📌Большая загадка, почему же пролили префы Сургутнефтегаза $SNGSP. Компания объявила, что годовое собрание акционеров состоится 28 июня. Рынок, судя по всему, ожидал сегодня увидеть рекомендацию совета директоров(СД). Но для того, чтобы была рекомендация, сначала нужно собрать СД и включить туда вопрос о распределении прибыли в качестве дивидендов. Такого не было. Чему удивляются участники рынка? В повестке был пункт: «О проведении годового общего собрания акционеров». 28 июня будет ГОСА, а до этого пройдет СД Сургутнефтегаза $SNGS, на котором рассмотрят вопрос дивидендов. Обычно это бывает в середине-конце мая. ❗️Текущий «пролив» в бумагах на 2% - очередная неэффективность рынка. #аналитика #россия

📌Операционные результаты Русагро 1кв2024 • Русагро $AGRO вчера опубликовал операционные показатели за 1кв2024. Выручка увеличилась на 45% (г/г) до 71 718 млн руб. Наибольший рост из всех сегментов показали сахарный и масложировой бизнес, в то время, как показатели мясного сегмента снизились. • Производство сахара выросло на 88% (г/г) до 129 тыс. тонн, как следствие увеличения объема заготовок. Объема реализации на 26% (г/г) до 187 тыс. тонн. • Производства сырого растительного масла увеличилось на 124% (г/г) до 296 тыс. тонн благодаря консолидации объемов НМЖК и модернизации МЭЗ Балаково. При этом объемы продаж промышленной масложировой и молочной продукции увеличилась на 102% (г/г) до 538 тыс. тонн., а реализация потребительской масложировой и молочной продукции – на 84% (г/г) до 125 тыс. тонн. • Объем продаж зерновых вырос в 2,1 раза до 186 тыс. тонн, а реализация масличных снизилась на 60% (г/г) до 51 тыс. тонн. • Примечательно, что на фоне снижения рождаемости в результате вспышки АЧС в 2023 г. объем производства свинины упал 7% (г/г) до 73 тыс. тонн, а реализация – на а 19% (г/г) до 58 тыс. тонн. В соответствии с нашими ожиданиями, Русагро показал позитивные результаты по итогам квартала. Ожидаем не менее сильный отчет по МСФО. Расписки Русагро остаются одним из наших фаворитов на рынке, а дальнейшему росту, на наш взгляд, будут способствовать: • Сохранение благоприятной конъюнктуры рынка. • Наращивание экспорта, в том числе поставок свинины в Китай, уже во 2кв2024. • Рост финансовых показателей. • Неорганический рост бизнеса. • Завершение редомициляции и дивидендный фактор. Ожидаем дивидендную доходность на уровне выше 15%. #аналитика #россия

📌Корпоративный календарь 22.04–27.04 🔹Понедельник: • Русагро $AGRO операционные результаты за 1кв2024 • ГМК Норникель $GMKN операционные результаты за 1кв2024 • X5 $FIVE МСФО 1кв2024 🔹Вторник: • Северсталь $CHMF операционные и финансовые результаты за 1кв2024 🔹Среда: • Русгидро $HYDR операционные результаты за 1кв2024 • СД Татнефть $TATN по дивидендам за 2023 г. 🔹Четверг: • ГК Самолет $SMLT МСФО 2023 🔹Пятница: • Мать и дитя $MDMG операционные результаты за 1кв2024 • Сбер $SBER МСФО за 1кв2024 • FixPrice $FIXP МСФО за 1кв2024 • Yandex $YNDX МСФО за 1кв2024 • Группа Позитив $POSI МСФО за 1кв2024 🔹Суббота: • Юнипро $UPRO РСБУ за 1кв2024 #аналитика #россия

📌Российский ритейл сегодня: чьи акции купить? При анализе сектора ритейла недостаточно просто сравнить финансовые результаты компаний. В оценке очень важно отслеживать динамику операционных показателей (LFL) — LFL продажи, LFL трафик, LFL средний чек и др. LFL показатели позволяют оценить результаты компаний без учета открытия новых магазинов. Это более точная оценка. Из представленного графика мы видим, что лидером сектора остается X5 Retail Group $FIVE. Причем это касается не только LFL продаж. Преимущественное лидерство и в других операционных метриках. ✔️ Дивидендный Магнит $MGNT выглядит намного слабее, показывая замедление уже год. ✔️ Лента $LENT взбодрилась с начала 2023 года и продемонстрировала мощнейшие результаты в 4 квартале 2023 года за счет покупки «Монетки». ✔️ FixPrice $FIXP остается растущей компанией, но показывает откровенно слабые результаты. Еще раз подчеркну: для качественной аналитики нужно смотреть на все операционные метрики. Сейчас ситуация в ритейле выглядит примерно так. • X5 Retail Group — безоговорочный лидер с крайне качественным, рентабельным и растущим бизнесом. • Магнит сильно отстает, показывая замедление. Возможно, помогут потенциальные сделки M&A. • Лента намного меньше по масштабам, но стратегические цели компании интересны. • FixPrice — ситуация не из легких, у растущего бизнеса наблюдается замедление трафика при расширении торговых площадей. Что выбрать инвестору? Сейчас выбор не велик, учитывая, что бумаги X5 Retail Group не торгуются примерно до осени в связи с редомициляцией. В то же время Магнит продолжает радовать дивидендных инвесторов. На ближайшем СД могут рекомендовать порядка 960 руб./акция. В «Ленте» низкая ликвидность и отсутствие дивидендных выплат. ➡️ Пока что «Магнит», а вот после возобновления торгов однозначно X5 Retail Group. Идея проста: сокращение дисконта к бумагам Магнита по EV/EBITDA, а также потенциальное возвращение к дивидендным выплатам. #аналитика #россия

