AxL_911
A
AxL_911
26 ноября 2020 в 9:32
$RU000A102DK3 повышенный риск и очень сдержанный реворд за него. Поэтому на вторичке не растет бумага. Потенциал роста не высок. Бизнес в заметной степени капиталоемкий, но пока не оч.маржинальный: 1.создание/поддержание городской it-инфраструктуры (е-метро/наземтранспорт) по гор.заказам >50% 2.е-реклама (физики в метро, магазинах). Финансы. Средний бизнес (подбираются к 10ярдам выручки), темпы роста выручки превышают 40% ежегодно. Из.за роста инфраструктуры маржинальность упала в 1.5х. Долговая нагрузка - повышенная. При первом взгляде вообще средняя: d/e ~4x, e/%~2.5x. Но если рассматривать после вычета %% и взять запас на капекс (планы Ко не раскрывает) и сравнить со средневзвеш. длиной кредпортфеля, то очевиден дисбаланс. Из плюсов перевернули портфель подлиннее и подешевле, но на что взяли +1ярд из 2го выпуска бондов сверх остатка портфеля к рефинансу - не известно... Ещё из интересного: 1.собственного капитала в бизнесе нет, если дутые НМА почистить. 2.стали возникать заметные просрочки в ДЗ, они их умеренно резервируют (кто срочит - не раскрывают) 3.аудитор не из известных, аудирует не первый год, но после своего предыдущего аудита постфактум через год выявляет интересные операции (премии партнёрам за прошлые периоды), которые существенно искажают P&L-профит и баланс с капиталом. 4.Ну, и самое интересное, бенефициары. Пишут, что за ними стоит Ликсутов из Мэрии Москвы, фронтит его эстонец, давний его партнёр. Если это так, и пока он там, то гор.заказы будут и просадки рекламного сегмента поддержат. Держу немного для диверсификации, при росте цены сокращусь. #максимателеком #бонды #облигации #вдо
1 000,5 
1,3%
10
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
28 марта 2024
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
27 марта 2024
Облигации Хоум Банка: как заработать на его возможном поглощении
4 комментария
Ваш комментарий...
Ruzalik
26 ноября 2020 в 14:44
Можно сказать вкратце - стабильное вложение+постепенно рост.
Нравится
a
aerolog
26 ноября 2020 в 15:53
А чего тогда 1-й выпуск растет? Дело не в низкой надежности, а в низком % по купонам. Текущая доходность в настоящий момент у обоих выпусков одинакова — вот и не растет 2-й выпуск.
Нравится
A
AxL_911
26 ноября 2020 в 16:08
@aerolog , почти то же самое я и сказал в первом предложении своего поста: реворд в сравнении с рисками не оч интересный. 1й рос до октября, уткнувшись в потолок, они эту доходность (потолка) и заложили во 2й бонд
Нравится
1
A
AxL_911
26 ноября 2020 в 16:08
@Ruzalik , "стабильное" с натяжечкой👍
Нравится
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
KapmarVV
+133,7%
1,4K подписчиков
N.Malikova
+328,9%
1,4K подписчиков
Alex.Sidenko
+56,5%
3,2K подписчиков
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Обзор
|
Сегодня в 15:56
Совкомбанк: сильные итоги 2023 года, но потенциал роста акций ограничен
Читать полностью
A
AxL_911
8 подписчиков8 подписок
Портфель
от 10 000 000 
Доходность
+35,36%
Еще статьи от автора
13 сентября 2023
RU000A103117 Рынок просто не хотел замечать слабость. Все рассказы про изменение бизнес модели с постпэй дистрибьюторам на препэй прямым поставщикам, актуальны с начала 2022, более того даже сейчас кредиторки хватает чтоб фондировать дебиторку и запасы😉 Да, по итогу 2021 было чуть больше плечо в торг кредиторке и оно с некоторым запасом фондировало З+ДЗ, что давало больше бесплатного ресурса и фин. гибкости. Вопрос с долговой нагрузкой не в смене бизнес-модели, а в том что собств.