​​ТГК-1 $TGKA отчиталась за 1 квартал 2022 года по МСФО. Совершенно неожиданно, компания выдала рекордный квартал! Никаких намеков на снижение показателей из-за выбытия ДПМ платежей: - выручка выросла почти на 12%; - EBITDA выросла сразу на 30%!! - чистая прибыль +40%!! Рекордные результаты были обусловлены следующими факторами: - рост цен на старую мощность сразу на 20%!! Цена на новую мощность при этом упала на сопоставимые 20% (это, вероятно, эффект окончания ДПМ контрактов); - рост цен на электроэнергию на 12%; - получение субсидий на 2,6 млрд рублей от Мурманской области и Санкт-Петербурга. Даже без учета значительных субсидий, компания показала сильный квартал и отработала его сопоставимо с высокой базой прошлого года! Это напрямую приводит нас к мысли, что дивиденды за 2022 год могут вновь оказаться высокими! Как раз недавно совет директоров рекомендовал рекордные дивиденды за 2021 в 1,1 копейку на акцию, что дает значительные 12,5% ДД!! В устойчивые выплаты от ТГК-1 рынок верит больше чем в ОГК-2 $OGKB !! По мультипликаторам компания тоже выглядит весьма привлекательно: EV\EBITDA = 1,5; P\E = 4; ДД = 12%; P\Bv = 0,2; минимальный долг. Впрочем долг вскоре может вырасти, так как с очень высокой вероятностью будет выкупаться доля Фортума в капитале. С другой стороны, в сегодняшних условиях дорого никто выкупать финнов не будет, а выкупить собственные акции за 1,5 EBITDA + дисконт, это хорошая сделка! Итак, давайте подведем некие итоги. Компания по состоянию на 1 квартал 2022 года: 1) Неплохо справляется с уходом ДПМ платежей 2) Очень дешево стоит по мультипликаторам 3) Субсидии резко повышают маржинальность, но не очень понятно в каком объеме они будут поступать дальше. 4) Платит высокие дивиденды и это не разовая выплата. 5) ЦБ агрессивно снижает ставку, что повышает ценность компаний, дающих относительно стабильный денежный поток. Все эти аргументы делают покупку ТГК-1 неплохим консервативным среднесрочным вложением. Но прежде, чем преисполниться оптимизма и бежать покупать акции, нужно выделить и сложные моменты: 1) Стоимость электроэнергии в России в целом сильно уступает динамике инфляции на протяжении уже двух десятилетий и нет предпосылок, чтобы ситуация изменилась. 2) Субсидии, вероятно, это разовый бонус и рассчитывать на него постоянно не приходится. 3) Газпром имеет слишком долгую историю борьбы с миноритариями, чтобы после одной, пускай и рекордной выплаты, мы окончательно поверили в улучшение корпоративных практик. Лично я внутренне все еще готов к подвоху! Значительного роста котировок от ТГК-1 ждать не приходится (все уже выросло) и вообще кажется, что компания сегодня оценена плюс-минус справедливо, но это неплохая возможность хоть что-то заработать на падающем рынке! В 2022 году это уже большой комплимент! Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Бородаинвестора не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. #бородаинвестора #ТГК #генерация #генераторы #электричество #энергия #тепло #ГЭХ