🍷 Вино с яркими нотками акцизов Поговорим о наболевшем. Недавно видел новость: Абрау-Дюрсо $ABRD впервые за 2 года повышает цены на свое вино на 7-35%. В самой компании решение объясняют ростом акцизов, себестоимости производства и транспортных расходов. ➡️ С 1 мая ставки акцизов на вино вырастут в 3 раза. Эффект на цены уже видим. ➡️ До этого пошлины на импорт вина из недружественных стран поднимали с 12 до 20%. По моим ощущениям, с тех пор цены на зарубежные вина прибавили от 50% до 100%. 🤔И вот ситуация, когда левая нога опять не сильно в курсе, что делает правая. С одной стороны, правительство старается поддержать российских производителей. Например, власти вводят налоговый вычет равный стоимости уплаченного акциза. Но только для тех, кто пользуется российским сырьем. С другой — поднимают акциз в 3 раза. И те отечественные производители, кто закупает зарубежный виноград (в том числе, и Абрау) страдают от роста затрат. 🔍К чему я это все? Российские виноделы создают интересные вина, и некоторые из них действительно стоят своих денег. И доля рынка у отечественных производителей растет. Но с повышением в 3 раза акциза в мае и ростом цен на вино ситуация может измениться. И тогда попытки стимулировать отечественное виноделие вряд ли будут эффективными. #аналитика #россия

📌Продажи КАМАЗа снова растут Вчера КАМАЗ $KMAZ опубликовал данные о продажах: по итогам 1кв2024 компания увеличила продажи на 1,5% (г/г) до 8,5 тыс. единиц автотехники. Более того, КАМАЗу удалось увеличить выпуск наиболее рентабельного сегмента автомобилей К5 – более чем в 3,5 раза, до 1 618 тыс. единиц. В течение года поэтапно будут осваиваться новые модели линейки. Какие перспективы у КАМАЗа ❓ В целом нужно отметить, что динамика роста продаж несколько замедлилась, особенно на фоне роста общих продажи грузовых автомобилей в России 9,1% (г/г) до 29,2 тыс. единиц в 1кв2024. Однако это является ожидаемым следствием бурного роста компании в 2023 г. 🤔Важно понимать, что по итогам 2023 г. КАМАЗ стал лидером по продажам новых грузовиков, заняв около 20% отечественного рынка. Это позитивно сказалось на финансовых показателях компании, и по итогам 2023 г. выручка по МСФО выросла на 27% (г/г) 370,3 млрд. Учитывая благоприятную конъюнктуру рынка в 2024 г. и позитивные прогнозы, финансовые показатели компании могут продолжить расти. Более того, в конце 2023 г. компания представила амбициозную программу развития, которая позволит сохранить лидерство на рынке. Так, стратегия предполагает достижение годовой выручки в 806 млрд руб. и ежегодные темпы роста в среднем 15%. Еще одним позитивным фактором стала выплата дивидендов за 2022 г. в третий раз в истории компании. Конечно, доходность была низкой, однако сам по себе факт является определенным позитивом. 🔍Наконец, акции КАМАЗа снизились с пиков сентября 2023 г. почти на 33%, что, учитывая неплохой фундаментал и потенциал для роста, создает привлекательную точку входа. #аналитика #россия

📌РУСАЛ: новые санкции серьезнее, чем кажутся США и Великобритания запретили импорт российского алюминия, меди и никеля, а также наложили вето на торговлю этими металлами на Лондонской бирже металлов (LME) и Чикагской товарной бирже (CME). Что это означает ❓ По сути, российские металлы теперь окончательно отрезаны от западных торговых площадок. На алюминий США ранее вводили пошлины в размере 200%, но это относилось именно к импорту, а не к биржевой торговле. Как новые ограничения повлияют на конкретные компании и, в частности, РУСАЛ $RUAL? Компания может потерять существенную часть экспорта как полуфабрикатов, так и продуктов с высокой добавленной стоимостью. Объемы немалые. Около 1 млн т алюминия РУСАЛ использует для выпуска катанки для кабелей, ленты для алюминиевых банок, полуфабрикатов для строительных конструкций. При этом более 3/4 объемов экспортируется, а крупнейшие клиенты ориентированы на западные рынки. Чего будут стараться избегать иностранные потребители? Очевидно, вторичных санкций. К примеру, многие китайские компании, покупающие российский алюминий, в дальнейшем его перерабатывают и поставляют западным клиентам, в числе которых Apple или Tesla. И китайцам, вероятно, придется отказаться от продукции РУСАЛа. Здесь Штаты привыкли работать достаточно агрессивно. Механизма отслеживания происхождения металла в продукции высокого передела сейчас не существует. Поэтому тем же китайским покупателям российского алюминия проще вовсе отказаться от его покупки, чем в будущем сталкиваться с долгой и невыгодной процедурой compliance от конечного западного клиента. Из огня да в полымя… Что при таком раскладе будет вынужден делать РУСАЛ? 🟣Сокращать физические объемы производства. Вспоминаем 2008 г., когда на фоне глобального кризиса промышленность практически встала. 🟣Складировать излишки металла, что вызовет резкий рост оборотного капитала. Что имеем в итоге? 🔎Если брать самые пессимистичные ожидания, то РУСАЛ может стать убыточным на уровне операционной прибыли. С потерей Николаева затраты компании на покупку глинозема выросли на 10% с учетом того, что компания около 75% сырья сегодня импортирует. А в совокупности с экспортными пошлинами это привело к падению маржинальности до 5-7%. Вывод. Удар новых санкций по РУСАЛу будет сильнее, чем по тому же «Норникелю» $GMKN (медь и никель), который имеет на территории страны свои сырьевые активы. Так что положение серьезное. Какие-то далеко идущие выводы делать пока не готов, но тучи над крупнейшим российским производителем алюминия определенно сгущаются. Вполне возможно, что отрасли в сложившихся обстоятельствах потребуется помощь государства… #аналитика #россия

