​​Дюрация и срок обращения – длина бывает разная Решил, что сейчас самое время поговорить об этих понятиях. Тем более, что они периодически конкурируют между собой и путаются в обсуждениях. А разница между этими понятиями нам может сейчас очень пригодиться Срок обращения – это, как следует из названия, срок, в течение которого облигация будет обслуживаться (если ничего не бахнет). То есть это срок до погашения или до оферты, если это put. Дюрация - это более сложное аналитическое понятие. Чаще всего используется понятие «обычной дюрации» (она же дюрация Маколея). Обычная дюрация показывает, сколько времени инвестору потребуется, чтобы вернуть вложенные в покупку облигации деньги за счет купонных и амортизационных платежей по ней. Есть еще модифицированная дюрация. В теории считается, что дюрация показывает, насколько изменится цена облигации при изменении процентных ставок. Очень актуальный для нас сейчас вопрос! Соответственно, чем больше дюрация, тем выше чувствительность цены к изменению процентных ставок. Срок обращения и дюрация облигации обычно связаны, но дюрация почти всегда меньше фактического срока обращения. Но у бумаг с одинаковым сроком обращения не всегда будет схожая дюрация. Возьмем для примера две бумаги с почти одинаковым сроком обращения 3,1 года: ✅ МСБЛиз2P05 RU000A103VD8 имеет обычную дюрацию 1,46 лет и модифицированную дюрацию 1,29 ✅ Росагрл1Р3 RU000A103QL1 имеет обычную дюрацию 2,68 лет и модифицированную дюрацию 2,41 То есть, если я правильно интерпретирую цифры, цена Росагролизинга будет примерно в 2 раза чувствительнее к изменению процентных ставок, чем цена МСБ-Лизинга при одинаковом сроке обращения. В чем фокус? У МСБ купон выше (средства возвращаются инвесторам быстрее) + у него ранняя постепенная амортизация. Какой смысл сильно проливать бумагу в цене, если номинал с ноября этого года уже начнет возвращаться к инвесторам небольшими частями? Таким образом важно понимать, что правило «прятаться» в коротких бумагах при повышении ставки относится не к сроку обращения (он может быть и большой), а к дюрации. За счет более высоких купонов и почти повсеместной амортизации ВДО в среднем имеют меньшую дюрацию. Например, я сравнил ВДО и надежных корпоратов со сроком обращения около 3 лет. Средняя дюрация надежных бумаг составляет где-то 2,4 года, а в ВДО – 2,0 года. То есть бумаги с более высоким купоном и амортизацией являются не менее эффективным средством защиты от повышения ставок, чем бумаги с коротким сроком обращения Об использовании этих понятий Я в предыдущий период работал в основном со сроком обращения. Выбор обусловлен результатами моих расчетов. Моя модель однозначно показывает, что до текущего момента доходности облигаций в сегменте от B- до АА определяются рынком на основе простого срока обращения, а не на основе дюрации. В некоторые моменты времени дюрация попадала в модель в качестве дополнительной переменной, но никогда не была стабильным и основным участником расчетов. В то же время кривая ОФЗ строится по дюрации, а не по сроку обращения. Институциональный мир берет бумаги на больший срок, учитывает риски изменения ставки и мыслит этой более сложной категорией. Возможно, в ближайшее время нам придется сосредоточиться на дюрации, т.к. именно она является мерой чувствительности к изменению процентных ставок. Посмотреть дюрацию можно на всех основных облигационных порталах. Так, например, Smart-lab сейчас показывает в карточке облигации обычную дюрацию в днях, а Rusbonds во вкладке Калькулятор кажет сразу и модифицированную дюрацию, но только в платной версии #прояви_себя_в_пульсе #учу_в_пульсе #пульс_оцени #новичкам #облигации #corpbonds

К вопросу что делать с облигациями после повышения ставки до 12%, собрал основные маркеры рынка, которые сейчас уже доступны: ✅ Кривая #ОФЗ уже стала почти прямой. На коротком конце мы должны увидеть доходности 12-12,5% в ближайшие дни. Если будет инверсия, то это скорее хорошо ✅ Кривая премии за риск пока изменилась крайне слабо. AA дают премию к ОФЗ, которые еще сами не допадали, в 0,5%. Где на этой карте рынка размещаться всяким Сберам и РЖД, мне не понятно. Сейчас с ходу нашел 34 бумаги с обращением до года и доходностью менее 11% (доходность SU26227RMFS7 на 1 год в текущий момент) Соответственно я ожидаю, что первый эшелон разместится не ниже 12-13%, второй эшелон должен занять хотя бы 13-14%, #ВДО должны уйти на минимумы 15-16%. Но это минимумы! Премия за срок обращения / дюрацию на время может исчезнуть. Рынок в корпоративном сегменте реагирует неторопливо и дает выйти по хорошим ценам пока. Я сам вышел в кэш только на 25%. Оставил бумаги с купонами 16+ и дюрацией менее 1,5 лет. Их пока жалко Дальше следим за куросм USDRUB На мой взгляд, без валютного регулирования изменение ставки ничего принципиально не изменит #облигации #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени

Ну и еще немного про потенциальные дефолты Недавно была новость о том, что прокуратура заявила о намерении обратить в гос.собственность концерн Покровский. Тогда в чате меня справшивали, а какие тут, собственно, риски. Ну сменится собственник на государство, а по облигациям платить продолжат. Вот развитие этой ситуации: Как сообщают в концерне «Покровский», в постановлениях об аресте счетов, которые получают предприятия группы компаний, запрещены любые движения средств, кроме зарплаты, налогов и обязательных страховых и социальных выплат. В итоге, по словам руководителей концерна, это парализовало работу двух десятков агропредприятий в Краснодарском крае, а в ближайшие дни остановит и все остальные. Ближайший купон по RU000A102S23 должен быть выплачен 17.08.23 г. Можно открывать тотализатор, будет ли у нас следующий тех.дефолт, и перейдет ли он в полноценный дефолт Мои обзоры ищите в Пульсе по тэгу #ОбзорВДО или #облигации и #вдо