капитала в Ко давно нет (НеМатАкт и гудвилл аудитор тестирует и говорит что ценность подтверждена, но это ерунда и минимум на 50% их можно с капитала списать и значит он давно в минусе ). Да, сейчас СК 0 и теперь стало ну совсем очевидно что баланс не здоров. Все кредиты нужны ТОЛЬКО на фондирование длинных по сути отсутствующих активов. Реальный баланс оч грубо выглядит так (если ещё от МСФО 17 почистить) : ВнОбАкт 0 ОбАкт 200 СК -100 Долги (длинные и короткие) 100 Короткие обяз вкл Кредиторку 200 Но такой баланс в РФ не редкость Похоже, акционер вывел бабки (или реально переплатил) через завышенную покупку Эльдорадо (и завесил переплату в виде гудвила на баланс) , и "развитие" сайта Плохо то, что ему бизнес этот спасать не интересно - бизнес только на обслуживание долга работает(( Но т к банки и рынок бондов вероятно, будут продолжать долги лонгировать компания в целом ещё долго может протянуть даже медленно проигрывая конкуренцию озону и Вайлдберриз, а если 70%+ в онлайн переведёт, то отставание выручки сильно замедлится (по выручке всё выглядит логично: всплеск 1П22 даёт меньше спроса на 2П22, падение 1П23 из-за высокой базы, а 2П23 будет мощным из-за низкой базы и спурта $ и скупки техники как обычно) В итоге, собств капитала в Ко нет давно, Ко живёт благодаря долгу, и так можно жить годы, вряд ли резко проиграют конкуренцию маркетплейсам (М-видео всё же не Фикспрайс, товар сложнее и компетенции больше). Денпотока хватает в основном на проценты. В этих условиях критична чувствительность к ставкам, которые выросли и триггернули рынок в кейсе М-видео, но вряд ли такие высокие ставки надолго, и если так всё будет ОК (если отчётность Ко правдивая, конечно)!
13 сентября 2023
RU000A103HT3 Рынок просто не хотел замечать слабость. Все рассказы про изменение бизнес модели с постпэй дистрибьюторам на препэй прямым поставщикам, актуальны с начала 2022, более того даже сейчас кредиторки хватает чтоб фондировать дебиторку и запасы😉 Да, по итогу 2021 было чуть больше плечо в торг кредиторке и оно с некоторым запасом фондировало З+ДЗ, что давало больше бесплатного ресурса и фин. гибкости. Вопрос с долговой нагрузкой не в смене бизнес-модели, а в том что собств.капитала в Ко давно нет (НеМатАкт и гудвилл аудитор тестирует и говорит что ценность подтверждена, но это ерунда и минимум на 50% их можно с капитала списать и значит он давно в минусе ). Да, сейчас СК 0 и теперь стало ну совсем очевидно что баланс не здоров. Все кредиты нужны ТОЛЬКО на фондирование длинных по сути отсутствующих активов. Реальный баланс оч грубо выглядит так (если ещё от МСФО 17 почистить) : ВнОбАкт 0 ОбАкт 200 СК -100 Долги (длинные и короткие) 100 Короткие обяз вкл Кредиторку 200 Но такой баланс в РФ не редкость Похоже, акционер вывел бабки (или реально переплатил) через завышенную покупку Эльдорадо (и завесил переплату в виде гудвила на баланс) , и "развитие" сайта Плохо то, что ему бизнес этот спасать не интересно - бизнес только на обслуживание долга работает(( Но т к банки и рынок бондов вероятно, будут продолжать долги лонгировать компания в целом ещё долго может протянуть даже медленно проигрывая конкуренцию озону и Вайлдберриз, а если 70%+ в онлайн переведёт, то отставание выручки сильно замедлится (по выручке всё выглядит логично: всплеск 1П22 даёт меньше спроса на 2П22, падение 1П23 из-за высокой базы, а 2П23 будет мощным из-за низкой базы и спурта $ и скупки техники как обычно) В итоге, собств капитала в Ко нет давно, Ко живёт благодаря долгу, и так можно жить годы, вряд ли резко проиграют конкуренцию маркетплейсам (М-видео всё же не Фикспрайс, товар сложнее и компетенции больше). Денпотока хватает в основном на проценты. В этих условиях критична чувствительность к ставкам, которые выросли и триггернули рынок в кейсе М-видео, но вряд ли такие высокие ставки надолго, и если так всё будет ОК (если отчётность Ко правдивая, конечно)!
1 сентября 2021
RU000A1028C7 👍 так держать