📌Почему у Мечела не все так хорошо, как кажется по котировкам? Не секрет, что бумаги Мечела $MTLR нам нравились на протяжении 2022 года и большей половины 2023 года. Но сейчас ситуация изменилась. Проблем действительно много: ▪️Резкое падение импорта российского угля в Китае на фоне ввода импортных пошлин. ▪️Угольные дочки Мечела могут снизить инвестпрограммы из-за экспортных пошлин. ▪️Серьезные проблемы с экспортом угля из-за дефицита локомотивов. ▪️Курсовые экспортные пошлины на вывоз угля со стороны правительства. ▪️Санкции США в отношении Мечела ▪️Мировые бенчмарки по коксующемуся углю корректируются — снижение порядка 30% с локальных максимумов Удивляют скорее не негативные новости вокруг компании, а практически отсутствие реакции в котировках. Складывается ощущение, что инвесторы просто игнорируют данные риски. ➡️ Помимо значительных проблем с экспортом Мечел еще и снижает добычу угля на протяжении длительного периода времени. Это вылилось в убытки его дочки — «Якутугля» — по итогам 2023 года. Не так комфортно себя чувствует и другая угольная дочка — «Южный Кузбасс». ➡️ Если в 2022 году добывающий сегмент (уголь) Мечела отработал с рентабельностью по EBITDA на уровне 41%, то в 2023 году — уже 25%. ➡️ По-прежнему есть трудности и с долгом. Net Debt/EBITDA около 2,9х. Вывод? Сейчас Мечел — это комбинация неплохого металлургического сегмента и проблемного сегмента угля. Причем негатив по углю только прибавляется. Единственный позитив, который мы видим на ближайшем горизонте — потенциальные дивиденды. При всех условиях соблюдения Устава на префы $MTLRP могут заплатить 32 руб. ввиду дивидендов (около 10%) доходности. Но здесь большие сомнения. Поэтому сейчас Мечел для нас неинтересен. Лучше присмотреться к качественным металлургам. #аналитика #россия

📌Российские банки в этом году хотят нас удивить рекордными прибылями Увидел исследование НКР, о том, что в 2024 году банки смогут получить прибыль от 3,1 до 3,5 трлн руб. Для сравнения, в прошлом году банковский сектор заработал рекордные 3,3 трлн руб. прибыли. К слову, в ЦБ с этим согласны. Новость на первый взгляд удивительная. Ставку повысили до запретительных 16%, банкам все нипочем? Откуда деньги на повторение рекорда? В последние годы банки неплохо зарабатывали. ◾️Ипотечный портфель рос на различных льготных госпрограммах. ◾️Увеличивался спрос на потребительские кредиты. ◾️Бизнес тоже активно занимал из-за постковидных и санкционных факторов. ◾️А деньги в банки «так и прут», т.к. вклады дают хорошие 13,5–14,5%. Объем средств физлиц в банках за 2024 год может прибавить 18–22%. В таких условиях банки будут вынуждены размещать привлеченные средства пусть и с более низкой процентной маржой, но выигрывая при этом на объемах. В общем, есть у банков потенциал для роста прибыли. Даже в таких жестких условиях. Вывод? 🔎На рынке бытует мнение, что в случае роста прибылей банков их payout ratio (или по-простому процент от прибыли, выплачиваемый в виде дивидендов) могут повысить. Я бы такого сценария не исключал. Так что новость безусловно положительная в контексте дивидендов банков. Прежде всего, речь может идти о Сбере $SBER $SBERP, ВТБ $VTBR на дивидендной паузе. В целом, похожая история может быть в БСП $BSPB, особенно если снова будет излишний капитал. #аналитика #россия

