Фонд Тинькофф
Eurostocks 50

Фонд предоставляет возможность инвестировать в акции, которые в большинстве своем недоступны для неквалифицированного инвестора. Это удобный способ добавить в портфель европейские акции и сделать его более диверсифицированным.

У российских розничных инвесторов довольно ограниченный выбор инвестирования в евро: на Санкт-Петербургской бирже есть доступ только к нескольким десяткам немецких компаний, а Европа не ограничивается только Германией.

Покупка паев БПИФ на европейский рынок акций позволяет получить выгоду от восстановления европейской экономики после коронавируса: промышленное производство растет с середины 2020 года, сфера услуг — с лета 2021.

Восстановление обязано тому, что Европа отличается высокими темпами вакцинации, и новые волны коронавируса будут оказывать меньший урон европейской экономике.

Инвестирование в БПИФ на индекс рынка акций целого региона позволяет снизить риски от возможного падения одной отдельной взятой компании и даже отрасли, поскольку в индексе представлено множество разных компаний всех отраслей.

Бенчмарком для данного фонда выбран индекс от Тинькофф Банка — Tinkoff Eurostocks 50 Total Return Index EUR, отслеживающий динамику 50 крупнейших публичных компаний еврозоны.

Акции порядка 50 крупных компаний, удовлетворяющие следующим критериям:

• обращаются на фондовых биржах еврозоны, США, Швейцарии или Великобритании;
• штаб-квартира компании находится в еврозоне.

Отобранные акции сортируются по рыночной стоимости акций в свободном обращении. Из них отбираются 50 крупнейших.

Состав фонда выглядит следующим образом.

Из топ-10 компаний неквалифицированным инвесторам доступны только SAP и Siemens, торгующиеся в евро, а также американские депозитарные расписки Anheuser-Busch, Sanofi и TotalEnergies, торгующиеся в долларах.

С точки зрения отраслевой разбивки индекс из 50 компаний довольно широко диверсифицирован. В нем представлены все сектора из классификации GICS.

Акции потребительского сектора занимают большую долю — 30%. Значительную долю также занимают финансовый сектор (16%) и промышленный (14%), что в сумме формирует серьезную ставку на циклическое восстановление экономики еврозоны.

В отличие от, например, американских индексов акций, в Европе довольно низкая доля компаний из секторов ИТ (12%) и телекоммуникаций (4%).

Несмотря на высокую интеграцию экономик европейских стран, каждая из них имеет свою специфику и риски. БПИФ «Тинькофф Eurostocks 50» позволяет вложиться в компании из Франции, Нидерландов, Италии, Испании, Германии, Финляндии, Бельгии и Швейцарии.

Поскольку из сотен европейских публичных компаний данный БПИФ ориентируется на 50 крупнейших, то и по капитализации все считаются крупными (выше 30 млрд евро), что ограждает от волатильной динамики, вызванной низкой ликвидностью акций.

С 2011 года среднегодовая доходность индекса составила +10,7% в евро, но как и любым другим инвестициям, индексу европейских акций свойственны просадки: в конце 2018 года было −15,7%, в феврале–марте 2020 — 37,7%.

Годовое среднее стандартное отклонение для Tinkoff Eurostocks 50 Total Return Index EUR составляет 15,4%, что не сильно ниже, чем для основного бенчмарка американского рынка акций S&P Total Return — 16,5%. То есть индекс европейских акций исторически был менее рискованной инвестицией по сравнению рынком акций США.

За 11 лет наблюдений за индексом крупнейших европейских акций было только 2 года, по итогам которых был отрицательный результат инвестирования: в 2011 году еще оставались отголоски предыдущего кризиса и европейская экономика только начала выходить из него. Далее последовал довольно длительный период цикл роста экономики Европы, позитивно отразившийся на динамике местного рынка акций. В 2018 году началось циклическое замедление деловой активности в Европе, а в конце года была глобальная просадка рынков, которая сделала 2018 год самым слабым в истории индекса Tinkoff Eurostocks 50 Total Return.

Пересмотр участников и ребалансировка происходит раз в год, в третью пятницу февраля. Это процедура необходима, чтобы убедиться, что портфель соответствует критериям фонда.

Вес каждой компании определяется пропорционально тому, какова капитализация ее свободно обращающихся на бирже акций. Для этого необходимо сложить капитализации 50 отобранных акций. Далее капитализация каждой акции делится на общую сумму, что дает необходимую долю.

Такой подход позволяет регулярно исключать компании, которые теряют свою стоимость, а вместо них добавлять акции растущих компаний.

Несмотря на то, что существует немало биржевых фондов, следующих за индексами Европы, большинства из них нет на российских биржах и они недоступны широкому кругу инвесторов. Их можно купить начиная с 3000 € или 3000 $ в зависимости от валюты фонда.

Паи фондов, торгуемые на Московской бирже, можно купить от 1 лота. Например, для БПИФ Тинькофф Eurostocks 50 цена одного лота по состоянию на 23 ноября 2021 года составляет всего 9,83 $.

Дополнительный недостаток зарубежных ETF заключается в том, что они не предоставляют возможность для получения льготы за долгосрочное владение.

Среди четырех котируемых на российских биржах фондов один имеет экспозицию только на немецкие акции (FXDE), а два других (OPNE, AKEU) имеют несопоставимо более высокие комиссии за управление по сравнению с Тинькофф Eurostocks 50 (TEUS).

