Пионер-Лизинг: большой обзор эмитента Компания привлекла мое внимание двумя необычными обстоятельствами. Перовое – это наличие бумаг с плавающим купоном, привязанным к ставке ЦБ. Сейчас в эпоху планомерного повышения ставки это очень выгодно. О втором чуть позже. В каталоге ТИ присутствует 3 бумаги эмитента: $RU000A1006C3 $RU000A1013N6 и $RU000A102LF6 Первая и вторая с плавающим купоном. В отчетах значится еще и 4я, но в каталоге я ее не нашел. Ставки купона: 11,25% (пл.), 11% (пл.), 12% (фикс). На последнем заседании ЦБ опять повысил ставку на 0,5%, а значит по выпускам 2 и 3 в купон тоже вырастет. Далее Эльвира Сахипзадовна обещала дальнейший рост ставки в связи с разгоном инфляции. Период выплат: 30 / 30 / 91 день. Амортизации нет. Объем размещения: 300 / 400 / 350 млн. руб. Итого: 1.050 млн. по 3 выпускам. В целом бумаги должны быть сравнительно ликвидными. Что такое Пионер-Лизинг? Это небольшая региональная компания, зарегистрированная в г.Чебоксары. 83-е место в рейтинге лизинговых компаний по размеру активов. 53% портфеля – в Чувашской республике, еще 28% - в ХМАО и Тюменской обл. Базовая проверка контрагента показывает зеленый светофор по всем параметрам (см. скрин). Основные финансовые показатели: 🟢Текущий лизинговый портфель: (2018) 548,9 -> (2019) 1034,8 -> (2020) 1208,4 млн. 🟢Выручка: (2018) 203,1 -> (2019) 359 -> (2020) 981,4 -> (1 кв. 2021) 214,9 млн. (+270% к 1 кв. 2020) 🟢Прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT): (2018) 118,7 -> (2019) 218,9 -> (2020) 284,3 млн. 🟢Чистая прибыль: (2018) 31,4 -> (2019) 86,1 -> (2020) 93,5 -> (1 кв. 2021) 13,96 млн. (-85% к 1 кв. 2020) Немного напрягает падение прибыли в 1 кв. 2021, но оно происходит на фоне большого роста выручки и положительного денежного потока. К тому же прибыль 1 квартала 2020 года какая-то подозрительно высокая была (почти равна выручке). Возможно, это эффект завышенной базы. В остальном видно, что компания прибыльная и динамично растущая. 🟡Свободный денежный поток: (2018) -23,3 -> (2019) +6,6 -> (2020) -92,8 Отрицательный денежный поток в два года из трех должен напрячь, если бы это была производственная или торговая компания. Для лизинга в период роста бизнеса это м.б. нормально. По отчету ДДС видно, что сальдо операций от текущей и финансовой деятельности положительные. Но общий итог уходит в минус из-за сальдо по инвестиционной деятельности. По структуре баланса есть подозрение, что деньги уходят в дочерний НФК-Сбережения (брокер), но это не точно. Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟢Коэффициент текущей ликвидности (норма >1,5): (2018) 1,7 -> (2019) 1,7 -> (2020) 2,5 🔴Долг к капиталу (<0,67 – отлично, <2.0 – допустимо): (2018) 1,48 -> (2019) 2,45 -> (2020) 2,87 Многовато. Компания сообщает, что при этом у них соотношение долга к выручке резко упало, т.е. долговая нагрузка перекрывается доходами от операций. Ну не знаю, при оценке заемщика смотрят обычно не на долг к выручке 🤔 🟡Чистый долг / EBITDA (<2,5 – отлично, <4 – допустимо): (2018) 2,81 -> (2019) 3,38 -> (2020) 3,52 🟠Коэффициент покрытия EBIT / Проценты к уплате (>3 – отлично, >1,5 – допустимо): (2018) 1,33 -> (2019) 1,62 -> (2020) 1,45 Вывод: деньги на уплату процентов до конца 2020 года в целом были, но с 2021 года ставки по купонам пошли в рост. При этом объем займов компании критический, что несет в себе риски для финансовой устойчивости. Возможно, эти риски будут покрыты в текущем году ростом выручки и прибыли, но это не точно. Рейтинги: АКРА – BB (RU), прогноз «Стабильный» Второе интересное обстоятельство, о котором я писал – это представленность эмитента в Пульсе - @PioneerLeasing Это необычно для компаний, выпускающих #облигации и тем более #вдо Также в раскрытии информации эмитента увидел объявления о выкупе облигаций по номиналу в связи с изменением ставок по купонам. Похоже, это делается при каждом изменении ставок, что также должно повышать надежность. Выводы в первом комментарии Какие ещё бумаги с плавающим купоном вы знаете?