📌ФСК Россети — почему так дешево и стоит ли брать? Недавно ознакомился с отчетом сетевого гиганта ФСК Россети $FEES. Посмотрел мультипликаторы и ужаснулся… Группа ФСК Россети объединяет множество дочерних предприятий: Ленэнерго $LSNG $LSNGP, Россети Центр и Приволжье $MRKP, Россети Московский регион $MSRS и т. д. Компания относится к электросетям, а не к генерации (Интер РАО $IRAO, ОГК-2 $OGKB, Юнипро $UPRO). Смотрю на их мультипликаторы и диву даюсь… EV/EBITDA = 1,4; P/E = 1,7. Казалось бы, дико недооцененный актив, особенно в сравнении с конкурентами. Пора бежать покупать😐 Но не все так просто. Почему так дешево? 🚩Гигантская инвестиционная программа съедает свободный денежный поток. Инвестпрограмма составляет более 1 трлн руб. за 2023 и 2024 годы. И пик еще не пройден. Для понимания, как это много: EBITDA целой группы за прошедший год — 528 млрд руб… 🚩Дивидендная пауза до 2028 года. В середине прошлого года Путин поручил правительству предусмотреть отказ от выплаты дивидендов компанией по итогам 2022-2026 гг. Выводы ❓ Акционерам остается смотреть на «сжирание» денежного потока и отсутствие дивов до 2028 года. Я думаю, теперь вопрос «почему так дешево?» автоматически отпадает… Классический пример «стоимостной ловушки». Кажется, что дешево, но есть много подводных камней. В российской электроэнергетике есть истории поинтереснее — Интер РАО, Юнипро. Ну а пока, время ФСК Россети, пожалуй, еще не пришло.

«Мосгорломбард» $MGKL сегодня представил консолидированную финансовую отчетность за 2023 г. Результаты оказались впечатляющими. К примеру, чистая прибыль взлетела более чем в 100 раз. Но обо всем по порядку. Обзор ключевых показателей «Мосгорломбарда»: • Выручка компании в прошлом году увеличилась на 54% год к году до 2,2 млрд руб. Основные причины такого серьезного скачка: развитие розничного бизнеса, выделение ресейла в отдельный сегмент, положительная динамика цен на золото. Кроме того, в состав холдинга вошел оптовый трейдер драгметаллов, который также внес свою лепту. • Показатель EBITDA в прошлом году удвоился по сравнению с 2022 г. и составил 785 млн руб. Здесь сыграли два фактора. Во-первых, рост выручки. Во-вторых, операционные расходы компании оставались на стабильном уровне. Во многом благодаря эффективной организации работы все того же ресейла. • Чистая прибыль составила 262 млн руб. Рост по сравнению с прошлым годом выглядит фантастически, в 100 раз. Как говорится, результат на табло. • Активы «Мосгорломбарда» составили 3,5 млрд руб. Это на 57% выше, чем в 2022 г. Такое стало возможным благодаря существенному росту портфеля выданных займов. • Расширение онлайн-бизнеса. Так, доля клиентов, которые пользуются этим направлением, в 2023 г. составила 47%. В 2019 г., к примеру, аналогичный показатель составлял лишь 4%. Также компания улучшила показатель оборачиваемости товаров, снизила товарные остатки, существенно сократила резервы под обесценение выданных займов. В целом 2023 год для компании оказался удачным во многих сферах. Прежде всего, это, разумеется, IPO. Напомню, что компания была оценена в 3,17 млрд руб. и привлекла на бирже 303 млн руб. Кроме того, давайте вспомним об операционных показателях. Количество клиентов розничной сети выросло на 40,3% г/г до 92 тыс., количество выданных займов – на 27,3%, до 286 тыс. Кредитный портфель увеличился на 71% до 1,16 млрд руб. 📎Пора переходить к выводам. Еще раз подчеркну – финансовые итоги работы «Мосгорломбарда» оцениваю, как сильные: рост по всем ключевым направлениям, неплохие перспективы. Внимательно слежу за бумагой. #аналитика #россия

📌Корпоративный календарь 08.04 - 12.04 🔹Понедельник: • Globaltrans $GLTR МСФО 2023 • Возобновление торгов ГМК Норникель $GMKN после сплита • АФК Система $AFKS МСФО 4КВ2023 🔹Вторник: • Ozon $OZON МСФО 4КВ2023 • Сбер $SBER $SBERP РСБУ за март 2024 🔹Среда: • Без важных корпоративных событий 🔹Четверг: • Хэндерсон $HNFG СД по дивидендам 🔹Пятница: • Совкомбанк $SVCB РСБУ 2023 • МФК Займер старт торгов на Мосбирже. Тикер - ZAYM. #аналитика #россия

📌Есть ли на российском рынке бенефициары роста серебра? Сейчас серебро хорошо растет вслед за золотом. Как на этом заработать? Сначала скажу про Polymetal $POLY, так как с ним все не так просто. Компания продала свои российские активы. Сейчас остались только два в Казахстане — «Кызыл» и «Варвара». На них добычи серебра не ведется. Кроме того, нужно помнить, что в Polymetal до сих пор имеется высокий корпоративный риск. Какая дальнейшая судьба бумаг на Мосбирже — неизвестно. 🔍Полюс $PLZL, Селигдар $SELG, Южуралзолото $UGLD — тоже мимо. • Есть неликвидный «Бурятзолото». Но, во-первых, доля серебра мизерная, во-вторых, сложно относить такой актив к операционно-эффективным. • Реализует серебро также гигант ГМК «Норникель» $GMKN, но в структуре выручки по металлам доля серебра совсем незначительна. Поэтому явных бенефициаров на российском рынке просто нет. А вот тех, кто выигрывает от роста золота — достаточно. #аналитика #россия

