📌Сегодня при росте рынка в моменте на 0,18% акции Татнефти
$TATN снова снижаются на 0,53%. В целом акции компании уже потеряли практически 14% со своего локального максимума 8 ноября 2022 г. при том, что Роснефть
$ROSN потеряла всего около 1,7%, Лукойл
$LKOH – около 14,5% с учетом дивидендного гэпа в почти 17%, а рост индекса за этот период составил около 1,7%. Давайте разберемся, в чем может быть причина этой динамики.
• Во-первых, 9 января 2023 г. в акциях Татнефти
$TATN начался дивидендный гэп. Дивидендная доходность как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям составила 2%. При этом в день отсечки акции Татнефти
$TATN снижались максимум на 1,5%. Таким образом, это не главная причина динамика последних месяцев.
• Во-вторых, по состоянию на конец 1П2022, 30% выручки Татнефти
$TATN от реализации сырой нефти приходилось на экспорт в страны дальнего зарубежья. Здесь важно отметить, что около 91% экспорта сырой нефти компании в страны дальнего зарубежья в 2021 г. осуществлялись по трубопроводу Дружба, который стал исключением из эмбарго ЕС на импорт российской нефти. То есть само по себе эмбарго коснулось Татнефть косвенно. В это же время с 15 декабря 2022 г. до 14 января российский сорт нефти Urals торговался с существенным дисконтом и цена составляла в среднем $46,82/барр. Этот фактор мог уже сильно ударить по доходам компании и стать фактором снижения ее акций.
❗️Наиболее важным представляется тот факт, что в 1П2022 уже 45,6% выручки Татнефти
$TATN от реализации нефтепродуктов приходилось на экспорт в страны дальнего зарубежья. Учитывая грядущее эмбарго ЕС на нефтепродукты с 5 февраля 2023 г., этот важный сегмент компании, составляющий более 50% выручки, может сильно пострадать, если Татнефть
$TATN не сможет переориентировать поставки.
Таким образом, негативная динамика акций Татнефти
$TATN может объясняться главным образом значительным дисконтом к Urals и потенциальным снижением доходов от потери существенной части экспорта нефтепродуктов в страны дальнего зарубежья на фоне эмбарго ЕС. В это же время акции Татнефти
$TATN не обвалились критично, что может сигнализировать о потенциальной возможности решения проблемы эмбарго с помощью, например, уже знакомой нам по 2022 г. переориентации поставок. Главный вопрос заключается в том, есть ли у компании необходимые для этого мощности. Мы полагаем, что в случае покупки НПЗ ТАИФ, Татнефть
$TATN сможет чувствовать себя уверенной в этом плане.
#аналитика #россия