21 марта 2024
🏦 ТКС Холдинг TCSG
Последние пару недель про Тинькофф из каждого утюга. Разбираемся по порядку.
📑 Отчет за 2023 прекрасен, бизнес растет
– Выручка: 488 млрд, +33% г/г
52% выручки не связаны с кредитованием
– Чистая прибыль: ₽80,9 млрд, +290% г/г
– Количество клиентов: 40,4 млн, +32% г/г
– Кредитный портфель: ₽1,1 трлн, +53% г/г
– Средства клиентов: ₽1,7 трлн, +44% г/г
– Собственные средства: ₽284 млрд, +38% г/г
– Рентабельность капитала — 33,5% (в 1,5 раза выше, чем у Сбера)
🗞️ Две новости, которые спутали все карты
1. Объявлен обратный выкуп 19 млн акций (10% от уставного капитала). Акции пойдут на программу долгосрочной мотивации менеджмента.
2. Совет директоров рассматривает поглощение Росбанка. Источник финансирования — внушительная допэмиссия акций.
🔔 Открытие торгов после редомициляции
Тинькофф успешно переехал. С понедельника на бирже торгуются не кипрские депозитарные расписки, а акции МКПАО «ТКС Холдинг».
Большинство игроков, от мелких блогеров до серьезных портфельных управляющих, ожидали обвала на открытии. Так называемый «навес» образуют крупные продажи со стороны инвесторов, которые покупали замороженные расписки в Евроклире в разы дешевле, чем они торговались на Мосбирже.
По закону рынка случилось противоположное ожиданиям: просадка ограничилась 6% и была быстро выкуплена. Открытие прошло гораздо мягче, чем в случае с ВК.
🤔 Неопределенность слияния
Первое время Росбанк продолжит работать под собственным брендом и лицензией. В дальнейшем возможна полная интеграция в структуру Тинькофф.
ROE Тинькофф — 33,5%, Росбанка — 14%. Эффективность объединенной компании будет ниже, но это не ставит крест на потенциале роста Тинькофф.
После объединения Тинькофф станет пятым банком страны по капиталу (более ₽500 млрд) и восьмым по активам (₽4,3 трлн). Долгосрочно покупка Росбанка вполне может стать новым драйвером роста бизнеса. Как минимум Тинькофф сможет выйти на рынок корпоративного кредитования, а чистая прибыль после поглощения вырастет почти вдвое.
Риски на поверхности: покупка по завышенной оценке (и сильное размытие из-за допэмиссии), ухудшение эффективности Тинькофф-банка на первых этапах интеграции.
💼 Что делаю с акциями
Являюсь клиентом банка уже 8 лет и с удовольствием пользуюсь различными его сервисами. Компания сильна и продуктом, и IT-составляющей, и отношению к клиентам (много раз убеждался лично). Акции буду держать и докупать.
У меня уже была позиция до приостановки торгов. Давление от продаж может сохраняться несколько недель (объем навеса ~ ₽110 млрд). Если цену продавят к ₽2500–2800, буду докупать.
Редомициляция прошла. Цены на акции остаются на уровне 2021 года, а чистая прибыль за это время выросла в разы. Считаю, что в отсутствии новых геополитических шоков у акций есть потенциал для кратного роста в долгосроке.
До конца года ТКС представит обновленную долгосрочную стратегию развития и дивидендную политику, а пока остается ждать параметров сделки с Росбанком.