📌Скоро сезон дивидендов. Ждем роста российского рынка? Друзья, приближается весенне-летний дивидендный сезон. Тема крайне актуальная для российского инвестора. ❓Сколько дивидендных выплат может хлынуть на российский рынок? По нашим расчетам, их объем может составить порядка 5,1 трлн руб. Капитализация РФР — около 63 трлн руб. Кажется, что цифра 5,1 трлн руб. просто колоссальная... ❗️Но не все так просто. Не все дивиденды дойдут напрямую до рынка. Часть из них осядет в государственных долях и у иных крупных мажоритариев, другая часть — у заблокированных нерезидентов. Итого: реальный объем выплат может составить около 0,6 трлн руб. Это много? Сейчас на руках у резидентов и дружественных нерезидентов акций примерно на 5 трлн руб. Это та сумма, которая доступна для торговли. На рынок могут пойти те самые 0,6 трлн руб. ◽️Величина существенна и способна оказать позитивное влияние на динамику рынка. От кого придут самые крупные выплаты? ➡️ Как и всегда, от нефтегазового сектора. ЛУКОЙЛ $LKOH, Татнефть $TATN, Роснефть $ROSN, Сургутнефтегаз $SNGSP и, вполне вероятно, даже Газпром $GAZP. ➡️ Ждем рекордных выплат также от Сбера $SBER. Вывод? Дивидендные выплаты, приток средств с депозитов и облигаций по мере снижения ставок — эти величины будут «подпитывать» российский фондовый рынок. Именно поэтому я жду индекс Мосбиржи выше текущих значений по итогам года. #аналитика #россия

📌«Префы» Сургутнефтегаза: продавать или…? В пятницу за 2023 г. отчитался Сургутнефтегаз $SNGSP. Кратко о результатах. Данные год к году: • Выручка -5% | 2218 млрд руб. • Прибыль от продаж -29% | 373 млрд руб. • Чистая прибыль составила 1334 млрд руб. Годовые результаты оцениваю позитивно. Они оказались выше консенсус-прогнозов аналитиков. Рекордная прибыль достигнута за счет переоценки кубышки, которая перевалила за 5,6 трлн руб. На «префы» могут выплатить 12,3 руб. дивидендов. Это эквивалентно доходности 18,5%. Пока что самая высокая среди голубых фишек. Заседание СД по дивидендам ожидается в середине мая. ❗️Напоминаю. Уникальность «префов» Сургутнефтегаза в том, что они являются защитой от потенциального ослабления рубля. Весомая часть кубышки номинирована в иностранной валюте. Ослабление рубля ведет к положительной переоценке, которая отражается в итоговой прибыли. Помимо переоценки, по кубышке платятся также проценты, поскольку рублевая часть размещена на депозитах. Про риски для «префов» тоже хочу сказать. ➡️ Самый основной риск — сильное укрепление рубля по итогам года. Оцениваю такой сценарий как маловероятный. Ждем USDRUB в диапазоне 95-100 к концу 2024 г. ➡️ Другим риском являются сделки M&A или покупки других активов. Это снизит дивидендную базу, поскольку, скорее всего, будет задействована сама кубышка. Вывод? Бежать и скупать привилегированные акции, видя дивдоходность 18,5% — пожалуй, не стоит. Для тех, кто уже в бумаге, стоит рассмотреть вариант вхождения в будущую дивидендную отсечку. Даже если по итогам года пара USDRUB останется на уровнях 89-90, Сургутнефтегаз $SNGS только на процентах по кубышке и по своей операционной деятельности способен зарабатывать 4,5–5 руб. на «префы» по дивидендам. #аналитика #россия

📌Внимание к деталям или финансовые результаты Абрау-Дюрсо по РСБУ Вчера Абрау-Дюрсо $ABRD опубликовали финансовый отчет по РСБУ за полный 2023 г. Результаты (г/г) следующие: • Выручка увеличилась на 65% до 439,5 млн руб. • Прибыль от продаж составила -152 млн руб. (против 227 млн руб. годом ранее) • Чистая прибыль выросла почти в 58 раз до 1 080,7 млн руб. На первый взгляд, финансовые результаты Абрау-Дюрсо, особенно рост чистой прибыли, могут показаться впечатляющими. На фоне отчета акции компании выросли более, чем на 8%. Однако есть нюанс. ❗️Часто бывает, что отчетность по РСБУ является не самой репрезентативной для российских компаний. В том числе это касается и Абрау-Дюрсо. Здесь стоит обратить внимание на вид экономической деятельности в данном отчете: консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления. Очевидно, что это не тот вид экономической деятельности, о котором мы воспоминаем, когда слышим название Абрау-Дюрсо. Для сравнения, важно посмотреть и на абсолютные величины финансовых показателей. Например, выручка по МСФО в 2022 г. составила 13 800 млн руб. против 270 млн руб. в том же 2022 г. Конечно, это не значит, что Абрау-Дюрсо плохо отработали по итогам 2023 г. У компании есть ряд факторов инвестиционной привлекательности. Во-первых, компания активно развивает альтернативные направления бизнеса, как ресторанный, гостиничный бизнес и туризм. Во-вторых, Абрау-Дюрсо постоянно расширяет ассортимент производимой продукции и занимает новые ниши бизнеса. При этом Абрау-Дюрсо выводят свою продукцию на новые рынки и даже планирует увеличить экспорт (в 2024 г. экспорт в Китай может увеличиться в 10 раз). Также важно отметить, что из-за роста ввозных пошлин на вина из недружественных стран рынок импортных вин в России может сократиться еще на 25% в следующем году. Абрау-Дюрсо является бенефициаром данных тенденций. 🔍Таким образом, на наш взгляд, Абрау-Дюрсо обладает существенными перспективами роста бизнеса и может показать сильный отчет по МСФО за 2023 г. При этом акции Абрау-Дюрсо имеют потенциал роста, так как на данный момент они торгуются почти на 30% ниже своих пиков августа 2023 г., что создает привлекательную точку входа. Однако обращаем внимание, что розничные инвесторы должны быть аккуратными при покупке таких бумаг, относящихся ко второму эшелону, чтобы не стать жертвой высокой волатильности на фоне, например, некорректной интерпретации отчетности по РСБУ. #аналитика #россия

