🤔 Норникель уже не тот: пробуждение после дивидендной спячки Прошлый пост про Норникель вызвал немалый резонанс и интерес, поэтому решил развить тему и на этот раз посмотреть на компанию с не самого очевидного угла – с точки зрения корп управления. Новый этап «большого плавания» (имею в виду развития бизнеса) лично у меня вызывает некоторую тревогу: внешних вызовов становится все больше, а принимаемые «капитаном» решения как будто бы ведут этот корабль на айсберг. 🛑 До этого года, напомню, действовало акционерное соглашение между $RUAL и Интерросом, его непрерывное обсуждение и споры оттягивали на себя все внимание. Соглашения больше нет, очарования большими дивидендами также осталось в прошлом, и наружу начинают вылезать действительно странные вещи, на которые раньше инвесторы закрывали глаза. 🏭 Во-первых, череда крупных катастроф и аварий на протяжении последних лет, и последовавшими за ними штрафами на 175+ млрд рублей, указала на острую необходимость модернизации и дальнейшего развития производственной базы. В Норникеле, судя по всему, проблему понимают, иначе бы не стали планировать такой капекс на ближайшие годы. При всем этом очень настораживает тот факт, что как будто бы компания становится все менее прозрачной и открытой для инвесторов. Чтобы не быть голословным: в начале этого года Норникель уволил финконтролеров. Напомню, эта структура появилась на фоне конфликта между Потаниным и $RUAL и обеспечивала прозрачность и эффективность экономической деятельности Норникеля. К тому же она была по-настоящему независимым от менеджмента органом. На пороге нового этапа развития в условиях беспрецедентных внешних вызовов подобное решение вызывает вопросы. 💼 В последние несколько недель встречал новости о перипетиях на уровне совета директоров Норникеля в контексте его независимости. Интересно, что именно Норникель провозгласил линию на повышение независимости директоров (сейчас, напомню, совет возглавляет человек Потанина) и сам же этот процесс тормозит, судя по тому, что я читаю. Видимость активности? Смещение фокуса от реальных проблем? Полагаю, ситуация с СД еще далека от разрешения, уж слишком большие игры ведутся. 😡 Чего я точно не могу понять – почему Потанин, находясь под санкциями, и, очевидно, нарастающим давлением продолжает управлять компанией? Я понимаю уникальное положение компании на глобальном рынке, однако вряд ли это дает ей иммунитет. Контрагенты, ссылаясь на санкции, могут банально не захотеть иметь дело с Норникелем. С учетом амбициозной инвестиционной программы, как будет решаться вопрос закупки оборудования за рубежом? За последний год мы увидели с вами массу примеров, когда топ-менеджеры российских компаний, попадая под санкции, ставили на первое место интересы бизнеса и отходили в сторону. В случае с $GMKN приоритеты у Потанина, видимо, другие. ❌ К слову, о сложностях с закупкой оборудования – наткнулся на недавнюю новость о том, что Норникель пересматривает сроки проекта по утилизации диоксида серы на Медном металлургическом заводе: в качестве причины указаны как раз сложности с закупкой оборудования. Санкционный риск в действии. Какая в таком случае ситуация по остальным проектам и следует ли ожидать изменения сроков и там? 💰 Последнюю тему, которую бы хотел затронуть - цифровые финансовые активы. Есть среди вас эксперты в этой области? Было бы интересно услышать мнение по теме мотивационной программы Норникеля. Она необычна тем, что сотрудники в качестве мотивации получат не привычные акции, а токены - цифровой актив. Пакет довольной большой – 15% компании. Из описанной схемы, как я понимаю, фактически акциями Норникеля сотрудники владеть не будут. ❓Поэтому возникает два логичных вопроса: кто будет фактически распоряжаться реальными 15% акций компании? Второй - в чем мотивация у сотрудников участвовать в такой программе с учетом неясной перспективы выплаты дивидендов $GMKN и распоряжаться «цифровыми активами», а не реальными акциями, которые несложно купить на бирже? Что думаете?