📌Продажи КАМАЗа снова растут Вчера КАМАЗ KMAZ опубликовал данные о продажах: по итогам 1кв2024 компания увеличила продажи на 1,5% (г/г) до 8,5 тыс. единиц автотехники. Более того, КАМАЗу удалось увеличить выпуск наиболее рентабельного сегмента автомобилей К5 – более чем в 3,5 раза, до 1 618 тыс. единиц. В течение года поэтапно будут осваиваться новые модели линейки. Какие перспективы у КАМАЗа ❓ В целом нужно отметить, что динамика роста продаж несколько замедлилась, особенно на фоне роста общих продажи грузовых автомобилей в России 9,1% (г/г) до 29,2 тыс. единиц в 1кв2024. Однако это является ожидаемым следствием бурного роста компании в 2023 г. 🤔Важно понимать, что по итогам 2023 г. КАМАЗ стал лидером по продажам новых грузовиков, заняв около 20% отечественного рынка. Это позитивно сказалось на финансовых показателях компании, и по итогам 2023 г. выручка по МСФО выросла на 27% (г/г) 370,3 млрд. Учитывая благоприятную конъюнктуру рынка в 2024 г. и позитивные прогнозы, финансовые показатели компании могут продолжить расти. Более того, в конце 2023 г. компания представила амбициозную программу развития, которая позволит сохранить лидерство на рынке. Так, стратегия предполагает достижение годовой выручки в 806 млрд руб. и ежегодные темпы роста в среднем 15%. Еще одним позитивным фактором стала выплата дивидендов за 2022 г. в третий раз в истории компании. Конечно, доходность была низкой, однако сам по себе факт является определенным позитивом. 🔍Наконец, акции КАМАЗа снизились с пиков сентября 2023 г. почти на 33%, что, учитывая неплохой фундаментал и потенциал для роста, создает привлекательную точку входа. #аналитика #россия

📌РУСАЛ: новые санкции серьезнее, чем кажутся США и Великобритания запретили импорт российского алюминия, меди и никеля, а также наложили вето на торговлю этими металлами на Лондонской бирже металлов (LME) и Чикагской товарной бирже (CME). Что это означает ❓ По сути, российские металлы теперь окончательно отрезаны от западных торговых площадок. На алюминий США ранее вводили пошлины в размере 200%, но это относилось именно к импорту, а не к биржевой торговле. Как новые ограничения повлияют на конкретные компании и, в частности, РУСАЛ RUAL? Компания может потерять существенную часть экспорта как полуфабрикатов, так и продуктов с высокой добавленной стоимостью. Объемы немалые. Около 1 млн т алюминия РУСАЛ использует для выпуска катанки для кабелей, ленты для алюминиевых банок, полуфабрикатов для строительных конструкций. При этом более 3/4 объемов экспортируется, а крупнейшие клиенты ориентированы на западные рынки. Чего будут стараться избегать иностранные потребители? Очевидно, вторичных санкций. К примеру, многие китайские компании, покупающие российский алюминий, в дальнейшем его перерабатывают и поставляют западным клиентам, в числе которых Apple или Tesla. И китайцам, вероятно, придется отказаться от продукции РУСАЛа. Здесь Штаты привыкли работать достаточно агрессивно. Механизма отслеживания происхождения металла в продукции высокого передела сейчас не существует. Поэтому тем же китайским покупателям российского алюминия проще вовсе отказаться от его покупки, чем в будущем сталкиваться с долгой и невыгодной процедурой compliance от конечного западного клиента. Из огня да в полымя… Что при таком раскладе будет вынужден делать РУСАЛ? 🟣Сокращать физические объемы производства. Вспоминаем 2008 г., когда на фоне глобального кризиса промышленность практически встала. 🟣Складировать излишки металла, что вызовет резкий рост оборотного капитала. Что имеем в итоге? 🔎Если брать самые пессимистичные ожидания, то РУСАЛ может стать убыточным на уровне операционной прибыли. С потерей Николаева затраты компании на покупку глинозема выросли на 10% с учетом того, что компания около 75% сырья сегодня импортирует. А в совокупности с экспортными пошлинами это привело к падению маржинальности до 5-7%. Вывод. Удар новых санкций по РУСАЛу будет сильнее, чем по тому же «Норникелю» GMKN (медь и никель), который имеет на территории страны свои сырьевые активы. Так что положение серьезное. Какие-то далеко идущие выводы делать пока не готов, но тучи над крупнейшим российским производителем алюминия определенно сгущаются. Вполне возможно, что отрасли в сложившихся обстоятельствах потребуется помощь государства… #аналитика #россия

📌Почему у Мечела не все так хорошо, как кажется по котировкам? Не секрет, что бумаги Мечела MTLR нам нравились на протяжении 2022 года и большей половины 2023 года. Но сейчас ситуация изменилась. Проблем действительно много: ▪️Резкое падение импорта российского угля в Китае на фоне ввода импортных пошлин. ▪️Угольные дочки Мечела могут снизить инвестпрограммы из-за экспортных пошлин. ▪️Серьезные проблемы с экспортом угля из-за дефицита локомотивов. ▪️Курсовые экспортные пошлины на вывоз угля со стороны правительства. ▪️Санкции США в отношении Мечела ▪️Мировые бенчмарки по коксующемуся углю корректируются — снижение порядка 30% с локальных максимумов Удивляют скорее не негативные новости вокруг компании, а практически отсутствие реакции в котировках. Складывается ощущение, что инвесторы просто игнорируют данные риски. ➡️ Помимо значительных проблем с экспортом Мечел еще и снижает добычу угля на протяжении длительного периода времени. Это вылилось в убытки его дочки — «Якутугля» — по итогам 2023 года. Не так комфортно себя чувствует и другая угольная дочка — «Южный Кузбасс». ➡️ Если в 2022 году добывающий сегмент (уголь) Мечела отработал с рентабельностью по EBITDA на уровне 41%, то в 2023 году — уже 25%. ➡️ По-прежнему есть трудности и с долгом. Net Debt/EBITDA около 2,9х. Вывод? Сейчас Мечел — это комбинация неплохого металлургического сегмента и проблемного сегмента угля. Причем негатив по углю только прибавляется. Единственный позитив, который мы видим на ближайшем горизонте — потенциальные дивиденды. При всех условиях соблюдения Устава на префы MTLRP могут заплатить 32 руб. ввиду дивидендов (около 10%) доходности. Но здесь большие сомнения. Поэтому сейчас Мечел для нас неинтересен. Лучше присмотреться к качественным металлургам. #аналитика #россия