📌Корпоративный календарь 01.04–05.04 🔹Понедельник: • Мать и дитя $MDMG финансовые результаты по МСФО 4кв2023 • Софтлайн $SOFL консолидированная финансовая отчетность за 2023 г. 🔹Вторник: • Группа Астра $ASTR финансовые результаты по МСФО 4кв2023 • Московская бииржа $MOEX опубликует объемы торгов за март 2024 г. 🔹Среда: • КарМани $CARM финансовые результаты по МСФО 2023 г. 🔹Четверг: • АФК Система $AFKS финансовые результаты по МСФО 4кв2023 🔹Пятница: • Без важных корпоративных событий #аналитика #россия

📌Сургутнефтегаз $SNGS РСБУ 2023 г. Данные г/г: • Выручка -5% • Прибыль от продаж -29% • Чистая прибыль - 1334 млрд руб. Выше консенсуса Что самое главное, интересующее инвесторов, на префы $SNGSP заработали 12,3 руб./акция. Доходность - 19%. Одна из лучших доходностей на рынке. Ждем рекомендацию по дивидендам весной. В 4 квартале убыток составил 101 млрд руб. Это из-за курсовых разниц. Одна из лучших историй в нефтегазе. #россия #аналитика

📌Магнит $MGNT раскрыл РСБУ за 2023 год Отчет важен для понимания размера дивиденда. По итогам года он может составить порядка 960 руб./акция. Доходность составляет 11,8%. Учитывая, что прямой конкурент X5 Retail Group $FIVE пока не может выплачивать дивиденды из-за юрисдикции, бумаги Магнита выглядят интересно. Рекомендация совета директоров может быть уже этой весной. #аналитика #россия

«Газпром» $GAZP выкупит 27,5% доли «Shell» в проекте «Сахалин-2». Все это обойдется в 94,8 млрд руб. До этого на долю претендовал «Новатэк» $NVTK 🚩Почему отказался «Новатэк»? Официальная версия — потеря интереса, сложность переговоров. Но все-таки кажется, что реальная причина связана с санкционным давлением на компанию. 🚩Выгодна ли сделка «Газпрому»? Абсолютно точно. Особенно с финансовой точки зрения. Можно открыть МСФО отчетность «Сахалин-2», многое станет понятно. Покупают долю в качественном СПГ-проекте. 🚩Исправит ли это текущие проблемы «Газпрома»? Общая картина по всей группе может немногим улучшиться. Но остается главная проблема: что делать с убыточным газовым сегментом? К слову, «Газпром» отчитался по РСБУ, который как раз учитывает только результаты газового бизнеса. 🔎«Газпром» показывает убыток четвертый квартал подряд на операционном уровне. Это такой своеобразный тревожный звоночек для инвесторов. Но с другой стороны, это действительно может быть долгосрочной возможностью. К маю-июню в бумагах вполне вероятно может состояться спекулятивное движение, связанное с ожиданием по дивидендам. Консенсус рынка — 20 руб./акция. А пока ждем отчет по МСФО и посмотрим на результаты уже более детально. #аналитика #россия

📌Газпром $GAZP отчитался по РСБУ за 2023 г. Данные г/г: • Выручка -30% • Операционный убыток по итогам года • Чистая прибыль -7% Не нужно смотреть в упор на результаты по чистой прибыли. На операционном уровне Газпром в 4 квартале показал убыток. Это четвертый квартал подряд, когда компания показывает убыток газового сегмента. Почему газового сегмента? Потому что РСБУ Газпрома - это результаты лишь газового бизнеса, а не всей группы. Группу спасает маржинальная Газпромнефть $SIBN. 🔍Тем не менее, сформировали базу для выплаты дивидендов. Нужны ли выплаты в столь непростое время? Покажет заседание СД, которое планируется в мае-июне. На нем будут даны рекомендации по выплатам. #аналитика #россия

