10%!!
5) Сделка по покупке E&L размоет акционеров и увеличит долг.
Компания с низкой маржинальностью, низкими темпами роста и с дорогими покупками на мой взгляд должна стоить не очень дорого. Но VRT оценивается рынком довольно дорого: P\S = 1,8; P\FCF = 45; P\E = 25; Debt\EBITDA = 4 (после окончания сделки)!!
Мне показалось, что
$VRT - это еще один пример хайпа и переоценки некоторых компаний. Текущая высокая стоимость бизнеса, вероятно, сложилась исключительно благодаря удачному стечению обстоятельств: мощному росту рынка ЦОД, которым менеджмент не очень успешно пользуется и выходу на рынок в удачный момент, да еще и через SPAC, которые как раз были на пике популярности.
#бородаинвестора #vertiv #vrt #цод #производство