Тинькофф Инвестиции позволяют купить фонд Тинькофф Eurostocks 50 без брокерской комиссии.

К тому же фонд от Тинькофф Капитала имеет в составе все акции индекса, отслеживая его динамику и точно реплицируя его состав. А фонды OPNE и AKEU имеют в составе только по одной бумаге — зарубежному ETF на европейский рынок акций.

За пару лет до начала пандемии темпы экономического роста в Европе начали снижаться, после долгих лет роста ожидаемо наступила фаза замедления, что отражалось в более низком приросте ВВП и стагнации индекса промышленной активности PMI Manufacturing (был ниже 50). Такое развитие событий должно было перейти в общую вялую стагнацию экономики, небольшое дно, а далее — в плавный рост.

Однако пандемия коронавируса ускорила процесс падения экономики: по итогам всего 2020 года ВВП еврозоны упал на 6,4%.

Наиболее сильное падение пришлось на второй квартал 2020 года, когда неопределенность относительно пандемии была максимальной и было закрыто практически всё. Однако после постепенного смягчения мер, появления вакцин и начала массовой вакцинации темпы падения ВВП перестали быть такими пугающими. Начиная со второго квартала 2021 года ожидаемо началось восстановление благодаря эффекту низкой базы. В абсолютных же темпах восстановление реального ВВП до предпандемийного уровня ожидается как минимум ко второму кварталу 2022 года.

Фактически вместо плавного снижения, фазы дна и умеренного роста мы увидели V-образное восстановление.

По индексам PMI мы можем видеть, что промышленный рост вернулся во второй половине 2020: частично производство автоматизировано, а остальной производственный процесс получилось выстроить так, чтобы он был безопасным для работников. То есть первые два квартала 2020 года полностью абсорбировали циклическую слабость, и уже более года промышленный сектор экономики чувствует себя довольно уверенно. PMI сферы услуг начал отражать устойчивое восстановление этого сектора экономики только со второго квартала 2021, поскольку коронавирусные ограничения напрямую влияют на экономическую активность людей.

Если сравнивать экономику еврозоны с ведущей экономикой мира — США, то мы можем отметить, что и до пандемии еврозона демонстрировала более низкие темпы роста, а в 2020 падение было более драматичным, чем в США: −6,4% по сравнению с −3,4%. Европейская экономика более нацелена на офлайн-сферу услуг, к тому же в странах еврозоны вводятся более строгие ограничения мобильности, что в совокупности дало такое отставание от США, экономика которых в большей степени опирается на онлайн-услуги.

Соответственно, по мере глобального улучшения эпидемиологической обстановки и снятия коронавирусных ограничений экономика Европы может показать догоняющий рост по сравнению с США. Например, в 2021 году ожидается рост на +5,5% по сравнению с +5,1% в США, а в 2022–2023 годах — сопоставимые темпы роста.

Однако из-за того, что далеко не все регионы мира вакцинированы так же масштабно, как в развитых странах, возникают все новые вспышки заболеваний, затем распространяющиеся на весь остальной мир. Так, в ноябре 2021 в Европе началась новая волна заражений, и количество заражений в расчете на 1 млн человек превысило максимумы зимы 2020–2021 годов.

Тем не менее по сравнению с прошлыми волнами смертность намного ниже: если зимой 2020—2021, когда вакцина еще не была широко распространена, умирало порядка 8 чел. из 1 млн, то в ноябре это только 3,7 чел. из 1 млн.

Несмотря на высокую долю вакцинированного населения в Европе (70%), это не гарантирует остановку пандемии — и регуляторы одобряют применение бустерных вакцин для поддержания коллективного иммунитета.

Пандемия затянулась, однако рано или поздно она должна быть нейтрализована, что высвободит значительный потенциал роста экономики. Это справедливо для многих регионов мира, но особенно актуально для экономики Европы. Рынки ждали сильного догоняющего роста Европы уже по итогам 2021 года, однако он, по всей видимости, во многом перенесен на 2022 год.

Рынок акций Европы отстает от рынка акций США по своей динамике с начала пандемии. С начала 2020 года индекс Tinkoff Eurostocks 50 Total Return Index EUR вырос на 31%, а полная доходность индекса S&P 500 в евровом эквиваленте за аналогичный период составила +49%.

Отличительной особенностью рынка акций Европы является его относительная дешевизна по сравнению с другими развитыми рынками акций. Если форвардный мультипликатор P / E за 2022 год для индексов акций Европы в среднем составляет порядка 15,5x, то для Японии это 17x, для США — 21x.

Во многом это связано с отраслевой структурой европейского рынка акций, и при отборе крупнейших компаний индексные провайдеры получают высокую долю проциклических компаний, генерирующих сильные денежные потоки и платящих высокие дивиденды.

Так, индексы акций Европы имеют прогнозируемую дивидендную доходность по итогам 2022 года порядка 3%, что сопоставимо с тем, сколько нужно получить при инвестировании в развивающиеся рынки, которые позиционируются как более рискованные инвестиции из-за менее устойчивых общественных и экономических институтов.

Таким образом, фундаментально европейские рынки акций:

• могут стать бенефициарами догоняющего роста европейской экономики по мере улучшения эпидемиологической обстановки и смягчения коронавирусных ограничений;
• предлагают более высокую дивидендную доходность, что привлекает широкий круг инвесторов, предпочитающих высокий текущий доход при более низком страновом риске;
• стоят дешевле по мультипликаторам по сравнению с другими развитыми рынками акций.