📌Яндекс: есть ли у акций потенциал? Наш анализ Яндекс $YNDX является одной из крупнейших российских IT-компаний. В свете последних корпоративных новостей и слухов о возможном уходе Google из РФ проанализировать компанию — это весьма интересная задача. Каковы ключевые триггеры возможного роста котировок? ✔️«Яндекс» выпустил сильный отчет за 2023 год. Рост выручки г/г составил 53%. При этом скорректированная EBITDA увеличилась на 12%, составив 97 млрд руб. Чистая прибыль подскочила более чем в 2 раза, до 27,4 млрд руб. ✔️Отличные результаты ключевого направления бизнеса. Так, выручка сегмента «Поиск и портал» выросла на 45% до 101 млрд руб. ✔️Корпоративный кейс. Мы ожидаем, что конвертация/обмен бумаг Яндекса пройдет со справедливым коэффициентом для держателей на Мосбирже. Подобное решение может вызвать дополнительный импульс в бумагах. Конечно, существует риск того, что сценарий корпоративного кейса будет иным, поскольку коэффициент конвертации до сих пор не раскрыт. Однако мы расцениваем вероятность этого как невысокую. 🚩За последнюю неделю акции Яндекса на Мосбирже прибавили более 10%. Помимо уже упомянутых факторов, поддержку котировкам оказали новости о возможной блокировке сервисов Google для российских корпоративных клиентов. #аналитика #россия

📌Новость, вызвавшая вчера волну продаж перед закрытием российского рынка: Сделки ПИФов, в активах которых есть пакеты в стратегических организациях в пределах 1% капитала, выведены из-под запрета указа №250. На простом языке: ➡️ Теперь ПИФы смогут продавать акции стратегических предприятий, среди которых есть такие компании, как «Роснефть» $ROSN, «Газпромнефть» $SIBN, «Аэрофлот» $AFLT, «ФСК Россети» $FEES, «Татнефть» $TATN и другие. Раньше это было запрещено. ❗️Поэтому перед закрытием, к примеру, «Роснефть» и «Газпромнефть», проливали на 5%. Какой объем вложений ПИФов в акции? Порядка 370 млрд руб., по имеющейся информации. Судя по всему, если этот объем сосредоточен в разных бумагах, то вероятность сильного падения невелика. Скорее всего, мы будем наблюдать определенное давление на рынок в краткосрочной перспективе, но я не вижу индекс Мосбиржи сильно ниже 3200 пунктов. Посыл следующий. Если вдруг и будут хорошие цены по интересующим активам, такой возможностью нужно пользоваться. Продавать ли в панике сейчас бумаги? Я бы не стал, цели до конца года явно выше. #аналитика #россия

📌Инарктика все еще на плаву Инарктика $AQUA вчера опубликовала отчет по МСФО за 12м2023. Результаты (г/г) следующие: • Выручка выросла на 21% до 28,5 млрд руб. на фоне роста продаж. • Валовая прибыль увеличилась на 38% до 21,2 млрд руб. • Скорр. EBITDA остался на уровне 2022 г. - 12,9 млрд руб. • Рентабельность по скорр. EBITDA составила 45%. • Чистая прибыль достигла 15,5 млрд руб. (+27%). 🔍Позитивных результатов по итогам 2023 г. компании удалось достичь благодаря восстановлению спроса на рынке лососевых и росту продаж. При этом рост валовой прибыли на 38% до 21,2 млрд руб. в значительной степени обусловлен переоценкой биологических активов. Также отметим, что скорр. EBITDA осталась на уровне прошлого года из-за макроэкономических факторов и высокой базы 2022 г. Тем не менее, Инарктика остается одной из самых эффективных компаний в своем секторе, что подтверждается в том числе высокой рентабельностью по скорр. EBITDA на уровне 45%. Что касается долговой нагрузки, то она по коэффициенту чистый долг/EBITDA остается на комфортном уровне в 1,1х. 🔔Нельзя не обратить внимание на рост привлекательности компании с точки зрения дивидендов. Так, в 2023 г. размер выплаченных дивидендов увеличился на 18% и составил 3,9 млрд рублей. Более того, по заявлениям менеджмента, компания планирует направить на выплату дивидендов около 30–50% чистой прибыли. Таким образом, СД может рекомендовать выплату еще до 7,9–43,2 руб./акцию, а общая дивидендная доходность за год может достигнуть порядка 6–10%, что существенно выше, чем раньше. На наш взгляд, акции Инарктики сохраняют инвестиционную привлекательность и потенциал роста. Этому способствуют как благоприятная конъюнктура рынка лососевых в России, так ускорение процесса вертикальной интеграции. Так, приобретение двух заводов по выращиванию малька, а также строительство смолтового завода станут важными факторами для достижения самообеспечения сырьем и позитивно скажутся на финансовых результатах и дивидендах Инарктики. #аналитика #россия

📌Корпоративный календарь 18.03 - 22.03 🔹Понедельник: • Старт торгов ТКС Холдинг $TCSG • Совкомфлот $FLOT МСФО за 2023 год • Новабев Групп $BELU СД по дивидендам за 4 квартал • Ленэнерго $LSNG $LSNGP МСФО и РСБУ за 2023 год • Инарктика $AQUA МСФО за 2023 год 🔹Вторник: • Без важных корпоративных событий 🔹Среда: • Без важных корпоративных событий 🔹Четверг: • VK $VKCO МСФО за 2023 год • VEON $VEON МСФО за 2023 год 🔹Пятница: • X5 Retail Group $FIVE МСФО за 2023 год #аналитика #россия

📌Татнефть МСФО за 2023 год. Данные г/г: • Выручка +11% | 1589 млрд руб. • Операционная прибыль -11% | 357 млрд руб. • Расчетный EBITDA -7% | 417 млрд руб. • Свободный денежный поток(FCF) -48% | 103 млрд руб. • Чистая прибыль +1%| 286 млрд руб. Татнефть $TATN $TATNP наконец отчиталась по МСФО. К сожалению, результаты 3 квартала так и не были раскрыты, поэтому не получится посмотреть как компания отработала в 4 квартале. Лишь напомним, что Роснефть $ROSN и Башнефть $BANEP показались откровенно слабые результаты 4 квартала. Результаты оцениваем умеренно-позитивно. Компания показала прибыль чуть ниже консенсус-прогнозов аналитиков. Это и вызвало обвал в акциях на 3%. Но кажется, что это чрезмерно эмоционально. С операционной точки зрения, Татнефть отработала стабильно, об этом говорит операционная прибыль и OCF. Значительное снижение FCF было связано, прежде всего, с ростом CAPEX'a, который вырос на 39%. Если выплатят на дивиденды 100% прибыли по РСБУ, то это выйдет 12,9 руб./акция, что достаточно скромно. Тем не менее, мы ожидаем, что за 4 квартал выплатят исходя из прибыли по МСФО, которая должна оказаться выше. #аналитика #россия

📌Еще один отчет из нефтянки. На этот раз Газпромнефть $SIBN Данные г/г: • Выручка +3% • Операционная прибыль -17% • Скорректированная EBITDA -7% • Свободный денежный поток(FCF) +72% • Чистая прибыль -15% В целом, отчет без прорывов. Во втором полугодии прибыль составила 336,7 млрд руб., чуть выше консенсус-прогноза аналитиков. При этом, группа показала рекордный рост выручки до 3,52 трлн руб. Отмечаем значительный рост FCF на 72%. Если направят 75% выплат от чистой прибыли за 4 квартал, то дивиденд составит порядка 18,5 руб./акция. Доходность – 2,2%. Но не забывайте, что уже были выплаты за 9 месяцев в размере 82,94 руб. Текущие мультипликаторы таковы. P/E составляет 6,0, а EV/EBITDA порядка 3,3. Будет ли Газпромнефть оставаться «дивидендной коровой» для материнского Газпрома $GAZP – неизвестно. Но судя по всему, на дивиденды направят как раз 75% прибыли. #аналитика #россия

📌Отчет ЛУКОЙЛа $LKOH Основные результаты за 2023 год: • Выручка – 7,9 трлн руб. • Операционная прибыль – 1,4 трлн руб. • Чистая прибыль – 1,15 трлн руб. К сожалению, результаты прошлого года не опубликованы. Сравнить не с чем. Разве что с 2021 годом. Давайте остановимся на ключевых моментах. ❗️На счетах компании свыше 1,2 трлн руб. денежных средств. Большая их часть может быть использована для проведения байбэка, разрешение на который по-прежнему ожидается. На дивиденды могут заплатить 677 руб./акция за 2 полугодие. Но есть нюанс. Это грубый расчет, поскольку свободный денежный поток посчитан путем вычитания из операционного денежного потока инвестиционный денежный поток. На самом деле, дивиденд может быть еще выше. 🔍Будет ли выплачен такой дивиденд? Многое зависит от программы байбэк. Долгосрочно байбэк выглядит интереснее. С точки зрения краткосрочной перспективы в приоритете дивиденды. В прочем, ждать осталось не так долго. Рекомендация по дивидендам может быть уже в апреле. #аналитика #россия

📌Корпоративный календарь 11.03 - 15.03 🔹Понедельник: • ТГК-1 $TGKA МСФО за 2023 год 🔹Вторник: • Сбер $SBER $SBERP РСБУ за февраль 2024 года • Ренессанс $RENI МСФО за 2023 год • М.Видео $MVID МСФО за 2023 год 🔹Среда: • Без важных корпоративных событий 🔹Четверг: • TCS Group $TCSG МСФО за 2023 год 🔹Пятница: • Polymetal $POLY предварительные результаты за 2023 год • Совкомбанк $SVCB МСФО за 2023 год #аналитика #россия

📌В акциях Новатэка засел сильный продавец Уже несколько дней в бумагах Новатэка $NVTK ставят айсберг-заявки на продажу. Это прекрасно видно на графике, особенно на младших таймфреймах. Вполне вероятно, это происходит на новостях о том, чтоЕврокомиссия намерена ввести в действие директиву о запрете поставок российского СПГ в апреле. Тем не менее, в цене акций уже учтены многие негативные факторы: • Авария на заводе в Усть-Луге • Проблемы с экспортом с Арктик СПГ-2 • Умеренно-негативный отчет по МСФО • Дивиденды ниже ожиданий 🔍Чаще всего после того, как крупный продавец распродаст свою позицию - следует сильный отскок. Да и справедливости ради, технически Новатэк стоит сейчас на сильном уровне поддержки. Я не исключаю продолжения роста в бумагах в ближайшее время. #россия #аналитика